NTSX ETF：槓桿操作與低波動的理想投資選擇

NTSX ETF，來自WisdomTree，是一支相對較新的ETF，於2018年末推出，目標是提供投資者資產類別的多樣化，而不會犧牲回報，從而為多元化的投資組合騰出更多空間。

首先，NTSX的名稱是“WisdomTree U.S. Efficient Core Fund”（前身為“WisdomTree 90/60 U.S. Balanced Fund”），其投資組合完全由美國證券組成，90%投資於S&P 500的股票，10%投資於6倍槓桿的國債期貨，這樣的配置讓它擁有90/60的股票與債券暴露，實質上相當於對傳統的60/40組合進行了1.5倍槓桿。傳統上，60/40組合被認為是風險與回報接近完美平衡的配置。

聽到“槓桿”這個詞，可能讓人聯想到風險高的投資策略，但槓桿本身並不應該被視為壞事。其實，如果在正確的情況下使用，槓桿反而能降低風險。以“生命周期投資”（Lifecycle Investing）為例，年輕時可以適度使用槓桿，隨著年齡增長逐步減少槓桿來進行時間上的多樣化，這樣的策略在長期內能為投資者帶來不錯的回報。

NTSX的槓桿方式非常巧妙。它對於債券部分使用槓桿，並且僅使用國債期貨（這些期貨沒有信用風險），而股票部分則是完全不槓桿的，僅投資於500家美國大型公司股票，這些股票的波動性與債券的波動性通常是反向的。這樣的配置能夠降低組合的波動性和風險。傳統觀點認為債券，尤其是國債，比股票風險要低，並且能夠在股市崩盤時提供保護。歷史上，這一點也得到了證實。當我們增加投資組合的槓桿，像債券這樣的多樣化資產顯得尤為重要，因為虧損的幅度可能會因此變得更加嚴重。

NTSX的設計就是希望通過對60/40的組合進行槓桿操作，讓投資者可以獲得股市的回報，但風險較低。過去的歷史數據也表明，這樣的策略運行得相當成功。簡單來說，NTSX的回報有望接近S&P 500的表現，但它的回撤幅度會小一些。這對於那些希望獲得100%股票回報，但又無法承受那種波動的投資者來說，NTSX是一個理想的選擇。

在股市和債市的回報預期都在下降的當下，NTSX這樣的投資策略顯得尤為重要。由於回報疊加（Return Stacking）的概念，NTSX可以成為長期投資者的“盟友”。這個概念由ReSolve Asset Management的Rodrigo Gordillo提出，指的是在正確的情況下，使用槓桿可以在資本效率上大幅提高回報。

這種想法其實並不新鮮。我們從20世紀50年代的現代投資組合理論（Modern Portfolio Theory）中就知道，可以根據資產的相對風險來分配資金，進而構建出比單一資產組合更有效率的投資組合，然後再加上槓桿來提升回報。Cliff Asness的研究也表明，將60/40的資產配置進行槓桿化，使其波動性與100%股票組合相匹配，歷史上能夠帶來更高的回報。NTSX的設計正是基於這一理念。

NTSX的槓桿主要體現在債券部分的期貨上，這樣做的好處是，不會引入日常重設槓桿帶來的波動衰退，並且債券期貨市場非常流動，降低了對手風險。與此同時，這使得NTSX能夠在較低的成本下進行槓桿操作，並且具有比大多數槓桿ETF更高的稅收效率。對於那些尋求低成本、高效率的投資者來說，NTSX無疑是一個理想選擇。

另外，NTSX的管理費用非常低，僅為0.20%，這讓它成為一個非常具有吸引力的選擇，特別是對於那些可能無法自行實現類似策略的初學者來說。雖然有些投資者嘗試通過自行組合ETF來達到與NTSX相似的效果（如90% VOO和10% TMF），但這樣的策略在稅收效率、風險管理和成本上都會更加複雜。

NTSX也有其對手，比如SWAN ETF，它同樣旨在提供較低風險的回報，但更專注於對沖黑天鵝事件。兩者的主要區別在於，NTSX的槓桿操作主要集中在債券部分，並且較為稅高效，而SWAN則通過股票期權來實現股票和債券的70/90配置，風險管理手段有所不同。

從歷史表現來看，NTSX的回報通常與S&P 500相當，但回撤幅度更小。這使得它對於那些希望獲得類似股市回報但又不想承受大幅波動的投資者來說是一個理想選擇。在長期投資中，NTSX可以幫助投資者在保持較高回報的同時，有效降低風險。

NTSX適用於不同類型的投資者，尤其是那些希望實現長期增值，但又不希望承受過高風險的年輕投資者。對於年輕人來說，將全部資金投入NTSX可能並不會帶來太大風險，它提供的回報和波動性讓它成為股市的低波動版本。對於那些風險承受能力較低的年長投資者，將NTSX作為投資組合的一部分，並進一步多樣化資產類別，可以有效降低風險並提高回報。

當然，像所有投資一樣，NTSX也有風險。最初，這支基金的流動性和可能會被關閉的風險是市場關注的焦點。不過，隨著AUM的增長，這些風險已經有所緩解。NTSX的成功也促使WisdomTree推出了針對發達市場和新興市場的類似ETF（NTSI和NTSE）。儘管這些基金的AUM尚未達到NTSX的規模，但它們仍然是值得關注的未來潛力股。

總的來說，NTSX是一個非常有趣和實用的投資工具，尤其對於那些想要在長期內獲得穩定回報，卻不想承受太大波動的投資者來說，它是一個理想的選擇。隨著槓桿、稅收效率和低成本的組合，它為投資者提供了一種簡單且高效的方式來實現資本增值。