台灣自行車雙雄巨虧：巨大、美利達如何撐過市場寒冬？

近年來，自行車產業經歷了一場大起大落的變化，從疫情期間的需求爆發，到現在的市場低迷，讓許多大廠都面臨嚴峻挑戰。特別是巨大（Giant）和美利達（Merida）這兩家台灣龍頭自行車廠，最近的財報數據讓投資人捏了一把冷汗，雙雙出現虧損，甚至創下歷史新低。到底發生了什麼事？這次就來聊聊這個話題。

在疫情期間，因為居家隔離和運動風潮，全球自行車市場迎來了一波「報復性成長」。當時大家搶著買車，工廠趕工生產，供不應求。然而，隨著疫情趨緩，這股熱潮消退，市場開始出現庫存過剩的問題。自行車不像日用品，一台好車能騎好幾年，這導致市場需求大幅下滑，業者開始面對銷售壓力。

先來看看美利達的狀況。今年第一季，美利達稅後虧損 7.6 億元，每股虧損 2.34 元，這是公司成立以來首次出現虧損。這麼慘的原因，主要有兩個：遞延所得稅資產減損和車店投資的商譽損失。簡單來說，就是他們對未來的稅務利益做了調整，還有過去在歐美市場投資的車店出現損失，這兩筆數字直接把獲利吃掉。不過，美利達的本業還算穩健，因此公司決定發放 4 元現金股利，讓投資人稍微安心一點。

至於巨大，情況也不樂觀。他們 2024 年第四季單季虧損 10.4 億元，每股虧損 2.32 元，全年 EPS 3.22 元，創下 22 年來新低。巨大的問題主要來自供應鏈票期拉長，意思是他們的貨款回收變慢，影響現金流，加上庫存去化比預期慢，導致整體獲利表現不佳。

那麼，為什麼庫存去化這麼困難？最大的問題來自歐洲市場和美國市場。這兩個市場一直是台灣自行車業者的重要戰場，但現在狀況不太妙。

歐洲市場因為通膨問題嚴重，消費者變得謹慎，買新車的意願降低，導致通路商庫存積壓，訂單縮水。美國市場則是因為經濟不確定性升高，消費者對中高階自行車的需求下滑，整體銷售放緩。這兩個市場一冷，對巨大和美利達來說都是很大的壓力。

這次台北國際自行車展也透露出市場的冷清感。過去這個展覽總是熱鬧非凡，國際買家絡繹不絕，但今年的氣氛明顯降溫，外國買家減少，參展的人潮比往年少很多。而巨大、美利達、拓凱、桂盟這四大廠今年特別舉辦法人說明會，顯然是想穩定投資人信心，說明目前的策略與未來展望。

雖然短期內看起來挑戰重重，但巨大新任董事長劉湧昌表示，現在應收帳款和庫存水位已經慢慢下降，問題正在處理中。他也強調，未來公司會更積極調整內部管理與市場策略，讓經營效率提升，期待市場回暖時能搶占先機。

整體來說，台灣自行車產業目前正處於轉型與調整期。疫情帶來的高峰已經過去，現在要面對的是庫存去化、需求疲弱、通路調整等現實問題。不過，這兩家龍頭企業畢竟在全球自行車市場上有一定地位與品牌影響力，只要能撐過這波低潮，未來還是有機會再度翻身。對投資人來說，接下來觀察的重點，除了庫存變化之外，還有歐美市場的復甦速度，以及品牌在市場上的競爭力是否能維持。這場「自行車寒冬」雖然還沒結束，但隨著時間推移，總會迎來春天。