2023 年度報告, 封閉型基金ADX

基金概況

• 基金性質：封閉式股權投資公司，專注於大型美國股票。

• 投資目標：保本、穩定收入及資本增值機會。

• 分配政策：年度分配率至少 6%，2023 年實際分配率達到 8.1%。

2023 年績效回顧

• 總回報：
• 基金淨資產價值（NAV）：27.5%。
• 市場價格：31.2%。
• 基準指數（S&P 500）：26.3%。

• 主要貢獻板塊：
• 工業（25.9%）：主要貢獻來自航空與電力基礎設施公司。
• 消費者非必需品：Uber 與 Booking Holdings 表現亮眼。
• 資訊科技：Arista Networks 與 Lam Research 推動增長。

• 負面影響板塊：
• 金融板塊：Charles Schwab 表現不佳。

2023 年市場回顧

• 主要市場動態：
• 科技股領漲：蘋果、微軟等「卓越七巨頭」貢獻了標普 500 回報的近三分之二。
• 板塊表現：11 個板塊中有 9 個上漲，資訊科技（+57.8%）領先。
• 市場情緒波動：包括矽谷銀行倒閉、通脹數據變化及聯準會政策影響。

• 能源市場：
• 石油價格全年下跌 11%，黃金則因經濟放緩憂慮上漲。

2024 年展望

• 樂觀與挑戰並存：
• 預計聯準會將結束緊縮政策，但利率上升的延續性效應仍未顯現完全。
• 地緣政治不確定性依然存在。
• 經濟是否能實現「軟著陸」仍具爭議。

• 投資策略：
• 將專注於辨識高品質、估值吸引的公司，並嚴格風險管理。

十大股票持倉

1. Microsoft (7.8%)
2. Apple (6.6%)
3. Amazon (4.1%)
4. Alphabet Inc. (Google) (3.6%)
5. NVIDIA (3.1%)
6. Tesla (2.9%)
7. Meta Platforms (Facebook) (2.5%)
8. Johnson & Johnson (2.3%)
9. Procter & Gamble (2.2%)
10. Visa (2.0%)

結論

Adams Diversified Equity Fund 在 2023 年以卓越的表現超越基準與同業，並在市場波動中展現強勁韌性。展望 2024 年，基金將繼續以嚴謹的策略應對多變的市場環境。

放棄市場預測，擁抱指數基金，走向穩健投資之道

駁斥專家的S&P 500預測與衰退預測

Burton G. Malkiel，這位華爾街資深投資人、普林斯頓大學經濟學名譽教授、以及著名的《隨機漫步華爾街》一書的作者，最近在與Business Insider的訪談中，強調了他對市場預測的懷疑態度。他明確指出，投資者不應該理會專家們對S&P 500走勢或經濟衰退預測。他認為，短期市場走勢是無法預測的，甚至連專業人士也無法準確掌握。

Malkiel表示：「沒有人能夠準確地預測市場短期內會發生什麼變化。試圖預測市場走勢不僅是徒勞無功的，而且還可能導致錯誤的決策。」這樣的觀點反映出他對市場短期波動性的不信任。他提醒投資者，專注於長期策略才是更明智的選擇。

被動投資與指數基金的價值

Malkiel是Wealthfront的首席投資長，他在訪談中強調應該將注意力轉向低成本的指數基金，而非個股選擇。他提倡定期定額投資（Dollar-cost averaging）、資產分散配置（Portfolio diversification）、資產再平衡（Rebalancing）、風險管理（Risk management）以及稅損收回（Tax-loss harvesting）等核心投資策略。

這些方法適合各個收入階層的投資者，甚至是資金較少的人。他指出，只要堅持定期儲蓄和長期投資，就能逐步構建出一個穩定的退休資產組合。這也與沃倫·巴菲特（Warren Buffett）和約翰·博格爾（John Bogle）的建議不謀而合。

巴菲特建議，幾乎每個人都應該長期持有一檔S&P 500跟踪基金，逐步積累資產。而約翰·博格爾則強調投資費用的重要性，並指出：「在投資中，你會得到你不必支付的費用。」

對加密貨幣的批評：比特幣的波動性與缺乏實用性

在這次訪談中，Malkiel對加密貨幣，尤其是比特幣，表達了強烈批評。他指出，比特幣並非一種有效的貨幣工具。他認為，比特幣僅僅被用作隱藏資產、洗錢或勒索交易的工具，而不是日常交易手段。

Malkiel直言：「我不會想用比特幣在早上買杯星巴克咖啡，因為它每天的價格波動可能從45,000美元降到40,000美元。」他強調，比特幣的價格波動性過大，讓它無法成為穩定的支付手段。

這反映出Malkiel對加密貨幣的擔憂，認為大部分投資者可能會因為比特幣這樣的資產而蒙受巨額損失。

高估值股票與長期回報的挑戰

Malkiel也談到了當前市場的高估值問題。他指出，目前的市場估值並不低，特別是在科技股方面，儘管價格與網絡泡沫（Dot-com bubble）時期相比有所下降。

然而，他也提醒投資者，這些高估值可能會對長期回報帶來壓力。他表示：「當估值高於平均水平時，未來的長期回報可能會低於過去一個世紀每年約10%的平均水平。」因此，投資者應該對回報保持「更為謹慎」的預期。

經濟與市場預測的不可預知性

在談到經濟與市場預測時，Malkiel再次強調了他的立場：連聯邦儲備理事會、專業經濟學家，甚至市場自身，都無法預測經濟衰退。

他表示：「預測經濟衰退不僅是無用的，而且也是不可行的。沒有人知道未來會發生什麼。」這句話強調了市場的不可預測性，並對那些試圖進行市場時間預測或短期交易的投資者提出了嚴重警告。

穩健投資的核心建議：長期儲蓄與資產配置

Malkiel的核心訊息總結為：即使是收入較少的人，也可以通過穩定的投資習慣來建立一個強大的退休資產組合。他建議投資者應該：

1. 定期定額地投資，即使是少量資金。
2. 選擇低成本指數基金，來最大化回報。
3. 通過分散資產配置、資產再平衡、風險管理等策略，來保持資產的穩定性。

他堅信，美國夢並未終結，投資者可以通過理性的投資策略、穩定的資金管理以及長期計劃，達成財務獨立和舒適的退休生活。

結語

Burton G. Malkiel的投資理念是一種回歸基本面、以長期為核心的投資策略。他主張放棄對市場短期波動的預測，專注於指數基金、分散資產配置、低成本投資、風險管理等核心原則。

對於大部分投資者來說，這意味著需要轉向更加理性、穩健的投資策略，而非追逐市場熱點或進行短線投機。通過定期定額的投資、選擇低費用的指數基金，以及保持良好的資產配置，投資者可以逐步建立穩固的財務基礎，並最終實現長遠的財務自由。

BlackRock iShares 推出首個目標日期ETF

如果你已經投資了一段時間，可能對目標日期基金有所了解，但直到現在，這些基金一直只以共同基金的形式存在。不過，BlackRock現在推出了首個目標日期ETF，對於那些希望以更容易、更實惠、並且稅務效率更高的方式為退休儲蓄的人來說，這無疑是一個重大突破。

這些目標日期ETF有何不同？
目標日期基金旨在通過自動調整資產配置，簡化退休儲蓄的過程。基金在開始時會選擇較積極的投資組合，比如股票，隨著接近退休日期，它會逐漸轉向保守的配置。傳統上，這類基金只能以共同基金的形式存在，但現在BlackRock將其推出為ETF，帶來了全新的優勢。

首先，ETF通常比共同基金的費用更低，BlackRock的LifePath® 目標日期ETF費用比率僅為0.10%，這是相當實惠的，對於長期投資者來說，這將大大減少費用支出。而且，由於它們是ETF，它們在稅務效率上也更優，特別適合那些希望在應稅賬戶中投資的投資者。所以，如果你已經參與了401(k)計劃並且還有IRA帳戶，這些ETF可以作為你退休儲蓄策略的補充，而不會增加太多額外的管理複雜性。

為什麼你應該關心這些ETF？
BlackRock的退休業務主管Anne Ackerley表示，這些新的ETF旨在幫助美國人儲蓄退休金，特別是在很多人對自己退休準備感到不安的情況下。根據BlackRock的研究，40%的人覺得自己在退休準備上進度落後。LifePath® 目標日期ETF的推出，正是為了幫助那些不知道從哪裡開始的投資者，重拾對退休的信心。

目標日期基金經常被批評過於保守，尤其是對於年輕的投資者來說，他們往往希望能夠獲得更高的回報。通常的建議是“年輕時100%投資於股票”，但研究表明，許多投資者往往高估了自己承受風險的能力，只有在市場大幅波動時才意識到這一點。事實上，Vanguard發現，他們的目標日期基金投資者在長期內表現超過了那些自己動手管理的投資者。為什麼？因為目標日期基金能夠消除情緒化投資行為，比如過度操作、偏見和追逐短期表現。

LifePath® 目標日期ETF內部包含什麼？
這些ETF提供了美國和國際股票、債券等資產的多樣化組合。例如，LifePath® 2045目標日期ETF（ITDE）的資產配置如下：50%的美國大盤股、24%的國際股票、9%的新興市場股票和11%的債券（大多數為長期債券）。這意味著該基金比許多典型的目標日期基金更具攻擊性，主要投資於股票。然而，這正是設計的初衷——在起步階段保持更具進取性的配置，隨著退休日期臨近，逐步轉向保守的投資。

不想管理投資的人的理想選擇
如果你是那種不想花時間管理投資的人，這些ETF就是理想選擇。它們會自動調整配置，因此你不需要擔心調整資產配置。對於那些有401(k)退休計劃並希望在IRA中儲蓄的投資者來說，它們也非常合適。更重要的是，由於它們是ETF，它們的稅務效率更高，特別是當你在應稅賬戶中投資時。此外，這些基金還提供了基於國際資產的外國稅收抵免，進一步提高了其稅務效率。

目前，LifePath® 系列共有10支ETF，涵蓋從2025年開始的目標日期，並按每5年為一個區間分布。所以，不管你處於退休計劃的哪個階段，都能找到合適的ETF。

總之，BlackRock的新LifePath® 目標日期ETF讓退休儲蓄變得更加簡單。憑藉其低廉的費用、優秀的稅務效率以及自動調整的資產配置，它們是任何希望簡化退休規劃，同時控制成本的投資者的理想選擇。無論你是剛開始投資，還是已經接近或進入退休階段，這些ETF都能幫助你更輕鬆地達成退休目標。

JPST、NEAR、MINT 比一比：哪支短期收益ETF更值得投資？

JPST、NEAR 和 MINT 是當前三大熱門的短期收益主動管理型債券ETF。這些基金專為追求穩定收益的投資者設計，但它們在表現和成本上各有不同。我們來看看它們之間的差異，幫助你做出最明智的選擇。

JPST 是摩根大通的 Ultra-Short Income ETF，自2017年推出以來，已成為全球最受歡迎的主動管理型ETF之一，資產規模高達近250億美元，持有約600種資產。NEAR 是貝萊德的短期收益ETF，自2013年上市，資產規模約40億美元，持有362種資產。至於MINT，則是PIMCO推出的 Enhanced Short Maturity Active ETF，自2009年上市以來，資產規模約90億美元，與JPST一樣持有約600種資產。

這三支ETF的運作目標類似：通過投資全球多元化的短期投資級債務工具（如公司債、美國國債、機構支持證券、與房貸相關的債務等），以提供低波動性和穩定的收益。不過，它們在收益率和費用率上略有不同。截至目前，JPST、NEAR 和 MINT 的30天SEC收益率分別為 5.47%、5.78% 和 5.54%，而費用率則為 0.18%、0.25% 和 0.35%。

那麼表現如何呢？從2017年JPST成立以來的數據來看，JPST在幾乎所有指標上都超越了NEAR和MINT。無論是總回報率、風險調整後的回報，還是波動性和最大回撤幅度，JPST表現都更為穩健。然而，值得注意的是，這三支ETF都受到股市風險的影響。例如，在2020年3月的市場閃崩和2022年的動盪中，它們的表現都受到了衝擊，而現金（如短期國債）則不受影響。這也揭示了短期收益型基金的一個矛盾點——當你最需要穩定收益時，這類基金可能並不那麼可靠。

綜合來看，儘管JPST是這三支ETF中最年輕的，但它以出色的表現和最低的費用率（0.18%）脫穎而出，難怪它能成為全球最受歡迎的主動管理型ETF。

分散投資與集中投資：在七大巨頭時代，該怎麼選才對？

最近我們常常聽到一個詞：「七大巨頭」。在2022年底，「七大巨頭」只是1960年美國西部電影《七大俠客》的名字，和投資市場沒什麼關係。但到了2023年底，這七家公司變成了標普500指數（S&P 500）中非常重要的一部分，甚至貢獻了超過三分之二的回報。這讓投資人開始懷疑：分散投資還有必要嗎？

如果我們僅僅看這七家公司貢獻了這麼多回報，難道我們不應該在每年初就預測出那些可能會成為贏家的少數股票，然後把資金全部集中在它們身上嗎？這樣或許更有效率，更容易賺到錢。

但事實並不總是這樣。 分散投資的好處其實遠比表面看起來更深遠，這不僅是我這個金融老師的體會，也應該是你作為金融顧問，也常常跟客戶講的觀點。大多數學生在學完我的投資課程後，都會理解分散投資的重要性，並將其作為自己投資計劃中的核心部分。

然而，每當市場出現少數幾家公司表現特別出色，像是七大巨頭或FAANG這樣的公司貢獻大部分回報時，學生和客戶就會開始懷疑：分散投資是否真的是最佳策略？

他們會想：如果我們只要少數幾家公司就能獲得大部分回報，那還需要分散投資嗎？是不是應該在每年初就鎖定幾家公司，然後將所有資金都集中在它們身上呢？

這種疑惑並不新鮮。我之前在2020年為《華爾街日報》寫過一篇文章，有讀者留言說：

「分散投資當然可以減少不良選股帶來的損失，但也會嚴格地限制來自好選股的回報。」

還有另一位讀者則說：

「分散投資意味著你的資金從未集中在表現最佳的資產上，而是分散在表現較差的資產上。」

但問題在於，將資金集中在表現最佳的資產上，通常在事後回顧時比較容易實現，而預測未來時則很難。 很多投資者試圖集中投資到當時預測的「贏家」，但最後發現自己反而將資金集中到了「輸家」身上。

這樣的錯誤並不少見。回想起我的《華爾街日報》文章中，還有一位讀者建議：

「試想，從10檔基金中挑選，然後淘汰一半表現不佳的基金，接著再從剩下的平均基金中選一檔，就可以達到市場前四分之一的回報，甚至戰勝市場。」

但另一位讀者反駁道：

「你開車是看擋風玻璃還是後視鏡？」

這個比喻很生動地說明了：我們投資市場時，不應該僅僅依賴事後的回顧，而應該更加注重未來的預測和分散風險。

分散投資的好處其實很明顯。 我在一個10週的投資課程中，結合了標準投資理論和行為金融學。我教學生如何理性地做出財務決策，並如何避免那些可能會影響正常投資者的認知和情緒錯誤。

在課程中，我不僅講解了傳統的均值-方差投資組合理論，還介紹了行為投資組合理論、資產定價理論，以及其他現代金融理論。我們還使用一個先進的投資模擬系統，讓學生可以用100萬美元建立自己的投資組合，選擇股票、債券、共同基金、ETF，甚至還能交易加密貨幣。

我告訴學生，這是一個公平的模擬實驗，像他們一樣，我也無法預測未來10週市場會發生什麼變化。學生們會從自己的投資組合中學到很多，也會從同學的組合以及我的組合中獲得寶貴的經驗。

這個模擬系統會根據回報、夏普比率（Sharpe Ratio） 和阿爾法（Alpha） 等指標來排名投資組合，並根據風險調整回報。

我告訴學生，我的組合應該比他們的組合更分散，因此風險更低，這可能會讓我的排名更靠前。但隨之而來的是，這樣的分散也會避免我的組合出現在最差的位置。

學生們通常會在課程討論中提到分散投資的好處，並表示這是他們最重要的學習收穫。

但他們也會驚訝地發現，運氣在投資結果中扮演了更大的角色。他們選擇的股票，有些預期會表現出色，結果卻表現不佳；而有些預期表現不佳的股票，反而表現出色。

這些體驗讓大多數學生都理解了分散投資的重要性。多年後，我再次見到這些學生，他們會提到分散投資的好處，並告訴我，他們通過課堂學到的知識，成功地應用到自己的投資組合中。

不過，仍然有一些學生抗拒分散投資的理念。他們更想知道那些在模擬排名中位居前列的策略，並相信投資技巧才是真正的成功因素，而運氣則微不足道。

這帶我們回到「七大巨頭」。 這些科技公司在2023年受到了人工智能熱潮的巨大助力。很多投資者可能認為，如果在2022年底就預測到這七家公司會如此出色，這將是理所當然的。但這樣的信念其實反映了後視錯誤。

事實上，2022年表現最佳的十大股票中，幾乎全是能源公司的股票。此外，當我們將2022和2023的回報結合起來看，三家七大巨頭出現了顯著虧損，而另一家公司也略微虧損。

分散投資之所以有效，正是因為市場回報往往來自少數贏家。 其他大多數股票的回報甚至不及美國國債。更重要的是，贏家的身份會隨時間變化，例如2022年的贏家是能源公司，而2023年的贏家則是科技公司。

一個分散涵蓋所有行業的投資組合，通常能包括這些贏家的股票，即使事前無法預知它們。反而，一個集中於特定行業的投資組合，則更可能錯過這些贏家。

簡單來說：分散投資可以幫助投資者在長期內獲得穩定回報，而集中投資則可能在短期內有所收穫，但從長期來看風險更高。

明智的投資者應該選擇分散投資，即使短期內未必表現優異，但在長期內，更可能獲得穩定而持久的成功。

2023 年度報告, 封閉型基金CET

總體觀察與經濟背景

• 市場與經濟情況：

  • 美國經濟表現出韌性，2023 年通膨逐步下降，失業率略微上升但仍處於低點。
  • 聯邦政府的財政赤字高達 GDP 的 6%，導致長期利率上升，房地產銷售跌至數十年低點。
  • 成長型股票表現突出，其中「七大科技巨頭」對 S&P 500 指數的貢獻顯著（貢獻 16% 的漲幅）。

• 地緣政治風險：

• 烏克蘭戰爭與中東衝突升溫，市場對全球供應鏈依賴的擔憂加劇。
• 美國在維護全球規則秩序上的能力與意願受到質疑。

財務表現與回報

• 2023 年淨資產增長：

• 淨資產從 2022 年的 $1,132,835,676 增至 $1,319,864,836（+16.5%）。
• 每股 NAV 從 $40.48 增長至 $46.49。

• 股票回報：

• 中央的 NAV 回報率為 20.5%，市場價格回報率為 18.9%。
• 相較之下，S&P 500 指數回報率為 26.3%，Russell 2000 指數為 16.9%

投資組合亮點

• 主要持股：

• Plymouth Rock Company 是最大的單一投資，占總淨資產的 23%。
• 其他重要持股包括 Analog Devices、Alphabet (Google)、Meta、Progressive Corporation 和 Amazon。

• 新增持倉：新增 Visa 和 Teledyne Technologies 作為長期投資。

分紅與回購

• 分紅細節：

• 每股分紅 $1.85，其中 $0.50 為普通收入，$1.35 為長期資本收益。
• 45% 股東選擇以股票形式領取分紅，發行了 563,358 股新股。

• 股票回購：

• 2023 年回購 163,782 股普通股，平均回購價格為 $35.61。

經濟與市場趨勢

• 投資策略：

• 保持對長期價值增長的專注，避免過度依賴任何單一行業或主題。
• 現金持倉比例提高至約 9%，主要投資於短期美國國債。

• 行業焦點：

• 核心投資行業包括科技硬體、半導體、金融服務、保險和零售。

公司治理與管理層評估

• 長期投資哲學：

• 選擇具備誠實管理層及穩健財務的公司進行投資。
• 投資決策基於對行業與公司基本面的深入分析。

長期表現

• 25 年回報數據：

• NAV 年均回報率為 9.56%。
• 投資 $10,000 在中央 NAV 的 25 年後增長至 $98,103。
• 同期 S&P 500 僅增長至 $61,744。

選擇永續建築，為地球環境盡一份力：打造綠色家園的智慧之選

在今天的世界，氣候變遷帶來的極端天氣已經影響到了我們的生活，也讓環保和永續發展成為全球焦點。尤其是建築行業，這個領域佔據了碳排放的巨大比例，據國際能源局（IEA）指出，從建材開採到施工過程，建築物的碳排放量幾乎佔了全球總排放的40%。因此，在選擇房屋時，挑選具有永續設計與規劃的建築變得格外重要。所謂的永續建築，不僅關心環境，也注重節能、資源回收和減少碳排放，為保護地球出一份力。

要如何辨識一棟房子是否符合永續建築的標準呢？首先要看再生綠建材標章，這是用來辨識建材是否環保且符合資源回收原則的標誌。選擇這類建材不僅可以減少有限資源的浪費，也有助於減少建材的碳足跡。

接下來，還要注意建築物的空間是否能夠彈性使用。這不僅能有效提升空間使用效率，也能在未來進行改建或調整時，減少不必要的廢棄物產生。比方說，選擇有預留擴充空間或可拆卸隔間的設計，這樣不僅能符合當下需求，也為未來變動提供更多彈性。

另一個關鍵點是長壽設計。這指的是提升建築物整體的使用壽命，減少後期需要大規模拆除與重建的機會。例如，採用可維修性強的設計，像是明管設計讓管線更易於維護，或者提升建築的耐震能力，這些都能有效延長建築的使用年限，減少浪費。

最後，要選擇那些使用減少廢棄物和碳排放的建材，這不僅能降低建築對環境的負擔，也能提升建築的抗震能力，延長其使用壽命。

選擇這樣的房子，不僅是為了自己的居住需求，也是在為地球環境盡一份力。2025年，台灣將全面推動氣候變遷因應法，新建築的設計與建造必須符合減少溫室氣體排放的規範，這也意味著未來建築將會更加注重環境友好和低碳技術。因此，選擇永續建築，既能保障居住安全，又能促進社會、經濟及環境的永續發展。