台灣央行政策如何影響你的生活？從利率到匯率的致富關鍵

台灣央行在我們的生活中，雖然不如股市或房市那樣引人注目，但它其實就像是一個躲在幕後的大師，主導著經濟的節奏。根據《致富的特權》這本書的分析，央行的每一項決策，都對我們的荷包、生活品質，甚至整個社會發展產生深遠的影響。今天我們就來聊聊，台灣央行的政策到底是怎麼改變我們的生活，以及這其中藏著什麼樣的機會和挑戰。

首先，台灣央行的職責，主要是穩定物價、推動經濟成長、維持金融穩定，並確保利率與匯率的平穩運作。簡單來說，央行的工作就是當經濟的“消防隊”。當市場過熱時，它透過提高利率來降溫；當經濟低迷時，則降低利率以刺激消費與投資。這些看似技術性的操作，其實直接影響到你我的日常生活。

例如，低利率對我們的生活到底有什麼影響呢？你應該感覺到這幾年房價瘋狂飆漲，背後的原因之一就是央行採取了低利率政策。低利率讓房貸變得更便宜，結果大家都想買房，需求一高，房價自然跟著水漲船高。而對於那些早就買不起房子的年輕人來說，這樣的政策反而拉大了貧富差距，讓“居住正義”成了一個遙不可及的夢想。

除此之外，低利率還帶來了“殭屍企業”的問題。什麼是殭屍企業呢？就是那些原本應該因為競爭力不足而倒閉的公司，因為低利率貸款便宜，反而能繼續生存下去。這些企業佔用了資源，卻沒有貢獻真正的經濟價值，反而拖慢了整體經濟的發展速度。簡單來說，低利率雖然看起來是一種短期救經濟的方法，但如果用得不好，就像是在治標不治本，反而可能留下更大的隱患。

除了利率，匯率政策對台灣的影響也不容忽視。你可能聽過“匯率貶值有助於出口”，但這個理論對台灣來說，並不完全成立。事實上，過低的匯率反而可能阻礙我們的產業升級。為什麼？因為匯率低的時候，企業從國外進口高端設備會變得更貴，於是就缺乏升級技術的動力，最後只會在中低端市場裡打轉，難以真正進一步提高競爭力。

更讓人頭痛的是，低匯率還可能導致低薪問題。匯率貶值通常會壓縮企業的利潤，為了省成本，企業就不願意給員工加薪，甚至可能凍結薪水或減少福利。這對於以出口為主的台灣經濟來說，影響非常明顯。更糟的是，當薪資無法與國際接軌時，許多優秀人才就會選擇出走國外，造成所謂的“人才外流”。對一個小型經濟體來說，這是長遠發展的一大威脅。

看到這裡，你可能會問，那央行的政策到底應該怎麼改？其實，《致富的特權》這本書提出了一個很有意思的建議：讓更多人參與政策的討論。現在的央行政策雖然看起來專業又複雜，但如果缺乏透明度和監督，就容易導致決策者只考慮短期效果，而忽略了長期風險。透過更多的公開討論，讓社會各界參與進來，不僅可以減少政策失誤，也能讓政策更符合多數人的利益。

此外，政策的調整也需要更有彈性。例如，利率與匯率的運用應該根據不同的經濟情況，適時調整，避免一刀切或僵化的操作方式。同時，也要關注政策可能帶來的社會成本，像是房價高漲或貧富差距拉大的問題，及早提出對策。

總結來說，央行就像是一位掌控經濟命脈的指揮家，而我們每一個人，都是這首交響樂中的聽眾甚至演奏者。它的每一次決策，從房價到薪水，從企業存亡到產業發展，都和我們息息相關。理解央行的角色和政策，並積極參與相關的公共討論，不僅可以讓我們更好地應對經濟變化，或許還能找到屬於自己的致富機會。畢竟，這個時代不僅是有錢人的特權，我們每一個人都可以透過知識，改變自己的未來！

從股市的起伏中學到的四個關鍵教訓

股票市場一直是我生活中持久的興趣之一。其實，這並不是因為我想挑選能超越市場的投資，我在三十多年前就放棄了這個想法。真正讓我著迷的是我們人類如何面對這個既瘋狂又危險的市場，這個市場同時充滿了財富的機會和潛在的風險，看似有效率卻又充滿混亂。那麼，從我這一生跟隨股市的經驗中，我到底學到了什麼呢？坦白說，我發現我能說的確定的事情很少。

不過，我越來越堅信，最好的策略是耐心地持有全球多元化的指數基金組合。這種方法不需要預測市場走向，也不需要頻繁交易。當然，在這種"什麼都不預測"的策略上，我還附加了四個我對股市的關鍵觀點。

首先，預測股市的未來是徒勞的。
我在1987年開始投資，那時經常會有一些老資格的投資人提醒我，市場已經過度高估，股市投資者很快就會遭到應得的懲罰。他們會用一些數字來佐證，比如市價與帳面價值比（P/B）、股息殖利率、以及市盈率（P/E）。然而，隨著時間推移，股市的價格不斷攀升，那些聽信這些"智者"的人反而是最後受苦的一群。我逐漸意識到，根據估值來預測市場未來的走勢是行不通的，現在我幾乎不再關注這些數據。

其次，持穩不動才是明智之舉。
股市每天都會告訴我們，現在我們的股票和基金值多少錢，但為了保持理智，我們需要有一個獨立於市場波動的概念來理解我們持有的資產價值。事實上，我們永遠無法準確地知道我們的投資究竟值多少，沒有人能做到。但我們可以不斷提醒自己，我們持有的股票和基金的基本價值波動遠小於它們的市場價格。這個觀點其實在四十多年前就被金融學者羅伯特·席勒提到過。誠然，如果我們需要賣掉資產，我們就必須接受當前的市場價格，但如果不需要賣出，我們應該關注我們擁有的是那些擁有寶貴資產、能賺取穩定利潤並經常發放可靠股息的公司，並且應該牢牢抓住這個想法，尤其是當市場上的評論家、恐慌的投資者和急劇下跌的價格試圖讓我們相信股市的基本面已經改變時。

再來，不必因為市場的恐慌而驚慌失措。
在估值一支股票時，分析師通常會預測公司未來幾年能夠賺取的利潤，或者它通過股息和股票回購返還給股東的現金。這些分析師會對未來幾年的數字進行折現，因為五年或十年後的1美元利潤或股息，遠不如今天的1美元有價值。接著，他們會把這些未來的折現收益加總起來，從而得出公司的內在價值。

然而，若公司遭遇重大經濟衰退或嚴重的經營問題，導致未來三年無法產生任何利潤，無法發放股息或回購股票，那麼公司內在價值會發生什麼變化呢？即使公司經歷了這樣的財務災難，這意味著未來三年都沒有利潤進帳，然而根據不同的假設，公司的內在價值可能會下降不到10%。相比之下，股市在典型的熊市中，股價會平均下跌35%。換句話說，當市場消息變差，投資者驚慌失措時，股價往往會下跌得遠超過公司內在價值的實際下降幅度。事實上，根據典型熊市的跌幅來看，似乎投資者認為壞消息會持續12年。

你能想像全球的公司會在12年內完全沒有收益嗎？當整體市場崩跌時，或許我們看到的正是一種過度反應——而這樣的過度反應，恰恰可能是個絕佳的買進機會。

最後，逢低加碼是我的選擇。
那麼，這樣的洞察讓我處於何種位置呢？要說股票是否客觀便宜，我們很難得出結論，但股價似乎總是會在上漲和下跌的過程中超過合理的範圍。我曾經提到過，當市場看起來過熱時，我不會輕易減少手中的股票，因為股價的上漲是沒有上限的。但是，當市場下跌時，情況就不一樣了：股票的價值最多只能跌至0%，除非世界發生經濟末日的災難，否則它們不會跌得比0%更低。

因此，每當市場大幅下跌時，我會更多地投資於大盤。當然，我不會試圖判斷股票是否真的便宜，因為我已經學會，市場的估值指標並不能告訴我們市場的未來走勢。相反，我會根據市場下跌的幅度來作出反應，而跌幅越大，我就越會積極買入。這聽起來或許有些天真，但經過數十年的投資經驗，我發現，在熊市中積極買入，同時偏向股票並優先選擇指數基金，是我唯一知道的能在市場中占得一席之地的方式。

這些經驗教會了我，股市是無法預測的，它的波動是難以避免的，但如果能夠冷靜應對，適時利用市場的過度反應，我們將能夠在長期中收穫穩定的回報。

首席經濟學家備忘錄：高風險業務

近期的股市狀況讓人感到非常奇怪，因為投資者似乎完全忽視了風險的存在。在這個市場環境中，許多人認為沒有任何衰退的風險，獲利也不會令人失望，沒有人會賣出股票，也不存在信貸違約的風險。從表面看，風險這個概念似乎被完全扭曲了，現在的市場似乎是一個沒有風險的投資世界，這讓人難以理解。以往，市場中的風險與無風險資產的區分非常清楚，但如今，這兩者的界限似乎消失了。

在這樣的環境中，我們必須思考股市中的風險溢價（ERP）這一指標到底告訴我們什麼。當前股市的風險溢價非常低，這意味著投資者將股票視為幾乎沒有風險的資產，這就像對待國債一樣。對於大多數投資者來說，這是一個極其危險的信號。如果你認為股市的回報不會回落，並且認為未來的增長會持續，那麼這個市場也許適合你。你可能認為，未來的獲利增長將繼續保持高位，股市也將隨之上漲，這樣的情況似乎在當前的市場中是可行的。然而，如果你認為風險溢價應該是正數，並且接近歷史平均水平300至400個基點的話，那麼按數學邏輯來看，三件事必然會發生：一是利率必須下降，二是股市將下跌，三是這兩者的某種組合。

舉個例子，標普500指數的估值現在已經非常高，這意味著市場預期未來每年的盈利增長將達到20%。但這樣的增長率，幾乎是過去五十年的三倍，根據過去一百年的數據，這樣的預期是非常不現實的。即便現在有些人相信未來可以實現這樣的增長，事實上，這樣的增長機會在歷史上非常罕見，這就像一個千載難逢的事件，從過去的經驗來看，每二十年才會出現一次這樣的情況。現實情況是，如果市場的預期過高，那麼一旦股市開始回調，將會出現一波劇烈的拋售。這是因為投資者忽略了“沒有永遠的牛市”這一事實，一旦市場的增長預期無法實現，投資者將會急於撤資，股市將迎來一場大規模的調整。

在這樣的市場中，我的觀點依然保持謹慎。我相信，無論是AI技術還是其他創新，它們確實會改變世界，但不代表它們能夠持續推動股市的無限增長。股市本質上是充滿風險的資產，而不是無風險的國債。當股票的風險溢價接近零時，意味著市場已經將股票視為無風險資產。這是非常危險的市場行為，因為它完全忽視了股市的風險。

回顧過去的網際網路泡沫，我們可以看到類似的情況。那時候，很多投資者將股市視為無風險的資產，並且認為股市會永遠增長，結果我們知道，最終股市進入了大規模的泡沫，並且在2000年左右破裂。如今，這樣的情況有可能再次發生。我們看到，人工智能的興起已經對股市產生了巨大影響，許多企業正在進行大規模的資本支出，投入數據中心、微型晶片等領域。根據摩根大通的預測，美國的七大科技巨頭的資本支出和研發預算將達到5000億美元，整體企業在AI方面的開支將超過1萬億美元，這比美國的國防預算還要高。

然而，這樣的資本支出增長並不意味著投資者將必然從中獲得高回報。很多時候，當市場過度預期未來的回報時，就會引發過度的資本投放，這最終會形成泡沫。就像過去的網際網路泡沫一樣，當市場過度樂觀，並且過度依賴一項技術時，這將引發嚴重的調整。因此，關鍵問題在於，我們現在處於這個過程的哪一階段？是1996年、1997年、1998年還是1999年？過去的網際網路牛市從1995年開始，但這場熱潮持續了近五年。

當前的股市狀況讓人擔心，因為風險溢價接近零的現象表明，投資者將股票視為無風險的資產，這樣的情況完全不符合現實。股票市場一直以來都是充滿風險的，而當風險溢價接近零時，意味著市場對風險的認知完全錯誤。這就像將投資級別公司債券視為無風險資產一樣，這樣的錯誤將會帶來重大的市場風險。

這不僅僅是股票市場的問題，還包括債券市場。當前許多投資者將投資級公司債視為無風險資產，這和把美國政府擔保的債券視為無風險資產一樣，這樣的觀念也有很大的問題。事實上，這些公司債券是有違約風險的，只是違約風險相對較低，但並不代表完全無風險。當投資者忽視這一點時，將會面臨巨大的風險。

現在的市場已經進入了一個異常的階段，過度樂觀的情緒正在主導市場，這種情況並不常見。我們處在一個歷史性的時刻，這樣的市場環境非常特殊，但從歷史經驗來看，這種情況不太可能持續下去。當市場過度膨脹時，最終會進入回調階段，這時的後果將會非常嚴重。過去的網際網路泡沫就是一個很好的例子，當時市場過度膨脹，最終崩潰，帶來了長時間的市場低迷。

即使目前的市場情況可能會繼續推動股市上漲，但我仍然保持觀望，並選擇不參與這場可能的泡沫。我知道，所有指數大幅上漲的市場都有可能走得比我們預期的更遠，但它們不會以平穩的方式進行修正，而是會突然下跌。因此，我仍然堅持保持低風險、低波動的投資策略。我認為，目前的市場並不適合盲目追隨，我的選擇是注重資本保值和穩定的現金流。

對我來說，選擇低風險資產是當前最理智的選擇。目前，4.5%收益率的國債和5.5%收益率的政府擔保房貸債券都是不錯的選擇，此外，市政債券的有效稅後收益率超過6%，也值得關注。而黃金則是另一個不錯的投資選擇，它依然處於一個強勢的牛市中，並且其基本面依然非常穩固。

總的來看，市場的過度膨脹和風險溢價接近零的情況，讓我們看到了這個市場的異常之處。當所有人都在樂觀預期未來的回報時，市場的風險往往被忽視。這樣的情況可能導致重大調整，當回調來臨時，市場將面臨劇烈的波動。因此，保持冷靜，謹慎選擇資產，才是面對這個風險市場的最佳策略。在這樣的市場環境下，盲目追求回報不僅不明智，反而會帶來巨大的損失。

台積電2奈米製程：開創半導體技術新紀元，領先未來高效能運算

在2024年國際電子元件會議（IEDM）上，台積電展示了其最先進的2奈米製程技術，這不僅是半導體領域的一次重大突破，更是未來電子科技發展的關鍵。這一製程不僅突破了製程極限，還為各種高效能運算應用提供了新的可能性。從效能提升到能效優化，台積電的這些技術創新不僅展示了其在半導體領域的領先地位，也為未來的科技進步鋪平了道路。

2奈米製程的革命性技術
台積電的2奈米製程技術是在3奈米製程（N3E）基礎上進一步升級而來。這一新技術的核心在於環繞閘極場效電晶體（GAAFET）的應用。相比傳統的FinFET（鰭式場效電晶體），GAAFET的設計將電晶體的閘極繞過晶體的通道，這樣的結構有助於大幅減少漏電問題，進而實現更高效能的運算並降低功耗。這一技術的實現，使得台積電的2奈米製程在效能上實現了飛躍。根據台積電的數據，與上一代製程相比，2奈米製程在效能上提升了15%，而功耗則降低了24%到35%，這意味著能夠提供更加高效、節能的運算能力。

晶體密度與功耗的雙重提升
隨著製程技術的進步，台積電在提升晶體密度方面也取得了顯著成就。在2奈米製程中，台積電使用了一種名為NanoFlex的技術，這使得晶體的密度比上一代提高了1.25倍。更高的晶體密度不僅意味著更多的電晶體可以擁有更小的空間，還意味著在相同體積的芯片中能夠集成更多的運算單元，從而提供更強的運算能力。這對於需要高效運算的領域，尤其是人工智慧和大數據處理等應用場景，無疑是一個極大的助力。

設計技術協同優化：跨領域合作的創新
在這次2奈米製程的開發中，台積電還強調了一項名為設計技術協同優化（DTCO）的創新技術。這項技術的核心在於讓設計師與製程工程師之間進行更加緊密的協作。傳統上，設計和製程往往是兩個相對獨立的領域，但台積電通過DTCO，實現了設計與製程之間的深度融合。在這種協同合作下，設計師可以根據製程的最新進展來調整電路設計，從而最大限度地發揮製程技術的潛力。這不僅有助於提升晶片的效能，也能有效降低功耗，實現更加優化的設計。

新一代奈米片段晶體技術
台積電在2奈米製程中還引入了全新的奈米片段晶體技術，這一技術代表了晶體結構的一次重大創新。傳統的晶體結構通常是基於鰭式場效電晶體（FinFET），而奈米片段晶體技術則將晶體結構變得更加扁平，使用非常薄的片段形狀來提升電流的流動性。這樣的設計讓晶體在低電壓下也能夠提供足夠的驅動能力，從而提高運算效能的同時，降低功耗。這一技術在提高每瓦運算效能的同時，也使得晶體能在更低的能耗下運行，為未來的各類移動設備提供更加高效的運算平台。

多層金屬導線：提升信號傳輸效率
另一項在2奈米製程中至關重要的技術是多層金屬導線技術。這項技術的核心在於通過多層金屬導線來實現晶體之間的高效連接。隨著晶體尺寸的縮小，單一層的金屬導線已經無法滿足高速運算的需求，因此台積電在設計中引入了多層金屬導線。這些導線能夠有效地降低信號傳輸過程中的電阻和延遲，確保晶體之間的信號能夠高效、穩定地傳輸。這對於追求高效能的應用至關重要，尤其是對於需要大量數據處理的人工智慧和大數據應用來說，多層金屬導線技術將成為實現快速計算的關鍵。

未來應用：引領高效能運算的潮流
台積電的2奈米製程不僅是一項技術創新，它更代表了未來高效能運算的趨勢。隨著人工智慧、大數據、雲計算等領域的發展，對運算能力和能效的要求越來越高。台積電的這一新技術，無疑將推動這些領域的發展，並為未來的技術革命奠定基礎。尤其是在人工智慧領域，2奈米製程提供的高效能與低功耗特性，將為機器學習和深度學習算法提供強大的支持，使得人工智慧能夠更快、更高效地運行，實現更多創新的應用。

結語：半導體的未來，台積電的領先地位
總結來看，台積電的2奈米製程技術展示了未來半導體領域的一次重要飛躍。這一製程技術不僅通過環繞閘極場效電晶體、多層金屬導線、奈米片段晶體等先進技術提升了效能，還在降低功耗、提升運算能力、實現高效設計等方面取得了顯著成果。隨著這些技術的逐步落地，台積電將繼續引領半導體領域的創新，並為未來的高效能運算提供強有力的技術支撐。這不僅意味著更強大的運算能力，還將推動包括人工智慧、物聯網、5G等在內的各種應用場景的快速發展，成為未來科技進步的重要驅動力。

CAPE比率：在現代市場估值中的局限性

來聊聊一個大家都可能聽過但未必真正理解的投資工具——CAPE比率（Cyclically Adjusted Price to Earnings Ratio）。這個指標是由諾貝爾獎得主羅伯特·席勒（Robert Shiller）在1988年提出的，一直被視為市場估值的重要參考工具。CAPE比率的目的是通過平滑過去十年的收益數據，來提供一個更穩定、長期的市場估值視角。然而，隨著市場變化越來越快，CAPE比率也開始顯示出一些問題，單獨使用可能會讓投資者走上誤導性的道路。

CAPE比率到底是怎麼計算的呢？簡單來說，它是將當前市場價格除以過去十年的平均通脹調整後的收益：

CAPE比率 = 當前市場價格 / 過去10年平均通脹調整後的收益

這樣做是為了剔除短期波動對傳統市盈率（P/E比率）的扭曲影響，讓投資者可以更清晰地看到市場的長期走勢。不過，現代市場的變化速度很快，CAPE比率在一些方面已經變得不夠可靠。

首先，CAPE比率假設市場組成是靜態的，這與現代市場的現實完全不符。

CAPE比率假設市場中的股票比例在時間上是固定不變的，但這在今天的美國市場幾乎不成立！在過去十年，像蘋果、微軟、英偉達、谷歌、Meta、亞馬遜這些科技巨頭，逐漸成為市場指數的重要部分，並且它們的市值、盈利增長率大幅提高。這些公司的崛起，讓市場組成發生了巨大變化。

比如說，分子部分反映的是當前市場市值，這反映了公司當前的大規模盈利情況；而分母則包括的是過去十年通脹調整後的平均收益，這部分數據可能已經過時，反映出較小、較低的盈利數據。

以英偉達為例：
英偉達的市值反映了過去十年高達6350%的盈利增長，但CAPE比率的分母部分卻包括十年前微小的數據。這種不對稱性會讓投資者無法準確地理解自己真正買的是什麼，甚至會誤解公司的真正價值。

這種情況下，CAPE比率會給投資者帶來誤導性的市場估值結果，除非預期這些公司的盈利會大幅下降，否則這種預期幾乎是不可能發生的。

其次，CAPE比率忽略了回購股票的影響，這在現代市場非常常見。

公司回購股票是一種將資本回報給股東的重要方式。與分紅不同，回購會減少公司流通的股數，從而提高每股收益（EPS），但並不一定反映公司的真正盈利增長。

想像有兩家公司，公司A通過分紅回報資本，而公司B則通過回購回報資本。假設這兩家公司在基本面上完全一樣：它們的市盈率、收益、股價和回報政策都是一樣的。

在這種情況下，公司A會維持穩定的股價和分紅回報，而公司B則會每年回購一定比例的股票，從而減少流通股數並提高每股收益。即使基本面相同，CAPE比率的計算也會出現差異：公司A的CAPE比率可能是10倍，而公司B的CAPE比率卻高達15.4倍。

這意味著，CAPE比率在現代市場中可能會誤判公司的估值，因為回購現象變得越來越普遍，回購對市場估值的影響也越來越大。這使得當前市場的CAPE比率無法與歷史數據或其他市場進行直接比較。

另外，CAPE比率在跨市場比較時也存在不一致性。

CAPE比率經常讓美國市場看起來比其他國家的市場更貴，但這不一定是高估的現象。原因是美國公司更傾向於回購股票，且美國市場也經歷了更高的盈利增長速度。

如果我們比較不同市場的情況：

• 對於一個EPS增長為0%的市場，CAPE比率會保持不變。
• 對於一個EPS增長為10%的市場，即使市盈率保持不變，CAPE比率也會逐年上升。
• 對於一個EPS增長為-2.5%的市場，CAPE比率會下降。

這意味著，CAPE比率高並不一定表示市場被高估，而是反映了更快的增長速度。因此，將美國市場與其他國家進行直接比較可能並不總是合理，因為背後的基本面因素有所不同。

那麼，投資者應該怎麼正確地使用CAPE比率呢？

首先，不要僅僅依賴CAPE比率，應該採用多種估值指標來綜合考量市場。

除了CAPE比率，還有其他指標，比如：

• 市盈率（P/E比率）： 這是最常見的估值指標，反映了股票價格與每股收益之間的比例。
• 自由現金流（Free Cash Flow）： 這反映了公司的現金流情況，可以更好地評估公司的盈利穩定性。
• 資產回報率（ROA）： 這可以顯示公司如何運用資產來獲得利潤。
• 股息收益率（Dividend Yield）： 反映了股東回報的比例。

這些指標可以幫助投資者更全面地評估公司的價值，從而得出更正確的市場結論。

其次，投資者應該分析行業增長趨勢。

每個行業的增長速度都不一樣。例如，科技行業的增長速度較快，而金融行業則較為穩定。了解行業增長趨勢可以幫助你更好地評估不同市場部分的估值情況。

第三，考慮資本回報策略。

公司回報資本的方式（分紅還是回購）也會影響每股收益。因此，投資者應該留意公司如何回報資本，這會影響CAPE比率的計算結果。

最後，投資者應該關注市場組成的變化。

市場指數的組成隨時間變化，這也會影響CAPE比率。投資者應注意哪些公司在市場指數中占比較大、哪些行業更活躍等，這可以更準確地理解市場的估值情況。

總結來說，CAPE比率雖然是一個重要的市場估值工具，但在現代市場中已經變得不夠可靠。

僅僅依賴CAPE比率可能會導致錯誤的市場估值結論。因此，投資者應該採用更綜合、更全面的估值方法：

• 使用多種估值指標來綜合評估市場。
• 分析行業增長趨勢和資本回報策略。
• 留意市場組成的變化，了解各個公司的市場影響力。

透過這些方法，投資者可以更準確地評估市場機會，做出更明智的投資決策。在不斷變化的金融市場中，只有擁抱更全面的估值框架，才能更好地控制投資風險，並實現長遠的回報目標！

熊的哀歌——續集

這篇文章的主要內容是針對上週的報告「Lament of a Bear」進行的一些澄清。其實，這篇報告的目的是促使自己和讀者進行反思，重新檢視我們對市場的假設，並非要急於改變資產配置或提出立即的投資行動建議。今天，我想分享一些我認為大家可能沒有完全理解的重點。

首先，我並沒有根據上週的報告調整我的資產配置。這篇報告其實是進行自我反思的一部分，目的是讓自己有機會質疑原有的假設，這種質疑和反思是非常必要的。我認為，我們應該定期這樣做，像是給自己做一次現實檢查，突破舒適圈，尋找一些不太符合當前觀點的證據。這是一個重要的過程，有助於我們更清楚地了解自己目前的立場和預期是否仍然合理。

接下來，我提出了一個可能性，也許投資者正在延長他們的時間視野，這一點過去曾經在科技和生產力的變革中發生過。這意味着，傳統的短期估值指標可能不再像以前那樣有效。實際上，這些指標在過去的一年多中似乎並未起到太大作用，並未真正打擊到市場的樂觀情緒。所以，如果我們從這個角度來看，短期的估值方法可能不再適用，這也是我在報告中提出的觀點。

然而，儘管如此，我強烈認為市場當前的高位並不持久，我預期市場會有一次短期的回調。我知道這樣的說法可能讓一些人感到不舒服，尤其是當我提到可能會在那個時候考慮買入這個回調的時候。不過，對我來說，市場情緒和當前的市場定位讓我還是感到有些不安。這些過度擁擠的交易讓我感到緊張，所以即使我預期回調，現在我並不急於出手。

另外，我提到過，這個牛市最終可能會結束的幾個原因：首先是通脹回升，可能會迫使美聯儲改變政策；其次，可能會出現明確的經濟衰退信號；再者，全球貿易戰或關稅政策的重啟都可能會帶來市場的震蕩；最後，AI的熱潮若無法達到預期，也可能成為推翻市場熱情的原因。我認為，這些因素的任何一個出現，都有可能會終結目前的牛市，這樣的情景並非不可能。

在我的觀點中，儘管我對目前的市場持謹慎態度，但我依然保持靈活。這意味著，我不會每週都做出激烈的市場判斷或轉變觀點。幾週前，我曾建議減少長期債券的持倉，但那時並不知道特朗普政府的經濟團隊會如何影響市場。現在，對於貿易戰的憂慮，我已經比之前更為放鬆。因此，儘管我仍然持有大部分現金，主要是因為3個月期國債收益率達到4.4%，這比股票市場的股息收益率還要高，甚至比許多30年期國債收益還要吸引，這讓我在資本保護方面仍保持謹慎。

如果你相信AI革命將帶來每年20%左右的盈利增長，並且你認為這樣的增長會持續下去，那麼你可以繼續相信市場。畢竟，這已經是標普500的隱含預期了。但如果我們把這個預期和歷史上的趨勢相比，這將是過去幾十年來增長速度的兩倍。這種增長的可持續性仍然是一個大問題。

另外，隨著股票市場風險溢價（ERP）接近零，投資者並沒有太大動力去出售他們的股票。這也可能解釋為什麼，即便我已經認識到過去兩年市場的反彈有多麼強勁，我還是對現在進一步參與市場保持謹慎態度。根據Bob Farrell的規則，我們可能仍處於市場進一步上漲的階段。但是，我的投資思維受到自己成長背景的影響。我的父母是經濟大蕭條時期的人，他們從不輕易賭博，而是注重節儉和努力工作。因此，即便市場的確有可能會繼續上漲，我也不會急於進場。

過去，我的報告一直試圖告訴大家，市場正在思考什麼，並且這些思考其實是有其合理性的。然而，沒有人能夠確切預測AI市場未來的規模，或者它將對生產力增長和企業利潤造成多大影響。因此，自2023年初以來，我們所見的這一切，背後充滿了推測和猜測。這些假設有可能最終成為現實，但我們也必須清楚，某個時刻，正如互聯網泡沫的結局一樣，股市的盈利終將跟不上預期的市盈率，這可能是一個持續幾年的過程。這將是這個周期的一部分——先是繁榮，然後是崩盤，再來是幾年的區間震蕩，直到企業盈利追趕上來。

最後，我再回到之前提到的那個問題，當前市場的風險溢價極低。這意味著，當前那些願意持有股票的投資者，必定是對長期持有充滿信心的，認為在任何情況下都不會賣出股票。如果你是這樣的人，那麼這個市場可能正是你想要的。但如果你認為風險溢價應該是正數，或者應該接近300或400個基點，那麼依數學來看，只有三個結果可能會發生：一是利率必須下降，二是股票市場必須下跌，三是這兩者的某種組合。目前，有些人認為AI能夠實現每年20%的盈利增長，並且相信目前的風險溢價是合理的。這樣的信念假設了永遠不會有賣家，而這正是許多股票基金經理目前的信念，他們的資金運作幾乎沒有現金儲備，這在金融歷史上是前所未見的。

總的來說，我認為當前的盈利增長預期過於樂觀，即便是AI的熱潮也無法完全支撐這樣的預測。我依然保持在場外觀望，並認為在牛市的頂部，會出現一場激烈的撤資潮，因為投資者的情緒常常由恐懼和貪婪主導。貪婪目前可能依然在起作用，並可能繼續在2025年發揮作用，但這一切不會永遠持續下去。

最終，問題在於，目前家庭資產負債表上對股票的過度曝險，可能導致當市場回調時，每個人都在同一時間想要脫身，而市場的另一方幾乎沒有足夠的買家來接手，因為像我這樣的現金儲備投資者並不多，當然，除了沃倫·巴菲特外，我們兩個人將在那時候為市場提供流動性。雖然我無法確定那個時機會在何時到來，但我相信，它終將會到來。而且，正如我們在互聯網時代所見，AI將對我們的生活產生深遠影響，但股市將進入另一個階段，當時的市盈率將收縮，因為那些預期已經被完全反映進價格中，甚至在頂峰時可能會被過度反映。

發現有吸引力的投資機會 - 封閉式基金

如果你正在尋找一個專業管理、分散風險且有潛在高回報的投資選擇，封閉式基金（CEF）可能是一個值得考慮的選項！封閉式基金不僅能讓你接觸到多元化的資產組合，還有機會以低於基礎資產價值（NAV）的價格購買股份。今天讓我們來聊聊封閉式基金的特點、優勢以及它如何幫助你實現投資目標。

封閉式基金是一種主動管理的投資工具，通常透過首次公開發行（IPO）來募集資金。這筆資金會被用來建立一個包含各種資產的投資組合，比如股票、債券、ETF 等。重點是，封閉式基金並不像開放式基金那樣每天都發行或贖回股份，它們的股份是固定的，只能在市場上買賣。

封閉式基金的一個主要優勢是可以在市場上以折價購買資產。這意味著你可以用比基礎資產價值更低的價格買到基金的股份。例如，如果一個封閉式基金的 NAV 是 $100，而市場價格卻只要 $85，那你就以15%的折價購買資產。這樣一來，你的回報率就可以提高！如果基金的 NAV 回報率是 5%，那麼在這種折價情況下，你的回報率可以提高到 5.9%。

封閉式基金的另一大好處是專業的投資組合管理。這些基金通常由經驗豐富的基金經理人來管理，他們會專注於長期的資產配置、選股策略和投資決策。與開放式基金每天處理資金進出不同，封閉式基金不需要強制出售資產來應對贖回要求。這讓基金經理能夠更專注地進行長期投資，而不必擔心短期市場波動。

封閉式基金還能提供資產分散化的好處。它們通常會將資金分散投資到各種資產中，這樣可以大大降低單一資產波動對投資組合的影響。例如，一個封閉式基金可能同時持有股票、債券、ETF，甚至是房地產投資信託（REITs）。這種多樣化的配置可以幫助你在市場不穩定時保持更好的風險控制。

即時交易也是封閉式基金的一大優勢。封閉式基金在交易所上市，你可以像買賣股票一樣隨時買入和賣出。這與開放式基金只能在每日收盤後交易的方式不同。這樣一來，你可以根據市場情況更靈活地控制你的買入和賣出價格，在波動較大的市場中更容易實現理想的交易價格。

對於喜歡穩定現金流的投資人來說，封閉式基金也非常吸引人。封閉式基金會定期向投資人發放分紅，這些分紅可能包括利息收入、股息、資本利得，甚至是資本回報（Return of Capital）。這讓你可以獲得穩定的現金流，並在長期投資中獲得更多回報。

封閉式基金還有一個獨特的優勢，就是可以使用槓桿來增加收益。雖然並不是所有的封閉式基金都會使用槓桿，但在一些情況下，使用槓桿可以顯著提升基金的回報。槓桿可以讓基金更有效地投資更多資金，從而提高利息收入和資本增值。

談到封閉式基金，還有一個值得注意的點，就是它們常常以折價的形式交易。當封閉式基金的市場價格低於它們的基礎資產價值（NAV）時，這就提供了一個投資機會。這種折價的出現可能是由多種因素造成的，比如基金的分紅率、歷史表現、投資組合的構成，甚至還包括未實現資本利得的稅務影響。此外，市場供需波動、投資人對市場情緒的反應以及封閉式基金缺少廣告宣傳也可能是原因。

對許多投資人來說，這個折價可以看成是一個額外的回報機會。當你以低於 NAV 的價格購買封閉式基金，實際上是在用較少的資金購買更多資產。這不僅提高了回報率，也讓你有機會在未來隨著基金價格回升而獲得額外的資本增值。

封閉式基金還可以讓你接觸到專業、經驗豐富的基金經理人管理的投資組合，並且門檻較低。相較於一些其他投資選項，封閉式基金讓你以較少的資金參與到多元化的資產配置中。這樣一來，你可以擁有更廣泛的投資分散性，也能實現更穩定、風險調整後的回報。

總結來說，封閉式基金是一個非常適合長期投資的選擇，它不僅提供了專業管理、資產分散化、即時交易、穩定分紅等好處，還能讓你在市場折價時獲得更高回報。封閉式基金可以作為你投資組合中的一部分，幫助你實現資產增值、風險分散和穩定回報。

如果你正在尋找一個可以讓資產更有效增值的投資選擇，封閉式基金絕對值得你深入了解！透過專業管理、多元化配置和折價投資機會，封閉式基金將是你通往長期投資成功的重要工具。現在就開始研究市場上的封閉式基金，選擇一個適合你的需求和風險承受力的基金吧！

Vanguard PRIMECAP Fund基本介紹

PRIMECAP管理公司位於加利福尼亞的帕薩迪納，這家公司成立於1983年。當時，公司的三位創辦人—Howard Schow、Theo Kolokotrones、Mitch Milias，都曾在Capital Group擔任資深投資經理。他們想要建立一家公司，能夠讓他們擁有更多的時間專注於投資研究與決策，而不是被繁瑣的客戶關係和公司管理所束縛。他們希望這家新公司能保留在Capital Group學到的基本面研究、長期視角和獨立決策理念。

目前，PRIMECAP管理公司管理著大約1400億美元的資產，這其中包括為Vanguard提供的資產。這些資產包括PRIMECAP基金、Capital Opportunity基金、PRIMECAP核心基金等。此外，公司還擁有自己的PRIMECAP Odyssey基金，並為多家退休基金、捐贈基金、主權財富基金等提供專門管理服務。

談到PRIMECAP與Vanguard之間的合作起源，這段歷史也很有趣。Vanguard的創辦人Jack Bogle和前CEO Jack Brennan，曾邀請PRIMECAP管理一檔類似於AMCAP基金的共同基金。這檔基金是Howard Schow在Capital Group時負責的項目。當時，PRIMECAP並沒有打算經營共同基金，因此他們一開始拒絕了這個提議。但像PRIMECAP一貫的做法一樣，他們花了一些時間考慮後，發現管理共同基金其實是一個很好的機會。於是，他們與Jack Bogle在曼哈頓的一家餐廳見面，進行了握手協議，從此展開了與Vanguard之間的合作，也誕生了PRIMECAP基金。

Vanguard PRIMECAP基金在投資界擁有出色的表現，從基金成立以來，平均每年都比S&P 500指數高出大約2%。那麼，這檔基金的成功是如何實現的呢？Joel Fried認為，這一切都歸功於投資決策的長期視角與獨立判斷力。PRIMECAP注重在投資上提供一個有利於長期決策的環境，這讓基金經理可以在必要時堅持自己的投資立場，而不是被短期波動影響。

談到基金管理的風險控制，PRIMECAP採用的是多基金經理協作模式。每檔基金都有5位獨立基金經理，每位基金經理負責自己的部分。這樣的分散管理可以降低風險，並保持基金的穩定性。如果有基金經理離開，比如兩位創始人分別在2012年和2014年離職，基金也不會因此發生劇變。

在風險控制上，PRIMECAP有一個重要的策略，就是讓每位基金經理對自己管理的部分負責任。這樣每位基金經理都有更大的自主權，也更有動力去追求超越市場的回報。他們也設立了一些持倉比例的限制：不得持有單一公司的超過15%，並且當某支股票在基金中持倉達到5%以上，就不能再繼續增加。

PRIMECAP基金的投資重點也比較有特色，主要集中在生技和製藥公司。這些公司之所以吸引他們，是因為這些公司通常開發出能夠滿足大規模未滿足需求的產品。例如，阿茲海默症是一個典型案例。根據CDC數據，目前美國有約600萬人患有這個疾病，並且預計到2040年，治療阿茲海默症的成本將達到每年380到500億美元。

PRIMECAP認為，製藥和生技公司不僅可以改善人們的生活質量，還能夠延長壽命，並創造巨大的社會價值。隨著基因測序技術的進步，從2000年的10億美元降到今天不到200美元，PRIMECAP相信，這些公司將更有效地針對疾病進行治療，並利用人工智慧和數位工具來提高生產力。

談到Eli Lilly這家公司，它是PRIMECAP基金的重要投資標的。Al Mordecai表示，PRIMECAP通常會投資在那些需要經歷一段困難期才能看到回報的公司。Eli Lilly早期面臨專利到期的困境，但他們看到這家公司擁有一個豐富的研發管道，包括針對糖尿病、肥胖、神經退化性疾病、癌症等領域的臨床試驗。

這家公司在長期發展中不僅展示出了強大的研發能力，也有穩健的管理團隊。即使在面臨短期虧損時，Eli Lilly也保持了穩定的研發投資，並在科學進展帶來成果時，成為市場領先者。

談到與Vanguard的長期合作，Joel Fried認為，這段合作之所以能夠持續，是因為兩家公司都非常重視投資者利益，並在企業文化中秉持誠信與長遠價值的理念。

在過去40年中，這兩家公司之間的合作不僅帶來了強大的投資回報，也建立了堅實的投資者信賴基礎。

總體來說，PRIMECAP基金的成功源於長期的投資視角、獨立的投資決策、分散的基金管理模式，以及對生技和製藥公司的專注投資。這些核心理念讓基金能夠在市場上保持出色的表現，也為投資者帶來了穩定的回報。

為什麼總是一買就跌？解析投資中的心態與策略

總是一買就跌，這是不是每個投資人都曾經遇過的情況？你是不是也曾經花了好幾天的時間研究某家公司，認為它未來的表現會很好，結果買進之後，股價卻開始下跌，讓你不禁想，為什麼總是這樣？

首先，我們得了解投資的世界是充滿不確定性的，股市每天的漲跌都受到無數因素的影響，很多時候，即使我們的分析再精準，結果也可能不如預期。那麼，為什麼會出現這樣的情況呢？難道是我們的準備不夠充分？還是投資策略本身有問題？

心態問題，讓你總是一買就跌

其實，很多投資人常常忽略的問題，往往來自於心態。當我們買進股票時，總是希望它馬上開始上漲，這是人之常情，因為沒有人願意看著自己的資金縮水。但是，這樣的心態可能讓我們陷入「短期收益」的陷阱。當股價一時的波動讓我們開始焦慮，這時候很容易做出錯誤的決策，像是賣出或頻繁調整投資組合。

做功課固然重要，但不能忽視情緒的影響

當你研究某家公司，無論是從基本面、財報，還是市場的預期，都會得出一些結論，這是投資的基礎。問題是，很多人可能過於依賴這些數據，而忽視了情緒因素的影響。股票市場不僅是數字遊戲，情緒和心理也在其中扮演了極為關鍵的角色。即使你的分析非常透徹，情緒一旦被市場的波動所影響，你也可能會錯過正確的投資時機。

很多人以為只要做足功課，就能在股市中獲得好回報，這部分是對的，但還不夠。你還需要學會如何管理自己的情緒，這樣才能避免被市場的短期波動所左右。例如，當股市下跌時，很多人會感到焦慮，甚至出現賣出股票的衝動，但這種情緒驅動的決策往往會錯過未來的潛力。

長期投資才是致勝之道

如果你總是買進後就擔心股價下跌，這其實是投資過程中很常見的焦慮反應。這時候，你可能需要改變自己的心態，轉向長期投資。長期投資的核心理念就是放長眼光，忽略短期的波動，專注於公司的基本面和未來的成長潛力。這樣，即使短期內股價有所波動，你也能更冷靜地處理。

在長期投資的過程中，你會發現，股市的波動性其實並不可怕。隨著時間的推移，很多原本被低估的公司，會因為自身的優勢和發展潛力，逐漸迎來股價的回升。而這些，恰恰是短期操作無法輕易把握的機會。

策略性分散投資，降低風險

再來，除了長期持有之外，分散投資的策略也非常重要。分散投資意味著你不會將所有的資金投入單一個股或行業，這樣可以有效降低因為某個產業或公司表現不佳而帶來的風險。這也能讓你在不同的市場環境中，保持一定的抗風險能力。

例如，若你對某個行業充滿信心，但又擔心市場短期的波動，可以將資金分散投資於不同的資產，像是股票、債券或是其他類型的基金，這樣就能降低因單一市場動盪所帶來的風險。

總結

總是一買就跌，這是投資中常見的現象，但這背後的問題，其實並不難解決。除了做足功課外，最重要的是要管理好自己的心態。學會冷靜對待市場波動，並專注於長期投資和策略性分散，這樣才能在投資旅程中穩健前行。

記住，投資市場永遠充滿不確定性，但只有保持理性、長期的眼光，才能在這條路上走得更遠。

「高股息只是左手的錢轉右手」：解密散戶最常見的退休金投資迷思

現今，隨著股市投資日益普及，越來越多的散戶投資者都會將目光鎖定在高股息或高收益金融商品上，希望藉由現金配息來達成穩定的投資回報，並且期望藉此累積退休金。然而，這樣的投資策略真的是最有效的選擇嗎？這篇文章將帶您深入了解高股息商品背後的真相，並解釋為什麼在長期投資中，這種策略未必能帶來預期的資產增值。

高股息的誘惑：現金流背後的誤區

高股息商品長久以來吸引了大量投資者，尤其是當市場不穩定時，股息作為現金流的吸引力尤其強大。對許多散戶而言，看到每年穩定的現金股息入帳，似乎就意味著賺到了錢。然而，這樣的想法其實藏有不少誤區。

高股息商品對長期資產增長其實有負面影響。為什麼這麼說？因為股息的支付並不代表資產本身增值，股息支付的金額只是將你的錢從左手轉到右手，資產的總價值並未因此增加。從數學上來看，股息支付的過程中，資產價值的變化相對有限，儘管每年收到現金股息讓你感覺賺到了錢，但如果忽略股息支付後資產價值的波動，你就會錯過資本利得的真實增長。

配息後的資產變化：真的是「賺到」嗎？

讓我們來看一個簡單的例子。如果你以100元的價格購買了一檔股票，一年後，股票價格漲到110元，並決定支付10元的股息。在這種情況下，如果這檔股票不發放股息，你的資產價值將為110元；而如果發放了10元的股息，你的總資產價值仍然是110元，因為100元的股票價值加上10元的現金股息，總額不變。換句話說，股息的支付並不會讓你的資產總價值無故增長。

這也就是所謂的「金錢不滅」定律，簡單來說，就是資產的總價值不會因為支付股息而改變。這是財務學上的經典理論，被稱為「股利無關論」。在理想的市場情況下，公司是否發放股利不會對公司價值產生任何影響。因此，單純從配息本身來看，並不代表你真的賺到了額外的錢。

為什麼散戶仍然追求高股息？

儘管學術理論指出高股息商品並不會帶來額外的資產增值，許多散戶投資者仍然會熱衷於高股息商品的投資。這背後的原因，往往與人類的心理偏誤有關。投資者往往偏好「確定的現金流」，而不是未實現的資本利得。簡單來說，這就是「一鳥在手」的心態：大家總是希望能夠馬上拿到現金，而不是等待未來的資本增值。

然而，這樣的心態會讓投資者忽略了高股息商品對長期資產增值的負面影響。雖然收到現金股息讓人感覺非常實際，但若不將這筆資金再投資於其他增值資產，則其實只是將資金退出市場，錯過了長期增值的機會。

除息後的「填息」迷思

另外，散戶投資者常常聽聞「填息」這個詞，認為股息支付後，股價會在一段時間內漲回除息前的水平，這樣就等於賺回了股息。事實上，這是一種錯誤的觀念。除息後股價是否回升（即「填息」）並非必然。填息的速度和幅度，取決於公司基本面的變化，而與股息支付無關。簡單來說，股息的支付並不會直接推動股價上漲。

如果股價在除息後回升至原價，這並不是因為股息支付使得股價回升，而是因為公司基本面強勁，投資者對公司未來的預期良好。因此，將股息支付與股價回升的期望掛鉤，純粹是一種心理上的安慰，並沒有理論基礎。

配息與資金退出市場：長期回報的損失

再進一步說，若真的發生了股價回升的情況，配發的現金股息也無法為投資者帶來更多的回報。假設你以100元購買某檔股票，一年後股票價值上漲到110元，並支付10元的股息。若股價回升至110元，你的總資產為120元（即股票價值110元+股息10元）。然而，如果這檔股票不支付股息，股價依然上漲到110元，再加上10%的漲幅，你的總資產將為121元。這樣看來，支付股息反而讓你失去了資本增值的機會。

因此，配息對於資產的長期增值來說，其實是一種損失。這是因為股息支付將資金退出市場，錯過了資本增值的機會。從長期來看，資金留在市場中，透過資本利得實現的增值遠遠超過短期的股息收益。

稅負影響：為何選擇低配息或不配息的商品

在台灣，證券交易所得不需繳稅，但股息和利息需要繳稅。這一點對於投資者來說具有相當大的影響，因為相較於資本利得，現金股息和利息的稅負更為沉重。這也解釋了為什麼選擇高股息商品會對散戶投資者造成額外的稅負負擔。

例如，當你選擇高股息商品時，除了必須繳納所得稅，還可能需要支付健保補充保費等額外費用。相比之下，選擇低配息或不配息的商品，不僅能避免額外的稅負，還能將資金留在市場中，實現更高的長期回報。

總結：理性看待高股息投資，選擇適合的策略

高股息商品雖然對投資者具有吸引力，散戶應理性看待股息的支付，避免過於依賴現金流而忽略資本增值的長期潛力。投資者應該關注資產的總報酬率，包括資本利得和現金收益，並且選擇那些能夠在長期內帶來更高回報的投資工具。

此外，台灣的稅制也給投資者提供了選擇低配息或不配息商品的稅負優勢。在這樣的情況下，選擇不配息的指數型基金或其他低配息商品，能夠在避免不必要的稅負的同時，實現更高的資本增值。

總之，投資並不是單純地追求眼前的現金流，而是應該把焦點放在資產的長期增值上。理性投資、選擇適合的商品，才能在退休金累積的路上走得更遠。

如何有效配置資產與分散風險：投資ETF、股債比例調整的實戰策略

當我們討論投資策略時，可能會發現很多人對於如何分配資產、選擇ETF、以及如何根據市場情況調整自己的投資組合感到困惑。今天我們來深入探討這些問題，並分享一些實用的投資心得，尤其是如何利用台積電的ETF、調整股債比例，以及分散風險來達成更穩健的投資目標。

首先，談到ETF（交易所交易基金），很多人都知道，這是一種可以讓投資者輕鬆地投資到多支股票的工具。台灣的ETF市場中，台灣50（0050）是最為知名的ETF之一，它包含了台灣市值最大的50家公司。然而，當我們細看這些ETF時，會發現其中有些公司占據的比重非常高，像是台積電就是其中的一個例子。台積電在台灣50這支ETF中的比重一度超過了50%。這樣的情況讓人不得不思考，這樣的ETF是否過於集中，風險是否過高。事實上，這是個值得關注的問題。

對此，設置上限來限制台積電的比重可能並非最佳解決方案。原因在於，這樣的設置反而可能限制了投資者的潛在回報。相比之下，應該根據市場的實際情況來進行配置。如果台積電在市場中的市值占比較大，那麼它在ETF中的比重也應該相應較高。這樣的配置方式能夠讓投資者的資金隨著市場的增長而獲得更高的回報，同時也能夠反映出台灣市場的實際情況。因此，在選擇ETF時，我們應該仔細分析每個成分股的比重，並了解這些股票的市場影響力。

而提到資產配置，這是一個每個投資者都需要考慮的問題。分散風險是資產配置的核心原則。根據多項研究，選擇30到50檔股票，對於分散風險已經非常足夠。這是因為當你選擇了多檔股票時，即使其中某支股票表現不佳，其他的股票表現較好，整體風險也會大大降低。這是投資組合多樣化的力量。相反，如果你只集中持有幾只熱門股票，可能會面臨較高的風險。當某一支股票的表現波動較大時，整體投資組合的回報也會受到較大影響。

那麼，如何有效分散風險呢？選擇股票只是其中的一部分，另一部分則是選擇不同類型的資產，比如股票和債券的配置。股債比例的調整是資產配置中的重要環節。很多投資者在股市波動較大的時候，會選擇增持債券，因為債券的波動性相對較低，可以有效降低整體投資組合的風險。然而，這並不意味著我們應該將所有資金都投入到債券中。適當配置股票和債券，根據自身的風險承受能力來調整比例，才是更為理想的策略。

在股市的漲跌起伏中，現金的角色同樣不可忽視。很多投資者會因為過於追求回報，而忽略了現金的價值。儘管現金的利率回報較低，但它的作用在於保護我們免受市場急劇波動的影響。當股市出現重大回撤時，持有一定比例的現金可以使我們不至於被迫賣出手中的資產。現金的存在還能為我們提供靈活性，讓我們在市場機會來臨時能夠迅速行動。

然而，單純依賴現金來保護自己並不是一個長期的策略。現金的回報在通脹的環境下往往無法抵消購買力的下降，因此，我們應該將現金配置與其他低風險資產結合。例如，將部分現金用於債券市場或其他穩定性的資產，可以有效地減少風險，同時獲取穩定的回報。

說到股票配置，很多投資者會根據年齡來調整自己的股債比例。這是因為隨著年齡的增長，風險承受能力通常會下降，許多人認為年紀越大，應該減少股票的比重，增加債券的配置。然而，這樣的觀點未必完全正確。即使年紀較大，仍然可以保持較高的股票配置比例，尤其是當你有穩定的收入來源或是較高的風險承受能力時。年齡並不是唯一決定資產配置的因素，個人的財務狀況、風險承受能力以及投資目標同樣非常重要。

比如，對於一些已經退休或接近退休的投資者來說，或許會選擇較為保守的策略，將更多資金投入到債券或其他穩定的資產中，來保持資本的安全性。但是，即便是在這樣的情況下，仍然可以將部分資金配置於股票市場，這樣可以讓資金在未來的數年中保持增值潛力。當然，這一切都要根據個人具體情況來進行調整。

除此之外，資產配置的另一個重要目標是應對市場波動。股市並非總是平穩運行，總會有上漲和下跌的波動。當股市出現劇烈下跌時，很多人會因為恐慌而賣出資產，這樣的行為往往會錯失未來的回升機會。為了避免這種情況，我們應該保持一定的現金比例，這樣在市場低迷時，我們能夠不受恐慌情緒影響，反而可以抓住市場回升的機會。現金並不是完全不投資，而是要成為一種“緩衝區”，讓我們在市場變動時能夠靈活應對。

總結來說，投資的成功關鍵在於分散風險、靈活調整股債比例、適當配置現金，以及在面對市場波動時保持冷靜。對於每個投資者來說，選擇合適的ETF、合理的資產配置，以及根據自身的風險承受能力調整投資策略，將是實現長期穩健回報的核心。

因此，無論你是剛剛開始進行投資的新人，還是已經有些經驗的老手，保持警覺，隨時根據市場狀況調整投資組合，是非常重要的。投資並不是一個一成不變的過程，而是需要根據市場動態以及自身情況不斷調整的策略。未來的投資成功，關鍵在於如何根據市場環境、自己的需求，以及風險承受能力來進行資產配置，這樣才能在波動的市場中穩步前行。

首席經濟學家的備忘錄：熊的哀歌

近兩年來，S&P 500指數的漲幅超乎想像，儘管我曾經預測這樣的上漲不會持續，但現在看來，這波行情已經遠遠超出我的預期，尤其是在過去的12個月中，漲勢顯得格外強勁。此時，我認為有必要花時間來討論並解讀市場目前所傳遞的訊息，向那些一路看漲的多頭致敬，因為他們無疑站在了正確的一方，也應該探討這波強勁上漲背後的原因。這並不是一種自我批評的表達，更像是作為一位空頭（bear）來反思，儘管市場明顯表現出過度的樂觀情緒，但這種表現或許並不像我們一開始所認為的那樣不合理。

過去一段時間，我對美國股市過度估值的評論越來越少，因為如今的情況讓我重新思考。當我回顧過去，曾經依賴的那些指標——從估值到情緒，再到過度擁擠的市場位置——似乎並不足以解釋目前的市場狀況。如今，我開始將焦點放在市場本身在說些什麼。當然，市場也會做出過度反應，出現錯誤的假設，但畢竟，市場並不是傻瓜。

市場正在告訴我們什麼呢？ 尤其是當這波牛市持續了足夠長的時間，我們這些曾經站在反方向的投資者，也該改變一下思路。與其每天都在喊“泡沫”，不如試著去理解這兩年多來我們所見的現象。這一切不僅僅是一場技術的革命，更是一種思維上的轉變。

當我們談到「市場模型的轉變」時，我開始意識到我們正處於一個“模型轉變”的時期，這是未來增長和獲利的關鍵所在。S&P 500本質上是一個長期的指標，這意味著，單看過去12個月或是未來12個月的市盈率（P/E），只能反映短期的情況。投資者顯然看得更長遠，關注著整體經濟的發展和各種指標，因此傳統的估值方式未必適用於當前的情況。當然，或許我們正處於一個泡沫當中，但這種泡沫未必很快就會破裂，正如1990年代末期的網際網路泡沫一樣——那時的高增長和生產力提升持續了好幾年，直到所有的過度供應和錯誤投資才在2000年爆發。

回顧那時，當時的美國央行（Greenspan領導的Fed）正在加息，而現在的美聯儲（Powell領導的Fed）則在降息，唯一的問題是降息循環還能持續多久。低利率意味著對未來現金流的折現率較低，這也是不容爭辯的事實。正如我們當時所見，以及今天我們再次看到的情況，當有像AI這樣的技術突破時，股市會把未來的預期延長，並不僅僅是基於一年的預測來定價。如果這些預期最終證明過於激進，那麼空頭市場將會到來，但目前市場似乎還在說：“還不會那麼快”。

因此，我的反思和領悟是，當我們面對一場重大的技術革命時，將過去傳統的估值模型套用到市場上是沒有太大幫助的。市場往往對長期的成長和未來的生產力提升有著較強的反應，尤其是像AI這樣的革命性技術，將在未來數年對企業盈利和整體經濟帶來深遠影響。這就是投資者今天所投注的賭注，並且市場似乎並不打算放棄這個賭注，至少在真正的企業盈利衰退到來之前。

而在債券市場方面，高生產力增長的預期意味著更高的實際利率，但同時也會壓低通脹預期。目前，無法確定哪一方會占據主導地位，但更高的生產力增長會減少企業成本、改善利潤率，這對股市來說是一個結構性的利好。投資者似乎正在預測未來的增長，並且這一點，無論是對股票還是債券市場，都起到了推動作用。

政治因素也不容忽視。對於特朗普的經濟政策，尤其是他的減稅計劃，投資者的看法也發生了變化。儘管國會的共和黨內部對於進一步的赤字財政沒有強烈支持，但特朗普依然有機會實施某些政策來刺激經濟，尤其是在能源生產和企業解規方面。這些政策會進一步減少企業成本，對股市的長期盈利有積極的支持作用。

經濟數據並不像市場表現那麼強勁。最近的經濟數據顯示出一些疲軟的跡象，像是勞動市場的放緩和工資增長的減少，這些都表明經濟增長可能並不像我們想象的那麼強勁。然而，即使如此，美聯儲仍有可能進一步降息，這將有助於支撐股市和債市的表現。儘管我對特朗普的貿易政策仍有一些擔憂，但目前的情況相對較穩定，這讓我對市場的前景保持相對樂觀。

最後，儘管市場情緒和多頭的市場定位已經達到歷史高點，我仍然預計短期內會有一波回調，但這樣的回調很可能會被快速買入。這場牛市可能會繼續延續，除非出現一些重大的經濟事件，比如美聯儲政策的重大轉變、真正的經濟衰退來臨，或者是AI的投資熱潮突然冷卻。

總的來說，我們目前處於一個技術變革的拐點，市場的反應和預期遠超過傳統的估值指標。這樣的情況之前並不多見，因此我們需要保持開放的思維，耐心等待，看看未來數年內，這場技術革命是否會帶來巨大的生產力增長和企業盈利的長期提升。如果這一切沒有如預期般實現，那麼市場可能會進入一個新的階段，而這時我們會看到傳統的估值方式重新回到市場中，進而終結當前的技術超周期。

告別噪音困擾！五大隔音建材讓家更安靜舒適

當我們忙碌一天後，回到家只希望能享受一片寧靜的空間。然而，樓上的腳步聲、物品摔落的響聲，甚至是隔壁家沖馬桶的聲音，都可能讓人心煩意亂，影響整體的居住品質。如今，大家對於居住品質的要求越來越高，除了基本的住房需求外，更注重生活的舒適度和寧靜度。因此，許多建築建材也開始在這方面不斷創新，以應對人們對安靜居住環境的渴望。

五大隔音建材設備，助你提升居住品質

1. 隔音氣密窗
居住在繁忙街道或熱鬧地段的朋友，選擇隔音氣密窗是非常重要的。雖然氣密窗有氣密功能，但並不一定具備隔音效果，因此要選擇具有隔音效果的氣密窗。高品質的隔音氣密窗能有效隔絕高頻噪音，如車聲、鳥叫聲等，最多能達到90%以上的隔音效果。不過，低頻噪音如公車或卡車的聲音，則較難完全隔絕。選購時，記得查看是否有隔音測試報告，並確保符合相關標準。

2. 隔音地坪
樓板之間的噪音常常是大樓居住者最頭痛的問題。若在樓板間鋪設隔音地坪，可有效減少上下樓層的噪音傳遞。常見的做法是在樓板間鋪設隔音墊，利用緩衝材料如橡膠墊等來隔離聲音。雖然效果顯著，但要注意施工後可能會產生地板龜裂的問題，因此在選擇施工方式時需格外小心。

3. 管路包覆材
水管或排水管的聲音，尤其是在夜間使用時，常常讓人無法入眠。管路包覆材的使用，可以有效降低水流通過管道時產生的噪音。此外，這類包覆材料還具備防火與保溫功能，讓居住空間更為舒適。

4. 合適的牆面材質
若牆面是輕隔間，建議加裝隔音材料，如隔音棉、石膏板等，以增強牆面的隔音效果。鋼筋混凝土牆本身的隔音效果較好，無需額外加強，但若是輕隔間，則要透過提高牆體密度來減少漏音。

5. 低噪音衛浴設備
對於一些注重睡眠品質的家庭來說，低噪音馬桶與低噪音浴廁排風機可大大減少深夜使用時對他人的影響。選擇這類設備能讓家人享有更寧靜的居住環境。

總結
選擇合適的隔音建材，能有效提升居住品質，減少外界噪音的干擾。雖然我們無法選擇鄰居，但選擇一個隔音良好的建案，能讓你的居住環境更加安靜，生活品質大大提升。不僅可以避免日後花費大筆費用重新施工，也能減少建商和消費者之間因為噪音問題所引發的糾紛。讓我們共同打造一個無噪音的舒適居住空間吧！

為什麼全球多元化仍然有效，即使美國股市表現強勁

當股市像現在這樣大幅上漲時，我們經常會聽到人們問，為什麼不把所有資金都投入股票市場，甚至有些人開始想，“為什麼不直接全投資在美國股市？”這個問題最近變得特別突出，因為美國股市的表現遠遠超過了其他國家。那麼，讓我們來看看數據，並從中找出一些真相。

多元化的真正目的其實是為了降低風險，同時保持收益。換句話說，分散投資有助於減少最壞的情況，但也會犧牲掉達到最好的結果的機會。這意味著，多元化並不是要追求最佳結果，而是要確保在風險可控的情況下，達到一個穩定且不錯的結果。

回顧過去50多年，全球股票的年均回報率為5.5%（扣除通脹）。這是一個相當不錯的結果，假設你在1970年投入了10,000美元，今天你可能會擁有超過200,000美元。但如果你只投資外國股票，則可能會有大約100,000美元。相較之下，若你只投資美國股市，那麼這筆錢可能會增長至約350,000美元。

想像一下，如果你是只投資外國市場的那個人。你的回報是10倍，這其實是非常不錯的表現，但你可能會後悔當初沒有做更多的多元化。而如果你是分散投資的那位，擁有200,000美元，你可能會對美國投資者的350,000美元心生羨慕。但你永遠不會聽到那些分散投資的人說，他們希望自己當初多投一些外國股票。他們看到的是美國市場的“綠草如茵”，而忽視了其他市場的潛在風險。

我們常常只看到那些更好、更綠的地方，忽略了我們的選擇其實避免了很多風險。而這正是問題所在，因為“綠草”總是會在別的地方出現。實際上，這些綠草之所以看起來那麼美麗，是因為它經歷過枯黃的階段，並正處於成熟的過程中。所以，當大家都想跑向這片看似更好的綠草地時，其實我們只是在搬到一個看起來更漂亮的地方，卻未必比原來的更好。

誠然，我是個美國的擁護者，我相信美國股市的出色表現是因為美國擁有世界上最強大的經濟和最具創新力的公司。但我也知道，這種現象往往是循環性的，且最近的歷史忽略了一個重要事實。根據歷史數據，美國股市和國際市場的回報率是有波動的，並不是某一市場永遠都會在每個十年中表現最好。

這是不是意味著美國將會永遠領先？可能吧，但為什麼要冒險承擔未來可能的風險呢？多元化能幫助我們減少風險，同時實現一個相對穩定且不錯的結果，這才是最明智的選擇。

總結來說，美國股市的巨大表現並不是多元化失敗的證據，反而是多元化正發揮它應有的作用。這才是我們應該感到高興的事！

年終分配, 封閉型基金CET, (2)

在前面文章中提到CET年終分配的問題，因為我在網路上搜尋老半天，始終找不到答案，所以乾脆自己來。

現在，結果也出來了。

在2024年11月20日，我的複委託券商，也就是國泰證券，發了一封Email給我，內容如下：

親愛的客戶您好： 美股 ＣｅｎｔｒａｌＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓＣｏｒｐ (股票代碼CET) 配息通知，本次配息方式可選擇現金或再投資，請於2024/12/04 08:00 前點選下列連結回覆您的選項： 選項1：現金 USD 2.05(預設選項) 選項2：再投資 (價格尚未公布) 選項3：配息方式預設為現金 (日後不再逐次通知) 選項4：配息方式預設為再投資 (日後不再逐次通知) 注意事項： 1. 選擇現金，於配發現金股利時扣除稅費，以淨額入帳；選擇再投資，請先於帳戶存入足額現金以支付稅費，待稅費扣款成功後再行配發股票。 2. 選擇再投資，獲分配不足1股之客戶，僅能以現金配發。 3. 若於截止時間前尚未收到回覆，本次通知將依預設選項回覆。 4. 詳細資訊或最終條件，將依保管銀行、上手或該發行人實際最新公告為主，摘錄中譯文僅提供參考，若公司活動條件異動或調整，以最新公司活動通知之回覆內容為基準，敬請留意！ 上述mail寫得很清楚，會需要投資人做選擇，選擇是要拿現金，還是再投資。現金就是扣掉稅費後，剩下多少發還給投資人。選擇再投資，就是投資人須先存現金再帳戶，券商扣掉稅費後，發股票給投資人，再投資的股票價格目前尚未公布。 我選擇再投資。 目前問題剩下: 1. 再投資的股票價格為多少？以上次公告來看是2024年12月4日(含)前三天的價格平均數。 2. 扣稅的比例是多少？年終分配2.05元，其中0.53元是股息收入，這部分扣30%沒問題。另外1.52元為長期資本利得，理論上不扣稅，但實際上我也不知道，再等一個月就知道。

年終分配, 封閉型基金CET, (1)

CET今日宣布對其普通股發放每股 $2.05 的股息。

發放細節：

1. 支付日期：

   • 2024年12月20日

2. 除息日：

   • 2024年11月15日

發放形式：

• 分配將預設以額外的股票發放，除非股東選擇以現金接收。

如果股東選擇以股票接收分配：

• 公司的分配數量將按以下公式計算：

  • 除息日（2024年11月15日）持有的股票數量 × $2.05
  • 然後將此金額除以再投資價格（Reinvestment Price），從而確定將獲得的額外股票數量。

• 再投資價格（Reinvestment Price）：

  • 為市場價格（Market Value）或截止日的每股淨資產價值（Net Asset Value）中較低者。

• 如果出現零碎股票（fractional shares），則會以現金支付。

稅收待遇：

• 每股 $2.05 分配中：

  • $0.53 會被視為普通所得（Ordinary Income）並課稅。
  • $1.52 會被視為長期資本收益（Long-term Capital Gain）並課稅。

• 無論分配是以現金還是股票形式接收，稅收待遇都是相同的。

• 關於2024年支付的所有分配金額的最終稅收細節，將在年末後公佈。

現金選擇截止日：

• 如果股東選擇現金形式接收分配，需在2024年12月4日（截止日）前進行選擇。

• 持有股票的股東應通過其經紀人（broker）進行現金選擇。

我個人使用複委託購買，之後會以甚麼形式收到，我也很期待。

債券仍然太昂貴

近年來，債券的收益率雖然變得可接受，但依然不夠吸引人。這背後的原因遠不止於此。

股票基金經理人講故事，而投資級別的債券基金則是數學，這讓它們更加具體且可量化。

然而，最近幾年，債券的數字並不利。以2008年全球金融危機後的情況為例，很多人對股票失去了信心，開始轉向更穩定的債券，這也導致債券的收益率下降，讓它們比股票更不具吸引力。

債券收益率 vs. 股票股息收益率

那麼，應該如何比較債券價格和股票價格呢？以往，投資者認為股票的股息收益率應該超過政府債券的收益率，因為股票的風險較高。事實上，從1900年到1960年，這個原則幾乎總是適用的。大多數情況下，10年期國債的收益率大約是4%，而股市的股息收益率則在6%左右。儘管股息會受到股價波動的影響，但它們仍然穩定高於國債的收益率。

這個關係曾經合理，因為股票市場經常處於混亂狀態。儘管美國的增長速度相當可觀，但從華盛頓總統時代直到二戰結束，股市的回報幾乎沒有超過債券。當時，公司治理較差，政府政策也混亂，許多企業與股東的關係緊張，經常面臨破產風險，因此公司必須支付較高的股息來吸引投資者。

隨著時間的推移，美國股市逐漸成熟，這個傳統的比較方式變得過於保守。一般來說，企業只會將一半的盈利發放為股息，另外一半則再投資於業務。這使得股東不僅能獲得穩定的股息，還能受益於企業的穩定增長。

債券收益率 vs. 股票盈利收益率

但近年來，這種關係開始發生變化。國債的收益率飆升，而股息收益率則趨於平穩。這改變並不足以讓債券變得吸引人。與其單純比較股息收益率，將國債收益率與股票的盈利收益率進行比較會更公正。股票的盈利收益率是企業總盈利與其總市值之比。

理論上，這兩個數字應該相近。國債的好處在於它們提供保證的收益，無論如何，這些收益不會被取消（儘管如果通脹過高，實際收益可能會大幅下降）。然而，固定支付的債券有一個缺點，那就是它們不會隨著企業盈利的增長而增長。相比之下，企業的盈利在大多數情況下會穩步增長，而國債的收益率則會保持不變。因此，股市提供的長期回報可能會超過債券。

如果國債的收益率和股票的盈利收益率相當，那麼債券無疑提供了更高的安全性，儘管它的增長潛力較低。這樣的投資選擇各有利弊。但令人困惑的是，這種現象並非一直持續。從1962年到2008年，國債的收益率總是超過股票的股息收益率。直到2008年全球金融危機，這一情況才有所改變。許多投資者在那時選擇了更安全的債券，這是可以理解的，因為當時的金融風暴實在太可怕。

然而，讓人難以理解的是，經過了15年的時光，股息收益率卻依然維持在接近國債收益率的水平。

債券收益率的絕對數值

經過15年的高估後，債券目前的評價已經回到歷史常態。這是真的，但這並不意味著它們已經足夠吸引人。事實上，國債的絕對收益率仍然很低。回顧1980年9月，10年期國債的收益率略高於股票的盈利收益率，當時國債收益率為11.57%，這為投資者提供了強大的通脹保護。如果通脹率是6%，國債投資者仍然可以獲得可觀的實際回報，甚至是9%的通脹率，也能接受。

但是今天的情況不同了，國債投資者要想獲得有意義的實際回報，消費者物價幾乎必須保持穩定。對於股票而言，情況則不同，因為它們的盈利會隨著時間增長。

結論

這篇文章隱含了一個宏觀經濟假設，即假設企業盈利會繼續增長，而不是像2009年比爾·格羅斯（Bill Gross）預測的那樣停滯不前。如果企業的盈利停滯，債券可能會變得更具吸引力，雖然我認為它們仍然不會超過股票的長期回報，但兩者的回報差距可能會變得相對接近。

然而，在最有可能的經濟情況下，我的觀點始終如一：股票仍然是更好的投資選擇。即使國債收益率達到5%，我也會這麼寫，但如果達到6%，我也會認為這很有誘惑力。

老舊房屋重建必備雙重保障：結構安全與消防設備升級

近年來，台灣積極推動危老都更重建，但仍有不少屋齡高的老舊房屋存在。根據內政部房屋稅籍統計資料顯示，2024年全台屋齡超過三十年的老舊房屋已占總戶數的一半，其中台北地區更高達七成。隨著住宅老化，人口老化的問題也逐漸嚴重，尤其年長者住在這些老舊建築中，面臨的安全隱患不容忽視。地震頻傳的台灣，這些房屋若缺乏足夠的耐震設計和消防設備，將對生命財產造成極大威脅。因此，挑選合適的住宅時，「結構安全」與「消防設備」的重視顯得尤為重要。

建築結構的加強

老舊房屋常見的安全問題，往往源自當年設計規範不夠完備，且施工品質無法達到現行標準。這些房屋的耐震設計不符合現代要求，結構的韌性不足，當地震來襲時，很容易遭受倒塌的危險。建築結構的安全性，取決於設計和施工的品質。儘管現行法規不斷修訂，新建房屋的結構設計應該能確保安全，但施工品質卻常常因為缺工問題而成為隱憂。傳統施工方式中，鋼筋的剪斷和綁紮工序容易疏漏，這可能導致地震時建築出現裂縫或倒塌。

「建築結構安全，預防勝於治療！」最好的預防方式，是在建設初期就確保結構安全。新科技和技術工法的運用能大幅提升施工品質。

此外，選擇合適的社區規劃也是保障建築安全的關鍵。避免選擇「大U型」、「大T型」或「大L型」的建築，這些設計會在地震中產生額外的扭轉和拉扯，可能對建築造成更大的損害。房屋的規劃應該對稱、獨立，這樣才能更有效地分散地震的破壞力。

消防設備的升級

台灣的火災頻率也值得關注，根據內政部消防署的統計，平均每四小時就會發生一次火災，其中以建築物火災為最常見。造成火災的原因往往包括「使用易燃材料」、「逃生路徑堆積雜物」以及「破壞防火區劃及消防設備」等問題。因此，提升建築物的消防設備至關重要。

根據《建築技術規則》，建築物的防火時效規定可以延緩火災發生時的逃生時間。市面上也有許多防火建材，這些建材能提高建築的防災能力，並確保在火災發生初期，能夠減緩火勢擴大，提供住戶更多的逃生時間。此外，根據規定，八層以上的大樓必須設有兩座安全梯，並加裝消防設備，如煙霧和熱感偵測器，及早發現火災並發出警報，讓住戶能夠迅速逃生。

老舊建築在結構安全和消防設備方面的缺失，已經成為危險的隱患。因此，建議民眾儘早規劃危老重建，改善這些老房屋的安全問題，降低可能帶來的災難風險。

總結

地震無法避免，但我們可以從建築規劃和施工品質兩大關鍵著手，減少災害帶來的傷害。每一棟新建或重建的房屋，都應在設計與施工階段就確保結構的安全與消防設備的完整性。只有如此，即使面對天災或建築老化，經過定期維護，房屋仍能保持堅固，減少震災造成的損失，為住戶提供更加安全的居住環境。

股市投資的迷思與堅持

股市的波動性讓許多投資者心驚膽跳。無論是上漲還是下跌，股市總是能帶來不少情緒波動。很多時候，當市場出現下跌，大家就會開始懷疑自己的投資選擇。這樣的情緒變化，往往是股市投資者面臨的難題之一。對許多投資者來說，股市就像是一場永遠不會結束的遊戲，總是充滿著不確定性，隨時可能崩盤。但是，究竟如何面對這些不安，堅持長期的投資策略，才能在波動中穩步前行呢？

先回想一下1980年代初的一次家庭聚會，我的一個兄弟當時才二十多歲，他問過我一個問題：“但經濟不就是建立在沙子上嗎？”當時，我的經濟學繼父用他標誌性的幽默回應道：“經濟總是建立在沙子上的。”這其實反映了一個很真實的現象，股市的波動和經濟狀況，從來都不可能完全穩定。無論怎樣，市場就是這樣，它總是會上漲，也會下跌，最重要的是我們能夠應對這些變化，並保持長期投資的信念。

股市的短期波動是常態，但長期投資才能創造價值。 無論市場如何波動，我們作為投資者的主要目標，應該是關注股市長期的增長潛力。尤其是那些正在累積資產的年輕投資者，股市給了他們一個難得的機會，讓他們能夠在長期內從股市的增長中受益。因此，我們需要有一個長期的視角，理解股市的波動性，並做出理性的選擇。

當你感到股市可能下跌時，問問自己以下五個問題，或許能幫助你更好地思考自己的投資策略：

你在未來五年內需要從投資組合中提取多少錢？
歷史上，大多數五年期內股市通常都有正回報，儘管在期間會有劇烈的波動。對於計劃在五年內提取資金的投資者來說，可以選擇將這部分資金轉移到較為穩定的資產，比如高品質的短期債券。這樣一來，即便股市在短期內遭遇重創，也不必擔心需要賣出股票來支付生活費用。事實上，許多人在退休後的收入並不完全依賴股市的表現，而是來自薪水、社會保障或其他固定收入來源。所以，對於這些人來說，股市的波動或許就不會產生太大的影響。

你將在未來幾年內加入多少新儲蓄？
如果你正處於30或40歲的年紀，你未來幾年內的儲蓄會占你投資組合中相當大的一部分。假設你40歲時擁有20萬美元的投資組合，並計劃每年儲蓄1萬美元，那麼在25年後，你的儲蓄將達到25萬美元。在這個過程中，儲蓄的部分會幫助你在市場下跌時分散風險，也能讓你利用市場低迷時的機會。這就是為什麼我們年輕時可以選擇重倉股票的原因之一，因為我們擁有“人力資本”——我們可以依賴工作收入，而不必擔心股票短期波動對生活的影響。

你的財富中有多少資金是投資於股票的？
股市雖然充滿波動，但對於很多人來說，它只占總體財富的一小部分。畢竟，股市不僅僅是財富增長的唯一來源。你擁有的房地產、債券、現金等，都應該計入你的財富。對於還未退休或接近退休的人來說，他們的“人力資本”可能是最有價值的資產。你甚至可以將自己的工作能力、未來的薪水以及社會保障等納入考慮。這些資產往往不容易波動，因此在股市出現下跌時，你的整體財務狀況或許並不會受到太大影響。

如果發生股市崩盤，你可能會損失多少？
歷史上，股市的熊市通常會讓股票損失大約35%。假如你的投資組合中有100萬美元的股票，那麼在股市暴跌的情況下，你可能會損失35萬美元。這樣的損失對你來說是否能接受呢？如果這樣的損失會讓你感到無法承受，或許你可以考慮在市場上行或下行過程中調整股票比重。這樣可以避免在股市低迷時賣出股票，損失反而加重。

經濟狀況如何？
股市的長期回報基本上來自企業盈利的增長，而這些盈利增長通常是由整體經濟狀況所驅動的。若經濟確實進入衰退，這將會對企業的盈利造成負面影響，導致股市大幅下跌。儘管如此，歷史上來看，經濟並不總是會經歷長期的衰退。即便是遭遇經濟衰退，政府也會采取政策來刺激經濟，並促使市場回升。例如，2009年大衰退時，GDP縮減了2.6%，但隨著經濟的恢復，股市很快就迎來了反彈。這顯示出經濟具有極強的韌性。

股市的波動性讓許多投資者感到不安，但長期的穩定回報往往能夠幫助投資者克服短期的恐慌。面對市場的不確定性，最重要的是保持冷靜，根據自己的需求和目標調整投資策略，並學會如何面對和適應這些波動。要知道，經濟的增長和市場的復甦是經常發生的，而如果能在股市的低迷時期保持耐心，將來可能會收穫更多的回報。

投資之道：長期、分散與理性

投資是一條充滿挑戰的路，尤其對於初入市場的人來說，如何在風險與回報之間找到平衡，是一個永恆的問題。許多經驗豐富的投資人經歷過學術理論的啟發與實際操作中的挑戰與調整，逐漸摸索出一條理性的投資道路。在這篇文章中，我們將分享一些關於資產配置、風險管理與投資心態的深刻見解。

初學投資：從理論到實踐

投資者在學習投資的過程中，常常會接觸到許多理論，這些理論為如何進行分散投資提供了框架。然而，理論並不總是能直接轉化為實際的成功，因為投資的世界充滿變數。許多初學者選擇個股投資，並投入大量的時間與精力進行研究，但結果往往令人失望。

經過一段時間的實踐，很多投資人發現，賺錢的個股其實非常有限，而成功的個股經常只是少數的幸運案例。因此，一些投資人選擇將焦點轉向更為長期且分散的被動投資策略，特別是ETF（交易所交易基金）。這類投資策略能夠更好地分散風險，並使投資者能夠享受到市場長期增長的收益。

風險管理與資產配置

對於資產配置，投資人通常會根據每個人的風險承擔能力進行調整。年輕的投資人通常可以承擔較高的風險，這意味著他們可以將更多資金配置到股票或ETF等較為波動的資產中。隨著年齡的增長，風險承擔能力逐漸下降，因此，投資者需要考慮將資產配置調整為更為保守的方向。

其中有一個簡單的資產配置法則：「100減去年齡」，這個法則的核心思想是，年輕人應該將更多資金配置到股票市場，隨著年齡的增長，逐步調整到較為保守的資產配置。然而，這僅是基本的理論指引，實際的配置應該根據每個人的具體情況來進行調整。因此，找到一位專業的財務顧問，根據個人的目標來制定投資策略，將是成功的關鍵。

投資人的常見誤區：過度投機與風險忽視

在投資過程中，一個常見的誤區是過度投機。許多投資人往往會將黃金、比特幣等商品視為賺取短期回報的工具，忽視了這些商品本身的風險。黃金本應是避險資產，其價值通常與其他市場資產的相關性較低，因此在風險管理中具有一定的優勢。但當人們將黃金視為賺錢工具時，可能會忽略其背後的波動性。

比特幣等加密貨幣也是類似的情況。加密貨幣市場的波動性極大，對於大多數投資人來說，頻繁進出這些市場可能會帶來不必要的風險。因此，這些商品應該作為資產配置中的一部分，而非專注於短期的投機行為。

長期與理性：投資的核心

成功的投資理念可以總結為「長期」、「分散」和「理性」。成功的投資並不是追求短期的回報，而是要在長期的投資中尋求穩定的增長。無論是股票、ETF還是其他資產類別，關鍵是要了解每一項資產的性質，並將其納入整體的資產配置中。只有這樣，投資者才能有效管理風險，避免盲目跟風和短期的投機行為。

總結來說，投資並非一蹴而就的成功故事，而是一個經過多次反思、學習與調整的過程。理性、分散和長期的投資策略，是實現資產穩定增值的最佳途徑。

股市 vs 房市：哪個是更適合長期投資的選擇？

在討論投資的時候，很多人常常會面臨兩個選擇：股市或是房市？這兩者的報酬率如何，長期來看又有何差異呢？今天我們就來聊聊這個問題，並看看哪一個選擇對於想要增值財富的人來說，會更有吸引力。

有一項非常有名的研究，這項研究在2019年發表，分析了自1870年以來，長達100多年的股市與房市表現。這段時間覆蓋了16個先進國家的資料，對比了股市和房市的長期報酬率。研究結果揭示了一個非常重要的結論，那就是房市的長期報酬率通常低於股市。

這項研究的核心觀察是，股市的年均報酬率在過去100多年中穩定地高於房市。換句話說，股市雖然可能面臨更大的波動，然而它的長期回報卻往往更為可觀。這也解釋了為什麼許多投資人會選擇股市，尤其是那些尋求較高回報的長期投資者。

為什麼股市的回報會如此突出？其實，股市的增長主要來自於企業利潤的增長、創新技術的推動以及經濟成長等因素。而房市的增值更多是依賴於地段、人口增長等相對穩定的因素。房市不像股市那麼容易受到經濟波動的影響，雖然它的波動性較小，但這也意味著它的回報增長速度較慢。

然而，這並不代表房市完全沒有優勢。對於許多人來說，房地產投資的最大吸引力之一就是穩定性。房地產通常是一個低風險的投資選擇，並且在某些情況下，它能提供穩定的現金流，像是租金收入。如果你不希望像股市那樣承受高波動，房地產確實是一個相對穩定的選擇。對於那些希望有實體資產作為保障，或是希望藉由出租物業獲得穩定收入的人來說，房市無疑是一個更合適的選擇。

當然，選擇股市或是房市也要根據個人的風險承受能力來決定。股市的波動性較大，可能讓一些投資人感到焦慮。雖然股市長期回報較高，但也可能經歷大幅的跌幅，這對於某些人來說是難以接受的。相反，房市雖然回報較低，但它的穩定性和抵禦通脹的能力使得它成為了保守型投資者的首選。

此外，房市投資也可以透過槓桿來放大收益。舉例來說，如果你購買房產並使用貸款來進行投資，房價的增長會使得你相對少量的首付款產生更高的回報。而股市投資則通常無法進行這樣的槓桿操作，這使得房地產對於一些投資者來說，成為了一個能夠放大收益的有力工具。

當然，投資不僅僅是選擇股市還是房市的問題，還有許多其他的因素需要考慮，比如投資時間、地理位置、個人理財目標等。股市和房市各有千秋，並且兩者並不一定是相互排斥的。事實上，許多投資人會選擇同時在股市和房市中分散投資，以減少風險，並享有多元化的回報來源。

總結來說，股市和房市各有其優勢與挑戰。股市通常提供更高的長期回報，但同時也伴隨著較高的波動和風險；房市則提供較為穩定的回報，並且能夠為保守型投資者提供穩定的現金流。無論你選擇哪一個，都需要根據自己的風險偏好和財務目標來做決定。如果你希望在長期內增值資產，股市可能是一個不錯的選擇；如果你追求穩定的現金流和資本保值，房市或許更適合你。最終，最重要的是找到最適合自己的投資策略，讓你的資產能夠隨著時間穩步增長。

投資正2型ETF：短期獲利的利器還是長期陷阱？

正2型ETF，其實在許多投資者心中是一個充滿誘惑的產品。它所謂的「正2倍」是指，如果某個指數或股票的漲幅是1%，那麼正2型ETF的漲幅可以達到2%。聽起來是不是很吸引人？然而，正2型ETF不只是看起來那麼簡單，了解它的運作方式與風險，才能讓你做出聰明的投資決策。

首先，我們來談談正2型ETF的 特性。它是一種使用衍生性商品（例如期貨合約）來放大投資報酬的基金。這類型的ETF其實並不直接持有股票，而是利用金融工具來達到放大效果。例如，假設台股指數今天漲了1%，那麼正2型ETF會漲2%；如果跌了1%，那它就會跌2%。這樣一來，投資者有機會在短期內獲得超額回報，但同時風險也被放大了。

這讓我們進一步思考，為什麼正2型ETF的 長期表現 並不如預期那麼好。事實上，正2型ETF最適合短期操作，尤其是在市場大幅波動的時候。如果你是長期持有者，則可能會遇到「時間衰減」的問題。這個現象其實是由於它的複製方式，每天都會重新調整，使得長期投資者面對的是一個變動的基準，最終可能會讓資產的增長不如預期。這是許多投資者在長期持有後發現，雖然市場整體上漲，他們的正2型ETF卻未能實現預期的回報。

那麼，為什麼有些人還是願意選擇正2型ETF呢？原因其實很簡單，正2型ETF在短期內的 高槓桿效果 確實能夠帶來豐厚的回報。舉例來說，在市場情緒高漲、漲勢持續的時候，正2型ETF能讓投資者的資金迅速增值。而且，由於其操作相對簡單、透明，投資者不需要太多複雜的操作知識，就能夠利用它進行短期交易。

然而，這並不代表正2型ETF是適合每一個人。對於大部分普通投資者來說，了解自己承受風險的能力至關重要。正2型ETF放大的風險意味著，如果市場走勢不如預期，損失也會被放大。特別是當市場出現大幅波動或反轉時，持有正2型ETF的投資者可能會在短時間內遭遇重大的損失。因此，對於那些希望長期穩定增長的投資者，選擇傳統的指數型ETF可能會是一個更穩妥的選擇。

這樣聽起來，似乎正2型ETF是一個高風險高回報的工具，那麼在使用它之前，我們需要清楚理解它的運作原理，並設定好自己的 投資策略。例如，有些投資者選擇將正2型ETF作為一種短期的投機工具，進行短期操作，利用市場波動獲取差價。而另一部分投資者則可能會使用它來進行對沖操作，以保護其他投資組合免受市場大幅波動的影響。

不過，無論你是哪一種投資者，進入正2型ETF的市場之前，必須充分了解這類產品的 風險。正2型ETF並不是一個適合懶人持有的投資工具，它需要定期的監控與操作。如果你無法長時間關注市場動態，那麼這類產品可能不太適合你。而且，由於正2型ETF的複製方式，長期持有的績效很容易受到複利效應與市場波動的影響，投資者必須具備足夠的市場知識和風險承擔能力。

總結來說，正2型ETF是一個 高風險、高回報 的投資工具，適合那些具有高風險承受能力、能夠定期監控市場動態的投資者。如果你想要在短期內快速獲得回報，它可能是個不錯的選擇，但如果你的目標是長期穩定增長，則可能需要慎重考慮。記得，在投資之前，充分了解產品的運作方式與風險，並根據自己的風險承受能力和投資目標來決定是否進行投資。

單筆投入 vs 定期定額：哪種投資方式更有優勢？

在投資的過程中，很多人都會在「單筆投入」與「定期定額」之間猶豫不決，兩種方法看似各有優勢，實際上，背後卻有一些常見的迷思需要澄清。今天，我們就來深入探討這兩種投資方式，並揭示其中的真相。

單筆投入的勝率較高，這是很多研究都證實的事實。對於許多人來說，定期定額之所以吸引人，主要是因為這樣做能讓人感覺比較安全，因為它讓你不必擔心自己會在高點買入。然而，這種觀點其實忽略了一個關鍵的事實，那就是股市在長期來看，基本上是往上的。因此，如果你長期用定期定額的方式進行投資，你的投資成本也會隨著時間的推移，慢慢提高。這意味著，雖然定期定額的方式讓你能夠平滑成本，避免短期內的市場波動，但這樣的策略其實會讓你的總成本不斷增長。

那麼為什麼不選擇一次性投入呢？如果你害怕現在可能是高點，其實有一些實證數據可以幫助你打破這種擔心。假設你有一筆資金，將其分成12個月投入，與另一筆資金在年初一次性投入，根據國外的研究，過去20年，這兩種方式的結果相差甚遠。單筆投入的勝率高達70%，也就是說，10次中有7次單筆投入會勝過分散投入的策略。這個數字告訴我們，長期來看，單筆投入的成功機率要遠高於定期定額。

當然，你可能會說，即使單筆投入的勝率較高，還是有30%的機會會輸，這樣的風險並不是每個人都能接受。這是非常合理的考量，畢竟沒有任何一種投資方式可以保證100%的成功率。但從另一個角度看，你應該選擇那個勝率更高的策略，這樣長期下來，你的投資回報就會更有保障。事實上，這也是為什麼單筆投入在大多數情況下仍然是比較有利的策略。

再來，我們來看看彼得‧林奇（Peter Lynch）的研究，他是麥哲倫基金的操盤人，也是股市投資的傳奇人物。林奇曾經做過一個有趣的實驗，他選擇了兩個人，讓他們在1965年到1995年期間分別投資股市。這兩個人一個買在高點，另一個則買在低點。理論上，買在低點的人應該能夠獲得較高的回報，但是結果卻出乎意料：經過30年的投資後，兩者的年化平均報酬率相差不到1%。這個實驗的結果非常具有啟發性，它告訴我們，試圖擇時進場並不比持續投資來得更有利。

為什麼擇時進場不如持續投資？因為股市的長期表現確實是上漲的，即便是偶爾在高點買入，只要你能夠持有足夠長的時間，最終也能獲得相對穩定的回報。因此，單筆投入能夠在大多數情況下獲得比定期定額更高的回報。

另外，定期定額的一個常見迷思是它能幫助你在股市高點少買，在低點多買，從而平衡市場波動。但實際上，這種想法並不完全正確。定期定額的方式確實能在一定程度上避免高點一次性投入的風險，但它並不意味著你可以自動獲得較低的平均成本。實際上，隨著市場上漲，定期定額的方式可能會讓你的投資成本在長期內逐漸上升。對於那些有能力一次性投入的投資者來說，單筆投入無疑是更有優勢的選擇。

當然，我也了解，對於許多不敢一次性投入的人來說，定期定額的方式提供了更高的心理安慰。這也是為什麼我常常在指導學生時，會建議他們先從定期定額開始，即使他們對單筆投入抱持懷疑態度。這樣做至少能幫助他們開始投資，並且逐漸了解股市的運作。

總結來說，單筆投入的方式在長期投資中，往往會帶來更高的回報，儘管它的風險較高，但在多數情況下，它的勝算更大。如果你想要在股市中獲得更穩定的回報，了解這些客觀數據，並選擇最適合自己的策略，將會是你投資成功的關鍵。

為什麼長期持有股票是最好的投資策略？

很多人對股市的理解都停留在短期的波動上，覺得股市就像一個賭場，一時高漲一時低迷，完全無法掌控。其實，從學術研究來看，長期買進並持有是對大部分投資人最好的策略，特別是對那些缺乏專業知識的投資人來說，這樣的策略既省時又省力。很多人可能會問，那到底為什麼這種「買進後持有」的策略這麼有效呢？

首先，長期投資能讓你避開短期市場波動。大家知道，要成為一個專業的投資人並不容易，需要付出大量的時間與精力，從學習到實際操作都需要經過專業訓練。想想看，那些做股票交易的專業人士，每天大約花8到10個小時，甚至更多時間在市場中，努力想要超越你。那你又有多少時間去打敗這些專業投資人呢？大概每天只有十幾到二十分鐘吧。所以，你怎麼會覺得自己能打敗專業投資人呢？這就是為什麼很多學者和專業人士都建議普通投資人選擇長期持有，因為這樣做反而更有可能穩穩賺錢。

有些人可能會擔心，股市長期投資會不會出現大幅波動呢？當然會！但長期來看，股市總是往上走的。如果我們回顧歷史數據，1925年你如果投資100美元在美國的S&P500，到了現在這筆投資就會變成60幾萬美元。而如果投資的是小型股，甚至可以變成500多萬。這段時間雖然經歷了大恐慌、股市崩盤等重大事件，這些短期的波動對於長期回報的影響其實是微乎其微的。這告訴我們一個很重要的觀點，那就是股市長期向上。

很多人可能會說，台灣的股市不能長期投資，因為台灣市場可能受到內線消息、政治環境等因素的影響，或者股市波動較大。其實，這樣的看法並不完全正確。以台灣為例，從民國50年到90年，雖然股市也經歷過不少波動，這段時間的長期回報依然非常可觀。如果你在民國50年投資1萬塊，到了90年，你的購買力會變成360萬，這樣的回報是相當驚人的。所以，長期持有股票，其實是穩定且有回報的策略。

另外，對於那些總是關注股市短期波動的人，會覺得台灣股市最近一直在震盪，特別是當我們看到股指突破某些歷史高點時，會覺得似乎這是一個值得關注的時刻。但是，股市指數的高低其實並沒有太大的意義，因為股市指數的變動會受到股息發放、除權除息等因素的影響，這些並不代表股市的真實回報。如果你把股息加回去，現在的台灣股市實際上比你看到的22,000點要高很多。長期來看，全球股市的趨勢是向上的，這是無可辯駁的事實。

為什麼很多人依然無法理解長期投資的力量呢？原因可能在於很多人還是習慣於用短期的例外來反駁整體的投資原則。舉個例子，許多投資人會拿短期的市場波動來證明股市不可靠，甚至會覺得自己可以藉由短期的投資選擇來打敗市場。但事實上，這是一種心理偏誤。長期來看，你應該相信市場的基本趨勢，而不是被短期的波動所影響。

有些人會問，哪些市場可以長期投資呢？其實，任何一個大型經濟體的股市，都是可以長期投資的市場。像是日本、歐洲，大陸等市場，都有潛力長期增值。雖然大陸股市會有政策風險，或是市場波動較大，但它的增長潛力也是不容忽視的。你只要把時間拉長，沒有哪一個市場會永遠低迷不振。就像日本股市，經歷過泡沫破裂後的長期低迷，現在也已經開始回升了。

如果你擔心市場風險，那麼分散投資就是一個很好的策略。分散投資不僅能減少單一市場的風險，還能讓你在不同市場的表現中找到穩定回報。這也是為什麼我大部分的投資還是選擇在台灣，因為我的現金流入和流出主要來自台灣，這樣能降低匯率風險。分散投資，無論是國內還是海外市場，都是長期增值的關鍵。

所以，總結來說，投資最重要的是相信長期回報的力量，而不是過分關注短期的市場波動。股市長期向上，這是大多數投資者可以依賴的基本趨勢。只要選對了策略，並且堅持長期持有，你就能享受到股市帶來的豐厚回報。

動態提領策略：如何讓你的退休金穩定運作，市場好壞都能應對

退休後，大家最擔心的就是退休金不夠用，尤其是當市場波動時，如何讓自己的退休金能穩定運作，成為很多人關心的議題。這時，動態提領策略就成為一種非常受歡迎的方案。這個策略的核心觀念就是：市場行情好的時候多領一點，市場不好時少領一些，藉此確保退休族的資金能夠長期穩定地運作。

傳統的退休金提領方式大多遵循所謂的「4%法則」，也就是每年提領投資組合4%的資金。然而，這種方式有其限制，尤其是在市場大幅波動時，會導致退休金的可用期限縮短。與此相對的是動態提領策略，也被稱為「護欄策略」，它會根據當前的投資組合價值來決定提領金額，而不是單純按照固定比例來提領。這種方法能夠更靈活地應對市場變動，避免過度提領或不足提領的問題。

動態提領策略的最著名版本就是Guyton-Klinger Rule，它包含四條規則，幫助我們在退休後有效管理投資組合，確保資金持久運作。首先，提領的資金來源應該來自於比重過高的資產，這樣可以幫助我們進行資產再平衡，保持投資組合的穩定性。接著，才是使用現金，若必要，才會從比重過低的資產中提領。

第二條規則關於通貨膨脹的影響。如果投資組合在前一年虧損，則今年的提領金額不會隨著通膨進行調整；如果投資組合有賺錢，則提領金額會依照通膨進行調整，但調整的上限是6%。這樣的規定，能夠避免在市場不景氣時，仍然根據通膨提領過多資金。

接下來是保本規則，這一規則在市場下跌時發揮作用。如果投資組合的總價值大幅下降，導致提領的金額超出了初始設定的提領率20%，那麼就需要下調提領金額的10%，以避免退休金過快耗盡。這樣的設計，可以保護我們的退休金不會因為短期的市場波動而過早枯竭。

最後是繁榮規則，當市場上漲，投資組合的總值增長時，如果提領金額低於初始提領率的20%，那麼就可以考慮將提領金額上調10%。這樣的設計讓我們能夠在市場表現良好的時候，抓住機會增加提領額度，讓退休生活更舒適。

舉個例子來說明這些規則如何運作。假設你準備了1,000萬元的退休金，初始提領率設為5%，那麼第一年你可以提領50萬元（1,000萬 × 5%）。這時，投資組合的剩餘金額是950萬元。如果第一年市場表現很好，投資組合獲得了40%的回報，那麼退休金會增長到1,330萬元（950萬 × 1.4）。此時，由於市場賺錢，提領金額會根據通膨進行調整，假設通膨為3%，那麼今年的提領金額就會調整為51.5萬元（50萬元 × 1.03）。這時，提領金額占退休金的比例為3.9%，低於下限4%，所以根據繁榮規則，我們可以將提領金額再上調10%，變成56.7萬元。

如果第二年市場出現了30%的下跌，投資組合的價值降至891.3萬元（1,273.3萬 × 0.7），這時提領金額不會隨著通膨調整，還是56.7萬元。此時，當前提領率為6.4%（56.7萬 ÷ 891.3萬），已經超過了6%的上限，根據保本規則，我們需要將提領金額下調10%，變成51萬元，這樣可以避免退休金因提領過多而用盡。

總結來看，動態提領策略的最大優點就是它的靈活性。當市場行情好時，退休族可以適當增加提領金額，享受更多的退休生活，而當市場不好時，則減少提領金額，以避免過度消耗資金。這樣不僅能夠確保退休生活質量，還能在長期內避免資金枯竭。

因此，無論是面對波動的股市還是不可預測的經濟情況，動態提領策略都能夠讓我們在退休後更加安心。

2024年9月30日中期報告, 封閉型基金CET

財務摘要

• 比較淨資產

  • 2024年9月30日: $1,594,454,696 ($56.17 每股)
  • 2024年6月30日: $1,492,593,177 ($52.58 每股)
  • 2023年12月31日: $1,319,864,836 ($46.49 每股)
  • 流通普通股數量：28,387,828 股

• 比較營運成果

  • 2024年前九個月的淨投資收入：$14,723,083 ($0.52 每股)
  • 賣出投資的實現收益：$38,432,417
  • 投資未實現增值的增加：$227,111,926
  • 營運淨資產增值：$280,267,426

重大事件

2024年前九個月，公司發現內部系統存在未經授權的活動，並聘請第三方網絡安全專家進行調查和修復。經調查後確定，此事件對公司及其運營未造成重大影響，相關費用已計入淨投資收入。

主要投資變動

十大投資

從室內污染到健康家居：選擇綠建材守護家人健康

在挑選理想的家時，我們不僅要注重美觀和功能，更需要關注健康。隨著綠建築和健康家居的概念逐漸受到重視，如何選擇對健康有益的建材成了關鍵。特別是室內污染問題，若選擇不當，會對家人健康造成長期的影響。

首先，室內常見的三大有害物質是甲醛、總揮發性有機化合物（TVOC）、以及懸浮微粒（PM2.5和PM10）。這些物質通常來自於裝修材料，如板材、油漆、膠水和家具等。甲醛被認定為一級致癌物，TVOC則常見於清潔劑、人造建材等，而PM2.5細懸浮微粒對心肺健康危害甚大，能深入肺泡，甚至影響全身健康。

如何挑選綠建材？選擇時應特別注意以下幾點：

1. 檢查產品標章，是否有綠建材標章或低逸散證書的LOGO，這些是綠建材的基本指標。
2. 確認標章證書的有效性，選購時應請廠商提供相關證書，並且在收貨時檢查產品是否與證書一致。
3. 查詢相關資料庫，可以到台灣建築中心等官方機構查詢，確認產品的真實性和可靠性。

在建材的選擇上，常見的綠建材包括水性塗料、環保黏著劑和低逸散的板材。水性塗料不僅無毒無害，對健康友好，且環境污染也較小，是現今健康裝修的首選；黏著劑與填縫劑則要選擇符合環保要求的低逸散、無毒水性產品；而板材則應選擇逸散速率較低的材料，這樣可以有效減少有害物質的釋放。

總結來說，選擇健康的綠建材不僅能保護家人免受室內污染的影響，還能提高整體居住品質。房子不僅是一個遮風避雨的地方，它應該是能讓你長期居住並感到舒適和安全的健康空間。選擇對的建材，讓家更安全、更健康，也能讓你安心地享受每一刻的居家生活。

2024年最佳新興市場ETF推薦：掌握全球成長趨勢的5大投資選擇

2024年投資的目標之一，可能就是進一步探索新興市場的潛力。新興市場指的是那些正在快速發展並逐漸融入全球經濟的國家。這些國家的經濟正在經歷工業化，生活水準也隨之提升。像俄羅斯、墨西哥、中國、埃及、台灣、印度和巴西，都是這些市場中的代表性經濟體。

新興市場在全球股市中佔約10%的比重，而在國際（不含美國）股市中更是高達25%。過去，它們的表現常常超越美國市場和其他已開發市場。更重要的是，新興市場的波動性和美國市場的相關性較低，這意味著它們能為投資組合提供更好的多元化效果。連橋水基金創辦人Ray Dalio也曾提到，他看好中國市場作為對抗美國市場下滑的一種對沖策略。

舉個例子來說，2000年至2009年這個被稱為“失落的十年”，S&P 500指數的回報率是負10%，但同期新興市場股票卻帶來了正155%的回報。當新興市場表現優於美國時，通常會大幅領先；而當它們落後時，差距也同樣顯著。這樣的特性對於分散投資風險來說其實是好事。

當然，新興市場也有額外的風險。比如政治不穩定、貨幣貶值、基礎建設不完善、市場流動性不足、市場效率低下，甚至可能缺乏自由市場機制。然而，這些風險也是為什麼新興市場和已開發市場的相關性較低的原因。此外，隨著新興市場的成長，這些風險往往會減少甚至消失。例如，過去十年裡，新興市場在會計和報告方面已經逐步採用國際標準，大大提升了透明度。

新興市場的投資，歷史上一直表現出色。與已開發市場相比，它們擁有更多的增長空間，就像小型股相較於大型股的潛力一樣。儘管波動性更大，但這些波動性也使得它們在投資組合中的分散效果更佳。最終，投資者通常能夠通過更高的風險調整回報來得到補償。

至於如何投資新興市場，ETF（交易所交易基金）是一個方便的選擇。以下是幾個熱門的新興市場ETF：

1. Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)
這是目前最受歡迎的ETF之一，管理資產超過870億美元，費用率僅為0.10%。它專注於追蹤FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index，持有超過4000檔股票。雖然費用低廉，但該基金約50%的資產集中在中國（32%）和香港（18%），這可能對部分投資者來說是一個顧慮。

2. iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG)
這支ETF追蹤MSCI Emerging Markets Investable Market Index，管理資產超過540億美元，費用率為0.13%。與VWO不同的是，該指數包括南韓（14%），因此對中國的曝險比例相對較低（6%）。

3. Schwab Emerging Markets Equity ETF (SCHE)
Schwab推出的這支ETF費用率為0.11%，是另一個低成本選擇。該基金也追蹤FTSE Emerging Index，資產規模約為70億美元，表現與VWO類似。

4. iShares MSCI Emerging Markets ex China ETF (EMXC)
如果你希望避免中國市場，EMXC是一個不錯的選擇。它排除了中國，覆蓋了新興市場中約85%的範圍，費用率稍高（0.25%）。該基金主要集中在台灣（22%）、南韓（21%）和印度（16%）。

5. WisdomTree Emerging Markets ex-State-Owned Enterprises Fund (XSOE)
這支ETF的理念是，私營企業通常比國有企業更高效。XSOE排除了至少20%國有持股的企業，自2014年成立以來，該基金的表現遠遠超越了VWO。

2024年最佳REIT ETF投資指南：穩定現金流與長期回報的理想選擇

2024年是進一步瞭解和投資REIT ETF（不動產投資信託基金）的好時機。REITs是一個很有效的工具，能夠幫助投資者在不直接購買實體不動產的情況下，進入不動產市場，並且實現長期的投資多樣化和穩定的收入生成。在這篇文章中，我將帶你瞭解一些最適合2024年投資的REIT ETF，並幫助你做出明智的選擇。

為什麼選擇REITs？

首先，讓我們來談談REITs為什麼是那麼受歡迎。簡單來說，REITs就是把不動產投資像股票一樣在市場上交易的方式。這樣，你就不需要自己去管理不動產，也不需要擔心物業維護或處理租客問題。你只需要像買股票一樣，購買REIT基金，享受不動產市場的收益。這種方式的好處是，它可以提供穩定的現金流，因為REITs必須將大部分收入分配給股東，通常這些收入來自租金和不動產的投資回報。

REITs不僅能幫助投資者進行多樣化，還能對抗通脹。這是因為當通脹上升時，房東通常會提高租金，而REITs作為房東的一部分，能夠直接將這些增長的租金回報分配給投資者。對於尋求穩定現金流的收入型投資者來說，REITs是一個極具吸引力的選擇。

REIT ETF的好處

REIT ETF是另一個不錯的選擇，因為它們提供了一個低成本、簡單的途徑來投資於REITs市場。REIT ETF不僅讓你能夠接觸到各種各樣的房地產類型，包括商業、住宅、醫療、數據中心等，還能幫助你避免單一不動產市場的風險。換句話說，你的投資不再局限於某個地方或某種形式的物業，這樣就能有效降低投資的波動性和風險。

長期回報與波動性

REITs的吸引力之一在於它們通常能提供穩定的現金流和良好的長期回報。事實上，REITs的回報來源多為租金收入，而不是物業升值，這樣一來，它們的回報通常比股市的波動性小。這意味著在股市不景氣的時候，REITs可能會表現得更好，尤其是當租金收入穩定時。

不過，值得注意的是，REITs的回報並不是完全穩定的，尤其是在經濟衰退或市場危機期間。某些REITs的表現會與大盤有較高的相關性，因此在股市大跌時，REITs也可能面臨一定的壓力。不過，從長期來看，REITs仍然是相對穩定的收入來源，特別是當你選擇的是多元化的REIT ETF。

REIT ETF的多樣化選擇

如果你已經決定投資REIT ETF，接下來就需要選擇最適合你的基金。市場上有很多不同類型的REIT ETF，它們的投資策略和費用結構各不相同。下面我會介紹幾個2024年值得關注的REIT ETF，幫助你做出選擇。

首先，VNQ – Vanguard Real Estate ETF 是目前最受歡迎的REIT ETF之一。這隻ETF追踪MSCI美國可投資市場不動產25/50指數，涵蓋了超過180只美國不動產股票，費用比率為0.12%。如果你希望在美國市場中獲得廣泛的不動產投資曝光，這是非常合適的一個選擇。

接下來是VNQI – Vanguard Global ex-U.S. Real Estate ETF。如果你想要擴展國際投資，這隻ETF可以提供超過30個國家的不動產REIT投資，讓你可以在全球範圍內進行多樣化。這只基金的費用比率也是0.12%，它主要追踪S&P全球除美國不動產指數。

如果你想要一個包含美國和國際不動產的單一基金，REET – iShares Global REIT ETF 是一個不錯的選擇。這隻ETF追踪FTSE EPRA Nareit全球REIT指數，將美國和國際REITs結合在一起，為你提供全球範圍的投資機會。它的費用比率略高，為0.14%。

對於美國市場的投資者來說，SCHH – Schwab U.S. REIT ETF 是一個低費用的選擇。這隻基金自2011年以來便在市場上表現穩定，並且其費用比率為0.07%，是列表中最便宜的一隻。SCHH主要追踪道瓊斯不動產指數，且不包含抵押REITs，這讓它在美國市場的REIT投資中具有競爭力。

USRT – iShares Core U.S. REIT ETF 是另一個專注於美國市場的低費用ETF。這隻基金追踪FTSE NAREIT不動產指數，成立於2007年，並且其費用比率為0.08%。它與VNQ相比，對於美國市場的集中度較低，這意味著你將擁有更多的分散投資。

如果你對專注於美國不動產的ETF感興趣，FREL – Fidelity MSCI Real Estate Index ETF 是一個不錯的選擇。它追踪MSCI USA不動產指數，費用比率為0.08%，並且比SCHH和USRT略有不同，這使它成為一個值得考慮的選項。

最後，REZ – iShares Residential Real Estate ETF 是一個專門針對住宅不動產的ETF。這隻基金追踪FTSE Nareit全住宅不動產指數，費用比率為0.48%。如果你希望專注於住宅、醫療和公共儲存類型的REITs，這是一個值得關注的選擇。

總結

總的來說，REIT ETF是通向不動產市場的絕佳途徑，無論你是想要在美國市場內獲得回報，還是希望在全球範圍內實現多樣化，市場上都有多種選擇。這些基金不僅能幫助你獲得穩定的現金流，還能讓你在不同經濟環境下進行風險分散。選擇最適合你的REIT ETF，並在長期內享受它帶來的回報，將是實現財富增值的理想方式。

Alpha Architect BOXX：模擬 T-bills 回報並優化稅務效率的 ETF

你有聽過 Alpha Architect 的 1-3 個月 Box ETF（代號 BOXX）嗎？如果你對投資美國國庫券（T-bills）感興趣，但又希望能夠減少稅務負擔，那這個產品可能會是個不錯的選擇。今天，我想用更簡單、口語化的方式，帶大家了解 BOXX 的特色，為什麼它能模擬 T-bills 的回報，並且有機會在稅務上更具效率。

什麼是 BOXX？

BOXX 是一種專門設計用來模擬美國國庫券回報的 ETF，但它並不是直接買入 T-bills 或其他債券。與此同時，它還有一個很吸引人的特色，就是可能幫助投資者降低稅務負擔。這是怎麼做到的呢？BOXX 運用了衍生品策略，而不是直接依賴傳統的利息收入。

說到這裡，可能有人會問：“T-bills 不就是很穩定的短期投資工具嗎？BOXX 真的能做到這麼穩定嗎？” 這裡就牽涉到一個叫做 “box spread” 的策略。

BOXX 的秘密武器—Box Spread 策略

Box spread 是一種利用期權合約創造穩定回報的策略。BOXX 的運作方式，簡單來說，就是同時建立標普 500 指數（SPX）的合成多頭和合成空頭頭寸。這個過程需要用到以下四種期權合約：

1. 買入 SPX 的看漲期權（call）

2. 賣出 SPX 的看漲期權

3. 買入 SPX 的看跌期權（put）

4. 賣出 SPX 的看跌期權

這四個合約組合起來，就可以模擬出一個合成的無風險利率頭寸。換句話說，BOXX 的回報非常接近於 T-bills 的回報，甚至在某些情況下可能更優。

稅務優勢在哪裡？

傳統上，T-bills 或其他相關基金（比如 SGOV）產生的利息收入會被視為應稅所得，也就是說，即使你選擇把利息再投資，還是需要繳稅。然而，BOXX 的策略主要依賴期權合約，而這些合約產生的回報通常被視為資本利得，而不是普通收入。在美國，資本利得稅率通常低於普通所得稅率，這就成了 BOXX 的一個潛在優勢。

當然，稅務問題比較複雜，具體情況還是要根據每個投資者的稅務狀況來評估。不過，對於那些稅務效率很重要的投資者來說，BOXX 的結構無疑是一個值得考慮的亮點。

BOXX 的風險有哪些？

雖然 BOXX 聽起來很吸引人，但它畢竟是利用衍生品的策略，還是存在一些風險的。以下是幾個需要注意的地方：

• 市場波動風險：雖然 box spread 本身是穩定的策略，但它的執行需要依賴市場流動性。如果市場波動劇烈，可能會影響策略的效果。

• 流動性風險：期權市場的深度和流動性也會影響 BOXX 的運作。特別是在交易量低的時候，可能會有執行價格不理想的情況。

• 操作風險：這種策略相對複雜，需要高效執行。如果操作過程中出現疏漏，可能會影響回報。

總的來說，BOXX 的風險並不算高，但也不能完全當作零風險的投資工具。對於風險承受能力低的投資者，還是需要仔細評估。

BOXX 適合誰？

BOXX 主要適合那些希望獲得類似於 T-bills 回報，但又對稅務效率有更高要求的投資者。舉例來說，如果你是高收入人士，並且希望在資本利得稅率與普通所得稅率之間找到差異，那麼 BOXX 可能正是你需要的工具。

此外，BOXX 也很適合希望分散投資組合風險的投資者。它提供了一種不直接參與股票市場波動，但仍能獲得穩定回報的方式。

結語

BOXX 的出現為投資者提供了一種新的選擇。通過巧妙利用 box spread 策略，它成功地模擬了美國國庫券的回報，並在稅務效率上具有潛在優勢。如果你對短期穩定回報感興趣，同時又希望優化稅務負擔，BOXX 值得一試。

不過，投資永遠沒有一成不變的答案。每個人的財務目標和風險偏好不同，最重要的還是要根據自己的需求來選擇適合的工具。希望這篇文章能幫助你更了解 BOXX，為你的投資旅程帶來更多靈感！

輝達法說會揭示AI未來趨勢：從硬體創新到商業轉型

在最近的輝達法說會上，人工智慧成為了全場焦點。輝達的CEO強調，隨著科技的飛速發展，AI（人工智慧）將不僅僅改變我們的生活，還將重塑整個行業的未來。隨著大數據的快速增長，人工智慧運算需求的劇增，對於圖形處理器（GPU）以及資料中心等硬體設備的需求，也隨之水漲船高。那麼，這些預測背後到底是無限商機，還是科技泡沫？

人工智慧的需求呈爆炸式增長，這一點在輝達的法說會上得到了充分證實。隨著各大科技公司不斷將人工智慧融入產品中，對運算能力的要求越來越高，這意味著對於強大處理能力的硬體需求也隨之水漲船高。輝達在會議中提到，資料中心是未來幾年內AI發展的核心。如今，像是亞馬遜、微軟等大型雲端服務商，已經積極投資於運算基礎設施，並將AI應用於提升效率和創新服務。簡單來說，這些公司未來將在無數人工智慧應用中發揮關鍵作用。隨著資料處理和儲存需求的增加，無疑會進一步推動輝達等企業的硬體設備需求。

輝達的新產品，也許正是市場的答案。這次法說會中，輝達介紹了其最新的Blackwell圖形處理器和Bell交換機。這些新產品不僅提升了運算能力，還能有效加速AI運算過程，將對資料中心和企業的運算效能產生重大影響。舉例來說，Blackwell的性能比傳統的Harbor處理器快了三倍以上，對於需要大量運算處理的AI應用來說，這無疑是一個大突破。無論是在自動駕駛、機器人技術還是大規模語言模型訓練中，這些硬體設備的提升，都為未來的人工智慧發展提供了強大的支持。

隨著各行各業對AI需求的增加，未來的人工智慧將不再是少數大公司的專利。輝達提到，除了雲端服務商外，越來越多的企業將利用AI進行數位化轉型，提升生產力和業務效率。這些企業將會在AI技術的引導下，實現更高效的決策過程和生產過程，並創造出嶄新的商業模式。尤其是在「主權AI」的領域，隨著各國政府對資料隱私和本地化的要求越來越高，每個國家都可能開始打造屬於自己的AI平台和語言模型，以更好地符合本國需求。

然而，儘管人工智慧的發展勢不可擋，仍有一些挑戰不容忽視。其中一個最引人關注的問題就是大規模語言模型（LLM）可能會產生所謂的「幻覺」——即看似合理但其實錯誤的回答。這些錯誤的推斷在某些情況下可能對企業或個人造成嚴重影響。因此，如何解決這一問題，將直接影響人工智慧的實際應用範圍和可信度。輝達也提到，未來的AI系統將會依賴更先進的深層資訊檢索技術，並結合外部工具來提高準確性，這樣才能真正解決AI系統的不足。

隨著AI技術的不斷演進，未來的搜尋引擎將不再僅僅是基於關鍵字匹配，而是會運用更深層次的語義理解與推理。未來的搜尋引擎可能會更多依賴開放型深層資訊檢索，通過與外部數據庫的結合，從而生成更精確的答案。而這一切的基礎，無疑是強大的圖形處理器（GPU）和計算能力。

除了語言模型的問題，另一個不可忽視的挑戰是企業對GPU等硬體設備的需求是否會持續。輝達的法說會中提到，未來數年內，資料中心和雲端服務商對AI運算的需求會持續增長，而這樣的增長也將對硬體設備市場產生深遠影響。事實上，輝達不僅是自家產品需求增長的受益者，還將是推動整個行業進步的關鍵力量。不過，問題來了：隨著這些投資的增加，雲端服務商如何平衡資本支出和回報，將成為未來幾年值得關注的議題。畢竟，雲端服務商的資本支出無疑是未來人工智慧運算的主要驅動力。

此外，企業在實施AI的過程中，也將面臨數據處理和管理上的挑戰。AI技術依賴大量數據來進行學習與訓練，而數據的準確性、隱私性和安全性成為了企業必須解決的問題。這也就是為什麼「數據治理」將成為未來幾年內，企業數位化轉型的重要組成部分。

總的來看，輝達在法說會中的表現展示了未來幾年內人工智慧的廣闊前景。無論是硬體設備的創新，還是各行各業對AI需求的激增，都表明未來將是一個人工智慧大爆發的時代。而輝達的產品無疑將成為這一過程中的關鍵驅動力。然而，這一切的實現仍然取決於技術挑戰能否被克服，尤其是如何處理AI系統的幻覺問題，以及如何解決資料安全和隱私等難題。

未來幾年內，隨著人工智慧的應用不斷擴展，無論是企業還是個人，都將在這場AI革命中扮演更加積極的角色。雖然人工智慧的需求無可否認，但是否能夠達到輝達所預測的廣泛應用，還需要我們共同見證。在未來的人工智慧世界中，會是泡沫還是革新，仍然是值得探討的問題。

當股票暴跌時，你應該關心嗎？

最近，全球股市出現了大幅波動，標普500指數一度下跌近3%，VIX指數暴漲，市場充滿了不安。這種情況，常常讓投資者陷入焦慮，擔心股市會崩盤，自己手中的投資也會隨之蒸發。然而，這些波動對於每個人的影響其實是不同的，並不是每個人都需要過度擔心。

年輕人與投資的關係

假設你是一位年輕人，還在積累財富的階段。你可能會發現，股市的波動對你來說並不構成太大問題。為什麼呢？因為你還有很長時間可以從市場中獲取回報。年輕人往往有幾十年的投資時間，這意味著即使股市暫時下跌，過幾年後市場很可能會回升，這對你來說反而是一次投資機會。

假設你是一位二十多歲的年輕人，擁有數百萬美元的未來收入預期，也就是你將來會賺取的薪水。這些薪水遠遠超過你目前的儲蓄，即使股市下跌，對你來說也不會有太大的影響。相反，這樣的市場波動反而能讓你以更便宜的價格買進更多的股票，對未來的資本增長有正面影響。

簡單來說，股市暴跌對年輕人來說，其實是一個可以趁機加碼投資的好機會。這也是為什麼年輕人應該更冷靜地面對股市的波動，而不是過度擔心。你應該把這當作一個積極的信號，並準備在股市回升時獲得更好的回報。

退休人士的挑戰

但如果你是一位已經退休的人，情況就不一樣了。假設有一位像「幸運的Fred」那樣的退休人士，他的社會保障金和養老金足夠支付他所有的生活開支。對這樣的退休人士來說，他的股票和債券並不再是為了自己，而是為了他的繼承人或慈善機構。他的退休生活不再依賴於股市的回報，股市的波動對他來說影響相對較小。

然而，對於那些在退休後依賴投資組合來支撐生活開支的人來說，情況就比較複雜了。如果你每年需要從投資中提取超過4%的資金來維持生活，那麼股市暴跌就會帶來實際的風險。這被稱為「序列回報風險」，簡單來說，就是退休初期如果碰上股市低迷，接下來的回升可能無法彌補之前的損失，這樣就會影響你退休資金的可持續性。

舉個例子，假設你在1966年退休，那時你有100萬美元的資金，並且設定每年提取6萬美元來支付生活開支。根據這個提取率，即使你擁有多元化的股票和債券組合，在17年後你的資金也會耗盡。這就是所謂的「序列回報風險」，股市的低迷會加速你資金的消耗，即使後來市場回升也無法挽回損失。

這就是為什麼即使是退休人士，也需要格外謹慎對待投資，特別是在股市暴跌的時候。你可能需要考慮更穩定的收入來源，而不是單純依賴股票和債券組合。

如何確保退休資金的安全

那麼，對於退休人士來說，如何才能確保自己的退休資金不會受到股市波動的影響呢？其中一個方法就是確保你的支出需求與穩定的通脹調整收入來源和固定收益資產相匹配。這樣的策略可以減少你在市場波動中面臨的風險。

對許多退休人士來說，通脹調整年金（SPIA）是確保穩定收入的一個好選擇。這類年金能夠在你退休後每年提供穩定的收入，並隨著通脹調整，幫助你抵抗物價上漲帶來的生活成本壓力。雖然這類年金的初始收入相對較低，但它的穩定性和長期保障性，對許多退休人士來說，是一個理想的選擇。

此外，還有一種方法是選擇TIPS（通脹保護型國債），它能夠為你的資金提供通脹保護，並且具有較穩定的回報。這些工具能夠幫助你建立一個更加穩固的退休資金基礎，即使股市發生波動，也能保證你的基本生活需求得到滿足。

退休計劃中的風險管理

對於那些接近退休的投資者來說，最大的挑戰是如何在股票市場的風險和穩定收入之間找到平衡。假設你已經積累了足夠的資產，並且開始考慮如何為退休生活提供保障，那麼最佳的策略可能是將你的資產配置到一個由TIPS和SPIA組成的負債匹配投資組合（LMP）。這樣的配置可以確保你在退休後有穩定的現金流，無論股市如何波動。

這並不意味著你需要立即賣掉所有股票，轉而大量購入TIPS和SPIA。而是應該在股票市場持續增長的時期，逐步積累足夠的TIPS和SPIA，為未來的退休生活打下穩固的基礎。這樣，當你真正進入退休生活時，你已經擁有了一個穩定的收入來源，能夠應對任何股市暴跌或經濟危機。

結論

對於年輕的投資者來說，股市的波動其實是一次增值的機會，而不是災難。而對於退休人士來說，股市的波動則可能對退休生活產生實際的影響，因此他們需要更謹慎地規劃資產配置，並選擇穩定的收入來源來應對未來的不確定性。無論是通脹調整年金還是TIPS，這些工具都能幫助你在退休後保持財務安全。

最重要的是，當你達到了某個資產水平並確保了穩定的退休收入流後，無論股市如何波動，你都應該能夠安心享受退休生活，無需過度擔心市場的變化。這就是退休規劃的核心——擁有足夠的安全感，讓你不再為股市的起伏而焦慮。

Harry Markowitz 與行為投資組合理論

 當談到現代投資理論，Harry Markowitz 絕對是一位不可忽視的重要人物。他在投資組合理論中做出了不可磨滅的貢獻，尤其是他提出的均值-方差有效前沿（mean-variance efficient frontier），這成為現代投資組合理論的基礎。不過，值得注意的是，Markowitz 也對行為投資組合理論（Behavioral Portfolio Theory）有所貢獻，並提供了許多關於普通投資者心理行為的重要見解。

在一次1998年與 Jason Zweig 的訪談中，Harry Markowitz 曾說過：“我將我的資產分成 50% 債券和 50% 股票。” 從表面上看，這似乎只是個簡單的資產配置問題，但 Markowitz 的話其實蘊含了更深層的意涵。他坦言，自己並未計算協方差或繪製有效前沿，而是透過視覺化的方式來思考投資決策。如果股市大漲而自己沒有參與，或者股市大跌而自己全力投入，他都會感到後悔。因此，Markowitz 的目標並不是追求最大化的回報，而是減少未來後悔的可能性。

這一點經常被人誤解，許多人以為將投資組合推到均值-方差的有效前沿並沒有什麼好處。事實上，Markowitz 的真正貢獻在於他對人性心理的理解，尤其是他對後悔感的洞察。

Harry Markowitz 為現代投資組合理論做出的貢獻，最著名的當然是他在 1952年提出的均值-方差投資組合理論。這一理論讓他獲得了 1990年的諾貝爾經濟獎，並成為現代金融學中不可或缺的一部分，也就是我們常說的標準金融理論（Standard Finance），或是我稱之為理性投資者的金融學。

在這個理論中，兩個關鍵變量決定了均值-方差有效前沿：投資組合的預期回報和風險，風險則是通過投資組合回報的標準差來衡量。有效前沿由那些在給定風險下獲得最高預期回報，或在給定預期回報下獲得最低風險的投資組合構成。

不過，這些理論僅僅適用於理性投資者，但對普通投資者來說，後悔感才是更重要的因素。在行為投資組合理論中，後悔感扮演了不可忽視的角色，甚至影響他們如何構建投資組合。

Markowitz 了解數學、統計以及理性投資者的思維方式，但他也了解普通投資者的心理。許多標準金融理論的追隨者可以將自己的理論模型與現實中的行為分開，但Markowitz 卻將這兩者緊密地結合在一起。

在2009年，在一場 投資諮詢雜誌（Journal of Investment Consulting） 的會議上，與 Markowitz 進行了一場採訪：“Jason Zweig 的故事提到，您在 1952 年提出的理論，是基於您預測如果基金漲上去而您選錯了，就會感到後悔。那麼現在，在構建投資組合時，後悔感還會影響您嗎？”

他的回答令人深思。他說：“問題在於，如何從有效前沿上選擇一個點。我們投資很多市政債券，這些債券足夠讓我們維生。我不知道這是否讓我們的投資組合在有效前沿上，還是離開了有效前沿。我想我就是個行為投資者。我告訴自己，如果情況變糟，我們還可以維生。”

這段話讓我想到他在 1952 年發表的另一篇文章 《The Utility of Wealth》，這也是後來演變成 行為投資組合理論（Behavioral Portfolio Theory） 的基礎。

在1948年，Milton Friedman 和 Leonard Savage 發表了一篇著名的文章《The Utility Analysis of Choices Involving Risk》。他們注意到一個奇怪的現象：許多人購買保險，同時也會購買彩票。這表示，雖然購買保險表明人們是風險厭惡者，但購買彩票則表明他們是風險追求者。

Friedman 和 Savage 提出了基於效用函數（Utility Function）的解釋：他們發現效用函數是隨著財富變化而變化的。在大部分財富區間，函數是凹的，這表示人們在這些區間會表現出風險厭惡。但在一個特定的財富區間，函數變成凸形，這時候人們會變得風險追求。

Markowitz 修改了這一描述，他在1952年的文章中指出，這個凸形區間並不是固定在所有人相同的財富水平上，而是位於每個人“習慣財富”的位置。

這意味著普通投資者通常會將財富視為相對的概念，專注於與他們“習慣財富”相關的增減。例如，一位擁有10萬美元財富的投資者，當賺到1,000美元時會感到高興，而虧1,000美元則會感到不安。而擁有1億美元的投資者，則會在賺到100萬美元時感到高興，而在虧100萬時則感到失望。

這也為後來的 Daniel Kahneman 和 Amos Tversky 提供了靈感。他們在1979年發表的《Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk》 文章中，將效用與參照財富（Reference Wealth）相關聯。參照財富可以是每個人的習慣財富，也可以是人們所追求的未來目標財富。

在行為投資組合理論中，普通投資者會將投資組合分成多個“心理帳戶（Mental Accounts）”，每個帳戶都與特定的財務目標相關。例如，一個帳戶可能與“保持基本生活水平”相關，另一個帳戶則與“追求財富增長”相關。

Markowitz 也這樣做了，他將自己的投資組合分為：一個“保持基本生活水平”的市政債券帳戶，和一個“追求財富增長”的股票和其他資產帳戶。

當被問到是否投資者通常會將投資組合視為一體還是分成多個心理帳戶時，Markowitz 回答說：“這是你的觀察，而不是我的觀察。人們確實會以心理帳戶的形式思考他們的投資組合，並關注自己在各個帳戶中設定的目標，以及是否達成了這些目標。”

總之，Harry Markowitz 的貢獻不僅僅是數學上的理論建構，而是對普通投資者心理行為的深刻理解。他提醒我們，投資不僅僅是追求回報，更是關於如何在投資決策中減少後悔感，並理解每位投資者的個人目標、習慣和心理帳戶。這些洞察，不僅豐富了現代投資理論，也讓我們更接近普通人真正的投資心態。

理財與生活的平衡之道

我們常聽人說：“臨終時，沒有人會後悔少加了一天班。”這句話看似簡單，但背後其實揭示了一個很深的心理現象，叫做過度遠見（Hyperopia）。這是一種我們經常忽略的行為模式，但它卻可能深深影響我們對生活和財務的選擇。

什麼是過度遠見？

簡單來說，過度遠見指的是我們過於關注未來的利益，而忽略當下的享受，最後導致後悔。這就像自我控制用力過猛：省錢、省時間、省力氣，結果卻錯過了生活中那些值得珍惜的快樂時光。

舉個例子，很多住在紐約的人，可能多年都沒去過帝國大廈或中央公園。他們總覺得“反正遲早會去”，直到快搬離時才匆匆安排一場觀光行程，彷彿補考一樣。而根據研究，有60% 的地標參觀發生在有外地親友來訪時，很多人甚至在準備搬離城市的六個月內才完成這些地標打卡。

這背後的心理邏輯很簡單：我們總是覺得有“下一次”，但事實上，當下的機會可能永遠不會再來。

過度遠見如何影響生活？

研究發現，過度遠見會讓我們在未來感到深深的後悔。例如，一項調查讓大學生回想寒假結束後的感受：大部分人當下後悔沒多學點東西。但一年後，他們卻更後悔沒出去玩、沒旅行、沒享受當下。而這種後悔隨著時間流逝會越來越強烈。

四十年後再來問畢業校友，他們會告訴你：最大的遺憾不是當年沒多熬夜念書，而是沒趁年輕時多去冒險、多花錢創造美好的回憶。

在財務上，我們也會“過度節儉”

過度遠見的影響不只局限在生活中，還延伸到我們的財務決策上。許多人總是覺得應該“再多存一點，未來才安心”。這種想法沒錯，但如果永遠以未來為優先，當下可能會變得貧乏而無趣。

有趣的是，許多理財顧問發現，有一半以上的客戶其實面臨著不敢花錢的問題。一些人即使已經財務自由，卻還是無法說服自己去享受，比如出國旅行、吃好餐廳或追求興趣。他們的儲蓄習慣太根深蒂固，導致即使有能力花錢，仍然選擇先等等。

這種“自動駕駛模式”的節儉，不僅讓人無法真正享受財務自由，還可能讓晚年的自己充滿遺憾。

為什麼我們會掉入這種陷阱？

過度遠見的形成其實和拖延症有點像。當我們考慮做一件事時，往往會高估當下的麻煩，低估未來錯過它的代價。

比如，今天想到去一場演唱會，可能覺得“排隊麻煩、票很貴、時間難喬”，於是告訴自己“改天再說”。但現實是，“改天”可能永遠不會來。

更深層次的原因是，長期的自我控制和節儉已經成為我們的習慣。當我們過去靠著克制獲得了財務上的成功，就很容易在每一次消費選擇中，潛意識地選擇“省下來”。然而，這種過度的美德反而可能讓我們錯失真正重要的生活體驗。

如何避免過度遠見帶來的遺憾？

幸運的是，我們可以透過一些簡單的方法來平衡存錢與花錢的比例，減少未來的後悔感。

1. 預測未來的後悔感
下次面臨選擇時，可以試著問自己：“如果我現在不做這件事，未來會後悔嗎？” 研究顯示，當人們回想過去那些錯過的體驗時，通常會更願意選擇去享受當下。這個簡單的問題，能幫助你更清楚地看到，當下的花費是否值得未來的回憶。

2. 為快樂設置截止日期
聽起來有點矛盾，但給自己設置“期限”真的很有幫助。例如，計劃在三週內一定要去一家夢寐以求的餐廳，而不是無限期地“等到有空再去”。研究發現，設定短期期限比長期期限更能促使我們真正去行動，因為壓力會驅使我們不再拖延。

3. 把焦點放在未來的滿足感上
我們常因為考慮眼前的支出而猶豫不決，卻忘了這些支出可能帶來的長期快樂。例如，與其想著“這趟旅行機票好貴”，不如告訴自己：“這將成為我一輩子的珍貴回憶。” 將注意力轉向正面的結果，能幫助我們做出更平衡的選擇。

存與花之間，找到屬於自己的平衡

說到這裡，重點並不是告訴你該怎麼“花光所有錢”，而是學會在存錢與享受生活之間找到平衡。每次做重大決策時，不妨問問自己：“現在花，還是未來存，哪個選擇更符合我的核心價值？”

金錢的真正意義在於支持我們過有意義的生活。 如果我們能用它來創造值得回憶的體驗，那麼即使花出去，也是一種投資——對未來的自己，對人生的滿足感。

所以，下一次當你猶豫要不要做些讓自己快樂的事時，記得這句話：“有些事情，現在不做，就可能永遠沒機會了。”

過去股市回報該不該被忽略？深入分析股市表現與投資策略

在投資股市時，過去的股市回報是否應該被忽略呢？這是許多投資者常常面對的問題，特別是當市場表現波動較大時。最近，《金融時報》發表了一篇名為《過去的表現是公眾的敵人》的文章，文章提出了一個大膽的觀點，指出過去的股市表現並不一定能準確預測未來。這篇文章提到，過去20年裡，曾經在某一年領先美國股市的股票，往往無法在接下來的一年延續同樣的強勢，反而會落後於市場平均水平。

對於一些新手投資者來說，這樣的警告似乎是值得注意的。畢竟，當市場一度飆升，像Nvidia（NVDA）這樣的公司取得巨大的回報時，投資者往往會想要跟隨這些熱股。但是，這對於長期投資者來說又有多大用處呢？其實，這樣的結論並不完全準確，因為還有很多不同的方式能夠去分析股市，並且在做投資決策時，也可以參考過去的表現。

事實上，這並不是一個新的問題。學術界早就對這個問題進行了深入的研究，並且提出了不同的觀點。本文將帶您回顧一些學術研究的發現，並且探索過去的股市表現是否真的能對未來的投資回報有所幫助。

短期股價的表現

回溯到近60年前，未來的諾貝爾獎得主尤金·法馬（Eugene Fama）在一篇名為《股票市場價格行為》的論文中，駁斥了股市技術分析師的主張。他證明了「股票價格變動沒有記憶」，也就是說，過去的股價變動無法用來預測未來的價格走勢。這篇論文一發表，學術界便快速接納了這一觀點，認為技術分析就像占星術或者解讀茶葉一樣，根本無法幫助投資者獲得回報。

不過，法馬的研究只專注於日常股價的變動，而且只涵蓋了一些特定的股票和有限的時間範圍。事實上，股價在短期內可能是隨機的，但在較長時間內，股價走勢卻可能是有跡可循的。因此，這樣的結論並不完全成立。長期來看，股市的回報可能會比短期的變動更加有預測性。

長期股價的表現

20年後，另一位未來的諾貝爾獎得主理查德·塞勒（Richard Thaler）和他的合著者沃納·德邦（Werner De Bondt）在一篇名為《股市過度反應？》的研究中，進一步擴展了這個議題。他們將研究的時間範圍從一天擴展到三年，結果顯示，過去的股市表現確實能夠對未來的回報有所預示。具體來說，他們發現，如果投資者選擇過去三年表現最差的股票來投資，這些股票在接下來的三年中，能夠實現比整體市場更高的回報，甚至超過20個百分點。

這一研究結果讓不少學者感到意外。儘管這些研究結果並非完全符合法馬的高效市場理論，但卻也展示了另一個投資策略的有效性——選擇那些被市場低估的股票，尤其是那些長期表現不佳的股票。這類股票的公司通常面臨著財務困境或者業務挑戰，但也因為這些困難，使得這些股票的價格被低估，而隱含著較高的回報潛力。

中期股價的表現

然而，研究並未停止在此。8年後，納拉西曼·杰加迪什（Narasimhan Jegadeesh）和謝里丹·提特曼（Sheridan Titman）發表了另一篇具有開創性的論文《買進贏家，賣出輸家：對股市效率的啟示》。這篇論文評估了股市表現的另一個時間範圍——3至12個月。他們的研究發現，在這個中期時間範圍內，選擇過去六個月表現最好的股票，以及賣掉表現最差的股票，能夠獲得每年12%的回報，這個回報大大超過了整體股市的表現。

這一發現再次挑戰了高效市場理論。與塞勒和德邦的研究不同，杰加迪什和提特曼的研究發現了另一種現象，即股市的中期表現可能具有可預測性，並且過去的強勢股在未來一段時間內能夠繼續表現強勁。這與《金融時報》文章中的結論相反，但卻提供了另一種有效的投資策略，讓投資者可以依靠股市的過去表現來獲取回報。

股市回報的總結與思考

這些學術研究揭示了股市回報的不同面向，無論是短期、長期還是中期，股市的過去表現都能在某些情況下提供有效的投資信號。然而，隨著市場的不斷發展，這些過去有效的策略也逐漸失去其優勢。正如某些投資專家所說的，“如果大眾已經知道某個投資策略，那麼這個策略就不再有效了”。在這樣的情況下，投資者如果依賴過去的回報，可能會錯過最佳的投資時機。

那麼，現在投資者該怎麼做呢？答案並非完全依賴過去的表現，也不是完全忽視它。最好的方法是保持靈活的投資策略，根據不同的市場情況選擇合適的策略。對於大部分投資者來說，選擇指數基金來進行股市投資可能是更為簡單且有效的方式。而對於那些願意進行主動投資的投資者來說，依然可以通過傳統的方式挑選那些具有潛力的公司，並且以合理的價格買入。

總的來說，過去的股市回報能夠提供某些投資信號，但隨著市場的發展，這些信號的有效性也在逐漸減弱。最重要的是，不要盲目依賴過去的表現來進行投資決策，而是應該多角度地分析市場，保持靈活應對，這樣才能在充滿不確定性的股市中抓住最佳的投資機會。

別被誤導了：賭場賭徒並不比日交易者更容易賺錢

你可能在網路上看過一張圖表，聲稱賭場賭徒比股市日交易者更有可能賺錢。這張圖表在 Reddit、X 等平台上流傳，給人的印象是賭場賭徒的成功率高過股票日交易者。不過，這張圖其實有很大問題，完全不值得相信。讓我們來看看，為什麼這個圖表其實是個誤導。

首先，這張圖表的來源有點混亂。它把兩個完全不同的研究結果結合在一起，這樣的做法讓我們無法直接拿來做比較。賭場賭徒的數據來源於2013年《華爾街日報》的一篇文章，這篇文章引用的是一項哈佛醫學院的研究。而日交易者的研究則是來自2004年開始的一項研究，這項研究是基於1992到2006年間台灣股市的數據。兩者的研究背景和標準完全不同，卻硬是把它們拿來做比較，這就像是把蘋果和橘子拿來比大小，根本不公平。

賭場賭徒的數據中提到，有13%的人能夠在賭場中賺到錢，這個數字其實並不精確。其實，哈佛的研究顯示，賭場賭徒中只有11%的人能夠盈利。這個結果是在一個兩年的研究範圍內得出的，這些賭徒中，有些甚至只有短短幾天的賭博經歷，並非每個人都是賭場的常客。這樣的數據只是告訴我們，賭場賭徒中的一部分人會贏錢，但並沒有強調賭博的風險有多大，因為大多數賭徒其實是會輸掉的。

然而，日交易者的情況完全不同。根據另一項研究，不到1%的日交易者能夠穩定地打敗市場。這項研究對比了大量日交易者的交易結果，得出了這個結論。要注意，這項研究特別強調，只有在持續多年的時間裡，那些成功的日交易者才能顯示出他們的實力。而這也意味著，日交易者的成功並不是運氣使然，而是需要有足夠的技能和經驗才能夠實現持續的盈利。

但問題來了，這兩者的數據來源是完全不一樣的。賭場賭徒的數據來自的是隨機參與的賭客，而日交易者的數據來自的是在股市中進行高頻交易的專業人士。因此，將這兩者的數據放在一起做比較，其實是非常不合理的。實際上，若按照相同的計算方式來看，日交易者的成功率其實是13%對20%，也就是說，日交易者反而比賭場賭徒更有可能獲得盈利。

不過，這還不是最糟糕的地方。問題更大的是，這些日交易者的數據來源於台灣的股市，而不是美國的股市，而且這些數據來自的是過去的資料，特別是1990年代的台灣股市。那時候的交易條件和現在的股市環境差距非常大。當時台灣的股票交易佣金很高，而且還有額外的交易稅，這讓日交易的成本大幅上升。這樣一來，1990年代的台灣日交易者，即使有成功的機會，實際上也可能因為高昂的交易成本而大大削弱了他們的盈利。

例如，當時台灣的股市交易佣金大約是0.1%，再加上交易稅和其他手續費，每一筆交易的總成本可能高達0.4%。但現在的美國股市大部分的日交易者可以享受免佣金的交易，而且交易的差價也相對較小。以目前的市場條件來看，像是Tesla、NVIDIA或Amazon這些大公司的股票，買賣的差價大約只有**0.04%到0.15%**之間，這大大減少了交易成本。因此，今天的美國日交易者在交易成本方面的優勢比過去的台灣日交易者要大得多。

所以，假設今天的美國日交易者有20%的盈利機會，這是相對於台灣1990年代的日交易者來說的，當時的交易成本使得盈利的可能性更低。這也意味著，現在的美國股市對日交易者更友好，他們在交易成本上有明顯的優勢。

但不管怎麼說，日交易本質上還是高度投機的行為。如果你希望在股市中獲得長期穩定的回報，日交易並不是最好的選擇。真正的投資應該是長期持有那些有成長潛力的公司股票，讓自己的資本隨著時間增值。這就是為什麼長期投資被視為最穩定的賺錢方式，特別是對於那些沒有時間天天盯盤的人來說。

總結來說，這張圖表根本無法正確比較賭場賭徒和日交易者的成功率。它忽略了兩者的背景差異，也沒有考慮到交易成本對盈利的影響。如果你真的想賺錢，最好的方式還是避免高風險的日交易，而是專注於長期穩定的投資策略。

Smart Beta的投資策略：真的更聰明嗎？

你有聽過"智慧貝塔(Smart Beta)"這個詞嗎？對許多投資人來說，這是一個聽起來很酷的概念，彷彿只要使用這種策略，就能比市場表現更好，甚至穩穩賺錢。然而，智慧貝塔真的這麼神奇嗎？今天我們就來聊聊它的優勢和陷阱。

2003年，指數基金之父傑克·博格曾經說過一句話：「智慧貝塔只不過是『笨貝塔』的重新包裝。」這句話聽起來有點刻薄，但其實他想表達的是，這類投資策略可能會讓投資人產生過度的期待，甚至忽略了投資的基本原則。簡單來說，他擔心智慧貝塔可能是過度行銷的產物，而不是真的能讓你變得更聰明。

那麼，什麼是智慧貝塔呢？智慧貝塔的核心概念是透過一些規則或篩選標準，來選擇股票並打造投資組合。這些標準可能包括低波動性、高股息、價值投資、動能策略等等。聽起來是不是很合理？畢竟這些方法都是有數據支持的，感覺比隨機挑股票更可靠。

但問題來了。智慧貝塔策略雖然聽起來很棒，但效果卻高度依賴市場環境和投資人的行為。 市場是變動的，而人性則常常犯錯，兩者結合起來就可能讓看似聰明的策略變得不那麼可靠。

舉個例子，假設你買了一個智慧貝塔基金，它專注於高股息股票。在市場震盪時，這些股票的確可能表現比較穩健。然而，當市場轉向成長型時，你可能會忍不住賣掉這些股票，轉而追逐其他熱門標的。結果呢？你錯失了長期報酬，也讓智慧貝塔原本的優勢消失。

博格之所以批評智慧貝塔，是因為他認為大多數投資人的耐心和紀律不夠好，無法完全發揮這類策略的潛力。 換句話說，問題不是策略本身，而是人性難以克服短期市場波動帶來的情緒影響。

智慧貝塔的另一個挑戰是過度行銷。許多基金公司會大肆宣傳這類產品，強調它們如何優於市場，卻沒有明確告訴投資人這些策略同樣會面臨風險和波動。例如，某些因子可能在某段時間表現良好，但未來是否持續有效，卻沒有人能保證。

那智慧貝塔真的沒有用嗎？其實也不是。如果你是一個理性且有耐心的投資人，懂得將智慧貝塔視為長期策略的一部分，它確實可能帶來優勢。但前提是，你要了解它的運作原理，並準備好面對市場的起伏，而不是隨便因為短期績效不佳就放棄。

有些人會問：智慧貝塔適合誰？答案是適合那些能夠堅持紀律、不容易受市場情緒左右的投資人。如果你是一個喜歡頻繁交易或容易被市場新聞影響的投資人，那麼智慧貝塔可能反而會讓你虧損。

總結來說，智慧貝塔是一種有潛力的工具，但它不是萬能的。它不能消除市場風險，也無法保證穩定收益。 博格的提醒很值得參考：無論策略多聰明，最終決定投資成敗的還是人的行為和紀律。如果你想要在智慧貝塔策略中成功，最重要的不是選擇最聰明的產品，而是保持耐心、遵守計畫，並記住長期投資的價值。

投資市場一直都很吸引人，但它也充滿挑戰。在追求「更聰明的策略」之前，我們或許應該先問問自己：是不是能夠克服情緒波動，堅持最基本的投資原則？有時候，少一點聰明，反而是更好的投資策略。

2024年最值得投資的國債票據ETF（T-Bills）

T-Bills，也就是國債票據，是由美國政府發行的超短期債券，通常不到一年的到期時間。由於它們得到美國政府全力擔保，所以它們被視為“無風險資產”，沒有人為風險、信用風險或違約風險。這些看似無趣的債券其實是一個非常穩定的投資選擇，尤其適合用來停放短期現金。

那麼，T-Bills到底為什麼吸引投資者呢？首先，T-Bills的回報率可能比你想像的還要高。根據1928年至2020年的歷史數據，T-Bills的年化回報率達到3.32%，而當時的平均通脹率是3.02%，這意味著T-Bills的實際回報是0.3%。雖然T-Bills不像股票那樣波動劇烈，但它們在某些情況下甚至能夠超越股市，尤其是在股市表現不佳的時期，例如1929到1943年、1966到1982年，以及2000到2012年。

T-Bills不支付常規的利息。與其說它們有利息，不如說它們是以折價發行的，到了到期日，你會拿回面額金額，中間的差額就是你的回報。這種設計讓它們成為一個不錯的抗通脹工具，尤其在通脹較高的時候，它們能夠保護你的現金不會因為通脹而貶值。

如果你想投資T-Bills，但又不想自己去買和管理個別的債券，那麼T-Bill ETFs是個不錯的選擇。這些ETF讓你可以簡單地間接擁有T-Bills，並且不需要親自處理到期、重新投資等事宜。接下來，我會介紹一些2024年最值得關注的T-Bill ETFs。

首先是SHV – iShares Short Treasury Bond ETF，這個ETF主要持有到期日不超過1年的T-Bills，並且它的加權平均到期時間為4.7個月。SHV是市場上資金規模最大的T-Bill ETF之一，擁有超過200億美元的資產。它的管理費為0.15%，並跟蹤巴克萊短期國債指數。

BIL – SPDR Bloomberg Barclays 1-3 Month T-Bill ETF則專注於持有1到3個月到期的T-Bills，這讓它的利率風險比SHV小。BIL自2007年以來就已經存在，並且擁有超過300億美元的資產，費用比SHV略低，管理費為0.14%。

另一個不錯的選擇是GBIL – Goldman Sachs Access Treasury 0-1 Year ETF，它主要投資於到期時間少於一年的T-Bills，並且管理費只有0.12%。雖然這只是一個相對較小的基金（資產超過50億美元），但它的費用相對低廉，適合那些尋求成本效益的投資者。

TBLL – Invesco Short Term Treasury ETF是一個較新的選擇，擁有約17億美元的資產，管理費為0.08%。這個基金專注於持有1年以內到期的T-Bills，並且跟蹤美國國債短期債券指數。相對於其他ETF，TBLL的費用較低，適合那些尋求低成本的投資者。

如果你想專注於更短期的T-Bills，可以考慮SGOV – iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF，它主要持有3個月內到期的T-Bills。SGOV於2020年推出，原本是最便宜的選擇，但隨著其費用豁免結束，它的費用現在為0.09%。儘管如此，這個基金的規模已經接近240億美元，依然是一個穩健的選擇。

另一個較新的ETF是TBIL – US Treasury 3 Month Bill ETF，它專注於持有3個月期的T-Bills，並且擁有約40億美元的資產。雖然其費用（0.15%）略高於其他選擇，但它仍然是一個不錯的選擇，尤其對於專注於短期國債票據的投資者來說。

如果你正在尋找最便宜的選擇，可以考慮CLIP – Global X 1-3 Month T-Bill ETF，它的費用僅為0.07%，並且提供對1-3個月T-Bills的純粹曝險。儘管它的資產規模目前較小（約5億美元），但其低費用使其成為一個吸引人的選擇。

最後，XHLF – BondBloxx Bloomberg Six Month Target Duration US Treasury ETF是市場上費用最便宜的T-Bill ETF之一，管理費為0.03%。它專注於6個月目標持有期的T-Bills，適合那些希望稍微長一些期限的投資者。儘管它相對較新，但它的低費用已經吸引了大量投資者，資產規模已超過10億美元。

總的來說，T-Bills是一個穩定且低風險的投資選擇，特別適合停放現金，對抗通脹和市場波動。如果你正在尋找一個低風險的資產來分散投資組合，T-Bills絕對是一個不錯的選擇！

2024年最佳鈷ETF投資選擇：抓住能源轉型的機會

如果你對投資鈷這個日益重要的資源感興趣，2024年可能是個不錯的時機。鈷被廣泛應用於許多行業，從飛機引擎到醫療設備，再到最熱門的電動車電池。隨著對可再生能源的需求增加，鈷的需求也在快速增長，因此，投資鈷的相關ETF可能是一個值得關注的選擇。

為什麼選擇鈷ETF？
鈷不僅在工業和技術領域有著重要應用，還在醫療設備中扮演關鍵角色。最著名的用途可能是電動車的充電電池，這使得鈷成為電動車市場中不可或缺的金屬。除了電池，鈷還被用於製造高溫合金、風力渦輪機、太陽能板等。隨著這些技術的普及，對鈷的需求只會增長。因此，透過鈷ETF投資這些金屬的未來潛力是非常有吸引力的。

3隻最佳鈷ETF
如果你想透過ETF投資鈷，這裡有三隻熱門的選擇，每隻ETF的焦點和策略略有不同。

EVMT – Invesco Electric Vehicle Metals Commodity Strategy No K-1 ETF
EVMT是Invesco於2022年初推出的一隻ETF，主要投資與電動車生產相關的各種金屬期貨，包含鈷、鎳、鋁、銅、鋅和銀等。這隻ETF的優勢在於其費用比率為0.59%，並且不會在報稅時產生K-1表格，這對許多投資者來說是一個優點。

KMET – KraneShares Electrification Metals Strategy ETF
與EVMT類似，KMET也是一隻聚焦於清潔能源金屬的ETF。它被動追踪彭博清潔能源金屬指數，這個指數包含了鈷、鋁、銅、鎳、鋅和鋰等金屬。這些金屬都是電池、電動車和可再生能源基礎設施的核心成分。KMET的費用比率為0.79%，同樣不會產生K-1表格，這也是它的一大優勢。

BATT – Amplify Lithium & Battery Technology ETF
如果你想要更加多元化的選擇，BATT是另一個不錯的選擇。這隻ETF專注於與電池技術相關的公司，投資於那些從事鋰、鈷、鎳、錳和石墨等金屬的開採或生產的公司。BATT自2018年推出以來，受到了廣泛關注，擁有約1.6億美元的資產。這隻ETF的費用比率為0.59%，擁有89檔持股，為投資者提供了更為多元的曝光。

總結來說，鈷在未來幾年將是能源轉型中的關鍵資源。無論是電動車、可再生能源還是其他高科技產品，對鈷的需求都將持續上升。透過這些鈷ETF，你可以輕鬆地把握這一增長潛力。

2024年最佳天然氣ETF投資選擇

天然氣是一種相對清潔且高效的能源，因此越來越多的國家開始將它視為減少碳排放的有力選擇，尤其是與煤炭和石油相比。對於那些對能源行業，尤其是清潔能源和可持續性投資有興趣的投資者來說，天然氣無疑是一個不錯的選擇。今天，我們來聊聊如何利用天然氣ETF來投資這個市場。

首先，天然氣ETF能讓你投資於天然氣的勘探、生產和分配領域。這些ETF為投資者提供了簡便的方式，可以接觸到這些市場，而不必直接投資於個別公司。如果你也對這類投資感興趣，以下是2024年最值得關注的三個天然氣ETF。

UNG - 美國天然氣基金LP
這款基金由Marygold於2007年推出，目前擁有近6億美元的資產。UNG的結構非常直接，主要關注天然氣的前月期貨合約，並且會在合約到期後將其轉為下一個最近月份的合約。值得注意的是，由於它是商品池的結構，投資者在報稅時會收到K-1表格。這款ETF的費用為1.11%。

UNL - 美國12個月天然氣基金LP
UNL同樣來自Marygold，成立於2009年，目前的資產約為2000萬美元。與UNG不同，UNL將其期貨合約的暴露分佈於接下來的12個月份，以減少 contango（期貨價格上漲的情況）。這樣的結構使得它對天然氣現貨價格短期變動的敏感度相對較低。UNL的費用比例為0.90%，同樣也會發送K-1表格。

GAZ - iPath系列B Bloomberg天然氣子指數總回報ETN
GAZ是由Barclays於2017年推出的產品，規模約為2000萬美元。這款ETN追蹤的是第二個月的天然氣期貨合約，與UNG的價格波動非常相似。由於GAZ的結構是ETN，它不會發送K-1表格，而是發送1099表格，這讓一些投資者避免了繁瑣的報稅流程。這款基金的費用最低，僅為0.45%。

這三款天然氣基金各有不同的結構和功能，選擇哪一款取決於你對報稅方式和期貨結構的偏好。如果你偏好避免K-1表格的麻煩，GAZ可能是更好的選擇；而如果你更注重資產的分佈和較低的費用，那麼UNL也是不錯的選擇。

2024年最值得投資的三大鈾ETF：抓住核能未來的機會

如果你對投資核能領域有興趣，2024年或許是個不錯的時機。隨著全球對減少碳排放的需求日益增加，核能作為一種可靠且相對清潔的能源，正成為越來越多國家的選擇。而其中，鈾（Uranium）是核能產業的核心原料，因此投資與鈾相關的ETF（交易所交易基金）是獲得核能領域曝光的一個途徑。今天，我們將介紹三大值得關注的鈾ETF，幫助你在2024年進一步了解如何投資核能。

首先，來談談為什麼選擇鈾ETF。核能發電廠使用鈾來產生電力，具體來說，鈾會經過核裂變反應分裂，釋放出大量能量，這是目前核能的主要工作原理。鈾在核能產業中的作用至關重要，因此，投資鈾ETF可以讓你間接接觸到這個資源，並參與到核能行業的增長中。隨著越來越多國家轉向低碳能源，核能的需求有望不斷上升。

儘管如此，核能投資仍然有一些風險，最主要的風險包括核事故的潛在風險以及核擴散問題。此外，建設和維護核能發電廠的成本也很高，這可能讓某些項目在經濟上變得不那麼可行。然而，投資核能ETF可以讓你接觸到多家涉足鈾開採、核能設施建設和運營的公司，這樣可以分散風險。

接下來，讓我們來看三只熱門的鈾ETF。

Global X Uranium ETF（URA）
如果你想要進一步了解鈾ETF，URA是目前最受歡迎的選擇，擁有接近17億美元的資產規模，成立於2010年。URA的投資策略是將資金投入到那些與鈾開採、精煉、勘探或製造設備相關的公司，這些公司都在全球鈾和核能產業中占有一席之地。URA的費用比率為0.69%，它擁有47個持股，讓你能夠分散風險。

Sprott Uranium Miners ETF（URNM）
URNM較年輕，成立於2019年，規模約為9億美元。儘管比URA年輕，它也專注於鈾礦開採和生產公司，並且具有類似的投資組合。URNM的費用比率稍高，為0.85%，擁有38個持股，這些公司大部分都與URA中的公司有重疊。相較於URA，URNM的多樣性較低，但它同樣提供了接觸核能市場的良好機會。

VanEck Uranium+Nuclear Energy ETF（NLR）
如果你對核能行業有更廣泛的興趣，NLR可能更符合你的需求。這只基金成立於2007年，規模相對較小，約5500萬美元。與前兩只基金不同，NLR的投資重點不僅限於鈾礦開採，還包括涉及核能運營的公用事業公司。大約70%的投資集中在核能公用事業上，而非鈾開採。NLR的費用比率為0.60%，相對較低，但它的回報通常不如URA和URNM那麼強勁。

如果我們比較這些ETF的表現，URNM自2019年以來表現最佳，並且在2021年，這些基金的價格也因為網絡討論熱潮而迎來了一波增長。然而，URA和URNM的波動性較高，如果你希望穩定一些，NLR可能是更好的選擇。

選擇哪只ETF最好，取決於你的投資目標。如果你追求短期內的高回報，URNM可能是最具吸引力的選擇，但你也需要準備承受一定的波動。如果你偏好穩定的長期回報，NLR則可能更適合你。如果你既希望獲得核能曝光，又不希望承擔過多風險，URA則是個不錯的平衡選擇。

PFIX ETF：2024 年加息風險對沖的最佳選擇嗎？

PFIX 是 Simplify 推出的一支 ETF，專門用來對抗利率上升和市場波動。這支 ETF 在 2022 年的表現可謂驚人，回報率高達 92%。但那麼問題來了，PFIX 是否還適合 2024 年的投資呢？

PFIX 主要是利用場外（OTC）利率選擇權來提供對長期利率上升和利率波動的暴露。簡單來說，它的運作方式是當利率大幅上升時，PFIX 會帶來更多的回報。這些場外衍生品通常是機構投資者才能接觸到的，但 PFIX 讓普通投資者也能參與這些高級策略，而且費用相對低廉，年費僅為 0.50%。除了這些衍生品外，PFIX 還持有一些國庫券和 TIPS（通脹保護國債），幫助支付衍生品的成本，同時為投資者提供一些穩定的收入。

說到「利率」，其實是指聯邦基金利率（FFR），也就是美國聯準會（Fed）設置的隔夜貸款利率。PFIX 之所以受益於「利率上升」，是因為當聯準會加息時，PFIX 就能表現得很好。2022 年，聯準會進行了多次加息，PFIX 就因此實現了 92% 的回報，成為市場上表現最好的基金之一。

這樣的策略讓 PFIX 能在其他資產表現不佳的情況下仍能賺錢，也因此成為 Simplify 最受歡迎的基金之一。至於 2024 年，沒有人能確定會發生什麼事，但如果利率持續上升，PFIX 可能還會繼續受益。

那麼，PFIX 是否值得投資呢？也許是的。2022 年的表現證明了它的策略非常有效。快速上升的利率通常對成長股、債券和房地產市場不利，而 PFIX 則能幫助投資者對沖這些風險。如果你在 2022 年年初買入，那當然是最好的時機，但如果聯準會繼續加息，PFIX 可能還會有更多的上行空間。

當然，也有風險。如果利率開始下降，PFIX 的價格可能也會跟著下跌。所以 PFIX 更適合作為戰術性投資。如果聯準會加息結束，可能就該考慮放棄這支基金。但問題是，沒有人知道何時會發生這種情況。

總結來說，PFIX 是一個相當聰明的策略，但它並不適合長期持有。如果你希望利用利率上升帶來的機會，PFIX 可能是一個不錯的選擇，但要時刻保持靈活，根據市場變化調整策略。

2024年最值得關注的4支網絡安全ETF

隨著我們對科技的依賴日益增強，網絡安全的重要性也變得愈發明顯。無論是個人還是企業，網絡攻擊的威脅都在不斷增加，這讓我們對保護數據和系統的需求變得更加迫切。這篇文章將介紹2024年值得關注的4支網絡安全ETF，幫助你在這個日益重要的領域中分散風險，並尋找投資機會。

為什麼選擇網絡安全ETF？

隨著數字化時代的發展，對網絡安全的需求日益增長。企業和個人越來越依賴互聯網，並將大量敏感數據儲存在雲端，這使得網絡犯罪分子有了更多的攻擊目標。無論是惡意軟件、勒索病毒還是釣魚攻擊，網絡安全的防護措施變得愈加重要。今天的網絡安全公司提供的服務和產品通常有很高的利潤，因為這些解決方案需求量大，並且能夠為公司帶來可觀的收益。

此外，政府的法律法規也推動企業加強網絡安全防護。隨著企業對網絡安全的重視程度提高，網絡安全的措施已經不再是選擇，而是一個必須遵守的規定。這使得網絡安全行業成為一個極具增長潛力的投資領域。

如果你想在網絡安全領域進行投資，但又不想花太多時間挑選個別公司，網絡安全ETF 是一個不錯的選擇。這些ETF讓你可以輕鬆地分散風險，投資於多家網絡安全公司，從而享受行業增長的潛力。

最值得關注的4支網絡安全ETF

1. CIBR – First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF

CIBR是目前市場上最受歡迎的網絡安全ETF之一，擁有約44億美元的資產。這支基金成立於2015年，專注於那些被消費者技術協會（CTA）分類為網絡安全公司的股票。它涵蓋了許多領域，包括軟件、網絡公司，甚至是航天與國防等行業，這讓它與其他專注於科技的ETF有所區別。CIBR每個持股的比例最多為6%，其他持股則不超過3%。目前，它擁有38個持股，管理費用為0.60%。

2. HACK – ETFMG Prime Cyber Security ETF

HACK成立於2014年，是這些ETF中最古老的一支，資產規模大約為13億美元。這支基金追蹤的是“Prime Cyber Defense Index”，該指數包括兩類公司：一類是開發網絡安全硬體或軟件的公司，另一類是提供網絡安全服務的公司。HACK的特色是將這兩類公司的市值按照比例進行加權，然後再根據流動性進行調整。這使得HACK偏向小型股，平均市值大約為250億美元，約是CIBR的一半。HACK擁有61個持股，管理費用為0.60%。

3. BUG – Global X Cybersecurity ETF

BUG成立於2019年底，目前的資產規模約為6.75億美元。這支基金的選股方法相對簡單，主要選擇那些至少50%營收來自網絡安全產品和服務的公司。它根據市值加權，並選取前40家公司。BUG的平均市值為130億美元，略小於HACK，且管理費用為0.50%。

4. IHAK – iShares Cybersecurity and Tech ETF

IHAK成立於2019年中，資產規模約為4.75億美元。這支基金追蹤的是“NYSE FactSet Global Cyber Security Index”，該指數包括至少50%營收來自網絡安全的公司。IHAK的選股方法與BUG類似，也根據市值加權，並將單一持股的比例限制在4%以內。IHAK的管理費用為0.47%，是這些ETF中最具成本效益的一支。

比較這些網絡安全ETF的表現

根據過去的表現，CIBR在風險調整後的回報方面表現最佳。儘管如此，這並不意味著它一定是未來最好的選擇。值得注意的是，CIBR的規模最廣，涵蓋的公司最多，但它的費用也相對較高。總體來說，這些ETF的回測期較短，僅僅是從2019年後的數據，因此不能過度依賴這些結果來預測未來。

AVGV ETF評測 – Avantis全球股票價值ETF

AVGV是Avantis推出的一隻新ETF，專為那些希望專注於價值股的全球股市投資者而設。它的推出讓投資者不再需要使用多個ETF來實現全球價值股的配置，讓投資組合簡單又有效率。如果你是想將投資重心放在全球價值股的投資者，AVGV或許是你的好選擇。

AVGV是Avantis的第二個“基金中的基金”，在此之前，Avantis已經推出了AVGE。簡單來說，AVGV就像AVGE的一個縮小版，專注於價值股，不包含混合股或成長股。因此，如果你是一個死忠的因子投資者，AVGV很可能會符合你的需求。不過，與Swedroe那種全力投資小型價值股的方式相比，AVGV仍然保持了部分大型價值股的配置。這意味著，AVGV相比AVGE可能會帶來更高的跟蹤誤差風險。

AVGV有一個明確的美國偏好，但這個比例低於AVGE的70%。AVGV的目標配置為美國股票60%，非美國已開發市場30%，以及新興市場10%。這些目標比例也有可接受的範圍，大約上下浮動10%。具體來說，AVGV的組成基金如下：

• 美國價值股 – 目標配置60%，可接受範圍50-70%
  • AVLV – Avantis美國大型價值股ETF
  • AVMV – Avantis美國中型價值股ETF
  • AVUV – Avantis美國小型價值股ETF
• 非美國已開發市場價值股 – 目標配置30%，可接受範圍20-40%
  • AVIV – Avantis國際大型價值股ETF
  • AVDV – Avantis國際小型價值股ETF
• 新興市場價值股 – 目標配置10%，可接受範圍5-20%
  • AVES – Avantis新興市場價值股ETF

AVGV的管理團隊會根據市場狀況定期調整配置。他們會在目標範圍內進行配置調整，以平衡風險並控制成本和稅收影響。這樣的彈性配置可以更好地應對市場的變化。

之前我曾提到，AVGV的配置比例中並未明確指出大型股和小型股的比重。我的看法是，AVGV的吸引力在於這一比例。如果你是因子投資的忠實支持者，可能會希望將小型價值股的比例提高，遠超過市場市值權重。

現在AVGV上市了，我們可以看到其大型價值股和小型價值股的比例大約是2:1。以市場市值權重來看，這個比例大約是10:1。這意味著AVGV確實對小型股有相當的偏向。如果你想要更加積極的小型價值股配置，可能還需要額外持有AVUV和AVDV兩個ETF來加碼小型股。不過，這樣一來，你仍然在使用3隻基金，因此是否真正達到了簡化投資的目標呢？

AVGV可能是全球市值型投資者的完美解決方案，這類投資者像是Vanguard的VT基金，想要在全球市場中加入價值股的配置，以一隻基金來實現這個目標，這在以前是無法做到的。

例如，你可以選擇將80%的資金投資於VT，以達到全球市值加權的股票市場配置，再將20%的資金投入AVGV，這樣就能在全球範圍內將資金偏向價值股，涵蓋各個市值規模。

對於美國的AVGV投資者來說，這個基金會將其3個國際基金的外國稅收抵免轉嫁給投資者，但AVGV可能不適合用於應稅環境中。

AVGV的費用比率為0.26%，在經過0.02%的費用減免後，這個費用比率相對較低。

總結來說，AVGV適合那些希望以簡單且高效的方式進行全球價值股配置的投資者。如果你正在尋找一個單一基金來實現全球價值股的投資目標，AVGV無疑是個不錯的選擇。

COWZ ETF 評析 – Pacer 美國現金牛 100 ETF

Pacer 的 COWZ ETF 是一個專注於美國大型股的基金，投資於那些擁有較高自由現金流的公司。如果你對穩定性和盈利能力有興趣，這可能是你值得考慮的選擇。

首先，讓我們來看看 COWZ 的獨特之處。這個 ETF 旨在投資於那些擁有 強大盈餘和自由現金流 的公司，這些公司在經濟困難時期通常能夠表現出更強的韌性。這些公司通常會有更多的自由現金流，可以將資金以 股息 形式回饋給股東。如果你是追求較低波動性的投資者，這個基金可能會讓你有一個較為穩定的投資體驗，尤其適合那些處於退休階段或希望避開市場波動的投資者。簡單來說，這些股票的價格波動較小，可能帶來更平穩的投資過程。

這個基金以 Russell 1000 指數 為基礎，該指數涵蓋了美國最大的公司。接著，它會根據未來兩年的預測自由現金流和盈餘進行篩選，並將這些公司按 自由現金流收益率 排名。最終選出前100家公司，這些公司包括像是 CVS、雪佛龍（Chevron） 和 埃克森（Exxon） 等知名企業。

COWZ 的投資策略其實是一種 價值型投資（Value investing） 的變體。與傳統的價格對盈餘或市價對帳面價值比率篩選不同，COWZ 主要看的是 自由現金流，這是一個更準確反映公司賺錢能力的指標。在今天這個時代，許多公司擁有大量無形資產，這使得傳統的估值方法可能不那麼有效。因此，這種方法在目前的市場中顯得更具吸引力，自2016年推出以來，這個基金的資產已經增長到超過 220億美元。

然而，這個策略也有它的特殊之處。COWZ 偏重能源類股票，而 科技股 的比例則相對較低。近期，能源類股票甚至占了基金的 三分之一，這對於很多習慣於科技股強勢表現的投資者來說，可能是一個不小的障礙。值得注意的是，像 FAANG（臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌） 這樣的科技巨頭，完全不在這個基金中，這對一些投資者來說可能是優點，但對其他人而言則可能是一大缺點。

對於 股息投資者 來說，COWZ 也許有吸引力，因為它的股息收益率比市場平均水平高出 25%。但這個基金的 表現如何 呢？回顧自 COWZ 啟動以來的回測數據，基金的表現微幅超過了標普500指數，主要是在2022年表現特別突出，那時現金流成為了市場的關鍵。不過，這個基金的波動性和最大回撤其實高於市場，這意味著它的風險調整回報相對較低。這可能與其所持有的股票行業分佈有關，畢竟，這只是一個 100只股票的小型基金。

至於 費用，COWZ 的管理費率為 0.49%，這對於一個基本上只篩選盈餘和現金流的基金來說，算是偏高。雖然對某些投資者來說這可能值得，但市場上也有其他基金提供類似的暴露，價格卻更便宜。例如，Avantis 和 Schwab 提供的基金，費用大約是 COWZ 的一半。對於那些尋求 因子投資（Factor Investing） 的投資者來說，這些選擇可能更具吸引力。

COWZ 的 高周轉率 也是一個需要注意的地方，基金每年有大約 90% 的股票被更換一次。這意味著基金每季都在頻繁買賣股票，這對於喜歡長期持股的投資者來說，可能不是最理想的選擇。意味著 COWZ 很少會長期持有某一支股票，通常持股時間不會超過一年。

總結來說，儘管 COWZ 提供了對 高質量盈利公司 的暴露，它可能並不適合所有投資者。基金的 高費用 和行業集中度問題，可能會讓一些投資者感到不太滿意。如果你特別看重 價值型投資 和 現金流，這個基金可能會是一個不錯的選擇，但如果你希望有更多的分散或較低的費用，市場上還有其他基金可能更適合你。

SPLG ETF 評測 – 更便宜的 S&P 500 指數投資方式

如果你正在尋找一個實惠的方式來投資 S&P 500 指數，SPDR 的 SPLG ETF 可能正是你的理想選擇。這支 ETF 追蹤 S&P 500 指數，並且它現在的管理費率只有 0.02%，比 VOO、IVV 和 SPY 等常見選擇更便宜。接下來，我們來看看為什麼這麼低的費用對你的投資組合來說如此重要。

首先，簡單回顧一下：S&P 500 指數由 美國市值最大的 500 家盈利公司組成，代表了美國股市的約 82%，並涵蓋了各大行業，因此它通常被視為美國股市整體的代表指標。無論你是新手還是資深投資人，S&P 500 都是投資美國大型股的長期策略基石。

過去，想要投資 S&P 500 指數的投資人，通常會選擇 VOO（Vanguard）、IVV（iShares）或 SPY（SPDR）等熱門 ETF，這些選擇的管理費率大約是 0.03%。但是，現在 SPDR 的 SPLG 提供的費率降至 0.02%，成為一個更具吸引力的選擇，尤其是對於那些注重成本的投資者。

SPLG 原本追蹤 Russell 1000 指數，但自 2020 年起，它轉為追蹤 S&P 500 指數，這意味著現在它與 VOO、IVV 和 SPY 等競爭者追蹤的是完全相同的指數。這樣一來，SPLG 變成了投資 S&P 500 指數的最佳選擇之一，因為在其他條件相同的情況下，我們應該優先選擇 費用最低 的選擇。正如大家所知，費用是投資中唯一能夠控制的因素之一，而且長期下來，費用差距會帶來顯著的影響。

雖然 SPLG 是在 2005 年推出的，但它的費率並非一直這麼便宜。隨著費率的降低，它吸引了更多的關注和資金，目前其資產規模已經超過 400 億美元。

總結來說，如果你想要以更低的費用投資 S&P 500 指數，SPLG 是一個很棒的選擇。它低費用、追蹤的指數與其他更昂貴的選擇相同，並且有著穩定的表現紀錄。 

GOVT ETF 檢視 – iShares 美國國債 ETF

GOVT ETF 是什麼？這是一個由 iShares 提供的美國國債市場 ETF，它涵蓋了整體的收益率曲線。簡單來說，這意味著你可以通過這個 ETF 同時持有各種期限的美國國債，那麼，這個投資選擇到底好不好呢？讓我們來深入了解一下。

首先，值得注意的是，GOVT 是一個專注於總體美國國債市場的 ETF。它推出於 2012 年末，並且至今已擁有超過 250 億美元 的資產。這不僅顯示出這個基金的受歡迎程度，也反映出很多投資者都希望在債券配置中選擇這樣的產品。

GOVT 主要跟蹤的是一個市場加權指數，這個指數包含了期限從 1 年到 30 年之間的 固定利率美國國債。因此，它的平均加權到期時間大約是 8 年。這樣的配置可以讓投資者分散風險，並在整體收益率曲線中獲得更穩定的回報。

很多人可能會問，為什麼要選 GOVT 而不是其他綜合債券基金，比如 BND 或 AGG？ 答案很簡單：美國國債通常比企業債更安全，風險也更低，並且在與股票配置搭配時，通常具有較低的相關性。這意味著，即使在市場波動的情況下，國債可以提供一定的穩定性。

你可能不知道，像 BND 和 AGG 這樣的綜合債券基金中，大約有 25% 的資產是企業債。而 GOVT 則完全專注於美國國債市場，這對那些只想專注於國債而不想接觸企業債的人來說是個很好的選擇。

在費用方面，GOVT 也相當具有競爭力，它的費用比率僅為 0.05%，這對於長期投資來說，節省的成本也會累積成不小的數字。除此之外，GOVT 還擁有約 200 項資產配置，並提供大約 4.50% 的 30 天 SEC 收益率。

那麼，GOVT 是否適合你？ 這取決於你的個人目標、風險承受度、時間規劃以及其他投資配置。如果你是一位年輕的投資者，已經擁有多元化的投資組合，GOVT 可能是你國債配置中的理想選擇。如果你是一位退休人士，則可以通過 GOVT 獲得穩定的現金流。

有些投資者更傾向於選擇短期的美國國債 ETF，比如 TFLO、BIL、SHV、SGOV，尤其是對於 短期目標（3 年內），這些產品更合適。不過，對於總體債券市場，很多人會選擇 GOVT 和 VGIT，而非像 BND 這樣的企業債 ETF。

總的來說，當你選擇債券投資時，目標是希望獲得 安全性和較低波動性，尤其是在長達 10 年左右的期限內。美國國債可以在這方面扮演重要角色，讓你更有信心地達成理財目標。

成人子女如何平衡照顧年長父母的責任與生活？

在美國和中國這樣的國家，孝道文化的表現卻大不相同。美國被視為一個個人主義文化的國家，而中國則更偏向集體主義文化。這種文化差異也影響了子女對年長父母照顧的方式。心理學家 Geert Hofstede 說過，個人主義是指人們更傾向於一個「鬆散連結的社會」，在這樣的社會中，個人主要照顧自己和自己直系的家人。而集體主義則相反，是指一個「緊密連結的社會」，在這個社會中，個人可以期待親戚或群體成員會照顧他們，作為無條件忠誠的交換。

在中國，這種集體主義文化包含了「孝道」這個觀念。這不僅僅是一種文化傳統，更是一種生活契約：父母會無私地為子女付出一切，然後在晚年由子女照顧。如果孝道足夠強，甚至不需要社會保險系統或養老院。

這樣的情況在中國非常常見。例如，一位55歲的中國女性 Jihong 在書中提到，她的父母常常會看到喜歡但買不起的東西。她的父母會拒絕她提出的購買提議，但她還是會偷偷地買回來。當父母看到這些東西時，臉上浮現的笑容讓她覺得，無論花多少錢，能與父母一起變老才是真正的幸福。

然而，在美國，雖然個人主義文化占主導地位，但孝道並不像我們想像的那麼少。60歲的美國人 Jeffrey 就提到，他和妻子並不指望從父母那裡繼承什麼遺產，也不指望孩子們繼承他們的財產。“如果孩子還住在我們家裡，我們會希望他們支付一些租金來分擔開銷。”這反映了美國家庭的現實，也顯示出孝道更多是透過實際行動而非口頭說教的方式表現出來。

在美國，有一個叫「夾心世代（sandwich generation）」的群體。這些人同時照顧年幼的孩子和年長的父母，面臨著巨大的財務和情感壓力。成年子女對父母的支持，也不僅僅是金錢上的轉帳，還包括許多非現金形式的支援，比如在家中親自照顧父母、安排時間在子女家中照顧等等。

根據一項對美國照顧者的調查，有25%的人甚至動用了自己的退休金來照顧父母，41%的人則從自己的個人儲蓄中取錢。更有25%的人每週投入40小時來照顧，45%在有外部工作的情況下，甚至會用自己的假期時間來照顧父母。

這樣的支援不僅僅是金錢上的，也涉及到家庭、休閒和社交生活的各個層面。照顧者們也不得不犧牲與朋友、家人的時間，甚至自己的休閒活動。這種情況會讓家庭關係變得更加複雜，也會影響照顧者自己的財務狀況、健康、甚至未來的投資計劃。

照顧年長父母對家庭關係的影響更值得注意。40歲的媽媽 Amanda Mayo 就分享了自己的經歷：她除了照顧3歲和6歲的孩子，還要照顧與她同住的岳父母。她甚至需要經常出州去照顧祖父母。Amanda坦言，這種生活幾乎摧毀了她的婚姻。她和丈夫常常擔心未來，沒有任何安全網，也沒有父母可以幫助他們渡過難關。

在照顧年長父母的過程中，往往也會出現衝突。很多父母希望子女在需要時幫忙，但也希望保持自己的自主性。他們可能會對子女的過度保護感到不耐煩，甚至會用一些策略來維護自己的獨立性，比如：

• 固執己見： 拒絕接受子女的建議。
• 隱藏資訊： 保留對子女的信息。
• 尋找其他傾訴對象： 與其他人分享內心的想法，而不是子女。

有一位75歲的男性表示，他開始意識到子女可能是對的，適應老年的變化是必要的。因此，他主動安裝了浴室扶手，並把家中的老槍都處理掉了。這樣的改變反映出他對子女建議的尊重，也顯示出老年人對改變的接受度。

然而，照顧者的孝道並不僅僅是負擔，也能帶來滿足感。有一位男性在照顧母親25年的過程中，犧牲了自己的職業發展，花費所有額外的收入來維持母親的生活開支。他說：“我放棄了個人的生活和幸福，但這是正確的選擇，我會再做一次。”

共享車服務也反映了這種孝道之間的矛盾。許多老年人不願使用像 Uber、Lyft 這樣的共享車，甚至拒絕子女協助他們使用這些應用程式。一位照顧者表示，照顧母親和祖母已讓她完全疲憊不堪，兩位母親甚至拒絕共享車。

然而，也有照顧者想出了解決方案，比如成功地教繼父如何使用Uber。他帶繼父外出幾次，下載了應用程式，讓繼父逐漸習慣訂車流程。這不僅幫助繼父獨立，也讓家庭的照顧負擔減輕。

在照顧年長父母這件事上，無論是美國還是中國，都需要我們更加尊重和理解照顧者的孝道義務。很多人在照顧父母時，會面臨財務、職業、情感等多方面的挑戰。理解這些挑戰，可以讓我們在專業和社交圈中，更好地支持和協助那些肩負孝道責任的人。

孝道不僅是家庭間的責任，也影響著個人生活的各個層面。在我們周圍，無論是職場還是社交圈，都應該更加包容、理解這些照顧者，並給予他們適當的支持。這樣不僅能讓照顧者更好地照顧年長父母，也能讓家庭關係更加和諧，也讓我們自己能更好地了解和體驗這份責任感帶來的意義。

這不僅僅是文化差異帶來的挑戰，更是一個值得我們每個人都去理解、尊重並在生活中付諸實踐的重要課題。

台灣房地產投資，究竟是穩賺不賠還是風險資產？

在台灣，買房對於大多數人來說，不僅是生活所需，更是一項重要的財富累積手段。隨著房價持續上漲，許多人將房地產視為穩賺不賠的投資標的。然而，房地產投資真的如同外界所認為的那麼穩定嗎？近來，一些專家卻提出了不同的觀點，指出房地產其實是一項風險資產，而其風險並不低於股市。

1. 房地產與股市：風險的真相

多數人對於房地產投資的偏好，源於對其「穩定」性的認知。畢竟，房子是實物資產，並且隨著時間推移，房價通常會逐步上漲。然而，這樣的觀點並不完全正確。事實上，房地產也面臨著相當大的風險，尤其是在投資時如果忽視了市場動態與政策變化。

以台灣近十年的市場為例，房地產的年化報酬率約為4.8%。這一數字看似穩定，但當你將它與股市的報酬率進行對比，卻會發現股市的表現遠超過房地產。例如，在2012年至2023年期間，台股大盤的年化報酬率高達14.41%，大大超越了房地產的表現。

這意味著，雖然房地產看似是一個保守的選擇，實際上它的回報率並不高，且投資者往往需要承擔更多的非系統性風險，例如某一地段的市場需求變化、政策風險以及租金收入不穩等問題。

2. 「租房買股」的概念

隨著股市報酬率高於房地產，越來越多人開始關注「租房買股」的策略。這種策略的核心在於，與其用資金去購買房產並承擔長期的房貸和維護費用，不如選擇租房並將餘下的資金投入股市，讓資金運用產生更高的回報。

舉例來說，假設你要買一間價值2000萬的房子，你可能需要支付20%的頭期款，也就是400萬，並且每個月支付房貸和維護費用。如果你選擇「租房買股」，則可以將這些錢投入股市，並支付每月的租金。這樣的做法，不僅能避免負擔沉重的房貸壓力，還能讓你有更多的資金運作彈性。

根據過去的數據顯示，「租房買股」的策略往往能夠帶來比「買房自住」更高的回報率。即便是台灣的房價年化報酬率只有4%，股市如果選擇指數型ETF（例如0050），長期回報則可達14%以上。這意味著，對於許多年輕人來說，選擇將資金投入股市而非購房，能夠帶來更高的資本增值。

3. 以新青安政策為例

當然，政府推出的「新青安政策」在某程度上改變了部分年輕人的投資選擇。根據這項政策，年輕人可以享受五倍槓桿貸款，並且在初期階段能夠得到較為優惠的利率。以一間2000萬的房產為例，若選擇五倍槓桿購房，頭期款為400萬，月付款大約為23,000元，遠低於傳統房貸。

這項政策的推出確實有助於降低年輕人進入房市的門檻，也讓「買房自住」的選項看起來更具吸引力。然而，即便如此，這樣的政策並不會改變「租房買股」策略的長期優勢。即便在最初五年享有利息補貼，隨著房貸的槓桿效應逐漸減弱，長期來看，投資股市仍然有更高的回報。

4. 高槓桿的風險

雖然槓桿能夠讓年輕人較低的成本進入房市，但過度依賴槓桿亦可能帶來不小的風險。如果房價出現下跌，房貸壓力將對借款人造成沉重的負擔。另一方面，如果房市處於不景氣階段，投資房產的現金流也可能遭遇挑戰。因此，當我們談論「租房買股」或「買房自住」時，不能僅僅從短期的財務負擔來衡量，還需要考慮到長期的市場波動與風險。

5. 資金的運用與彈性

「租房買股」的另一大優勢是資金的靈活性。房地產投資通常需要大量的資金投入，而且資金流動性差，一旦購房後，資金幾乎無法立即轉回。而股票市場的資金運作相對靈活，隨時可以進行調整，無論是加碼投資還是調整資產配置，都更具彈性。

此外，股市投資者不需要負擔房產的維護費用、保險費、稅金等額外開銷，因此能夠專注於資金的增值。長期來看，這樣的策略可以讓投資者在經濟動盪時，更容易應對市場變化，避免因為房市不景氣而受到太大影響。

6. 結論：長期規劃與選擇

最終，選擇「租房買股」還是「買房自住」，取決於你的投資目標、風險承受能力以及長期的財務規劃。如果你的目標是資本的增值，並且能夠承擔股市的波動，那麼「租房買股」無疑是一個值得考慮的選擇。對於年輕人來說，這樣的策略能夠讓你在財務上更具彈性，並且在未來幾年內積累更多的資本。

然而，如果你的目標是穩定的生活環境，並且對於長期自住有較高需求，那麼「買房自住」仍然是一個不錯的選擇。這樣的選擇雖然短期內可能面臨較大的財務壓力，但隨著時間推移，房產的價值會逐步增長，最終達到資本保值的效果。

總結來說，無論是選擇「租房買股」還是「買房自住」，最重要的是要根據自己的需求、風險承受能力與財務規劃來做出選擇。每個人的情況不同，最適合的策略也有所不同。希望本文能幫助你更清晰地理解台灣房地產投資的風險與回報，並做出符合自身需求的明智決策。

如何克服投資中的四大人性弱點，走向財富自由

今天，我將從演化心理學的角度，深入探討人性在投資領域中的四大弱點，並分析為何即使是許多高知識份子，也常常難以在股市中長期獲利。

一、短視近利：人性中的一大投資陷阱

我們每個人都天生具有短視近利的傾向。這一點從我們的基因中可以追溯到遠古時期，那時候的生存方式讓我們只關心眼前的需求，無暇顧及未來的長期回報。當我們處於緊迫的情況下，會傾向於尋求即時的回報，而忽略長期的複利效應。比爾·蓋茨曾經提到，人們往往高估了一年內可以完成的事情，但卻低估了十年後的巨大成就。

二、愛玩地位遊戲：買奢侈品並不等於擁有財富

我們每個人都潛在地參與著一場「地位遊戲」，這也是造成我們財務困境的一大因素。在古代部落中，最強壯的男性擁有最高的地位，這樣的基因會被選擇性地傳遞給後代。而現代的地位象徵則體現在名車、名錶、豪宅等奢侈品上，這些物品的背後隱藏著我們對他人看法的需求。

然而，花錢炫富不僅無法讓我們真正成為富人，反而可能讓我們變得更加貧窮。真正的財富，往往是那些沒有炫耀過的資產。許多真正的富人，都是將錢存放在銀行或其他可以增值的資產中，而不是一味地追求物質享受。

三、容易盲從：群體行為對投資決策的影響

人類天生是群體動物，我們傾向於相信「大多數人做的事情一定是對的」，因此我們很容易跟隨群體行為，而做出不理智的投資決策。這種現象被稱為「從眾效應」，在股市中尤為明顯。

舉個例子，1999年CISCO的股價飆升至60多美元，許多散戶即使覺得股價不合理，還是會因為「其他人都在買」而跟風。這正是從眾效應的典型案例，最終這些跟隨的人往往會在股市泡沫破裂後遭受重大損失。不同的投資者對於同一支股票會有不同的評價，但當我們盲目地跟隨市場情緒時，往往容易走錯方向。

四、恐懼和貪婪：操控你投資行為的兩大心理

除了短視近利、愛玩地位遊戲和盲從外，恐懼和貪婪也是投資者最常遇到的心理障礙。當市場波動劇烈時，恐懼會驅使我們賣出資產，錯過反彈機會；而貪婪則可能讓我們在資產過高估值時追高，最終陷入損失的深淵。

如何克服這些人性的弱點？這就需要我們在面對投資時保持冷靜，遵循長期投資的策略，並學會耐心等待複利效應的發揮。

五、如何克服這些弱點

1. 建立長期思維：學會將眼光放遠，理解複利的威力，堅持長期持有。
2. 避免過度炫耀財富：遠離地位遊戲，把金錢放在能夠增值的地方，而不是花在奢侈品上。
3. 批判性思維：學會自己做決策，而不是盲目跟隨群體的行為。
4. 控制情緒：避免恐懼和貪婪的驅動，保持理性，不因市場波動而做出過激反應。

結語

投資是一場與自己人性弱點的鬥爭，只有認識並克服這些弱點，才能在股市中長期獲利。記住，真正的致富並非一蹴而就，而是需要耐心和智慧。希望你能夠在這條通往財富自由的道路上，走得更穩、更遠！