全球投資50年(第一部分)

一、核心問題：

只投資全球市場（全球股票＋全球債券）真的夠分散嗎？
許多 Bogleheads 強調分散投資，但實際上連 John Bogle 本人都偏好本國市場。作者用 1970–2019 共 50 年資料，從「各國投資人視角」檢驗全球投資的實際效果。

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二、研究資料與方法（重點版）

• 股票：MSCI World（已開發國家）

• 債券：Barclays Global Treasury（不足資料用美國公債補）

• 分析 16 個已開發國家（美、日、德、英、加、瑞士等）

• 所有報酬都調整為：

  • ✔ 以「當地貨幣」

  • ✔ 扣除通膨（實質報酬）

• 核心配置：70% 全球股票 + 30% 全球債券

👉 重點：
作者非常嚴謹，避免多數研究常見的「用平均匯率、平均通膨」造成結果失真。

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三、市場規模其實一直在變

• 1980年代：日本股市市值曾短暫超越美國

• 美國長期表現好，很大程度是歷史偶然，而非必然

• GDP 與股市市值分布差異很大（例如中國 GDP 高但股市占比仍低）

👉 結論：
押注單一國家，本質上就是一種賭博。

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四、通膨與匯率才是真正的殺手

1970–1994：

• 義大利、西班牙通膨 >10%

• 匯率大幅波動

• 通膨與匯率變動高度相關 → 投資人被「雙重打擊」

1995–2019：

• 各國央行控制得較好

• 通膨多落在 1.5–2.5%

• 匯率波動較溫和

👉 但問題是：
你無法事先知道未來會屬於哪個時代。

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五、50年實測：同樣投資全球組合，不同國家結果差很大

用 70/30 全球股債配置：

• 美國、加拿大投資人：結果相對穩健

• 日本、瑞士投資人：報酬低、波動高

• 最大回撤（Max Drawdown）：

  • 多國投資人經歷 超過 -50% 的實質跌幅

👉 重點：
即使投資「全球市場」，你仍然會因為自己國家的通膨與匯率，承受巨大風險。

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六、退休 4% 法則幾乎失效

用各國投資人角度回測 30 年退休期：

• 多數國家 Safe Withdrawal Rate 只有 3%～3.5%

• 日本、瑞士甚至 <3%

• 美國與加拿大反而是少數「表現較好」的例外

👉 結論非常震撼：
4% 法則並不是普世真理，而是「美國特例」。

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七、全球債券真的能當避震器嗎？

數據顯示（實質報酬）：

• 全球股票：

  • 報酬 5.5%

  • 波動 17.5%

• 全球債券：

  • 報酬 3.0%

  • 波動 7.5%

  • 與股票相關係數 ≈ 0.2（確實有分散效果）

但問題是：
若換成日本投資人視角，全球債波動可高達 12%
→ 匯率與通膨讓「避險效果打折」

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八、最重要的結論

作者的總結非常直白：

通膨與匯率風險
✔ 難以預測
✔ 影響巨大
✔ 可能同時發生
✔ 會嚴重影響退休安全

而且：

• 過去 25 年相對平穩

• 但 1970–1994 極度混亂
  → 未來可能再度重演