股票市場一直是我生活中持久的興趣之一。其實，這並不是因為我想挑選能超越市場的投資，我在三十多年前就放棄了這個想法。真正讓我著迷的是我們人類如何面對這個既瘋狂又危險的市場，這個市場同時充滿了財富的機會和潛在的風險，看似有效率卻又充滿混亂。那麼，從我這一生跟隨股市的經驗中，我到底學到了什麼呢？坦白說，我發現我能說的確定的事情很少。
不過，我越來越堅信，最好的策略是耐心地持有全球多元化的指數基金組合。這種方法不需要預測市場走向，也不需要頻繁交易。當然，在這種"什麼都不預測"的策略上，我還附加了四個我對股市的關鍵觀點。
首先，預測股市的未來是徒勞的。
我在1987年開始投資，那時經常會有一些老資格的投資人提醒我，市場已經過度高估，股市投資者很快就會遭到應得的懲罰。他們會用一些數字來佐證，比如市價與帳面價值比（P/B）、股息殖利率、以及市盈率（P/E）。然而，隨著時間推移，股市的價格不斷攀升，那些聽信這些"智者"的人反而是最後受苦的一群。我逐漸意識到，根據估值來預測市場未來的走勢是行不通的，現在我幾乎不再關注這些數據。
其次，持穩不動才是明智之舉。
股市每天都會告訴我們，現在我們的股票和基金值多少錢，但為了保持理智，我們需要有一個獨立於市場波動的概念來理解我們持有的資產價值。事實上，我們永遠無法準確地知道我們的投資究竟值多少，沒有人能做到。但我們可以不斷提醒自己，我們持有的股票和基金的基本價值波動遠小於它們的市場價格。這個觀點其實在四十多年前就被金融學者羅伯特·席勒提到過。誠然，如果我們需要賣掉資產，我們就必須接受當前的市場價格，但如果不需要賣出，我們應該關注我們擁有的是那些擁有寶貴資產、能賺取穩定利潤並經常發放可靠股息的公司，並且應該牢牢抓住這個想法，尤其是當市場上的評論家、恐慌的投資者和急劇下跌的價格試圖讓我們相信股市的基本面已經改變時。
再來，不必因為市場的恐慌而驚慌失措。
在估值一支股票時，分析師通常會預測公司未來幾年能夠賺取的利潤，或者它通過股息和股票回購返還給股東的現金。這些分析師會對未來幾年的數字進行折現，因為五年或十年後的1美元利潤或股息，遠不如今天的1美元有價值。接著，他們會把這些未來的折現收益加總起來，從而得出公司的內在價值。
然而，若公司遭遇重大經濟衰退或嚴重的經營問題，導致未來三年無法產生任何利潤，無法發放股息或回購股票，那麼公司內在價值會發生什麼變化呢？即使公司經歷了這樣的財務災難，這意味著未來三年都沒有利潤進帳，然而根據不同的假設，公司的內在價值可能會下降不到10%。相比之下，股市在典型的熊市中，股價會平均下跌35%。換句話說，當市場消息變差，投資者驚慌失措時，股價往往會下跌得遠超過公司內在價值的實際下降幅度。事實上，根據典型熊市的跌幅來看，似乎投資者認為壞消息會持續12年。
你能想像全球的公司會在12年內完全沒有收益嗎？當整體市場崩跌時，或許我們看到的正是一種過度反應——而這樣的過度反應，恰恰可能是個絕佳的買進機會。
最後，逢低加碼是我的選擇。
那麼，這樣的洞察讓我處於何種位置呢？要說股票是否客觀便宜，我們很難得出結論，但股價似乎總是會在上漲和下跌的過程中超過合理的範圍。我曾經提到過，當市場看起來過熱時，我不會輕易減少手中的股票，因為股價的上漲是沒有上限的。但是，當市場下跌時，情況就不一樣了：股票的價值最多只能跌至0%，除非世界發生經濟末日的災難，否則它們不會跌得比0%更低。
因此，每當市場大幅下跌時，我會更多地投資於大盤。當然，我不會試圖判斷股票是否真的便宜，因為我已經學會，市場的估值指標並不能告訴我們市場的未來走勢。相反，我會根據市場下跌的幅度來作出反應，而跌幅越大，我就越會積極買入。這聽起來或許有些天真，但經過數十年的投資經驗，我發現，在熊市中積極買入，同時偏向股票並優先選擇指數基金，是我唯一知道的能在市場中占得一席之地的方式。
這些經驗教會了我，股市是無法預測的，它的波動是難以避免的，但如果能夠冷靜應對，適時利用市場的過度反應，我們將能夠在長期中收穫穩定的回報。
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