JEPI ETF 評測：JPMorgan Equity Premium Income ETF 值得投資嗎？

如果你正在尋找一種能減少波動並產生收益的投資，或許你已經聽過 JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI)。這是一個設計用來提供比大盤更平穩表現的 covered call ETF，但最大的問題是：它值得投資嗎？

首先，JEPI 的運作方式是持有一籃子從 S&P 500 指數 中選出的低波動股票，並在這些股票上賣出 covered call。簡單來說，這個基金持有這些股票，賣出認購期權並收取權利金來產生收益。這種方式旨在提供股息收益的同時，還能通過權利金來額外賺取一些收益。這基金在 2020 年中期推出，並迅速成長至超過 35 億美元 的資產規模，管理費用比率為 0.35%。

該 ETF 主要依據 ESG 標準、估值指標（例如，選擇那些估值較低並且支付股息的股票）以及低波動性來選股。理論上，JEPI 的目標是 與 S&P 500 指數的表現匹配，但波動性較低且收益較高。如果它能達成這一目標，對於退休族群來說，可能會是一個很好的選擇。不過，目前 JEPI 還沒有完全達到這個目標。

它的高收益部分來自於基金所持有的股票的股息，另一部分則來自於賣出 covered call。這裡再簡單回顧一下 covered call 的運作方式：基金持有股票，並賣出該股票的買入權利（稱為「行使價」），從中獲取權利金。如果股票價格保持平穩或略微上漲，基金就能保留這些權利金。如果股價上漲過多，認購期權的買方可能會行使期權，這樣 JEPI 就會失去部分上漲的潛力。

你可能會想，“這聽起來和 DIVO 很像，是吧？”確實如此。JEPI 和 DIVO 都是聚焦於 S&P 500 中的大型股且使用 covered call 策略的基金。它們的區別在於 JEPI 有更多的持股（95 支，而 DIVO 只有 23 支），管理費用較低（0.35% vs. 0.55%），而且 JEPI 還會考慮 ESG 標準。此外，JEPI 在 回報和波動性 方面表現略好，但要記住，兩者的表現都 落後於大盤。

那麼，JEPI 是個好投資嗎？說實話，可能不是。雖然它的設計旨在減少波動並產生收益，但 選股 — 即使是選低波動股票 — 通常在長期來看表現會遜色於大盤。而且，你完全可以以更低的費用，選擇一個 低波動或價值型基金，而不必經歷 covered call 這樣複雜的策略。

Covered call 策略非常適合那些需要並使用 定期收入（來自股息和權利金）的投資者。如果你只是打算將分配的收益再投資，或者不需要這些即時的收入，那麼 JEPI 可能不是最佳選擇，特別是在 應稅帳戶 中，因為你需要對這些分配繳稅。如果你對 ESG、價值型投資 或 股息 感興趣，你可以直接選擇那些策略，並且支付更低的費用。而如果你看好 S&P 500，那麼選擇一個像 Vanguard VOO 這樣的低成本指數基金就夠了。

一個重要的注意事項是，covered call 策略 無法保護下行風險。如果市場崩盤，收到的權利金幾乎對你沒有幫助。事實上，這些基金的跌幅很可能與大盤一樣大，甚至更深。如果你是一個依賴收益的投資者，考慮 JEPI 時，應該還需要在投資組合中加入 債券 來分散風險。

最後，基金中涉及的 ELNs（股權連結票據） 也增加了額外的 信用風險，這對某些投資者來說可能有點複雜和風險大。