投資新興市場：仍然值得嗎？

投資新興市場（EM）一直以來都是一場過山車。無論是阿根廷比索在總統毛里西奧·馬克里的黨內初選表現不佳後大幅貶值，還是中國人民幣在美國對中國商品徵收新一輪關稅後持續走弱，這些都顯示出投資新興市場的風險。那麼，這些風險還值得承擔嗎？還是投資者應該把注意力轉向其他市場？

對於那些有經驗的投資者來說，這些事件可能只是又一輪市場動盪。畢竟，波動性是投資新興市場的一部分。然而，對於許多全球投資者來說，這些市場潛在的高回報以及帶來的分散風險，往往使其風險顯得相對可接受。但不僅僅是政治不穩定性可能會限制投資者的積極性，市場准入限制、運營效率低下、公司治理薄弱、以及對少數股東的法律保護不足等機構性制約，也在起著重要作用。儘管如此，許多投資者仍然將新興市場視為其投資組合的核心，因為這些制約因素過去使這些市場未能充分實現其經濟增長潛力，從而使其未能完全趕上已開發市場。

然而，最近越來越多的人對這種“收斂”（新興市場趕上已開發市場的過程）是否真的會發生產生了懷疑。專家們指出幾個跡象，表明預期中的新興市場增長可能不會像預期的那樣迅速實現。首先，經濟增長預測正在放緩。外國直接投資（FDI）流入量下降，勞動生產力停滯，非金融部門的債務不斷膨脹，甚至像是將製造業工作帶回發達國家的“再工業化”趨勢（reshoring）也對全球貿易和製造業供應鏈造成了干擾，這些供應鏈曾長期支持新興市場經濟。面對這些挑戰，越來越多的投資者開始問：投資新興市場還明智嗎？

在評估新興市場是否仍然是個好投資選擇時，我們必須考慮整體情況。對國際投資行為的研究揭示了驅動投資者向某些國家配置資本的因素。有趣的是，如何接觸新興市場，還有你作為投資者的身份，都會影響你做出的投資決策。例如，麥吉爾大學的David Schumacher進行的一項研究分析了全球2,000多只國際共同基金的投資組合，目的是理解所謂的“外國偏好悖論”。這個悖論是“本國偏好悖論”的延伸，後者是指投資者為什麼會系統性地忽視國際多元化的好處，而過度投資本國股票。

這項研究提出的假設是，這一切都與“信息”有關，尤其是關於構成海外市場的行業的信息。研究顯示，大約一半的外國偏好悖論可以追溯到國際基金經理在目標國家中會過度投資那些在當地市場規模較大的行業。例如，由瑞士管理的基金在非瑞士製藥股上過度配置，相對於全球基準指數超過1.1%；而由美國管理的基金則在科技股上過度配置，相對於基準指數超過1.8%。

這項研究進一步證明，這種對行業信息的偏好隨著時間的推移仍然存在，並且在投資新興市場和已開發市場中都同樣顯著。被動型的多元化策略通常會避免這些偏見，因為它們的國家配置並不是由基金經理決定的，而是根據全球市場中的每個市場的規模來分配。

那麼，究竟是哪些投資者對新興市場更為敏感呢？大多數關於本國偏好和外國偏好的研究都是基於國家層面的數據進行的，關注的是外國持股、交易和回報表現。然而，這些研究未必能全面揭示個體或家庭層面的投資決策。最近的一項研究由Geert Bekaert、Kenton Hoyem、Wei-Yin Hu和Enrichetta Ravina進行，他們突破了這一障礙，通過分析來自296個不同401(k)計劃的380萬個國際股票配置數據，揭示了年齡、薪水、財富等個人特徵在資產配置中的作用。研究發現，高薪水、更多教育背景和較高的房價都與更高的國際配置（特別是新興市場）相關聯。例如，將擁有學士學位或更高學歷的比例從第5百分位數提高到第95百分位數，與國際配置的提高1.54%相關。

更有趣的是，研究人員發現，投資者所住的郵遞區號，甚至是他們所在的公司，也能影響他們的投資決策。擁有更多外國出生人口的郵遞區號，無論是根據財富還是房價來控制，都會顯示出更高的國際配置。這再次印證了熟悉度、信息和意識，尤其是來自何方和來自何處的背景，對投資者在尋求新興市場機會時的重要性。

在新興市場投資者的角色上，我們過去主要關注的是來自發達市場的投資者。然而，隨著新興市場本土投資者的崛起，情況正在發生變化。從2000年到2018年，新興市場中央銀行的外匯儲備增長了超過5萬億美元，其中中國人民銀行的貢獻占了一半。根據國際貨幣基金組織（IMF）的統計，新興市場本土投資者的海外持股從2000年代初的不到1000億美元，激增到今天的接近1萬億美元。

這些日益強大的新興市場投資者—我們與康奈爾大學的David Ng和Eswar Prasad在即將發表的文章中稱之為“即將來臨的浪潮”——是否也表現出與發達市場投資者相似的本國偏好或外國偏好？事實上，研究顯示，這些新興市場投資者對信息的依賴和本國偏好的傾向，甚至比發達市場的投資者更為顯著。

我們的研究發現，這些新興市場本土投資者對已開發市場的配置，往往與該市場在當地的子公司有關，甚至與相同母公司的其他外國子公司在其他新興市場的存在有關。對於現在與新興市場投資者競爭的發達市場投資者來說，理解新興市場投資者的分配驅動因素，尤其是當這些因素超越了傳統的全球多元化驅動因素，是非常重要的。

總結來說，投資新興市場仍然有其意義。雖然投資新興市場的難度沒有減少，且需要一個有紀律的框架來理解這些市場的機構透明度，但新興市場的收斂性可能不會很快實現，多元化的好處依然存在，且還有很多其他理由讓我們認為，追求新興市場的機會仍然值得。隨著新興市場投資者的資金流向發達市場，全球市場的進一步整合是可期的。對這一整合帶來的全球多元化機會的認識，將成為成功的關鍵。對於許多股市投資者來說，通過全球多元化的投資組合來接觸已開發和新興市場，依然是一種明智的方式來把握這些機會。

避免投資陷阱：善用直覺與深思的智慧

投資錯誤的代價有時候會非常高昂。我們每天做出無數選擇，有些選擇即使出錯，影響也微乎其微，比如在餐廳點了魚而不是雞肉。魚的味道還不錯，因此即使點錯了，損失也不大。然而，在選擇退休儲蓄的共同基金時，如果只是隨便挑選，這樣的「捷徑」可能會導致巨大的損失。

為什麼捷徑會成為錯誤？
當我們做選擇時，通常會依靠一些簡化的方法，因為完整比較所有選項太過耗時。舉例來說，如果你要挑選一位廚房改造的承包商，你可能會先排除掉所有在你所在城市以外的候選者，只挑三位進行面談，並設一個可接受的最高價格範圍。這些簡化策略是我們的「認知捷徑」，而我們對某些人的好感或信任感則是一種「情感捷徑」。這些捷徑在大多數情況下能幫助我們接近好選擇。

然而，捷徑有時也會帶來偏差。例如，你可能因為懶得查看承包商過去的裝修案例，而選了技術不夠好的承包商；又或者，看到某支基金最近表現不錯，便直接假設它是長期優秀的選擇，而忽略進一步檢查。這些簡化的過程，從認知捷徑變成了認知錯誤，從情感捷徑變成了情感錯誤。

情感捷徑的錯誤尤其常見。比如，有人可能因為與某承包商或基金經理有共同的背景而產生信任感，但忽略了他們是否真的具備能力。情感上的親近感，有時可能讓我們掉進「親密欺詐」的陷阱，選擇了不值得信任的人或團隊。

我們的兩種思維系統
心理學家將人類思維分為兩種系統：快速直覺的「系統1」和慢速反思的「系統2」。系統1反應迅速、不費力，幾乎是自動運作的。當我們在路上遇到緊急情況，比如前方卡車掉下一個沙發，我們會立即踩煞車，這就是系統1的功勞。然而，系統1也容易因為使用捷徑而犯錯。

系統2則需要我們付出努力，是一種控制性、深思熟慮的思維方式。它的作用尤其重要，當系統1可能導致高昂的錯誤時，系統2能幫助我們避免損失。舉個例子，我們可能會直覺認為「五顆星評級」的共同基金是最好的，但如果啟動系統2，我們會進一步檢查這些評級是否基於合理的數據，並考慮長期表現和風險等因素。

直覺 vs 深思熟慮
系統1在很多生活情境中幫助我們快速做出正確選擇，但在投資等需要深度分析的情境中，我們需要依靠系統2的審慎態度。比如，有些人直覺認為投資少量熟悉公司的股票更穩定，因為這些公司看起來可信。但事實上，分散投資於成千上萬家公司往往更安全、波動更小。

缺乏知識的代價
不了解金融知識和人類行為的人，常常難以從系統1切換到系統2，即使系統1導致的錯誤可能帶來巨大損失。比如，有些人不了解不同類型的抵押貸款差異，可能選錯了最適合自己的方案；或者，他們的投資組合過於集中在少數股票，因為誤以為這些股票更有保障。此外，他們可能以自己的回報率來衡量成功，而忽略了應該比較市場平均回報率。

人們對認知和情感錯誤的警覺性也不足。例如，有些人容易被基金的「五顆星」評級所迷惑，或因為自豪感和遺憾感做出不理性的決策。這些情感因素常常導致選擇低效甚至有害的投資方案。

財務顧問的重要性
專業的財務顧問就像系統2的延伸，他們能夠通過深入、緩慢且費力的分析來幫助客戶做出更好的選擇。這些顧問不僅擁有金融知識，還熟悉人類行為模式。他們能教育客戶識別錯誤的捷徑，並選擇更有利的方案。當然，教育並非易事，尤其當專業知識與直覺衝突時。但一旦教育成功，對客戶的好處是巨大的。

投資決策中，我們應該善用系統2，將系統1的直覺結論作為假設，並通過科學的方法來檢驗。例如，當你認為某支基金很棒時，不妨停下來思考：這個結論是否經得起數據的檢驗？我們需要邏輯推理和實證分析來支持我們的選擇。

系統1和系統2的合作
我們的大腦設計非常巧妙，能在危急時刻依靠系統1的直覺快速反應，也能在需要時調用系統2進行深思熟慮。舉例來說，現代汽車配備的防鎖死煞車系統（ABS）其實就是一種「機械版系統2」。當我們遇到緊急情況時，系統1告訴我們踩下煞車，而ABS則在背後快速幫我們調整煞車力度，防止打滑。

結語
投資並非一場賭博，而是需要經過深思熟慮的決策過程。擁有專業知識的財務顧問能幫助我們從直覺驅動的系統1轉向更理性的系統2，避免因為捷徑和錯誤導致的巨大損失。了解並掌握這兩套思維系統的運作，可以讓我們在做出每個重要決策時更加自信，也更加接近成功。

投資禮物的真正價值

 如果我們想幫助年輕人更好地管理財務、積累財富，有一個關鍵的觀念必須要教他們，那就是複利（Compounding）的力量。當投資的收益開始幫助產生更多收益時，這才是真正走上財富增長之路的開始。越早理解這個概念，年輕人未來的財務狀況就會越穩定、越有利。

但令人擔憂的是，這個觀念並沒有像我們想像中那麼普及。根據一些數據，很多年輕人並沒有參與到股票市場中。在 2017 和 2018 年間，只有 37% 的年輕人擁有股票，這比 2008 年金融危機前的 52% 大幅減少。這表明，儘管投資可以帶來增長，但很多年輕人還是對這個領域持觀望態度。

為什麼年輕人對投資這麼遲疑呢？在全球金融素養調查中，根據 S&P Global、世界銀行和 Gallup 的數據顯示：美國在基本投資概念（例如分散投資、複利）方面排名僅為第 14 位。這不奇怪，因為根據 Council for Economic Education 的數據，只有 17 個州要求高中生學習個人理財課程。

此外，家長們也對談論金錢話題有顧慮。調查發現，約 三分之二的家長不願意與年輕人談錢。這讓很多年輕人即使有機會接觸理財知識，也只能靠自己摸索。

那麼，有什麼方法可以有效地改變這種現狀呢？一個簡單的方法，就是給孩子或孫子女一份投資禮物。這不僅僅是一份禮物，更是一個教學機會，可以讓年輕人體會到投資市場的運作，也能明白為什麼早早投資是明智之選。

現代的年輕人其實很習慣收到與金錢相關的禮物。根據全國零售聯盟的調查，現今畢業禮物中，現金和禮品卡是最受歡迎的選擇。但我們不一定要送傳統的儲蓄債券，因為這些債券現在年利率只有 0.1%。父母們可以選擇送他們喜愛的公司的股票，比如 Apple、Netflix、Nike，或者更好的是，送一個多元化的基金禮物。這樣可以讓年輕人了解分散投資的原理，也體會到為什麼長期持有投資更能帶來回報。

提高年輕人投資股市的比例是必要的。根據聖路易聯邦儲備銀行的報告，年輕人應該將更多的投資資金放在股票市場中，因為他們有更長的時間來增長資產。但現實情況卻並非如此。這份報告指出，2016 年時，由年齡較輕（35歲以下）的家庭所管理的投資帳戶，平均僅有 40.2% 的資金放在股票中，這比由年齡 65 到 74 歲的家庭所持有的 50.2% 的比例還要少。

這種情況顯示，很多年輕人都還未充分利用自己的時間優勢來增長投資回報。Gallup 去年的調查也顯示，只有 37% 的年輕人擁有股票，這比金融危機前的 52% 下降了不少。金融危機和市場波動的影響還留在他們的記憶中，讓他們變得更加謹慎。

但如果當年一位千禧一代擁有一個多元化的股票基金，他們將會體驗到一些重要的市場知識。首先，股市可能會短暫下跌，但長期來看，還是會上漲。

例如，假設一位年輕人在 2007 年 10 月 9 日，當股市進入熊市時，投資了 1,000 美元在一個藍籌美股基金中。當時，這筆投資在 2009 年 3 月跌到了只剩 460 美元。然而，如果這位投資者選擇堅持持有，三年後他們會發現，投資已經回升。到 2018 年 12 月 31 日，當初的 1,000 美元投資增長到了 1,750 美元，這意味他們賺了約 700 美元。這比選擇保守投資在 3 個月國債中要好得多。

其次，股市上漲的頻率要遠高於下跌的頻率。即使是在市場歷史上最困難的十年（從 2000 年的網路泡沫到 2009 年的全球經濟衰退），股市也經歷了幾次下跌，但也在大多數年度中上漲。例如，2009 年，S&P 500 指數上漲了超過 26%，而這發生在 2008 年指數下跌 37% 之後。

還有一個重要的觀念：不要試圖"擇時進出"，而是"長時間持有"。研究顯示，個人投資回報通常會低於基金所跟蹤的市場回報，這是因為人們往往容易受到恐懼和市場波動的影響，並選擇在不安時退出市場。Morningstar 的數據指出，這解釋了為什麼長期投資者通常能獲得更好的回報。

最後，早早開始投資會帶來最大的回報。假設一位 18 歲的年輕人今天收到 1,000 美元的藍籌基金禮物，如果每年再投資 1,000 美元，並將所有收益重新投資，到了 68 歲，他們可能會擁有高達 1.2 百萬美元。這基於每年約 10% 的年化回報，這是自 1926 年以來藍籌美股的平均回報率。

但如果拖延到 35 歲才開始投資，年均投資額需要達到約 4,500 美元。如果更晚到 45 歲才開始，則需要每年投資超過 12,500 美元。

這清楚地顯示，給年輕人一份投資禮物，可以成為一個強大的財務工具。這不僅僅是一筆投資，更是一個重要的學習機會，可以讓他們理解為什麼早期投資、保持長期持有，才是財務增長的正確路徑。

投資禮物可以成為家庭間傳遞的智慧，更是幫助年輕人建立自信、培養責任感的重要工具。就像當年美國家庭在大蕭條後通過政府儲蓄債券重新積累財富和信心一樣，現在我們也可以通過給年輕人投資基金的禮物，為他們未來打下堅實的基礎。

Netflix 的崛起如何重塑媒體行業

隨著現代消費者可以透過網路觀看自己喜愛的電視節目，越來越多的人開始放棄傳統的有線電視訂閱。這讓傳統媒體公司感到壓力，試圖跟上市場變化，但這也導致了整個產業的大規模整合。

過去十年來，媒體產業發生了天翻地覆的變化，這主要是由於隨選娛樂的普及。現在，人們可以隨時隨地觀看電視節目和電影，這不僅改變了我們消費媒體的方式，也讓投資人對這個產業有了全新的看法。所謂「割線（Cord Cutting）」，即從傳統有線和衛星電視轉向網路串流服務，發展速度比預期還要快，電影票房也不斷下滑。這讓傳統媒體公司不得不拼命適應這個快速變化的市場。

說到影響產業最多的公司，Netflix絕對是其中的佼佼者。從一開始只是一家郵購DVD公司，到現在成為荷里活的重要力量，Netflix的轉變反映出整個產業正在經歷的劇變。

Netflix在2007年開始提供串流電影服務時，需要向荷里活電影公司支付分發權利費用。當時，Netflix主要是讓人們觀看舊電視節目的重播，比如《Friends》和《The Office》。但2013年，Netflix發行了他們的第一部原創節目《House of Cards》。這部劇獲得了2013年四項艾美獎，成為史上首部純網路電視劇獲獎的節目，對Netflix來說是一個重要的轉折點。《House of Cards》成功證明了Netflix能夠創作出優質原創內容。如今，Netflix不僅擁有超過700部原創電視劇和電影，還包括授權內容，並計劃將約85%的內容預算用於原創節目。

Netflix的這些原創內容也推動了訂閱人數的增長。到2018年年底，Netflix在全球擁有大約1.5億訂閱者，大約是三年前的兩倍。在美國市場，Netflix擁有近6000萬訂閱者，這數量佔美國1.5億總串流訂閱的很大一部分。

根據eMarketer的數據，串流訂閱的增長正在逐步取代有線和衛星電視訂閱。2018年，美國付費電視訂閱數量較前一年下跌了3.4%，這是自2010年以來最大的下跌幅度。

從整個產業來看，衛星電視公司受到了最大衝擊。例如，DirecTV和Dish都推出了自己的「精簡套餐（skinny bundles）」串流服務，這些套餐提供較少的頻道。不過，這些串流服務的增長並不足以彌補核心衛星電視服務流失的客戶。與此同時，有線電視公司稍微好一些，因為它們也提供寬頻連線服務，這是「割線」使用者所需要的。

Netflix成功的關鍵在於它能夠將內容與分發整合在一起。現在，市場上的主要串流服務都開始注重原創內容的製作，這也導致了媒體和娛樂產業的進一步整合。

例如，迪士尼（Disney）在2018年以710億美元收購了21世紀福克斯的資產，這是迪士尼將業務轉向直接面向消費者的重要一步。這次收購也讓迪士尼擁有了60%的Hulu股份，這家公司與Netflix直接競爭。同時，AT&T，美國最大的付費電視公司（擁有DirecTV），也成功以850億美元完成了收購Time Warner的交易。Time Warner擁有HBO、CNN和華納兄弟（Warner Bros.）。AT&T計劃在2019年推出自己的串流服務，提供原創電影和電視節目。

不僅是傳統媒體公司在進軍串流市場，Amazon和Google也在努力搶占市場份額。甚至連Facebook和Apple也在計劃推出串流服務。Amazon擁有超過1億的Prime訂閱用戶，是僅次於Netflix和Hulu的第三大串流服務，並且也在大量投資原創內容。

Google則加大了對YouTube TV的投資，這是一個綁定多個電視頻道的網路串流服務。同時，Facebook和Apple也各自準備投入10億美元來開發原創內容。

當然，這場競爭既是機會，也是挑戰。Netflix雖然擁有先發優勢，但未來是否能保持這種勢頭還不確定。迪士尼宣布在2017年8月推出自己的直接面向消費者的串流平台，並計劃將所有迪士尼內容從Netflix上下架。

為了應對這些挑戰，Netflix也承諾投入超過100億美元來製作原創內容，預計2018年將發行80部新的原創電影。這個數字可以與2017年六大電影公司共同發行的75部電影進行比較。

Netflix原創電影《Roma》更是一個代表性的案例。這部電影贏得了3項奧斯卡獎，並獲得10項提名，儘管主要美國影院拒絕上映，只在獨立影院上架。這進一步證明Netflix不僅能夠製作內容，還能夠創作出高品質、獲得認可的作品。

隨著市場快速變化，華爾街也開始重新分類這些資產。標普500指數內創建了一個名為「通信服務（Communications Services）」的新產業，涵蓋了傳統媒體公司，如迪士尼、AT&T、Verizon，以及新興媒體公司如Netflix、Alphabet（Google）和Facebook。通信服務取代了電信產業，這個產業之前在標普500指數中只占約2%。如今，預計通信服務在標普500指數中將占到11%，成為僅次於科技、醫療保健、金融業的第四大產業。

很多產業都因為科技而發生了劇變，媒體產業也不會是最後一個。隨著消費者逐漸放棄有線電視，傳統媒體公司也在努力進行數位轉型。當然，這樣的變革也帶來了許多不確定性。

投資人開始思考：消費者願意支付多少訂閱服務？他們願意花多少錢？即使Netflix最近提高了價格，每月訂閱費用為13美元，與平均每月85美元的有線電視費用相比，消費者應該可以負擔多於一個串流服務。

目前，Netflix在與消費者直接接觸方面擁有巨大的優勢。其他媒體公司則在努力追趕，但近期的產業整合顯示，即使市場變化如此劇烈，內容仍然是王道。最成功的公司將是那些擁有最佳娛樂內容、強大的消費者關係的企業。

Netflix的競爭並不僅僅是內容創作，還包括與消費者之間深厚的直接關係。在這場競爭中，勝者不僅要能提供優質內容，更要能夠與消費者建立更深、更穩固的聯繫。

這場變革不僅僅是媒體公司的挑戰，也是在告訴所有投資人：未來的成功將取決於誰能更好地理解消費者需求、提供更具吸引力的內容和體驗。這才是真正的未來趨勢。

2018 年度報告, 封閉型基金CET

資產淨值與市場表現

1. 資產淨值變動：

• 2018年公司資產淨值為 $765,342,588，較2017年的 $826,331,789 減少了約 3.9%。
• 同時，公司每股普通股的資產淨值也從 $32.86 下降到 $30.02。

2. 市場價格變動：

• 2018年，公司普通股市場價格從 $27.40 下降到 $24.83。
• 與之對比，標普500指數下跌了 4.4%，而 Russell 2000 指數更大幅下降了 11%。
• 顯示出公司在市場波動背景下仍保持了較為穩定的表現。

3. 資產配置：

• 前十大投資佔公司淨資產的 56%。
• 最大投資為 Plymouth Rock，占公司淨資產的 22.3%。
• Plymouth Rock 為一家保險公司，擁有超過 $1.2 億 的個人和商業保險業務。

2018年投資策略與主要投資動向

投資策略：長期增值為主

1. 長期視角：

   • 公司採取長期投資策略，避免過度交易，以減少市場波動帶來的影響。
   • 投資決策基於對公司內在價值的評估，注重公司的基本面、管理層素質，以及長期增值潛力。

2. 穩健選擇：

   • 在2018年，公司專注於持有少量高回報潛力的公司，通過仔細選擇和評估來確保資本增值。
   • 在市場波動性較大的情況下，公司選擇少量但具有競爭優勢的公司作為長期投資標的。

主要投資動態：

1. 新增投資：

   • 在2018年，公司新增了 Kemper Corporation、Cogent Communications 和 Star Group 三家公司的投資。
   • 這些公司分別涉及保險、通信和能源領域，具有良好的市場增長潛力。

2. 出售投資：

   • 公司在2018年出售了七家公司的股票，包括：
     • Cable One、Tiffany、Murphy Oil、Kennedy-Wilson、Encore Capital、Freeport-McMoRan 和 General Electric。
   • 出售這些公司是基於對投資回報評估後的策略性調整，以優化投資組合結構。

分紅與股票回購活動

股息分發：

• 2018年，公司向普通股股東分發了兩次股息：
  1. 現金股息： 每股 $0.25，於6月26日發放。
  2. 長期資本利得分發： 每股 $1.20，可選擇現金或額外股票發放。
• 總分發為每股 $1.45。
• 根據聯邦稅法要求，分紅分為普通收入和長期資本利得。

股票回購：

• 公司於2018年回購了 153,010 股普通股。
• 平均回購價格為 $26.03，回購目的是提高剩餘股東的資產淨值。
• 這項回購活動反映公司對自身資產回報和長期增值潛力的信心。

公司未來展望與挑戰

全球市場與貿易挑戰：

• 公司密切關注全球自由貿易體制是否會發生變化。
• 當前全球貿易增長面臨減緩的趨勢，並存在貿易保護主義日益抬頭的風險。
• 同時，國際債務總額達到 $247兆美元，許多國家和企業面臨利率上升的壓力。

經濟與社會影響：

• 增加的債務負擔和日益擴大的財富不平等問題，導致全球各地出現民粹主義運動。
• 這些經濟與社會變化對公司的投資環境帶來了更多不確定性。

長期投資策略：

• 公司將繼續專注於少量高回報潛力的公司，注重公司的基本面、管理層素質以及增值潛力。
• 希望通過嚴格的投資選擇和長期持有，實現資產穩定增值。

財務總結與核心指標

1. 2018年度總回報：

   • 根據資產淨值計算，公司年度總回報為 -3.88%。
   • 基於市場價格計算，回報為 -4.51%。
   • 與S&P 500指數相比，公司回報略高。

2. 資產配置與分散性：

   • 公司資產分布較為分散，主要投資於保險、科技、半導體、通信等多個行業。
   • 這種多元化配置有助於分散風險並提高資產回報穩定性。

3. 現金流與成本控制：

   • 公司的經營成本維持在合理範圍內，包括管理費、法律費、轉換代理費等。

資產配置提供紀律以實現長期目標

當人們談到投資時，常常會聊到自己買賣某支股票賺了多少錢，這也讓大家感到比較有成就感。畢竟，誰會想談自己在股市上賠錢的事呢？但事實上，影響長期投資績效的關鍵並不僅僅在於選股，而是更為基礎和重要的資產配置（Asset Allocation）。

資產配置，簡單來說，就是指投資者將資金分配到各種投資工具，比如股票、債券、房地產、黃金、現金等，來達成長期投資目標。透過多樣化的資產配置，可以分散風險，減少單一投資標的波動帶來的影響。如果你只有一種資產，當市場發生劇烈波動時，損失可能會非常大。因此，資產配置是一個能夠在投資組合中有效分散風險的重要策略。

為什麼資產配置如此重要？ 因為它決定了投資組合的風險水平，也影響到最終的投資回報。資產配置不僅僅是一個單純的投資決定，而是一個需要長期維護和調整的策略。資產配置並不是一勞永逸的事情，而是需要定期重新平衡（Rebalancing），以確保你的投資組合與你的風險承受能力和長期目標保持一致。

當你分散投資到多種類型的資產時，你可以降低因單一資產表現不佳而帶來的損失。例如，如果你的資產配置包括股票和債券，當股票表現不佳時，債券可能會表現較好，這樣可以部分抵消損失。

在構建資產配置時，投資顧問通常會根據你的個人目標、風險承受能力、以及投資時間水平來設計投資組合。對於較年輕的投資者來說，通常有較長的投資時間，可以承擔更多的風險，主要目標是增值資產，因此通常會選擇較多的股票類投資。而對於較年長的投資者，可能需要更快地使用資金，並且更關心資產的保值與安全性，因此更傾向於配置較多的固定收益資產，如債券。

資產配置可以非常簡單，比如70%的股票和30%的債券，也可以非常複雜，涉及多個資產類別、跨地域、跨市場規模等分散配置。例如，可以將資金分布在美國市場、國際市場、小型公司、大型公司等不同市場和資產類別中。

有趣的是，雖然資產配置並不像選股那樣可以立刻引起注意，但它對投資績效的影響往往比大多數投資人想像的更大。研究顯示，大約90%的投資績效變動都與資產配置有關。這意味著，資產配置決策的影響力遠超於選股這樣的個別交易。

例如，有一項研究分析了企業養老基金的回報數據，發現大部分的績效變動是由資產配置決策造成的。其他後續研究也發現，資產配置對回報變異的貢獻可以從最低的33%到最高的75%不等。雖然專家們可能會爭論具體數據，但沒有人會否認：資產配置對投資績效至關重要。

資產配置需要定期進行重新平衡。這意味著，你需要根據市場變化、資產表現變化來調整投資組合，以保持原本設定的風險水平。例如，在2017年這樣的年份，股票市場表現遠超債券市場，這使得投資組合中股票的比例變得高於初始設定。如果不重新平衡，這會導致投資組合與原先的投資目標不一致。因此，每年定期重新平衡資產，可以確保你的投資組合始終符合你的長期目標。

Adams Funds提供了一些數據來說明這個概念。他們提到，如果你一開始將資產分配為70%股票、30%債券，那麼在一年的時間裡，這個比例可能會變為75/25，因為當年的ADX基金回報達到了接近30%。而在五年的時間裡，假設市場趨勢符合歷史平均，資產配置比例可能會變為80/20。

這些數據告訴我們，資產配置不僅僅是建立投資組合的初步決策，更是一個需要定期檢視和調整的持續過程。

此外，資產配置也會隨著人生階段的變化而變化。年輕人通常可以承擔更多風險，因為他們有更長的時間來應對市場波動並實現資產增值。對於這些投資者，常常會選擇更高比例的股票投資。而對於退休人士，則更關心資產的保值性，通常會選擇更安全的固定收益類投資，如債券等。

總之，資產配置是投資者在達成長期目標時的基礎策略。它不僅幫助分散風險，還能確保投資組合與個人的風險承受能力、投資目標保持一致。無論市場如何波動，持續投資並定期重新平衡資產配置，都是實現長期財務目標的關鍵。這才是真正的「保持投資」精神。

在24小時新聞時代，長期投資帶來回報的優勢

在現今這個新聞無時無刻都在播送的時代，投資人要如何在這個24小時新聞流動的環境下保持穩定的長期投資，已經變得越來越重要。媒體為了吸引眼球，常常會使用聳動、極端的標題，這讓投資人很容易陷入資訊噪音當中，尤其是在市場波動劇烈的時候，這種情況更為常見。新聞標題可能會讓你擔心即將到來的市場風險，也可能讓你因為"錯過好機會"的恐懼感而變得焦慮不安。但事實上，跟隨媒體報導，反而可能讓你在錯誤的時機賣出股票，從而錯失長期的回報機會。因此，真正明智的投資人應該學會屏蔽噪音，保持長期投資策略。

很多人都會問：在這個充斥著新聞、社交媒體、各種報導的時代，到底該如何保持理性的投資心態？我們不妨從一些過去的實例來看看。

比如，2016年美國總統大選前後，這是一個很好的例子。當時，媒體充斥著各種預測，報導說如果特朗普贏了選舉，可能會導致美國股市大幅下跌。甚至《Barron's》在2016年11月的一篇文章中，標題直接預測："如果特朗普贏：美國股市將迅速大跌"。但結果呢？選舉後，市場並沒有像預測中那樣大跌，反而出現了強勁的反彈。這波反彈主要是受到減稅政策、減少監管等利好因素的影響。

那些在選舉前或選舉結果公布後，根據這些標題賣出股票的投資人，結果卻錯過了2016年11月和12月標普500指數6%的反彈。他們也錯過了之後市場達到歷史新高的上升趨勢。根據2017年市場研究公司DALBAR發布的年度報告《量化分析投資者行為報告（QAIB）》，大多數共同基金投資人在2016年這一年，表現都落後於標普500指數，平均下跌了5%。報告指出，這是因為投資人擔心選舉後市場會出現下跌，但這些擔憂並沒有成真。

這種情況並不罕見。我們也看到其他例子，比如2017年6月，當高盛發出一份看空報告時。高盛的報告在金融媒體廣泛報導後，導致許多投資人將資金從主要科技公司（例如Facebook、Amazon、Apple、Microsoft、Google，也就是FAAMG）撤出，並轉向其他資產。FAAMG股票平均在2017年6月下跌了5%。但出乎意料的是，這些科技股很快就回升了，到7月底，FAAMG股票平均上漲了6%，並在年底達到從6月最低點上漲18%的增長。

這再次說明，媒體報導引起的短期市場反應並不總是真正的市場趨勢。投資人應該認識到，市場反應可能只是短暫的現象，而不代表長期的變化。

當我們專注於這些不斷湧入的新聞流，以及社交媒體上的各種情緒化反應，並試圖從中獲得交易信號，結果往往是徒勞無功的。這在當下尤其明顯，因為高頻交易平台可以在市場新聞傳到一般投資人之前，就已經做出即時決策。因此，很多長期專業投資人都選擇完全忽略這些不斷湧入的新聞流，因為這些消息只是噪音，會分散注意力，讓投資人無法專注於真正有價值的信號。

真正重要的是，專注於基本面分析、企業的財務數據、經濟指標等更有價值的信號。專業投資人更傾向於從這些真實的數據中找到投資機會，而不是被新聞標題的噪音所迷惑。即使每天、每小時都有新聞標題喊著要"買入"或"賣出"，專業投資人仍然會選擇保持長期投資，不被短期波動迷惑。

媒體通常會將事件簡化為黑白兩極化的描述，但實際上，影響股票價格的因素是多面的，並不僅僅是單一的新聞事件。影響股市的因素包括經濟數據、公司基本面、政策變化等，都需要更深層次的分析和理解，而不是單靠表面的新聞描述。

因此，投資人應該與財務顧問合作，制定適合自己的長期投資策略，並堅持這個策略。不應該被市場的短期波動所影響，也不應該頻繁地進出市場。投資是一場長跑，只有堅持長期視角，才能獲得穩定的回報，實現長期的財務目標。

保持長期投資，才是正確的選擇。不要讓媒體報導、社交媒體上的噪音、短期市場波動影響你的判斷。專注於你的投資計劃，與財務顧問交流，並根據你的風險承受能力和財務目標來調整你的投資策略。投資，不是跟隨媒體的喧囂，而是遵從真正的市場信號，並堅定地走下去。

在這個資訊爆炸的時代，真正明智的投資人會明白，專注於基本面、長期趨勢、經濟數據，而不是短暫的新聞噪音，才是真正的成功之道。保持冷靜、理性，並堅守長期投資策略，這才是實現穩定回報、積累財富的最佳途徑。