2022 年度報告, 封閉型基金CET

中央證券公司是一家成立於 1929 年的封閉型投資公司，根據1940年《投資公司法》註冊，主要通過長期持有少數公司的股權來增值資本。其投資策略以長期、穩定的增長為目標，並專注於購買具備可靠管理和強大基本面的公司。

2022 年財務表現

• 總資產淨值（NAV）： 2022 年底，公司的總資產淨值（NAV）為 11.33 億美元，較 2021 年的 13.33 億美元下降了 15%。每股資產淨值（NAV）從 2021 年的 48.87 美元下降至 2022 年的 40.48 美元，顯示出資產價值的下滑。

• 市場回報： 2022 年公司普通股的市場回報率為 -19.9%，相比之下，S&P 500 指數下跌了 18.1%，而 Russell 2000 指數則下跌了 20.5%。

投資組合

公司依然維持其在多個行業中持有少數公司股權的策略。2022 年，公司並未啟動新的投資，反而完成了數項投資組合調整：

• 保險業： 最大的單一投資是 Plymouth Rock Company，這是一家私營公司，中央證券自1982年以來持有其股權。2022 年，該公司持續面臨市場挑戰，儘管如此，Plymouth Rock 仍為公司帶來了穩定的回報。

• 半導體： 公司的投資組合包括 Analog Devices 和 Intel 等公司，這些公司在半導體行業的增長為公司帶來了穩定回報，儘管市場波動加劇。

• 金融業： 進一步增持了 Progressive 和 Charles Schwab 等金融公司的股票，這些公司在高通脹和利率上升的背景下表現出色。

• 能源行業： Hess Corporation 成為公司在能源領域的重要持股，受益於高油價和美國以外的油氣勘探。

此外，中央證券也進行了一些資產減持，如退出了對 Bank of New York Mellon 和 Motorola Solutions 的部分持股。

財務數據

• 投資收益： 公司在 2022 年的淨投資收入為 1466 萬美元，較 2021 年的 2181 萬美元有所下降。每股收益由 0.83 美元降至 0.54 美元。儘管如此，公司的長期投資收益仍然穩定。

• 資本利得與虧損： 2022 年，公司實現了來自投資交易的淨實現利得 5283 萬美元，但投資未實現的增值下降了 2.26 億美元。這反映出市場的不確定性和波動性對資產價格的負面影響。

股息與分紅

2022 年，中央證券公司對股東進行了兩次分紅：

• 6月24日，支付每股 0.20 美元的現金分紅。

• 12月22日，支付每股 2.25 美元的分紅，股東可選擇以現金或額外發行股份的形式領取。

這兩次分紅的總額為 2.45 美元，其中 0.55 美元為普通收入，1.90 美元為長期資本利得。2022 年公司還購回了 79449 股普通股，這一操作有助於提高每股的資產淨值。

經濟與市場背景

2022 年，全球經濟面臨著重重挑戰。疫情後，經濟復甦帶來了需求的激增，但供應鏈問題和通脹壓力使得市場出現了顯著波動。美國聯邦儲備局（Fed）為應對高通脹，加息七次，這對股市造成了壓力。

此外，俄羅斯入侵烏克蘭、能源價格上漲以及地緣政治風險加劇，使得市場的不確定性進一步上升。這些因素對公司的投資組合造成了影響，尤其是在科技和消費品領域。

投資策略與未來展望

中央證券公司堅持長期投資的策略，並持有對公司前景有信心的少數優質公司股票。未來，公司將繼續專注於選擇具備強大基本面和良好管理的公司，並保持長期持有的策略。儘管 2022 年面臨挑戰，但公司仍對長期的資本增值保持樂觀。

此外，公司亦將繼續觀察市場動向，靈活調整投資組合，並在適當的時候進行資本回報與再投資。儘管市場環境不確定，中央證券依然專注於以經濟基本面為核心的投資策略，尋求穩定的回報。

長期回報

過去 10 年來，中央證券的年化 NAV 回報率為 12.9%，市場回報率為 13.2%，均顯示出公司在長期內的穩定增長表現。儘管短期市場波動較大，中央證券仍保持其以基本面為導向的投資策略，並計劃持續追求長期的資本增值。

結論

2022 年對中央證券來說是充滿挑戰的一年，市場的波動和全球經濟的不確定性對公司的投資組合帶來了一定影響。然而，儘管面對困難，公司依然堅持其長期投資的理念，並且通過調整投資組合，保持對市場的敏銳洞察。展望未來，公司將繼續專注於長期增值的投資策略，並致力於為股東創造穩定和可持續的回報。

股市入門：理解股市運作與如何開始投資

股市是許多人進入投資世界的第一步，但對初學者來說，它看起來可能是一個龐大、複雜且令人畏懼的領域，尤其當你看到市場崩盤的新聞時。然而，其實股市並不像外界想像的那麼難懂。接下來，我將幫助你了解股市是什麼，它是如何運作的，以及如何開始投資。

什麼是股票？
股票其實是一個讓投資者擁有公司部分所有權的工具，這些股票是以“股”來出售的。當公司“上市”時，它會通過公開募股（IPO）將股票掛牌在股市交易所。股東買進股票後，期待這些股票的價值隨著時間上漲。股票的價格就是每股的價值，而公司總市值（market cap）則是該公司所有流通股票的總和，反映了市場對該公司未來賺錢潛力的看法。

股票交易所的角色
當你購買某公司股票時，其實是從一個現有的股東手中買進，而不是從公司本身購買。這些交易發生在股票交易所，這些交易所為交易提供了一個平台，並確保交易的公平性和透明度。公司有動機將股票上市，這樣它就能將股票賣給投資者，並利用這些資金進行擴張。

股市是什麼？
簡單來說，股市就是一個市場，在這裡買賣各種投資商品，如股票、ETF（交易所交易基金）、共同基金、貨幣、債券等等。投資者可以在這個市場中進行交易，而無需任何專業資格，任何人都可以進入這個市場。不過，雖然進入股市很簡單，但在投資之前了解基本知識是非常重要的。股市通常在周一到周五的9:00到13:30，節假日則會休市。

股市是如何運作的？

股市的運作主要是由交易所所構成，這些交易所為投資者提供了交易的場所。當大量的投資者買賣某隻股票時，這些交易會影響股票的價格。當買家的需求超過賣家時，股價會上漲；反之，當賣家的供應超過買家時，股價則會下跌。投資者希望在低價時買入，並在高價時賣出，以實現盈利。

投資者的目標通常是長期持有股票，並通過資本利得和股息來獲取回報。資本利得是指你在賣出股票時，股票的價格比買入時更高，從而實現的利潤。股息則是公司每年或每季分發給股東的現金回報。

如何開始投資股市？
投資股市比你想像的要簡單許多。首先，你需要選擇一個經紀商，這樣你才能進入股市進行交易。

接下來，你需要確定自己的風險承受能力。如果你能夠承擔較高的風險，並且不介意短期內資產價值的波動，你可能會選擇將100%的資金投資於股票。而如果你風險承受能力較低，你可能會選擇將資金分散投資於股票、債券等不同類型的資產。

一旦你確定了帳戶類型和風險承受能力，就可以開始選擇投資標的。對於初學者來說，最好的策略通常是投資於低成本的指數基金。這些基金能夠提供較為廣泛的市場曝光，並且相對較為穩定。你也可以通過ETF來投資指數基金，這些基金通常跟踪像台灣50這樣的市場指數，能讓你輕鬆實現分散投資。

最後，當你的帳戶資金充足後，你可以通過經紀商的平臺來下單買賣股票或ETF。記得，不要因為短期的市場波動而做出衝動的決定，長期持有通常會是最好的策略。像Jack Bogle，指數投資的先驅，就曾建議投資者“堅持自己的投資策略”。

投資股市的過程雖然簡單，但要保持耐心和理智，隨著時間的推移，你將有機會在這個市場中獲得穩定的回報，並為未來的財務自由奠定基礎。

SPHD vs. VYM – 高股息ETF比較：Invesco與Vanguard的選擇

如果你對投資高股息ETF有興趣，那麼Invesco的S&P 500高股息低波動ETF（SPHD）與Vanguard的高股息收益ETF（VYM）肯定是你會碰到的兩個選擇。這兩個ETF都非常受歡迎，但它們的投資策略和風險特徵有所不同。讓我們來聊聊它們的差異，看看哪一個更適合你的投資需求。

首先，談談SPHD與VYM的起源。SPHD於2012年推出，而VYM則早在2006年就開始運作。SPHD的目標是選擇那些股息高且波動性低的S&P 500公司，這樣的策略讓它的組合大多是穩定、低風險的企業。而VYM則專注於選擇股息收益較高的公司，它不太在乎這些公司是否低波動，這使得它的選股範圍更廣，且包含了超過400檔個股，比SPHD的50檔股票要多得多。

在費用方面，SPHD的管理費用是0.30%，而VYM則只有0.06%，這讓VYM在成本上更加優勢。如果你對費用敏感，VYM無疑是一個更具吸引力的選擇。

在組合構成上，SPHD選擇的是低波動、高股息的股票，這些公司往往具有較強的盈利能力和穩健的投資政策，因此SPHD的組合偏向防禦性行業，如公用事業和消費品等。相對而言，VYM則選擇所有符合高股息標準的股票，並不在乎是否是低波動。這使得VYM的組合更為多樣，風險分布也更均衡。

SPHD和VYM的股息收益也有所不同。目前，SPHD的股息收益率為4.25%，而VYM為2.75%。如果你是純粹的股息追求者，SPHD的高收益率可能會更吸引你。然而，VYM的表現歷史上通常更為穩定，即使它的股息略低，但其波動性較小，且最大回撤也較小。

對於投資者來說，SPHD的集中投資風險相對較高，它的持股比較集中在少數幾個防禦性行業，而VYM則擁有更廣泛的分散性。在過去的表現中，VYM在大部分年份都跑贏了SPHD，尤其是在2020年疫情爆發後，SPHD的表現遜色於VYM，VYM還錄得了1.14%的正回報，而SPHD則下跌了10.35%。

總結來說，這兩隻ETF各有千秋。如果你追求高股息收益，並願意承擔一定的集中風險，SPHD可能會更適合你。然而，如果你看重穩定的表現與低費用，並且不太介意稍微低一些的股息收益，那麼VYM無疑是更好的選擇。如果你想要更多的低費用選擇，也可以考慮SCHD，這隻ETF在費用和策略上與VYM相似。

VUG vs. VOOG：哪隻Vanguard ETF更適合投資大型成長股？

如果你在考慮投資於美國大型成長股，VUG和VOOG這兩隻Vanguard的ETF是你可能會遇到的選擇。這兩隻基金都聚焦於美國的大型成長股，但它們之間到底有什麼不同？哪一隻比較適合你呢？

首先，VUG（Vanguard Growth ETF）和VOOG（Vanguard S&P 500 Growth ETF）都追蹤大型成長股的指數。VUG成立於2004年，規模非常大，擁有超過670億美元的資產，而VOOG則稍微年輕一些，成立於2010年，規模較小，資產約有60億美元。VUG的受歡迎程度顯然遠高於VOOG，這也代表著VUG的流動性更強，對於日常交易或長期投資都比較有利。

至於這兩隻基金的指數，VUG跟蹤的是CRSP US Large Growth Index，而VOOG則是S&P 500 Growth Index。雖然它們的指數不同，但實際上，它們兩個基金所覆蓋的市場範圍差不多，都是美國大型成長股，像是Apple、Microsoft和Amazon等家喻戶曉的公司都包含在其中。換句話說，這兩隻基金其實是可以互換的，並且它們的表現也非常接近。

VUG的費用較低，僅為0.04%，而VOOG的費用是0.10%。這差距可能看起來不大，但長期來看，這些小小的費用差異會對回報產生積累效應，特別是對於長期投資者來說，選擇VUG能夠幫助你省下更多費用。並且，VUG的流動性更強，這對於日常交易也有利。

從風險和回報的角度來看，兩者的表現非常接近，因此其實很難說哪一隻更優。基本上，兩者的差異更多是來自於指數的選擇和費用的不同。如果你不太在意指數差異，那麼VUG顯然是一個更具成本效益的選擇。

如果你有長期的投資計劃，VUG的低費用和更強的流動性讓它成為了一個不錯的選擇。同時，這兩隻基金也很適合用來進行稅收損失收割（tax loss harvesting），這樣可以幫助你在報稅時節省一些稅金。

總結來說，無論你是長期投資者還是短期交易者，VUG通常是比較理想的選擇。但如果你已經在使用VOOG，且沒有特別偏好費用低的選擇，VOOG仍然是一個不錯的投資選擇。無論如何，這兩隻ETF都可以幫助你輕鬆投資於美國大型成長股，並提供良好的回報潛力。

BND vs. AGG：哪隻才是你的最佳美國總債券ETF選擇？

如果你正在考慮投資美國債券市場，Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 和 iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) 可能是你會遇到的兩個選擇。這兩隻 ETF 在美國債券市場上非常受歡迎，並且都提供對投資級債券的廣泛敞口。不過，雖然它們看起來非常相似，還是有一些細微差別值得了解。讓我們來比較一下這兩隻 ETF，看看它們有什麼異同，讓你可以做出更明智的選擇。

BND 和 AGG 都追踪同樣的指數，提供對美國投資級債券的廣泛敞口。這意味著無論你選擇 BND 還是 AGG，你都能夠擁有對多種類型債券的分散投資。BND 追踪的是 Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Float Adjusted Index，而 AGG 則追踪 Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index。雖然追踪的指數稍微不同，但這兩個指數基本上涵蓋了相同的債券市場，主要包括投資級國債、公司債、抵押債券等。

值得注意的是，BND 和 AGG 的歷史表現幾乎一樣。自從 BND 成立以來，它們的回報率幾乎沒有差異，這表示無論選擇哪一隻 ETF，你都不會在長期投資中看到顯著的表現差距。因此，在這個層面上，BND 和 AGG 幾乎是“雙胞胎”選擇，都可以為你的投資組合提供穩定性和分散風險。

當談到費用方面，BND 和 AGG 的費用率都是0.03%，這是一個非常低的費用水平。這意味著在長期持有中，你幾乎不會因為管理費用而損失太多資金。對於投資者來說，這是一個很大的優勢，因為即使是微小的費用差異，也會在複利效果下變得顯著。

那麼，BND 和 AGG 之間有哪些細微差異呢？ BND 持有稍多的國債，而 AGG 則略多地接觸抵押債券。因此，可以說 AGG 的風險性稍微高一些。不過，這種差異並不大，對大部分投資者來說，這並不會造成太大的影響。此外，這兩隻 ETF 都使用“代表性抽樣（representative sampling）”的方法來跟踪指數，並排除了市政債券、TIPS（通脹保值債券）和高收益債券。

在資產管理規模方面，BND 更受歡迎，擁有超過 2850 億美元的資產管理規模。相比之下，AGG 由 iShares 管理，大約有 800 億美元的資產。這意味著 BND 具有更高的流動性，對於大額交易者更為有利。不過，AGG 也擁有相當不錯的流動性，並且同樣適合大多數投資者。

對於許多投資者來說，BND 和 AGG 這兩隻ETF是一個絕佳的稅損收割工具（tax loss harvesting）。在投資組合中進行稅損收割，可以讓你在出售虧損資產時，降低應稅收入，從而節省稅金。由於 BND 和 AGG 幾乎沒有顯著的差異，因此在這個策略上，它們都可以發揮很好的效果。

總體來說，BND 和 AGG 在大部分情況下是基本相等的選擇。你無論選擇哪一隻 ETF，都不會錯過重要的投資機會。如果你希望節省費用，BND 可能是一個稍微更划算的選擇，但這並不表示 AGG 就不好。

如果你是剛開始接觸債券投資，或是想要為你的投資組合增加更多的穩定性，選擇 BND 或 AGG 都是安全的選擇。無論你的投資目標是長期增值、分散風險，還是進行稅收規劃，這兩隻 ETF 都能幫助你實現。最重要的是，無論選擇 BND 還是 AGG，你都在為你的投資組合添加更多的保護層，降低波動性，並提高整體的穩定性。

如何在市場波動中保持冷靜：制定你能堅持的財務計劃

在2019年12月，世界經濟還處於一片繁榮的景象。當時失業率、利率和通脹都處於歷史低點，大家似乎都在享受這段穩定的時光。然而，沒有人能預見到，接下來的幾個月將會帶來巨大的變化。

隨著全球大流行的爆發，市場迅速反應，標普500指數在2020年3月底下跌了近20%。那時大家都感到非常不安。但隨後，隨著疫苗的發展和不斷傳來的好消息，市場重新回暖。FAANG股票一度飆升，但隨後又回吐了部分漲幅；迷因股的表現更是出乎意料，它們暴漲後又迅速回落。比特幣和其他加密貨幣也創下了歷史新高，但隨後的崩盤也讓不少投資者措手不及。除此之外，通脹開始急劇上升，創下了許多人未曾經歷過的高點，而俄羅斯入侵烏克蘭則加劇了全球的地緣政治不確定性。

回顧這段歷史，對於2019年12月的自己，我相信沒有人能預測到所有的變數。假如真的有那麼一個人，他們告訴你，儘管市場波動劇烈，Russell 3000指數在接下來的三年內每年會平均回報10%，你會相信嗎？你會繼續堅持持有股票嗎？事實上，這就是發生的情況——市場在大起大落之後，依然穩定地給出了一個相對接近歷史平均水平的回報。

這裡的結論是，試圖預測市場的走向幾乎是不現實的。我們更應該接受現實，那就是市場會反映出全球無數家上市公司在日常運營中所展示的人類創新。當大流行的消息傳來時，市場迅速調整，股價下跌；當疫苗消息的傳播帶來希望時，市場隨即調整預期，股市再次回升。市場的運作本質上是對人類智慧和創新的反應，這樣的波動是難以避免的，並且短期內經常會有劇烈的起伏。在這樣的情況下，隨著市場變動而頻繁調整投資策略，其實是相當危險的。

過去三年的經歷對每個投資者來說都是一次真實的考驗。這不僅僅是市場波動的測試，更是對你是否擁有一個理性且合理的投資計劃的檢驗。回顧這段時間，不妨花些時間反思自己的決策，思考為什麼在某些時候你選擇堅持，或者為什麼在某些情況下選擇退出。對於未來三年的不確定性，我們必須做好準備，這三年可能會像過去的三年一樣充滿挑戰。

那麼，如何應對未來的市場波動呢？首先，確保你的投資計劃是建立在金融科學的基礎上，而不是依賴直覺或僅僅關注短期的市場情緒。其次，這個計劃要適合你自身的財務狀況和風險承受能力。即使擁有再好的計劃，如果你在市場動盪時無法堅持下去，那麼這個計劃也將無法達到預期的效果。因此，選擇一個適合自己的資產配置，無論是股票、債券還是其他類型的投資，這些都應該是基於你個人情況的理性選擇。如果不確定如何選擇，向專業的理財顧問請教也是明智之舉。

儘管市場波動無法避免，但值得慶幸的是，人類總能在面對挑戰時創造奇蹟。從新冠疫苗的快速研發，到基因治療在多種疾病中的應用，人類的創新精神始終在不斷推動著社會的進步。這些成就證明了人類在困難面前總能找到解決辦法，而這份信心也應該成為我們投資決策的一部分。

回望過去三年，讓我們汲取教訓，將過去的經驗轉化為未來的力量。無論未來市場如何波動，保持長期投資的視角，並堅守合理的投資計劃，這樣才能在市場的不確定性中穩步前行，捕捉人類創新所帶來的長期收益。

為何市場時機掌握的誘惑，可能讓你付出更大的代價

在現今這個科技快速發展的時代，我們可以隨時隨地訪問各種資訊，無論是與朋友保持聯繫，還是了解世界事件，這些便利都帶來了許多正面影響。然而，當涉及到投資和財務管理時，這種即時性的便利可能會讓人們在無意間加速損失金錢。隨著投資的門檻越來越低，投資者也面臨著越來越大的誘惑，要選擇快速交易、試圖精準預測市場，這樣的投資方式往往並不會帶來穩定的回報。

我的擔心是，隨著投資渠道變得更加簡單和快捷，許多人可能會因為過度交易和過度焦慮，快速地損失更多的資金。科技雖然讓我們更容易進行交易，但它也可能讓投資者迷失在一連串的即時訊息和市場波動中，尤其是當他們想要頻繁查看市場，並且不停問自己：“我現在怎麼樣？我的投資賺錢了嗎？”這種不斷焦慮的心態對長期投資的成功是有害的。

真正的問題在於，很多投資者並不清楚最好的投資方式其實是制定一個長期的計劃並堅持下去。這樣，你不必每天都盯著市場走勢，為每一個小波動而焦慮。對於許多人來說，投資市場就像是一場賭博，他們無法分辨運氣與真正的投資技巧。而且，即使市場上有一些成功的選股者，我們通常無法預測他們是否會持續成功，因為股市變動如此迅速，真正的能力和僥倖難以區分。

我理解為什麼會有這種情況。金融業界並未充分教育投資者，讓他們認識到長期穩健的策略才是保證財務健康的最佳途徑。金融服務業雖然大力推廣指數基金，並且讓更多投資者有機會參與市場，但也有不少人開始錯誤地將指數基金視為一種主動投資工具。例如，在2021年，美國最大的S&P 500 ETF的日均交易量達到了310億美元，這顯示出不少人其實在進行頻繁的買賣，而不是像指數基金原本的設計理念那樣，作為一個長期持有的低費用投資工具。

即便有如此強烈的證據表明，主動選股並不能穩定地帶來超過市場的回報，許多投資者依然固守這種方式。早在1968年，經濟學家麥可·詹森（Michael Jensen）就發表了一篇開創性的研究，指出主動選股者並未能顯示出持續的價值，並且其他學者也證實了他的觀點。經過五十多年的研究和數據支持，這一理論依然成立。雖然有些選股者可能會偶爾成功，但我們無法預測這些成功是否能持續下去，也無法預測誰是依靠能力而非運氣獲得成功的人。

這也正是指數基金的誕生背景。它讓投資者能夠輕鬆跟蹤整體市場的表現，並且能夠比較基金經理的費用和業績表現。我在創立Dimensional時，便參與了這一類指數基金的設計。我一直相信，指數投資和基於指數的策略能夠為投資者提供更高效、更穩健的財務回報，而這一信念至今未曾改變。

隨著時間的推移，金融產品和投資選擇越來越多，ETF（交易所交易基金）作為一種靈活的投資工具，為投資者提供了更多選擇。然而，這並不意味著我們應該將其用作頻繁交易的工具。事實上，這些工具的真正價值在於長期持有，而不是將其視為一天到晚交易的對象。ETF的好處在於它們讓投資者可以輕鬆接觸到多樣化的資產，並且能夠有效地降低單一股票的風險。

但問題是，ETF的交易便利性使得投資者容易掉入頻繁操作的陷阱。我們越是讓人們簡單地進行買賣，越是容易讓他們在短期波動中迷失。專注於實施你的長期計劃，這比任何時候都更加重要。真正的目標應該是為你的未來奠定穩固的基礎，而不是試圖在每一次市場波動中找到短期的贏利機會。