千禧一代如何緩慢致富
威廉·J·伯恩斯坦 ©2014
如果我告訴你，有一種七歲孩子都能理解的、每年只需花十五分鐘操作、長期能跑贏90%金融專業人士、並能讓你逐漸成為百萬富翁的投資策略，你會相信嗎？
事實就是如此，具體如下：從25歲開始，將你收入的15%存入401(k)計劃、個人退休帳戶或應稅帳戶（或三者兼具）。將這15%平均分配到僅三種不同的共同基金：
• 美國整體股市指數基金
• 國際整體股市指數基金
• 美國整體債券市場指數基金。
隨著時間推移，這三種基金會以不同速率增長，所以每年你需要調整一次它們的持倉金額，使其恢復等額分配。（這就是每年十五分鐘的工作，假設你已註冊了自動儲蓄計劃。）
就是這樣；如果你能在整個職業生涯中遵循這個簡單的處方，你幾乎肯定能擊敗大多數專業投資者。更重要的是，你很可能會積累足夠的儲蓄，舒適地退休。
但你仍然會搞砸
大多數年輕人相信，當他們退休時，社會安全福利將不復存在，而這正是他們的退休生活不如父母舒適的一個主要原因。請放心，你將會得到社會安全福利；它的不平衡是相對較小的，並且是可以修復的。即使什麼都不做（鑑於該計劃的受歡迎程度，這種情況極不可能發生），你仍然能得到承諾福利的大約四分之三。
你將有一個糟糕的退休生活的真正原因是，你父母那一代提供終身穩定可靠收入流的傳統「確定給付」養老金計劃，已經像迪斯科舞廳一樣消失了。只有一個人可以修復這些計劃消失後留下的缺口，你知道那個人是誰。除非你有目標、有活力地行動，否則你的退休選擇很可能會介於搬去和孩子同住，以及在雨天睡在橋下之間。
此外，整本小冊子中最重要的詞是上面「如果你能遵循這個簡單的處方」中的「如果」，因為，你看，這是一個非常非常大的假設。
乍看之下，持續將收入的15%存入三隻指數基金似乎很容易，但說你可以通過這樣做變得舒適富裕並成功退休，就如同說你可以通過少吃多動變得苗條健康。人們發胖是因為他們更喜歡披薩而不是新鮮水果和蔬菜，並且寧願看週一晚間的橄欖球比賽，也不願去健身房或慢跑幾英里。節食和投資都很簡單，但都不容易。（我應該知道，因為我在後者上的成功遠超過前者。）
在你父母的時代，傳統的養老金計劃處理了所有儲蓄和投資的艱苦工作和紀律，但在其缺席的情況下，這個責任就落在了你的肩上。實際上，傳統的養老金計劃是一個投資型的「減肥營」，它不自覺地限制了卡路里攝入，並讓參與者每天跑五英里。可惜的是，除了最幸運的員工，如公司高管和軍職人員，這些計劃正在消失。
試圖靠自己為退休儲蓄和投資的人，壞事幾乎不可避免地會發生在他們身上。如果你要成功，你需要避免這些壞事。準確地說，如果你想成功並順利退休，有五個壞事——或者說是障礙——必須克服：
障礙一：人們花費太多金錢。他們決定需要最新的iPhone、最時尚的衣服、最豪華的汽車，或者一次坎昆假期。假設你每年賺5萬美元，其15%是7,500美元，或每月625美元。在現今時代，這是一個非常微薄的儲蓄邊際，只需連續幾項看似無害的開支就可以將其抹去，每項開支每月可能只會從你的儲蓄中削減100美元左右：每天一杯拿鐵、一個過於豐富的有線電視套餐、一個有點過於昂貴的公寓、一件你並不需要的連衣裙或一雙名牌運動鞋、幾頓不必要的餐館用餐，以及，是的，一個過度的智能手機套餐——如果你必須的話，你不但可以沒有它生活，而且沒有它可能還能運作得更好。沒有這些東西的生活可能看起來很簡樸，但這與年老和貧窮相比算不了什麼，而如果你無法儲蓄，那正是你未來的處境。你甚至可能只需與室友住得稍微久一點，而不是自己租房，就能一舉省下全部的625美元。同樣，有室友可能很糟糕，但這遠不如70歲時靠貓食維生那樣可怕。
假設你可以存夠錢。你還不能高枕無憂，遠遠不能。你還有四個障礙要跨越。
障礙二：你需要充分理解金融的本質是什麼。試圖在沒有金融理論和實踐的實用知識的情況下儲蓄和投資，就像在不理解空氣動力學、發動機系統、氣象學和航空風險管理基礎知識的情況下學習飛行一樣。這是可能的，但我不推薦。我並不是說你需要獲得工商管理碩士學位，甚至閱讀一本又大又枯燥的金融教科書。事實上，科學金融的本質非常簡單，如果你知道去哪裡找，可以相當容易地獲得。（請放心，我會準確地告訴你去哪裡找到它。）
障礙三：學習金融和市場歷史的基礎知識。這與上面的障礙不完全相同；如果學習金融理論和實踐類似於研究航空學，那麼研究投資歷史就類似於閱讀飛機事故報告——這是每個有責任心的飛行員都會做的事。市場動盪和經常引發它的經濟危機通常會讓新投資者感到迷失和困惑；這是因為他或她沒有意識到，在投資領域，太陽底下並沒有真正的新鮮事。一句經常被誤歸於馬克·吐溫的話說：「歷史不會重演，但會押韻。」這完全符合金融。如果你不認識這片風景，你就會迷路。相反，沒有什麼比能夠對自己說「我以前看過這部電影（或者至少讀過劇本），我知道它的結局」更讓人安心的了。
障礙四：戰勝你最大的敵人——鏡子裡的那張臉——是一項艱鉅的任務。認識你自己。人類根本不是為管理長期風險而設計的。在人類數十萬年的進化過程中，以及在動物數億年的發展過程中，我們已經進化到將風險視為一種短期現象：蛇的嘶嘶聲，眼角閃過的黑黃條紋。我們當然不是為在數十年的正確時間跨度內思考金融風險而設計的。要知道，你時不時會在股市中損失大量金錢，但這些通常是短期事件——相當於金融領域的蛇和老虎。你面臨的真正風險是，你會被現代生活中的金融大象壓扁：未能保持嚴格的長期儲蓄和投資紀律。
障礙五：作為一名投資者，你必須識別金融行業中的那些怪物。它們是非常有才華的變色龍；它們看起來不像怪物；相反，它們以表親或大學老朋友的偽裝出現。它們也是自欺欺人的怪物；大多數「金融專業人士」甚至沒有意識到他們在道德上是殘疾的，因為為了運作，他們不得不告訴自己一個故事，說他們真的在幫助客戶。但即使他們能夠欺騙他人，也常常欺騙自己，但請確保他們沒有欺騙你。
只有當你能清除所有這五個障礙時，你才能成功執行我上面概述的那個看似簡單的「三基金策略」。
你如何才能擊敗這五個惡魔呢？沒有任何金融專家，無論他或她多麼聰明，或者多麼善於寫作，能夠在這樣一本小冊子的幾十頁之內準確地告訴你如何做到這一點。打個比方說，我可以告訴你去耶路撒冷的路，但由於旅程比我這相對較少的頁數所能承載的時間要長，所以我無法全程帶你去那裡。
換句話說，這本便宜的小冊子不是出租車，也不是飛機；它是一張地圖。
獲得讓你成為一名合格投資者的工具將至少花費你幾個月的時間。你無法在一小時內學會駕駛飛機（這只夠你讀完這本小冊子），你也無法在一小時內成為一名合格的投資者。好消息是你還年輕，而且並不特別著急，跟隨這張路線圖所做的努力將是時間的明智投資。
現在，做一個完整的披露。首先，我寫過幾本投資書籍，它們繼續為我帶來版稅。我不想讓你買它們，因為作者推薦購買自己的作品是不高明的。我很快會告訴你應該閱讀哪些其他書籍，以及按什麼順序閱讀。其次，我還是一家資金管理公司的聯合負責人。我的合夥人和我專門服務於已經擁有數百萬資產的個人；你很可能也會達到那個水平，但我已經老了，等到你達到那個水平時，我可能已經長眠地下了。我寫這本書是為了我的孩子、我的孫子，以及為了數百萬沒有希望成功退休的年輕人，除非他們掌控自己的儲蓄和投資。
如何閱讀這本小冊子
正如你所看到的，這是一本非常短的小冊子，雖然閱讀它只需要你很少的時間，但你將不得不閱讀兩遍，如果你正確地進行第二次閱讀，那將需要一段時間。
當你讀完這本小冊子（大約一小時後），再花十分鐘重讀下一節，從「障礙一」開始。在那節的末尾，你會遇到你的第一個閱讀作業，這將至少花費你一兩週時間。如果你的日程繁忙，甚至可能需要一兩個月。
然後重讀下一節，再完成它的閱讀作業，這又會花費你幾週或幾個月的時間。以此類推，直到讀完整本小冊子。
這可能會花費你長達一年的時間，但你並不著急，因為你才剛開始考慮退休，而且你的資產可能很少；你甚至可能因學貸和汽車貸款而債台高築。所以有足夠的時間，你用來完成小冊子中設定的課程的幾個月，將是你做過的最有價值的閱讀；事實上，說你的財務生活取決於此可能並不誇張。
交代完這些，讓我們開始吧。
障礙一：即使你能像巴菲特一樣投資，如果你不能儲蓄，你將窮困而死。
你需要儲蓄多少？我們將在下一節進行更深入的數學計算，但如前所述，如果你從25歲開始儲蓄，並想在65歲退休，你需要至少存下工資的15%。
在你能儲蓄之前，你當然必須讓自己擺脫債務。在思考如何做到這一點時，比較你的預期投資回報與你為債務支付的利息會有所幫助。
每種情況都不同，但一些基本原則適用於每個人。首先，無論你有多少債務，總是，總是最大限度地利用雇主對你的401(k)、403(b)或其他固定繳款退休計劃的匹配，因為這筆錢的「回報」通常在50%到100%之間，甚至比最差的信用卡利率還要高。（從現在開始，我將使用「401(k)」一詞來指代任何雇主資助的遞延薪酬計劃。）
接下來，消除你的信用卡債務，然後是你的汽車貸款。你的教育貸款呢？由於你退休儲蓄的長期投資回報率大約是5%，很可能低於你的貸款利率，所以你應該把償還這些貸款作為下一個優先事項。當你，並且只有當你，擺脫了所有債務時，你才真正在為退休儲蓄。
上面那段話提出了一個關於退休儲蓄的微妙但重要的觀點。請注意，我引用了退休儲蓄的「預期回報」為5%。我們現在暫時跳過我是如何得出這個數字的，但此刻我要指出，這個5%的數字沒有根據通脹進行調整；也就是說，它是一個「名義」回報率。我這樣做是為了更準確地與你可能面臨的貸款和信用卡利率進行比較。
然而，就退休儲蓄而言，最好考慮經過通脹調整的回報，即「實際」利率。例如，目前長期通脹率似乎在2%左右，所以上述5%的投資預期名義回報率計算出來的實際回報率是3%，重要的是你的投資組合的購買力，即其實際價值，而不是你在經紀商或共同基金對帳單上看到的名義價值。從現在開始，我們只討論實際回報和實際美元金額，而不是名義回報和名義美元金額；每次你看到一個美元數字，你必須記住這是指2014年的購買力。最後一點：這意味著在上面的例子中，計劃從2014年開始每月儲蓄625美元意味著你必須隨著通脹增加這個儲蓄金額；這應該不難，因為你可以期望你的工資至少以這個速率增長。
我將以一個閱讀作業來結束這一節，正如我上面提到的：托馬斯·斯坦利和威廉·丹科的《鄰家的百萬富翁》。這是你將讀到的最重要的書，因為它強調了花費與儲蓄之間存在負相關這一觀點。（統計學家和經濟學家喜歡貶低這本書，因為其方法論上的缺陷，不可否認，缺陷很多。然而，這些瑕疵絲毫不影響《鄰家的百萬富翁》以清晰的方式剖析了我們消費導向型社會對個人和社會福祉的腐蝕作用。）
我父親是一名中等成功的律師，因為他在大蕭條開始前幾年開始職業生涯，所以成了一個強迫性儲蓄者。因此，我們的房子、假期和汽車不如鄰居的豪華。當我問他為什麼會這樣時，他會回答說我們的鄰居擁有（own）很多，但並不擁有（have）很多。事實上，他會狡猾地補充說，他知道事實上不止少數人欠了很多債。（我小時候問過他我們是不是有錢人：「你媽媽和我生活舒適富裕。但你沒有一毛錢。」）
斯坦利和丹科系統地研究了百萬富翁的特徵。一些不太令人驚訝的事實：最常見的百萬富翁汽車是F-150卡車，它提供了每美元最重的車輛。一個年收入10萬美元的管道工成為百萬富翁的可能性遠高於收入相同的律師，因為後者的同齡群體更難跟上。諸如此類。如果這本書不能糾正你的消費習慣，那就沒有什麼能做到了。
障礙二：金融不是火箭科學，但你最好清楚地理解它。
你知道股票和債券的區別嗎？也許你知道，也許不知道，但複習一下總沒有壞處。
假設你正在創業。在你開始賺錢之前會有一段時間，但從第一天起就會有開支，你需要預先準備好這筆錢。
你可以通過兩種方式之一獲得這筆錢：你可以從親戚、朋友或銀行借錢，或者你可以將所有權權益出售給朋友或家人。例如，如果你的兄弟擁有一半的所有權，他有權獲得你企業未來所有收益的一半。
沒有什麼能阻止你同時做這兩件事，事實上，大多數大公司就是這樣做的。如果你既借錢又出售股份，那麼無論在法律上還是道德上，你都必須先支付貸款人的利息和本金。只有在他們得到償付，並且在你其他持續的業務費用得到滿足之後，你才能將剩餘的利潤分配給你和你的兄弟。
因此，你和你的兄弟是企業的「剩餘所有者」；如果，並且只有當你能償付貸款人和你的費用時，你才能賺錢。從投資者的角度來看，所有權股份（股票）比給你企業的貸款（債券）風險大得多，因此股票理應獲得比債券更高的預期回報。
「預期回報」這個詞讓許多初級投資者感到困惑。它只是預期的結果，即平均結果；風險是達不到預期的可能性。例如，一個拋硬幣的賭局，正面贏一美元，反面什麼也沒有，預期回報是五十美分，但也有50/50的風險你一無所獲。
這裡有一個思考預期回報和風險之間關係的好方法。與其選擇有50/50的機會贏得一美元或一無所獲的賭局，你可能更傾向於每次拋硬幣都能確定獲得五十美分。事實上，大多數人甚至更傾向於確定的四十美分；只有當確定收益降到二十或三十美分時，普通人才會選擇拋硬幣；在這一點上，拋硬幣的較高預期回報足以補償獲得零收益的50%機會。（經濟學家用這樣的例子來衡量「風險厭惡」。願意接受不低於確定的五十美分來避免拋硬幣的人，其風險厭惡為零；願意接受確定的十美分來避免拋硬幣的人，則具有高度的風險厭惡。這個範例是思考你自己風險厭惡程度的好方法——即你能承受多大的風險。）
換句話說，債券所有權除了完全償還利息和本金之外沒有其他上升空間，所以它需要安全；另一方面，股票需要有其潛在無限的上升空間來吸引必須忍受其高風險的投資者。再換一種說法，如果股票和債券風險相同，沒有人會持有上升空間有限的債券；相反，如果股票和債券回報相同，沒有人會想要持有風險更高的股票。
這引出了一個更微妙的觀點，即使是成熟的投資者也常常沒有很好地理解這一點，那就是，願意承擔相當大的風險以獲得更高回報的股票所有者，與只關心安全性的債券所有者（或者，在小企業的情況下，借錢給它的人），其利益是非常不同的，而且有權投票的是公司的股票所有者，而不是債券所有者。由於這個原因，向企業貸款——公司債券——通常不是好買賣，最好將你的債券持有局限於政府債券。
股票有多大的風險？你無法想像。在大蕭條期間，股票平均損失了約90%的價值；在最近的金融危機中，它們損失了近60%。雖然你可能認為你可以承受這種損失，但請再想一想。思考暫時損失60%甚至90%的儲蓄是一回事，而實際經歷這一刻時，其令人不安的程度是無法想像的。用弗雷德·施韋德（最精明的投資界觀察者之一，當然也是最有趣的一位）的話來說：
有些事情無法用語言或圖片向一個處女充分解釋。我在這裡提供的任何描述也無法近似於你曾經擁有的真實大筆金錢損失時的感受。
有可能預測這種下跌何時可能發生，從而避免它們嗎？甚至別想了：在過去的80年裡，沒有人，我是說沒有人，能夠可靠地做到這一點。就像一天只準確兩次的壞鐘一樣，許多人曾預測過一次熊市下跌，但他們未來的預測能力總是會消失，這正是你對一個幸運猜測的預期，而不是技能。
有可能找到一個可以跑贏市場的共同基金經理或顧問嗎？再次強調，沒有：幾十年來仔細的研究表明，過去業績出色的經理通常在未來表現平平。（在過去十年中，即使是巴菲特也未能以任何顯著優勢跑贏市場。）
思考投資「技能」最簡單的方法是想象一個體育場裡有10,000人。每個人都站起來拋硬幣：正面你繼續站著，反面你坐下。概率法則告訴我們，在拋了10次硬幣之後，平均大約有10個人仍然站著。他們有技能嗎？當然沒有。這種現象的典型代表是一位名叫威廉·米勒的資金經理，他的Legg Mason價值信託共同基金連續十五年擊敗標普500股票指數，但卻在短短三年內幾乎回吐了相對於該指數的所有累計優勢。
換個角度想想。假設你能擇時市場或成功挑選股票。你會出版一份時事通訊，在電視上告訴人們你的預測，管理一支共同基金，或者，哈哈，當股票經紀人嗎？當然不會。你會借盡可能多的錢，用借來的錢對你的預測下注，然後去海灘。（你可能也會經營一支對沖基金，從而將大部分上升空間留給自己，將所有下行風險留給客戶。）歸根結底，只有兩種投資者：那些不知道市場走向的人，以及那些不知道自己不知道的人。然而，還有第三種：那些知道自己不知道，但靠表現得知道來謀生的人。
如果你覺得這還不夠有說服力，那就再換個角度思考投資：當你買賣股票時，交易的對方——你買入或賣出的對象——幾乎肯定有高盛或富達這樣的名字。這是最好的情況。最壞的情況是什麼？與比你了解其雇主99.9999%的人還多的公司內部人士交易。交易股票和債券就像與一個看不見的網球對手對打。大多數情況下，那個人結果是威廉姆斯姐妹之一。
如果要用一句話來總結金融，大概是這樣的：如果你想要高回報，你就必須偶爾以平靜心態忍受猛烈的損失；如果你想要安全，你就必須忍受低回報。在投資世界裡，最終只存在兩類資產：風險資產（高回報和高風險，即股票），和金融中稱為「無風險」的資產（低風險和低回報，如國庫券、定期存單和貨幣市場基金）。投資者的首要工作是找出兩者的適當組合。例如，本書開頭提出的三基金投資組合由三分之二的風險資產和三分之一的無風險資產組成。
雖然不可能估計明天甚至明年的股票或債券市場回報，但實際上市場長期的回報估計起來並不那麼困難。首先是政府債券。截至本文撰寫時，30年期美國國債收益率約為3.6%。這對其未來30年的回報是一個相當不錯的估計。但這是名義回報，記得我剛剛告訴過你應該用實際的、經通脹調整的術語來思考。嗯，美國財政部還提供30年期通脹保值證券（TIPS），目前實際收益率為1.4%，且實際本金也會隨通脹上升。所以30年期債券的預期實際回報是1.4%。
股票的計算稍微複雜一點。目前國內股票的股息收益率約為2%，外國股票約為3%。這是實際收益率，因為歷史上實際股息支付大約每年增長1.5%。由於股價應該大致隨著股息的增長而增長，股票的實際回報應該是當前收益率和增長率的總和——也就是說，對於國內股票，2%的收益率加上1.5%的增長率，即3.5%；對於外國股票，約為4.5%（3%的股息加上1.5%的股息增長）。
因此，一個由三分之二股票和三分之一債券組成的投資組合，其長期預期實際回報率約為3%，這也是為什麼建議從25歲開始儲蓄的人採用15%儲蓄率的來源。大多數年輕人都熟悉Microsoft Excel，所以我上傳了一個電子表格到 www.efficientfrontier.com/files/savings-path.xls，展示了不同回報率和儲蓄率在20年、30年和40年後實際累積資產的效果。遊戲目標是積累大約12年的生活費用（單元格H12到H16），這與社會安全福利結合，應該能提供合理的退休生活。我是如何得出12年生活費用的？一般人需要積累大約二十五年的生活費用，而我假設你將從社會安全福利中得到大約一半。
關於金融基礎知識的介紹就到此為止。你的下一個閱讀作業是傑克·博格的《共同基金常識》，這可能是迄今為止關於金融基礎知識最好的入門書。
我將以另一項完整披露結束本節。我很自豪能稱傑克·博格為熟人，但他也是先鋒集團的創始人，該公司現已成為全球最大的共同基金公司。四十年前，他做出了一個決定性的決策，即將公司所有權交給共同基金的股東。也就是說，當你擁有一支先鋒共同基金時，你就是提供該基金的公司的所有者。因為先鋒集團由股東擁有，公司沒有動機用過高的費用和隱藏費用來剝削他們。
這是唯一一家真實情況如此（股東擁有基金公司）的共同基金公司；當你擁有任何其他基金公司的股份時，你並不是所有者，而公司真正的所有者——基金公司的股票股東或私人所有者——的利益在於保持高費用。
因此，先鋒集團的基金費用通常是行業中最低的，並且該公司是我為大多數投資者推薦的首選，無論他們有幾千美元還是數億美元。我偶爾被指責為先鋒的「托兒」；如果希望成為自己基金公司的所有者從而支付最低費用使我成為托兒，那麼我認罪。
傑克·博格，雖然不是窮人，但如果他保留了公司的所有權，而不是將其贈予基金股東，他幾乎肯定會成為多次億萬富翁。他是金融服務業歷史上唯一這樣做的人，正如你可能預料的那樣，在他退休很久以後，他仍然是維護各地小投資者權益的強大而清晰的聲音。
願他長壽。
障礙三（向喬治·桑塔亞那致歉）：那些忽視金融歷史的人註定要重蹈覆轍。
對小投資者來說，最大的誤解莫過於將經濟健康狀況與股票回報混為一談。人們很自然地認為，當經濟狀況良好時，未來的股票回報會高，反之亦然。
事實上恰恰相反：市場歷史表明，當經濟晴空萬里時，未來的回報率低；當經濟步履蹣跚時，未來的回報率高。市場上的一個老生常談是，最好的釣魚時機是在最風雨交加的水域。例如，在20世紀90年代末，人們認為互聯網將改變一切。它確實改變了，但對經濟的幫助並不大，而在接下來的十年裡，股票經歷的不是一次，而是兩次毀滅性的熊市，導致了超過十年的實際負回報。相比之下，在大蕭條最深處（以及最近金融危機的最低谷）買入股票的投資者賺得盆滿缽滿。
到現在你已經掌握了足夠的投資理論來理解這個悖論：既然風險和回報密不可分，高風險和高回報並存，低風險和低回報也並存。當經濟看起來糟糕時，風險似乎很高，所以股票必須提供高回報來吸引人們購買它們；反之，當經濟看起來很棒且股票看起來安全時，它們對人們的吸引力更大，這導致了未來低回報。另一種說法是，最大的利潤是通過以最低價買入獲得的，而股票只有在壞經濟消息充斥時才會變得便宜；因此，最高的回報是在經濟處於低谷時買入獲得的，反之亦然。
學習市場歷史不僅僅是了解過去的回報模式（雖然這有幫助）。此外，它還涉及學習識別市場的情緒環境，這也與未來的回報相關。
1929年的市場峰值就是一個關注市場情緒價值的經典例子；據說，當被問及如何知道在前一年賣出股票時，老約瑟夫·肯尼迪回答說，當擦鞋童開始給他股票建議時，他知道是時候退出了。在20世紀90年代，我有過兩個「擦鞋童時刻」。第一個是當我看到一個在線經紀商的電視廣告，廣告中有一位剛剛買下了自己島嶼的日內交易者；第二個是當一位對投資一竅不通的親戚加入了她的第一個股票俱樂部。（那個島嶼廣告的一個版本可以在這裡觀看：http://www.youtube.com/watch?v=1lnwkXb3B-k。）同樣，你可能已經觀察到，在21世紀初，似乎你有一半的朋友都在炒房、做房地產和抵押貸款經紀。
為什麼大眾興趣與隨後的較低回報相關聯？很簡單：將任何資產的價格推高需要新買家的加入，而當所有人都投資了股票、房地產或黃金時，就沒有人可以再加入派對了；天真的、缺乏經驗的投資者的加入通常標誌著派對的結束。
市場底部的行為方式相同；當所有人都害怕股票時，就沒有人可以賣出了，所以價格更有可能上漲而不是下跌。
換句話說，我們經常依賴他人的推薦，比如餐廳、電影、醫生或會計師；當你所有的朋友都對其中一個有好評時，這個推薦很可能是有效的。然而，金融，由於上面解釋的原因，恰恰相反；當你所有的朋友都對股票（或房地產，或任何其他投資）充滿熱情時，也許你不應該如此；而當他們對你的投資策略反應消極時，那可能是一個好跡象。
對市場歷史的實用知識強化了這種有利可圖但極其反直覺的行為——也就是說，像以前看過這部電影一樣。
能夠識別過度的市場樂觀或悲觀情緒，是否意味著你可以「擇時」市場？不，並不是。相反，你應該利用你對金融歷史的了解，僅僅作為一種情緒穩定器，它將使你的投資組合保持穩定，防止你在所有人都狂熱時全倉投入市場，或在世界似乎正陷入混亂時賣出你的股票。
然而，堅持固定資產配置的紀律，比如本書開頭提到的33/33/33投資組合，是一種簡單而有效的市場擇時形式，因為它必然意味著你將在市場大幅下跌、悲觀情緒盛行時買入更多股票，並在價格經歷長期劇烈上漲、市場似乎讓每個人都致富時賣出一些股票。學習金融歷史的真正目的，是給你勇氣去做由堅持固定股票/債券配置紀律所要求的，在高價賣出、低價買入的行為。
第三節的作業是兩本好書：愛德華·錢塞勒的《惡魔帶走落後者》，一部關於股市狂熱的彙編；以及與之配套的本傑明·羅斯的《大蕭條日記》，一幅低谷時期景象的描繪。大多數投資者的生活都會涵蓋這兩本書中描述的兩種不同市場，它們將成為指引你穿越最好時代和最壞時代的燈塔。
障礙四（向漫畫《波哥》的創作者沃爾特·凱利致歉）：我們遇到了敵人，而敵人是我們自己。
你可能已經猜到，最有可能搞砸你退休投資組合的人就是你自己。一個絕佳的例子可以在2013年3月29日的《華爾街日報》中找到，記者喬納森·程在其中描述了一對令人愉快、有吸引力的已婚醫生夫婦，露西·懷特和馬克·維拉。程先生寫道：
「（被全球金融危機）『偷襲』後，他們發誓不再碰股票，將剩餘的錢存入銀行。本週，隨著道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數創下歷史新高，懷特女士和她的丈夫聘請了一位財務顧問，並重新投入了市場。『真正讓我們下定決心的是看到我們的現金什麼都沒做，而標普指數卻在不斷上漲，』休斯頓一位39歲的皮膚科醫生懷特女士說。『我們只是不想被落在後面。』」
這個故事充分說明了人性如何可能破壞即使設計得最好的投資組合。
為了理解這是如何發生的，我們需要考慮人類進化的基礎。在自然狀態下，人類生存的最大風險往往是來自捕食者和其他人的攻擊，而本能的、快速的反應能力具有真正的生存價值。隨著人類社會從農業社會發展到工業社會再到後工業社會，以及健康和壽命的改善，生存和生活質量開始依賴於轉向長期的決策制定——長達數十年的時間跨度。
當然，長期規劃正是投資的核心，而這是造物主絕對沒有賦予我們的一種傾向。在史前非洲草原上為我們服務良好的近乎瞬時的情緒反應，結果在金融領域卻是致命的，正如維拉-懷特夫婦所體現的高買低賣行為所顯示的那樣。
而這僅僅是開始。人性結果成了滋生金融病態行為的培養皿。人們往往過度自信得可笑：例如，大約80%的人認為自己的駕駛技術高於平均水平，這在邏輯上是不可能的。（男性在這方面往往更糟，因此比女性更差的投資者。）我們傾向於將最近的過去無限地推測到未來；在20世紀70年代，投資者認為通貨膨脹永遠不會結束，而現在大多數人認為它再也不會發生。前一種觀點在幾年內被證明是錯誤的，而後一種觀點很可能很快也會被證明是錯誤的。長期的熊市和牛市似乎也都有自己的生命。
最重要的是，人類是「尋找模式的靈長類動物」，他們會感知實際上並不存在的關聯。金融領域95%發生的事情是隨機噪音，但投資者不斷地說服自己，他們在市場活動中看到了模式。
統計學教授在入門課程中使用這個經典演示：教授離開教室，要求除一名學生外的所有學生記錄30次拋硬幣的結果。剩下的一名學生，由全班在教授不知情的情況下選出，被要求用筆和紙模擬拋硬幣。
教授返回，並能迅速識別出模擬拋硬幣的那位學生。怎麼做到的？他或她的模擬中幾乎從未出現連續4次或更多次的正面或反面，而在30次隨機拋硬幣中，這種情況幾乎總是會發生。這裡的重點是，連續4次或更多次的正面或反面被認為是非隨機的模式，而事實上它們恰恰是隨機序列中的規則，而非例外。股票市場參與者經常犯這個錯誤，而一個完全虛假的金融領域——「技術分析」——專門致力於在隨機的金融數據中尋找模式。
再一次，你在這部分的作業又是一道真正的美味佳餚：《華爾街日報》的賈森·茨威格的《你的金錢和你的大腦》；我可以保證你會非常喜歡它，而且如果賈森不能拯救你免受自己之害，那就沒有人能了。
障礙五：金融服務業想讓你變得又窮又蠢。
這很可悲，但卻是事實：當你完成前四個障礙的閱讀時，你對金融的了解將超過普通股票經紀人或財務顧問。
你應該避開他們，因為他們的主要目標是將你的財富轉移給他們。這個建議也適用於大多數共同基金公司，原因前面提到過：它們的存在是為了給其所有者創造利潤，而不是為你。
事實上，謹慎的投資者幾乎將整個金融行業視為城市戰區。應不惜一切代價避免的是：任何股票經紀人或「全方位服務」經紀公司；任何時事通訊；任何購買個別證券的顧問；任何對沖基金。大多數共同基金公司向投資環境傾倒的有毒廢物比一個第三世界煉油廠還多。大多數財務顧問甚至無法從紙袋裡投資出來。
經紀人和顧問可能看起來像是熟練的專業人士，但不要被愚弄。醫生、律師和會計師都擁有相當於研究生學位的學歷，並且必須經過多年的學習才能通過艱難的考試，而你的經紀人甚至不被要求高中畢業。此外，人們進入金融服務業的原因與吸引人們從事社會工作、政府服務或基礎教育的原因不同。
為什麼公眾沒有像在醫學、牙科、會計和法律行業那樣，受到經紀行業不法行為的充分保護？原因是所有這四個行業都受到高度監管，從業者偏離標準操作程序會對他們的生計造成極大危險。如果一名醫生未能識別並用強效抗生素治療超過一兩例明顯的細菌性肺炎，他的執照將被迅速吊銷。同樣，經常低於執業標準的會計師或律師也是如此。
前面幾頁的信息再清楚不過了；不要靠近股票經紀人或經紀公司；你遲早會被剝削。一個鮮為人知的事實是，股票經紀人並不對其客戶負有所謂的「信託責任」——這是大多數其他專業人士所擁有的將客戶利益置於自身利益之上的義務。沒有這個，你對經紀人的無能和欺詐幾乎沒有法律保護，除非是徹頭徹尾的欺詐或銷售極端不適合的投資。
避開經紀人（以及與經紀人不同、確實對客戶負有信託責任的顧問）比看起來更難，因為他們很可能就是你的大學室友、姐夫或教會或服務組織的成員。解決這個問題的最好方法是，當這些人將話題轉到金融時，巧妙地轉移話題，或者，如果你不介意撒個小謊，告訴他們你對資金管理沒有興趣。無論你選擇如何處理，準備一套應對來自金融業朋友和親戚的接近說辭是一項基本的生存技能。
共同基金行業呈現的地形敵意略小一些，但由於它具備更大的透明度以及《1940年投資公司法》提供的法律保護，它至少為你提供了保住財富的戰鬥機會。
然而，共同基金世界並非一切都好；由於基金公司的收入與管理資產（AUM）成比例流入，共同基金公司主要關注的是擴大其基金的規模，而不是你的回報。好消息是，這兩者之間的聯繫比經紀帳戶緊密得多。由於基金定期報告業績和費用，並且由於你可以如此輕易地將資產從基金家族的股票基金轉移到貨幣市場基金，然後從那裡可以開支票提款，所以耍花樣的機會較少。
不過，你仍然需要對共同基金極度謹慎。除了先鋒集團，共同基金或經紀公司有兩類主人：購買共同基金或基金和經紀帳戶中的股票和債券的客戶，以及擁有經紀或基金公司本身股票的股東。每家公司的目標都是最大化後者——其真正所有者的利潤，而共同基金和經紀公司只能通過損害其客戶——即你——的利益來做到這一點。如果你認為你的利益與基金公司的利益相同——高投資回報——那麼請再想一想。等到你弄清楚它是如何剝削你時，它從超額管理費中獲得的收益，可能已經超過了它通過降低費用可能獲得的更高回報所帶來的收益。（換句話說，如果一家基金公司將其基金費用從1.0%提高到1.5%，它的收入就增加了50%，但你可能永遠也不會注意到這對你業績的影響，即使注意到，也可能是在很多年以後。）同樣的邏輯加倍適用於經紀人，他們受過非常高的訓練——在銷售方面，而不是在金融方面。
總結一下，你正與金融服務業進行一場生死搏鬥。你支付給他們的每一美元費用和開支都直接從你的口袋裡掏出來。（請注意，你支付給共同基金的費用通常遠高於說明書或年報中列出的「費用比率」，這個比率常常被「交易成本」——即買賣數百萬股導致的不利價格變動——所超過，其中大部分間接歸屬於基金公司。）假定你遇到的每個經紀人、保險銷售員、共同基金銷售員和財務顧問都是老練的罪犯，並堅持使用低成本的指數基金，你就會做得很好。
現在說說好消息：你已經完成了本節的作業，這與第二節的作業相同，即《共同基金常識》。所以你幾乎已經完成了閱讀清單。
具體操作細節呢？
那麼，你實際上如何實施上面概述的投資計劃呢？正如第一節提到的，你的首要任務是讓自己擺脫債務；在此之前，你應該進行的唯一投資是滿足你的雇主匹配所需的最低限度的401(k)或其他固定繳款儲蓄；除此之外，你應該將每一分多餘的錢都用於消除你的學生和消費債務。
接下來，你需要一個應急基金，放在國庫券、定期存單或貨幣市場帳戶中；這應該足夠六個月的生活開支，並且應該在一個應稅帳戶中。（將應急資金放在401(k)或IRA裡是個糟糕的主意，因為如果你需要它，你幾乎肯定需要支付大筆稅收罰款才能取出。）
然後，並且只有在那時，你才能開始認真為退休儲蓄。對大多數年輕人來說，這將意味著雇主計劃（如401(k)）、個人IRA帳戶和應稅帳戶的某種組合。
有兩種IRA帳戶：傳統型和羅斯型。兩者之間的主要區別在於何時納稅：對於傳統帳戶，你在繳款時獲得稅收減免，並在取款時（通常在59½歲之後）納稅。（你可以在59½歲之前取款，但除了一些重要的例外情況，你將為此支付巨額的稅收罰款。）對於羅斯帳戶，情況則相反：你用已經納過稅的錢進行繳款，但在退休取款時無需納稅。
因此，401(k)和傳統IRA之間沒有太大區別；事實上，在你離開僱主後，你可以無縫地將前者轉換為後者。通常，羅斯IRA比傳統IRA更划算，因為你不僅可以向羅斯IRA「存入更多」（因為5,500美元——目前的年度繳款限額——的稅後美元價值遠高於5,500美元的稅前美元），而且你退休時有望處於更高的稅率等級。
如前所述，你的目標是通過401(k)/IRA/應稅儲蓄的某種組合，至少存下工資的15%。但實際上，最好的策略是盡可能多地儲蓄，直到你離開人世那天才停止。
因此，對大多數年輕人來說，最優策略是首先最大化利用其401(k)匹配，然後向羅斯IRA繳納最高限額（假設他們收入沒有高到不符合羅斯IRA的資格，已婚夫婦約為20萬美元，單身人士約為12萬美元），然後在此基礎上進行應稅儲蓄。
401(k)計劃的一個常見問題是基金產品的質量。你應該仔細查看雇主計劃中提供的基金費用。如果其費用比率普遍高於1.0%，那麼你的計劃很糟糕，你應該只繳納到匹配的部分。如果其費用普遍低於0.5%，特別是如果它包括先鋒的指數基金或富達的Spartan系列基金（其費用與先鋒一樣低），那麼你可以考慮進行超出匹配限額的大量自願繳款。對於大多數年輕儲蓄者來說，完全最大化自願401(k)繳款（假設你有一個費用低的「好」401(k)）或年度羅斯IRA限額，將使他們遠超15%的儲蓄目標。
你對401(k)、IRA和應稅帳戶的繳款應平均分配到你可用的美國股票指數基金、外國股票指數基金和債券指數基金。每年一次，你應該將它們「再平衡」回相等狀態。在行情好的年份，這將意味著賣出一些股票，你應該避免在應稅帳戶中這樣做，因為這會產生資本利得稅。實際上，這意味著將相當一部分股票持倉放在稅收優惠的401(k)或IRA中。對於典型的年輕投資者來說，這不是問題，因為他或她在應稅帳戶中的資產相對較少。
以下是你會想要使用的幾類指數基金的例子。如果你的401(k)有幸擁有先鋒基金，可以分別尋找（美國）整體股市指數基金、整體國際股市指數基金，以及短期債券指數或整體債券市場指數基金。如前所述，富達Spartan系列也非常出色：整體市場指數基金、國際指數基金和美國債券指數基金（或短期國債指數基金）。
越來越多的401(k)計劃將「目標日期基金」作為默認的繳款選擇。例如，先鋒提供目標退休基金，費用率為0.16%–0.18%，針對在2010年（老傢伙）到2060年（20歲年輕人）之間退休的人群，以5年為遞增單位（2060年、2055年、2050年，依此類推，直到2010年）。例如，2060基金有90%的資產配置於股票，然後隨著儲蓄者年齡增長，每年下降約1%左右。
這是我在本書中能帶你了解的具體操作細節的極限了。一個由等份美國股票、外國股票和債券組成的投資組合並沒有什麼魔力；你可能想要更高或更低的分配比例，甚至可能想把美國和外國股票成分「切成」更小的組成部分，比如房地產投資信託（REITs）、新興市場和發達市場的外國股票等等。而且，正如我所說，只要費用低，一體化的目標退休基金也沒有什麼問題。
由於第五節沒有作業，我將推薦兩本書作為閱讀作業：艾倫·羅斯的《一個二年級學生如何擊敗華爾街》和里克·費里的《資產配置完全指南》。
就是這樣。正如我在開頭告訴你的，如果你完成了對這本小冊子的第一次通讀，深吸一口氣，從第一節的閱讀作業《鄰家的百萬富翁》開始，然後繼續其餘部分。
有些事情我沒有告訴你，其中最重要的是如何在退休後花費你的錢。目前，最好的方法是購買通脹調整的固定年金，它模仿傳統養老金計劃的支付方式，或者是每隔幾年到期的通脹保值債券（TIPS）「階梯」，以提供給你一個經通脹調整的收入流。遺產規劃是我沒有討論的另一個問題，因為它更是遙遠未來的事。
我沒有談論退休開支或遺產規劃的原因，是這兩者要到幾十年後才會對你變得重要，到那時相關的投資選擇和稅法幾乎肯定會與今天大不相同。所以現在思考這兩個問題並不值得。換句話說，你現在還太年輕，這些事情不重要，因為等到它們重要的時候，情況將會非常不同。
回到現在；如果這是第二次通讀這本小冊子的結尾，並且你已經完成了所有章節的閱讀清單，那麼你已經準備好開始走向一個相當富裕的退休生活的旅程了。
祝你好運！
威廉·伯恩斯坦
俄勒岡州，波特蘭
2014年3月