試圖掌控市場時機的真實成本 — 以及失敗的後果

許多投資者在2020年3月底時都開始擔心，他們覺得應該減少在股市中的配置。畢竟，當時市場因為新冠疫情的影響大幅下跌，許多股票損失了大約三分之一的價值。美聯儲一位重要官員甚至預測，美國的失業率將達到20%的歷史高點。更令人擔憂的是，經濟學家開始使用「經濟大蕭條」這個詞語來描述可能會發生的嚴重經濟情況。

但真實情況是，投資者很少能準確預測何時是退出股市的最佳時機。這點從最近的市場波動中就可以看得很清楚。我們認為，與其試圖掌控市場時機，不如保持紀律性，無論市場好壞，都應堅持長期持有投資。

回想從3月23日到5月底，標普500指數竟然反彈了37%。那些在市場下跌時驚慌失措、拋售股票的投資者，結果不僅鎖定了早些時候所遭受的虧損，還錯過了歷史上罕見的短期強勢反彈。

這是一個很常見的情況：投資者認為自己可以通過在市場不穩定時賣出來掌控時機，但最終常常被證明是錯誤的。事實是，很少有人能夠準確地預測何時是最佳的退出時機。所以我們真的相信，保持紀律性並堅持長期投資才是更明智的選擇。

試圖掌控市場時機意味著投資者需要多次正確預測。即使運氣好，能夠在市場崩潰前成功撤出，也會面臨另一個挑戰：何時應該重新回到市場。

這可不是一件簡單的事。看近代的經驗，例如2009年的金融危機，消費者信心跌到了30年來最低點，失業率接近兩位數，全球金融體系也看起來非常不穩定。然而，在這麼多壞消息之下，一個全新的牛市卻在2009年3月9日開始。如果當時您有10,000美元投資在股市，到2020年5月，這筆錢會增長到接近56,000美元。但如果您錯過了市場回升的時機，等到年底才回到市場，這10,000美元只能增長到33,400美元。

這就是為什麼掌控市場時機這件事如此困難。如果您運氣不好，連回到市場的時間都選錯，您可能會大幅錯失回報。

為什麼市場時機這麼難掌控？其中一個原因在於市場的未來不確定性。股市是個前瞻性的指標，它不是基於當下的情況來交易，而是基於預期6到9個月後的趨勢。

例如，2019年5月，誰能想到，全球疫情會導致2020年2月市場崩潰？即使您預測市場會下跌，您也無法預料到，市場崩潰的原因竟然是強制社交距離導致部分經濟體系完全停擺。

那麼，如果投資者試圖通過頻繁進出市場來避免虧損，這會帶來什麼後果呢？可能會讓您錯過數十萬甚至數百萬美元的潛在回報。

根據金融諮詢公司Dalbar的數據，過去20年，平均基金投資者每年的回報率僅為4.3%。而標普500指數的年回報率則達到6.1%。

這兩者之間的差異雖然每年看起來不大，但複利效應會讓差距越來越大。假設您每年投資5,000美元，持續20年：

如果回報率是4.3%，您20年後會擁有約154,000美元。但如果回報率是6.1%，您將擁有超過186,000美元。這意味著，您可能會錯過超過32,000美元的回報。

此外，試圖掌控市場時機還可能導致您錯失關鍵交易日，這對長期回報有極大影響。

根據Putnam Investments的數據，自2004年12月起，標普500每年的回報率為9%。但如果您錯過了10個最佳交易日，每年的回報率將降至4.1%。如果錯過20個最佳交易日，回報率更會降到僅僅1.2%。

這表示，錯過關鍵的市場交易日會讓您只能獲得類似債券的回報，而錯過股市增長的潛力。

除了這些成本之外，還有交易費用和資本利得稅。

頻繁的進出市場會帶來更高的資本利得稅，這會進一步減少您的淨回報。此外，交易費用也會侵蝕您的投資回報。

這些費用加上市場時機錯誤帶來的回報損失，會讓您長期的投資策略變得不穩定。

保持長期紀律性，不輕易試圖掌控市場時機。 無論市場如何波動，都要堅持長期持有。

真正成功的投資並不在於掌控市場時機，而是通過紀律性、耐心、複利增長，以及在各種市場情況下保持冷靜，這才是投資者應該追求的真正道路。

股市中的「正當擁有者」：如何在困境中掌握財富轉移的機會

在經濟的困境中，像股市崩盤這樣的事件常常讓許多人措手不及，但也正是這些時候，真正的投資者和那些擁有足夠資本的人會開始浮現。這不僅僅是一個關於財務狀況的故事，更是一個關於心態、勇氣與機會的故事。

在《大蕭條：日記》一書中，作者本傑明·羅斯記錄了1931年12月11日的一段文字，這段文字揭示了當時的經濟情況以及個人在面對困境時的選擇。書中提到一位年輕的已婚男士，這位男士在過去十年中，成功地償還了自己房屋的貸款，並且剛剛將額外的5000美元貸款投入了股市，打算長期持有這些股票。當時，許多人認為，現在正是購買優質股票和債券的好時機，因為價格相對便宜，然而，卻沒有人有足夠的現金來購買。

本傑明·格雷厄姆曾經說過一句話：「有企業精神的人沒錢，而有錢的人沒有企業精神，無法在股票便宜時購買。」這句話看似簡單，卻道出了股市中一個深刻的現象。那些有勇氣、有遠見的投資者，往往因為過去的風險承擔，已經把現金消耗殆盡；而那些擁有現金的人，卻缺乏冒險精神，無法抓住機會。這樣的矛盾在當時的經濟環境中顯得尤為明顯。

但事實上，即使在經濟低迷的時期，市場仍然有一定的流動性，股票仍然會在投資者之間進行交易。那些「困境中的投資者」的股票，會被其他人接手，而這些新投資者可能會獲得可觀的回報。回到羅斯提到的那位「保守年輕人」，或許他能在未來的幾年裡，因為低價購入股票，獲得不錯的回報。

然而，並不是所有在1930年代初期熊市中購買股票的人都像這位年輕人那樣擁有過高的理想或冒險精神。事實上，大多數在那時購買股票的投資者，其實都比羅斯所提到的那位「保守年輕人」更加富有，且年齡也較長。這正是J.P.摩根在一個著名的話語中所說的：「在熊市中，股票會回到它們的正當擁有者手中。」這句話有時被誤認為是摩根所說，但其實並無確鑿證據能證明這點，這類名言往往會隨著時間被誤傳。

這句話的含義卻非常深刻，它揭示了一個關於資本流動的現象：那些擁有資本的人，能夠在股市低迷時，低價收購那些被迫拋售的股票。這些人通常不會是普通的散戶，而是社會中最富有的一群人，他們擁有的「未受損的資本」，使得他們在市場波動時，能夠迅速出手，將那些處於困境中的資產收歸囊中。

這種情況，或許讓我們聯想到現在的國債市場。即使在今天，像股市崩盤或經濟危機這樣的時刻，擁有足夠資本的人依然能夠通過投資國債等低風險的資產來保護自己的財富。在當時，也正是那些擁有強大資本的人，能夠在股市價格跌至谷底時，低價收購優質股票，從而在未來的經濟復甦中獲得豐厚的回報。

從歷史中我們可以學到，資本的真正力量不僅僅來自於金錢的多寡，更來自於對時機的把握與對風險的承擔。那些擁有「未受損的資本」的人，能夠在市場低迷時以低價收購資產，並在市場回暖時獲得超額回報。這不僅是一場財富的轉移，更是一場心態與勇氣的較量。

回顧過去的經濟歷史，我們可以看到，在任何一個經濟危機中，最終贏得勝利的往往是那些敢於承擔風險、擁有未受損資本的人。他們能夠在最黑暗的時刻，看到未來的機會，並且在市場最慌亂時，果斷出手，將資源轉移到他們的手中。而那些缺乏勇氣或資本的投資者，則只能眼睜睜看著這些資產被收購，最終成為市場中的「正當擁有者」。

如果我們將這一過程與現今的股市運作相比較，其實並沒有太大的區別。雖然今天的金融市場更加複雜，但本質上依然是資本在流動，資金在困境中尋找機會，資本的真正掌握者往往是那些敢於在低谷時購買、能夠承擔風險的投資者。

所以，當下的我們，也許可以從過去的歷史中汲取一些智慧，學會在困境中保持冷靜，尋找那些隱藏的投資機會。不必擔心經濟低迷帶來的恐慌，反而應該學會把握市場的脈動，擁有足夠的資本和信心，將那些困境中的資源轉化為未來的回報。正如摩根所言，最終，股票會回到「正當擁有者」的手中，而這些「正當擁有者」，正是那些能夠在逆境中看清機會，勇敢出手的人。

資產配置與再平衡如何幫助您在危機中保持投資

在2020年初，隨著新冠病毒（COVID-19）疫情開始影響全球各地，許多社區被封鎖，整體經濟也受到重大衝擊。這導致全球股市在短短一個月內大幅下跌超過33%。當我們聽到這個數字時，可能會覺得非常驚恐，但值得注意的是，並不是所有投資人都損失了這麼多。事實上，對於大多數投資人來說，他們的損失其實並沒有那麼嚴重。對於一個典型的投資組合來說，假設60%資金放在股票、30%放在債券、10%放在現金，他們截至3月底的虧損大約只在10%左右。這是因為當股票下跌時，債券反而上漲，現金則保持了原本的價值。

在這次COVID-19引發的市場下跌中，真正幫助投資人減少損失的是資產配置，而不是市場時機選擇。

很多投資人都不會把所有資金都放在股票市場中，而是會進行資產多元配置。這意味著他們會將資金分散投資在不同種類的資產上，比如股票、債券和現金。這樣做的目的是為了在市場波動中保持一定的穩定性。資產配置就是投資人決定如何分配他們的資金在這些不同資產之間。正是這樣的資產配置幫助投資人在市場下跌期間能夠堅持長期計劃，而不是因為短期波動而隨意更改投資策略。

當我們談到資產配置，通常會有一個簡單的方式來理解：你可以把資金分成三個「桶」。第一個桶是現金，如果你預計會在一年或兩年內需要這筆錢，比如用來支付日常生活開銷或緊急資金，這筆錢應該放在現金裡，這樣就沒有風險。第二個桶是債券，如果你預計在未來五年內需要資金，比如買房的頭期款或大學學費，這筆錢應該主要放在債券中。第三個桶是股票，如果你不打算在五年內使用這筆資金，那麼這筆錢應該放在股票中。這是因為股票是唯一一種可以在數十年內跑贏通貨膨脹的資產。

因此，當你30歲時，你的資產配置可能會有70%或更多資金放在股票中。但隨著年齡增長，這個比例會逐漸轉向債券和現金。這就是為什麼40歲的人可能會將股票配置控制在60%左右，而50歲以上的人則可能將一半以上的資產放在債券和現金中。

這樣的資產配置策略對於了解為什麼資產配置可以在COVID-19初期幫助投資人非常重要。在2020年1月1日至3月31日之間，雖然美國股票下跌了20%，國際股票下跌了24%，但美國企業債券卻上漲了3%。同時，現金保持了原本的價值，而中期國債則上漲了6.7%。 當市場波動加劇，投資人選擇將資金轉移到更安全的資產，比如國債，而這樣的資產配置使他們能夠在市場下跌時減少損失。

資產配置不僅僅是關於分散投資，更是關於讓投資人保持紀律性。這也就是為什麼資產配置可以在市場下跌期間發揮關鍵作用。在這樣的情況下，資產配置能夠讓投資人即使面臨困難，也可以堅持長期的投資計劃，並且在市場波動中保持冷靜。

但資產配置並不是一勞永逸的事情。確定你的資產配置後，你還需要定期進行再平衡（Rebalancing）。這意味著，你需要調整你的投資組合，讓它回到你預先設定好的資產配置比例。這樣做可以確保你的投資策略保持一致，而不是因為市場變化而偏離初衷。

比如說，假設你在1月1日投入了10,000美元到市場中，分別將6,000美元投資在股票、3,000美元投資在美國政府債券、1,000美元放在現金中。如果到3月，股票下跌了20%，那麼你原本6,000美元的股票組合可能會縮減到4,800美元。而政府債券上漲超過6.7%，3,000美元的固定收益配置可能上升到3,200美元。這意味著你原本的60%股票/30%債券/10%現金配置變成了53%股票/36%債券/11%現金。

如果你不進行再平衡，這可能會導致你的資產配置變得太保守，無法達到你的長期投資目標。因此，定期再平衡可以讓你的投資組合保持在你原本設定的比例範圍內。例如，你可以每六個月或每年檢查一次你的資產配置，然後賣出一些債券，使用現金來購買更多股票基金，以將你的股票比例恢復到60%。

在波動的市場中，再平衡可能需要一些勇氣，但請記住，這是一個機會，可以讓你以較低的價格購買更多的股票基金。建立長期投資計劃的目的就是為了讓你保持在正確的路上，而再平衡資產配置則是一個可以輕鬆遵循的程序性做法。

總結來說，資產配置和再平衡是兩個重要的工具，可以幫助投資人在市場波動中減少損失，保持紀律性，並達成長期的投資目標。無論市場如何變化，只要你持續關注資產配置並定期進行再平衡，你就能保持對長期計劃的信心，並在任何市場環境下都能穩定地追求投資回報。

冠狀病毒對投資人的考驗

 當我們談到「冠狀病毒考驗」，並不是指你要去做冠狀病毒檢測，而是在說，現在這個時刻，COVID-19 以及由沙烏地阿拉伯和俄羅斯之間爭端引起的原油價格大跌，正在考驗投資人是否還願意繼續「保持投資」。最近股市經歷了一段極為波動的時間，市場的大幅下跌速度和規模都讓人感到焦慮不安。

你可能注意到，新聞報導常常提到隔離措施、旅行限制，以及能源類股大幅下跌，這些因素在頭條新聞中屢見不鮮，進一步加劇了市場的恐慌情緒。到2月底，股市遭遇了自2008金融危機以來最糟糕的一週，而進入3月初，市場的拋售現象仍然沒有停止。

現在正是「踏實投資與信念考驗」的時候，這是一個考驗你投資耐心和決心的階段。

這段時間，市場波動已經足夠讓幾乎所有人都開始懷疑：是不是該「按下恐慌按鈕」，把手上的股票都賣掉？坦白講，我也不知道，這是否意味著11年的牛市即將結束，還是僅僅是一個牛市可以回復的短期修正？我也無法確定這是否只是市場放緩的現象，還是更大規模的經濟衰退即將來臨。甚至我也無法預測這一切會持續多久。

但我有一點是可以確定的，那就是：在歷史上，恐慌拋售通常都不是明智之舉。每當投資人因為恐懼而拋售資產時，往往會做出不理智的決策。當你讓情緒主導你的決策，你可能會錯過許多後來變好的機會。過去的經驗告訴我們，市場總會經歷起伏，但最終會重新回歸穩定。

Vanguard 曾回顧過過去33年中，標普500指數在55天內下跌超過3.5%的情況。他們發現，這55天中有45天之後，標普500指數在一年後平均上漲了20%。這意味著，即使市場出現大幅下跌，只要投資人堅持不拋售，長期來看，市場仍有機會回升。

如何在不安市場中投資？

資產配置提供紀律，達成長期目標。
資產配置並不是僅僅關於分散風險，更是關於在不確定的市場中建立紀律。當你有一個明確的資產配置計劃，你就不會輕易被市場的短期波動所影響。

在24小時新聞時代，長期投資的回報更可觀。
我們都知道，新聞會不斷報導市場的短期變化，但投資人應該更專注於長期的投資回報。短期波動可能會讓人感到害怕，但如果你持續投資並保持耐心，長遠來看，通常會收穫更穩定的回報。

反對市場時機選擇的觀點
許多投資人常常問：「現在是賣出股票還是買入股票的好時機？」但真實情況是，選擇市場時機是非常困難的，即使是專業基金經理也很難準確預測市場走勢。因此，我們建議投資人應該將注意力放在自己的資產配置和長期計劃上，而不是試圖預測市場的每一次波動。

我們鼓勵每位投資人都保持冷靜，繼續「保持投資」。在這個時候，信心和紀律比恐懼更重要。與其擔心市場短期的波動，不如專注於如何進一步優化自己的投資組合，並根據資產配置計劃來做出更明智的決定。

投資並非一場短跑，而是長期耐力賽。歷史告訴我們，堅持長期投資策略，並不讓情緒左右決策，才能真正達成財務目標。

最後，無論市場如何變化，都請記住：恐懼是暫時的，但堅持紀律、保持投資才是真正的智慧之道。 

面對未知與科技浪潮：如何在恐懼中找到力量

在1990年代末期，科技熱潮席捲全球，一個充滿活力的時代開始了。當時的科技公司股價上漲不止，創新技術的快速發展使得人們對未來充滿了希望。而在那一波熱潮中，有一則廣告引起了不少觀眾的注意。畫面中，一位年輕男子坐在辦公室前，眼前的電腦屏幕顯示出自己投資的股票——Grafware Tech的股價暴漲。男子激動地從辦公室樓梯衝上去，擁抱同事，仿佛一切都變得無比美好。

這個畫面讓人印象深刻，因為它完美地捕捉了那個時代的精神：對科技的熱情、對未來的期待、對財富的渴望。然而，這一切的背後，卻也隱藏著一種普遍的恐懼——對未知的恐懼。

在這個時代，科技的變革以極快的速度進行，每一天都有新的發展，新的發現。這讓人感覺既興奮又不安，因為我們無法預測未來將帶來什麼。股市的波動、投資的風險、技術的更新迭代，都讓人們感到前所未有的壓力。

然而，恐懼是正常的。無論是在科技的世界，還是生活中的其他領域，我們都會遇到未知的挑戰和風險。而正是這些挑戰和風險，讓我們變得更加堅強，也讓我們的故事更加值得紀念。在這樣的時刻，最重要的並不是讓恐懼控制我們，而是學會如何應對它。

不要驚慌。當你感到不安時，請記住，這種情緒是完全可以理解的。很多時候，我們對未來感到不確定，是因為我們對自己缺乏信心，或者對未來的變化無法掌握。這種恐懼可能來自於許多方面，無論是對自己的能力不確定，還是對外部環境的不安。

然而，正如那則廣告中所展現的那樣，即使在最不確定的時刻，我們也可以找到一個支點，讓自己站穩腳步。那位男子雖然無法預測股市的波動，但他依然能夠在股價上漲的那一刻，找到屬於自己的成就感和快樂。這告訴我們，在面對恐懼時，我們不需要過度焦慮，重要的是如何在變化中找到自己的節奏。

恐懼不該阻止我們前行。相反，它應該成為我們勇於挑戰自我、克服困難的動力源泉。每當你感到恐懼時，試著停下來，冷靜地思考，這份恐懼到底源自哪裡？它是因為無法掌控的未來，還是因為我們過度擔心無法承擔的責任？如果我們能夠理解恐懼的來源，就能更有力量地去面對它。

而對於那些處於科技變革潮流中的人們來說，適應這樣的環境同樣需要勇氣。科技的迅速發展意味著我們必須不斷學習，不斷更新自己，以便跟上時代的步伐。這不僅僅是對技術本身的學習，更是對我們自己心態的調整。在這個過程中，保持開放的心態和學習的態度，將是克服恐懼的關鍵。

回顧1990年代的那段時光，儘管科技帶來了無數的機會，也帶來了不少的挑戰和不確定性，但它同時也讓我們看到了人類在面對未知時的勇氣和創造力。每一次科技的進步，都源自於那些敢於夢想、敢於冒險的人。這些人不畏懼未知，而是選擇迎接它，並在這個過程中創造了改變世界的奇蹟。

所以，當你在生活中遇到挑戰時，無論是來自科技領域的變革，還是生活中的其他難題，都不要被恐懼所打敗。恐懼是正常的，但驚慌並不是必要的。學會冷靜應對，尋找內心的力量，讓自己在變化的浪潮中找到穩定。畢竟，正是這些挑戰和不確定性，讓我們有機會成為更好的自己，並創造出屬於我們的未來。

在未來的日子裡，無論科技如何發展，世界如何變化，只要我們保持積極的心態，勇於面對挑戰，並學會從每一次經歷中成長，我們就能夠在這個不確定的世界中找到屬於自己的位置。

在不安時期如何投資？

在過去十多年來，牛市和經濟復甦已經持續了十年以上，這比一般經濟周期還要長出兩倍多。最近，市場變得更加不穩定，原因包括對新冠疫情的擔憂，以及對全球經濟健康狀況的整體擔心。這讓一些投資人開始懷疑：現在是否是投入新資金的好時機？

有研究顯示，對於投資人來說，建立財富最重要的是早早開始投資，並即使在市場最恐慌的時候也要堅持投資。這是一個關鍵的觀念，但不一定容易實現。

最近，一項由Wells Fargo和Gallup調查顯示，有51%的投資人認為，到今年年底，經濟可能會進入衰退。這種擔憂影響了投資人的行動。根據高盛報告，從股票基金撤資並轉向更保守的債券和貨幣市場基金，資金流動的差距達到了自2008年金融危機以來最大。

這樣的擔憂是可以理解的，但是投資人需要明白，這其實是在進行市場時機選擇。當你決定不投資股票，因為你認為市場可能會下跌，這種決定是基於一個假設：即你可以預測市場何時會反轉。歷史一再證明，投資人並不擅長準確預測市場的轉折點。

那麼，如何在不被情緒左右的情況下，仍然能夠自信地參與市場呢？

一個常見且有效的方法就是採用「平均成本法」(Dollar-Cost Averaging)。這個名稱聽起來很複雜，但其實很簡單。你可能已經在使用這種方法，如果你通過公司提供的401(k)退休計劃進行投資。在401(k)計劃中，投資人會每月或每兩個月從薪資中自動扣除少量資金，然後系統性地將這筆錢投資到市場中。

將平均成本法想像成一種投資組合分散化的方法。不過，這次分散化並不是在資產類型或股票種類上，而是在時間上分散投資，以確保不會在市場最差的時候一次性投入所有資金。

為什麼平均成本法這麼有效？

1. 它是對運氣不佳的一種保護。
通過在不同時間點分散投資，你可以確保不會將所有資金都投入到市場最差的那一天。例如，Adams Funds 就有過類似的經驗：Adams Diversified Equity Fund 就是在1929年10月24日「黑色星期四」這一天開始交易。這一天標誌著美股歷史上的第一次大崩盤，引發了大蕭條。當時，Adams Funds 還是一個新基金，因此在黑色星期四和黑色星期二（1929年10月29日）發生時，並沒有完全投資於股票市場。這等於是在進行平均成本法。

2. 它讓你更有信心繼續投資。
經濟學家常常說他們預測了「過去五次衰退中的九次」，但實際上，這些預測通常是不準確的。例如，2012年，當GDP增長率降到僅0.5%時，市場上充滿了衰退的擔憂。如果投資人當時因為這些擔憂選擇退出市場，就錯過了從2012年到現在在美國股票市場中三倍資產增長的機會。對於較年輕的投資人來說，這尤其重要，因為根據聖路易斯聯邦儲備銀行的數據，大約三分之五的千禧一代並沒有直接或間接接觸到股票市場。平均成本法則是一種能夠讓千禧一代輕鬆入市的策略。

3. 它是一種紀律性的購買方式。
在上升市場中，投資人要獲利的關鍵是「低買高賣」。平均成本法雖無法保證你總能買到最低價格，但它可以讓你在價格低於平均水平時購買更多的股份。假設你有3000美元要在接下來六個月內投資。你可以選擇在第一天一次性投資，也可以選擇每個月第一天分別投資500美元。

例如：

• 1月1日：股票基金每股價格為$10，你購買50股。
• 2月1日：價格上漲至$13，你購買38股。
• 3月1日：價格回落到$8，你購買62股。
• 4月：價格再跌到$6，你購買83股。

這種方式讓你在市場短期波動中獲得更多的股份，從而在整體上降低風險。

4. 它消除了情緒因素。
許多投資人的一大錯誤，就是讓情緒影響投資決策。如果你採用平均成本法，系統化地投入資金，就不必擔心市場波動帶來的恐慌。這樣可以保持紀律，讓你在最波動的市場中也能堅守計劃。

總體來說，平均成本法簡化了投資流程，並消除了時間選擇和情緒因素。它還允許投資人從小額資金開始投資，而不必等到存夠一大筆資金才開始。此外，通過持續投資，投資人無需擔心市場達到頂點，因為隨著時間的推移，價格會自然平均。

研究顯示，對於投資人來說，建立財富最重要的事就是早早開始投資，並在市場最恐慌的時候也堅持下去。

無論市場如何變化，平均成本法都是一個值得考慮的投資策略。這種方法不僅適合新手，也對有經驗的投資人有幫助，並幫助大家更有信心地迎接市場的起伏，從而在長期內實現資產增值的目標。

避免後見之明錯誤：如何用正確的捷徑做出更明智的決策

在我們的生活中，經常會聽到一些與「後見之明」相關的警語，比如「事後諸葛亮」，還有一個英國上訴法院在1859年的裁決中提到的話：“沒有什麼比事後變得聰明更容易的了。”這些警語反映了人們在事後總是容易做出簡單的評價，認為當時的選擇理應更明顯。然而，這種「後見之明錯誤」其實對很多人來說都是個大問題，尤其是對於投資顧問來說，這樣的錯誤可能會影響客戶的決策和投資成果。事實上，學會如何運用後見之明捷徑，避免讓事後的判斷誤導自己，對我們的決策是非常有幫助的。

後見之明的捷徑讓我們回顧過去的行為時，能夠重複那些帶來好結果的行為，並避免那些帶來壞結果的行為。例如，我們對朋友做了好事，朋友也會回報我們，這是經常發生的事情。這讓我們學會了，做朋友之間的互惠行為，往往會帶來好結果。

但問題是，這些後見之明的捷徑並不是在所有情況下都有效。當過去的行為與未來的結果之間的關聯變得模糊時，這些捷徑就會出錯。例如，開車快速，當運氣好時，能夠讓我們更快到達目的地；但當運氣不好時，可能會因此吃上罰單，甚至面臨更嚴重的後果。後見之明錯誤可能會讓運氣好的駕駛者認為快速駕駛總是能夠更快到達目的地，而運氣不好的駕駛者則可能認為快速駕駛總是會導致被罰款。這種錯誤也可能出現在其他領域，比如股市交易中，幸運的交易者可能會誤以為快速交易總能帶來獲利，而不幸的交易者則可能會認為快速交易總是會帶來損失。

這類的後見之明錯誤對歷史學家、股市歷史學家等都是一個大挑戰。當事件成為歷史的一部分，我們總是傾向於將它們的過程看作是不可避免的。事後看來，那些當初看似糟糕的選擇，可能被誤認為是聰明的決策，而那些考慮周全卻結果不佳的選擇，則被歸咎於愚蠢的決策。

心理學家Baruch Fischhoff提出過一個觀點，他指出：“事後，人們總是過度誇大他們本應預見的情況… 人們認為其他人應該能夠比實際情況更好地預見事件，甚至會扭曲自己的記憶，誇大自己當初的預見。”這句話揭示了我們對後見之明錯誤的普遍傾向，並提醒我們要保持警覺。

那麼，這種後見之明錯誤在投資行為中是如何發生的呢？舉個例子，在2016年11月7日，即特朗普當選總統前夕，CNBC刊登了一篇名為《誰對股票更好：民主黨還是共和黨？》的文章。文章指出，根據華爾街的主要分析師預測，如果特朗普當選，標普500指數可能會下跌；但如果希拉里當選，則市場至少會保持現有的漲幅。當時的投資分析師普遍認為，特朗普當選可能會引發市場波動，而希拉里的當選則可能會穩定市場。結果，這些預測在選舉結果出爐後不到一天就完全被證明是錯誤的，這讓我們更清楚地意識到後見之明比預測更加清晰。

股神沃倫·巴菲特對後見之明與事前預見的區別有著深刻的理解。羅傑·洛溫斯坦在《沃倫·巴菲特傳》一書中描述了1966年，道瓊斯指數首次突破1000點後，隨之而來的市場下跌。在當時，巴菲特的一些合作夥伴打電話給他，警告他市場可能會進一步下跌。巴菲特當時回應說，這些電話引發了兩個問題：

1. 如果他們當時在2月就預見到道瓊斯指數會在5月降至865點，為什麼不早點告訴我？
2. 如果他們當時並不知道未來三個月會發生什麼，那麼又怎麼能在5月就預測到結果呢？

這個例子表明了我們在事後做出的判斷是多麼容易受到偏誤的影響，並且強調了事前預測的重要性。

那麼，我們如何糾正後見之明錯誤呢？雖然我們無法完全避免這些錯誤，但可以通過意識到這些錯誤的存在來減少它們的影響。一位投資顧問分享了她如何幫助客戶避免後見之明錯誤的方法。在每年的第一次會議上，她會給客戶一份問題清單，讓他們預測下一年會發生的事情。這些問題可能包括：

• 尼古拉斯·馬杜羅是否會停止擔任委內瑞拉總統？
• 馬克·祖克柏是否會卸任Facebook的董事長或首席執行官？
• 美國國內股票基金會是否會超越國際股票基金的表現？
• 價值股是否會超越成長股？
• 加利福尼亞州是否會發生7.0級或更大的地震？
• 唐納德·特朗普是否會離婚？
• 瑪莎·斯圖爾特是否會結婚？

到了年末會議時，客戶可能會因為一些預測應驗而對過去的投資決策提出質疑。比如：“為什麼在明明預見到國際股票表現不如美國股票的情況下，還讓我投資國際股票？”或者“為什麼在預見到價值股表現不如成長股的情況下，還讓我投資價值股？”此時，這位顧問會拿出之前的問題清單，提醒客戶：後見之明錯誤讓我們過於高估了預測的準確性，並教育客戶避免將事後結果誤認為事前的必然結果。

其實，這種方法對我們每個人都是一個很好的提醒。當我們回顧過去的決策時，應該時刻警惕自己不被後見之明錯誤所誤導。保持對後見之明的警覺，並學會正確解讀事後的結果，能幫助我們在未來做出更加明智的決策。