為什麼全球多元化仍然有效，即使美國股市表現強勁

當股市像現在這樣大幅上漲時，我們經常會聽到人們問，為什麼不把所有資金都投入股票市場，甚至有些人開始想，“為什麼不直接全投資在美國股市？”這個問題最近變得特別突出，因為美國股市的表現遠遠超過了其他國家。那麼，讓我們來看看數據，並從中找出一些真相。

多元化的真正目的其實是為了降低風險，同時保持收益。換句話說，分散投資有助於減少最壞的情況，但也會犧牲掉達到最好的結果的機會。這意味著，多元化並不是要追求最佳結果，而是要確保在風險可控的情況下，達到一個穩定且不錯的結果。

回顧過去50多年，全球股票的年均回報率為5.5%（扣除通脹）。這是一個相當不錯的結果，假設你在1970年投入了10,000美元，今天你可能會擁有超過200,000美元。但如果你只投資外國股票，則可能會有大約100,000美元。相較之下，若你只投資美國股市，那麼這筆錢可能會增長至約350,000美元。

想像一下，如果你是只投資外國市場的那個人。你的回報是10倍，這其實是非常不錯的表現，但你可能會後悔當初沒有做更多的多元化。而如果你是分散投資的那位，擁有200,000美元，你可能會對美國投資者的350,000美元心生羨慕。但你永遠不會聽到那些分散投資的人說，他們希望自己當初多投一些外國股票。他們看到的是美國市場的“綠草如茵”，而忽視了其他市場的潛在風險。

我們常常只看到那些更好、更綠的地方，忽略了我們的選擇其實避免了很多風險。而這正是問題所在，因為“綠草”總是會在別的地方出現。實際上，這些綠草之所以看起來那麼美麗，是因為它經歷過枯黃的階段，並正處於成熟的過程中。所以，當大家都想跑向這片看似更好的綠草地時，其實我們只是在搬到一個看起來更漂亮的地方，卻未必比原來的更好。

誠然，我是個美國的擁護者，我相信美國股市的出色表現是因為美國擁有世界上最強大的經濟和最具創新力的公司。但我也知道，這種現象往往是循環性的，且最近的歷史忽略了一個重要事實。根據歷史數據，美國股市和國際市場的回報率是有波動的，並不是某一市場永遠都會在每個十年中表現最好。

這是不是意味著美國將會永遠領先？可能吧，但為什麼要冒險承擔未來可能的風險呢？多元化能幫助我們減少風險，同時實現一個相對穩定且不錯的結果，這才是最明智的選擇。

總結來說，美國股市的巨大表現並不是多元化失敗的證據，反而是多元化正發揮它應有的作用。這才是我們應該感到高興的事！

年終分配, 封閉型基金CET, (2)

在前面文章中提到CET年終分配的問題，因為我在網路上搜尋老半天，始終找不到答案，所以乾脆自己來。

現在，結果也出來了。

在2024年11月20日，我的複委託券商，也就是國泰證券，發了一封Email給我，內容如下：

親愛的客戶您好： 美股 ＣｅｎｔｒａｌＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓＣｏｒｐ (股票代碼CET) 配息通知，本次配息方式可選擇現金或再投資，請於2024/12/04 08:00 前點選下列連結回覆您的選項： 選項1：現金 USD 2.05(預設選項) 選項2：再投資 (價格尚未公布) 選項3：配息方式預設為現金 (日後不再逐次通知) 選項4：配息方式預設為再投資 (日後不再逐次通知) 注意事項： 1. 選擇現金，於配發現金股利時扣除稅費，以淨額入帳；選擇再投資，請先於帳戶存入足額現金以支付稅費，待稅費扣款成功後再行配發股票。 2. 選擇再投資，獲分配不足1股之客戶，僅能以現金配發。 3. 若於截止時間前尚未收到回覆，本次通知將依預設選項回覆。 4. 詳細資訊或最終條件，將依保管銀行、上手或該發行人實際最新公告為主，摘錄中譯文僅提供參考，若公司活動條件異動或調整，以最新公司活動通知之回覆內容為基準，敬請留意！ 上述mail寫得很清楚，會需要投資人做選擇，選擇是要拿現金，還是再投資。現金就是扣掉稅費後，剩下多少發還給投資人。選擇再投資，就是投資人須先存現金再帳戶，券商扣掉稅費後，發股票給投資人，再投資的股票價格目前尚未公布。 我選擇再投資。 目前問題剩下: 1. 再投資的股票價格為多少？以上次公告來看是2024年12月4日(含)前三天的價格平均數。 2. 扣稅的比例是多少？年終分配2.05元，其中0.53元是股息收入，這部分扣30%沒問題。另外1.52元為長期資本利得，理論上不扣稅，但實際上我也不知道，再等一個月就知道。

年終分配, 封閉型基金CET, (1)

CET今日宣布對其普通股發放每股 $2.05 的股息。

發放細節：

1. 支付日期：

   • 2024年12月20日

2. 除息日：

   • 2024年11月15日

發放形式：

• 分配將預設以額外的股票發放，除非股東選擇以現金接收。

如果股東選擇以股票接收分配：

• 公司的分配數量將按以下公式計算：

  • 除息日（2024年11月15日）持有的股票數量 × $2.05
  • 然後將此金額除以再投資價格（Reinvestment Price），從而確定將獲得的額外股票數量。

• 再投資價格（Reinvestment Price）：

  • 為市場價格（Market Value）或截止日的每股淨資產價值（Net Asset Value）中較低者。

• 如果出現零碎股票（fractional shares），則會以現金支付。

稅收待遇：

• 每股 $2.05 分配中：

  • $0.53 會被視為普通所得（Ordinary Income）並課稅。
  • $1.52 會被視為長期資本收益（Long-term Capital Gain）並課稅。

• 無論分配是以現金還是股票形式接收，稅收待遇都是相同的。

• 關於2024年支付的所有分配金額的最終稅收細節，將在年末後公佈。

現金選擇截止日：

• 如果股東選擇現金形式接收分配，需在2024年12月4日（截止日）前進行選擇。

• 持有股票的股東應通過其經紀人（broker）進行現金選擇。

我個人使用複委託購買，之後會以甚麼形式收到，我也很期待。

債券仍然太昂貴

近年來，債券的收益率雖然變得可接受，但依然不夠吸引人。這背後的原因遠不止於此。

股票基金經理人講故事，而投資級別的債券基金則是數學，這讓它們更加具體且可量化。

然而，最近幾年，債券的數字並不利。以2008年全球金融危機後的情況為例，很多人對股票失去了信心，開始轉向更穩定的債券，這也導致債券的收益率下降，讓它們比股票更不具吸引力。

債券收益率 vs. 股票股息收益率

那麼，應該如何比較債券價格和股票價格呢？以往，投資者認為股票的股息收益率應該超過政府債券的收益率，因為股票的風險較高。事實上，從1900年到1960年，這個原則幾乎總是適用的。大多數情況下，10年期國債的收益率大約是4%，而股市的股息收益率則在6%左右。儘管股息會受到股價波動的影響，但它們仍然穩定高於國債的收益率。

這個關係曾經合理，因為股票市場經常處於混亂狀態。儘管美國的增長速度相當可觀，但從華盛頓總統時代直到二戰結束，股市的回報幾乎沒有超過債券。當時，公司治理較差，政府政策也混亂，許多企業與股東的關係緊張，經常面臨破產風險，因此公司必須支付較高的股息來吸引投資者。

隨著時間的推移，美國股市逐漸成熟，這個傳統的比較方式變得過於保守。一般來說，企業只會將一半的盈利發放為股息，另外一半則再投資於業務。這使得股東不僅能獲得穩定的股息，還能受益於企業的穩定增長。

債券收益率 vs. 股票盈利收益率

但近年來，這種關係開始發生變化。國債的收益率飆升，而股息收益率則趨於平穩。這改變並不足以讓債券變得吸引人。與其單純比較股息收益率，將國債收益率與股票的盈利收益率進行比較會更公正。股票的盈利收益率是企業總盈利與其總市值之比。

理論上，這兩個數字應該相近。國債的好處在於它們提供保證的收益，無論如何，這些收益不會被取消（儘管如果通脹過高，實際收益可能會大幅下降）。然而，固定支付的債券有一個缺點，那就是它們不會隨著企業盈利的增長而增長。相比之下，企業的盈利在大多數情況下會穩步增長，而國債的收益率則會保持不變。因此，股市提供的長期回報可能會超過債券。

如果國債的收益率和股票的盈利收益率相當，那麼債券無疑提供了更高的安全性，儘管它的增長潛力較低。這樣的投資選擇各有利弊。但令人困惑的是，這種現象並非一直持續。從1962年到2008年，國債的收益率總是超過股票的股息收益率。直到2008年全球金融危機，這一情況才有所改變。許多投資者在那時選擇了更安全的債券，這是可以理解的，因為當時的金融風暴實在太可怕。

然而，讓人難以理解的是，經過了15年的時光，股息收益率卻依然維持在接近國債收益率的水平。

債券收益率的絕對數值

經過15年的高估後，債券目前的評價已經回到歷史常態。這是真的，但這並不意味著它們已經足夠吸引人。事實上，國債的絕對收益率仍然很低。回顧1980年9月，10年期國債的收益率略高於股票的盈利收益率，當時國債收益率為11.57%，這為投資者提供了強大的通脹保護。如果通脹率是6%，國債投資者仍然可以獲得可觀的實際回報，甚至是9%的通脹率，也能接受。

但是今天的情況不同了，國債投資者要想獲得有意義的實際回報，消費者物價幾乎必須保持穩定。對於股票而言，情況則不同，因為它們的盈利會隨著時間增長。

結論

這篇文章隱含了一個宏觀經濟假設，即假設企業盈利會繼續增長，而不是像2009年比爾·格羅斯（Bill Gross）預測的那樣停滯不前。如果企業的盈利停滯，債券可能會變得更具吸引力，雖然我認為它們仍然不會超過股票的長期回報，但兩者的回報差距可能會變得相對接近。

然而，在最有可能的經濟情況下，我的觀點始終如一：股票仍然是更好的投資選擇。即使國債收益率達到5%，我也會這麼寫，但如果達到6%，我也會認為這很有誘惑力。

老舊房屋重建必備雙重保障：結構安全與消防設備升級

近年來，台灣積極推動危老都更重建，但仍有不少屋齡高的老舊房屋存在。根據內政部房屋稅籍統計資料顯示，2024年全台屋齡超過三十年的老舊房屋已占總戶數的一半，其中台北地區更高達七成。隨著住宅老化，人口老化的問題也逐漸嚴重，尤其年長者住在這些老舊建築中，面臨的安全隱患不容忽視。地震頻傳的台灣，這些房屋若缺乏足夠的耐震設計和消防設備，將對生命財產造成極大威脅。因此，挑選合適的住宅時，「結構安全」與「消防設備」的重視顯得尤為重要。

建築結構的加強

老舊房屋常見的安全問題，往往源自當年設計規範不夠完備，且施工品質無法達到現行標準。這些房屋的耐震設計不符合現代要求，結構的韌性不足，當地震來襲時，很容易遭受倒塌的危險。建築結構的安全性，取決於設計和施工的品質。儘管現行法規不斷修訂，新建房屋的結構設計應該能確保安全，但施工品質卻常常因為缺工問題而成為隱憂。傳統施工方式中，鋼筋的剪斷和綁紮工序容易疏漏，這可能導致地震時建築出現裂縫或倒塌。

「建築結構安全，預防勝於治療！」最好的預防方式，是在建設初期就確保結構安全。新科技和技術工法的運用能大幅提升施工品質。

此外，選擇合適的社區規劃也是保障建築安全的關鍵。避免選擇「大U型」、「大T型」或「大L型」的建築，這些設計會在地震中產生額外的扭轉和拉扯，可能對建築造成更大的損害。房屋的規劃應該對稱、獨立，這樣才能更有效地分散地震的破壞力。

消防設備的升級

台灣的火災頻率也值得關注，根據內政部消防署的統計，平均每四小時就會發生一次火災，其中以建築物火災為最常見。造成火災的原因往往包括「使用易燃材料」、「逃生路徑堆積雜物」以及「破壞防火區劃及消防設備」等問題。因此，提升建築物的消防設備至關重要。

根據《建築技術規則》，建築物的防火時效規定可以延緩火災發生時的逃生時間。市面上也有許多防火建材，這些建材能提高建築的防災能力，並確保在火災發生初期，能夠減緩火勢擴大，提供住戶更多的逃生時間。此外，根據規定，八層以上的大樓必須設有兩座安全梯，並加裝消防設備，如煙霧和熱感偵測器，及早發現火災並發出警報，讓住戶能夠迅速逃生。

老舊建築在結構安全和消防設備方面的缺失，已經成為危險的隱患。因此，建議民眾儘早規劃危老重建，改善這些老房屋的安全問題，降低可能帶來的災難風險。

總結

地震無法避免，但我們可以從建築規劃和施工品質兩大關鍵著手，減少災害帶來的傷害。每一棟新建或重建的房屋，都應在設計與施工階段就確保結構的安全與消防設備的完整性。只有如此，即使面對天災或建築老化，經過定期維護，房屋仍能保持堅固，減少震災造成的損失，為住戶提供更加安全的居住環境。