日本股市三十年：一個被多數投資人忽略的風險示範

一、日本曾經比美國還強

1970～80 年代，日本經濟起飛，股市狂飆。

• 日本股市市值一度超越美國

• 東京房地產貴到誇張

• 所有人都相信「日本模式無敵」

結果呢？

1989 年泡沫破裂後：

• 股市暴跌超過 50%

• 之後 長期橫盤 15 年以上

• 2008 年金融海嘯又再被打一次

• 到 2016 年還沒真正完全復原

👉 如果你 1989 年退休、資產全押日本股市，那幾乎是財務災難。

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二、股票 vs 債券：差異非常殘酷

研究把 1980 年投入 1 日圓，追蹤到 2016 年：

結果發現：

• 日本股市：暴漲 → 暴跌 → 長期打底 → 再暴跌

• 日本政府公債：一路穩穩往上

• 小型價值股（Small Value）：長期表現最好，但中途波動極大

結論很現實：

在日本這 30 年，債券的表現居然贏過大多數股票。

這完全打臉「股票長期一定贏債券」的迷思。

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三、只投資本國市場，是非常危險的事

研究做了一個很重要的比較：

投資組合 A（只投資日本）

• 股票 60%

• 債券 40%

投資組合 B（有國際分散）

• 日本股票 20%

• 全球股票 40%

• 債券 40%

結果非常清楚：

• 日本-only 投資人：
  資產曾經連續 15 年幾乎沒有成長

• 有國際分散的投資人：
  雖然也會跌，但恢復期明顯短得多

一句話總結：

分散投資，真的能救命。

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四、4% 提領法則，在日本幾乎失效

很多退休規劃都用「4% rule」：
每年提領資產的 4%，理論上可以撐 30 年。

但用日本歷史數據回測：

• 如果 1989 年退休 + 日本 60/40 配置
  → 資產會提早歸零

• 即使降到 3.3% 提領率，才勉強撐住

但如果是「有做國際分散」的組合：
👉 4% 提領大致還能存活

重點不是 4% 對不對，而是：

投資組合結構，比提領率本身更重要。

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五、美國會不會步上日本後塵？

這篇文章最震撼的一句話是：

日本在泡沫前，也曾是全世界最大、最強的市場。

所以：

• 「美國例外論」可能只是幸存者偏誤

• 沒有任何國家大到「不可能衰退」

• 真正理性的做法：全球分散，而不是單押一國

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核心結論（給一般投資人）

如果用白話說，這篇研究其實在講：

1. 股市可能會橫盤 20–30 年

2. 本國市場重押，風險極高

3. 債券在某些年代，真的能救命

4. 國際分散，比你想像中更重要

5. 不要假設「自己國家永遠最強」

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給現在投資人的一句提醒

如果你現在：

• 幾乎 100% 投資台股

• 或 100% All-in 美股

• 或高度集中在單一市場

那日本的例子，就是一面非常誠實的鏡子。

不是說一定會發生，
而是要理解：這是「可能發生」的真實歷史。