在股市投資中，我們經常聽到策略、趨勢預測等話題，而其中最具挑戰的部分，無疑是無法預測的市場波動。無論我們做了多少研究，觀察了多少趨勢，總有些事情是我們無法預見的。這時，黑天鵝事件的概念便成為投資者關注的焦點。黑天鵝事件指的是那些極為罕見、難以預測，卻對市場或社會帶來重大影響的事件。像是2008年的金融危機或2020年的全球大流行等事件，就屬於黑天鵝事件。
儘管我們無法預測這些事件的發生，但可以做好準備，而這正是Amplify BlackSwan ETF (SWAN)所設計的目的。SWAN基金的核心目標是為了在市場遭遇劇烈波動時提供保護，同時當市場穩定時，仍能抓住一定的成長潛力。對於那些對風險感到敏感，卻又不想錯失市場潛力的投資者來說，SWAN是一個值得考慮的選擇。
黑天鵝事件是什麼？
在深入了解SWAN ETF之前，讓我們先來理解一下黑天鵝事件的含義。這個概念由著名的學者、作家兼前交易員納西姆·塔勒布（Nassim Taleb）提出。他將這些極為不可能發生但一旦發生便會造成巨大衝擊的事件稱為黑天鵝。對於投資者而言，黑天鵝事件非常可怕，因為它們幾乎不可能預測，當它們發生時，會對市場造成毀滅性影響。這些事件可能是金融危機，也可能是自然災害，甚至是政治事件，如股市崩盤、政府政策突變等。
一些著名的黑天鵝事件包括：
- 1987年：黑色星期一，股市崩盤
- 1997年：亞洲金融危機
- 2000年：網絡泡沫
- 2001年：911恐怖襲擊
- 2008年：全球金融危機
- 2020年：新冠疫情
隨著全球化和信息化程度的加深，未來可能出現的黑天鵝事件包括：貿易戰、經濟衰退、科技政策變動等。
Amplify BlackSwan ETF（SWAN）的誕生
既然我們無法預測黑天鵝事件的發生，那麼如何在這些事件發生時做好準備呢？Amplify BlackSwan ETF (SWAN) 正是為此而設計。這支ETF成立於2018年，旨在為投資者提供一種相對穩定的投資方式，同時能夠在市場波動劇烈時保護資本。
SWAN的投資策略主要包括90%的資金投資於中期美國國債，剩餘10%則投入S&P 500的長期看漲期權（LEAPS），這些期權目標是達到70%的參與比例（也就是期權的delta為70）。這樣的配置使得SWAN的投資組合具備一定的股市參與潛力，同時又不會過度暴露於市場的劇烈波動中。SWAN的指數是由S-Network BlackSwan Core Total Return Index提供，並且每半年進行一次再平衡。
SWAN的投資策略類似於經典的60/40投資組合，或者像NTSX這樣的基金，這些基金都依賴於股市和國債之間的低相關性，尤其在市場波動較大時，這種低相關性尤為明顯。當股市下跌時，投資者往往會湧入國債市場，從而達到風險對沖的效果。不同於其他使用主動管理的基金，SWAN並不嘗試預測市場走勢或進行頻繁交易，而是以固定的資產配置來實現保護作用。
SWAN vs. NTSX：有何不同？
SWAN的投資策略讓它與NTSX（來自WisdomTree）有些相似。不過，SWAN與NTSX的最大區別在於其主要目標不同。NTSX的目標是參與股市，同時進行一定程度的風險對沖，而SWAN則是以風險防範和波動性最小化為首要目標，市場參與和回報增長是次要的。NTSX是透過1.5倍的60/40配置來實現90/60的有效資產配置，而SWAN則是通過1.6倍的44/56配置來達到70/90的資產配置。
此外，SWAN的國債配置期限相對較短，主要匹配美國10年期國債的期限，而NTSX則使用的是較長期限的國債期貨。這使得SWAN對利率變動的敏感度相對較低。
SWAN vs. DRSK：又有什麼不同？
再來簡單談一下DRSK，這是來自Aptus的另一只基金。它和SWAN有些相似，但實際的資產配置有所不同。DRSK和SWAN一樣，使用了債券階梯（bond ladder）策略，但DRSK的資金主要投資於企業債券，而不是國債。相比之下，國債通常被認為在多元化投資組合中更為安全。
此外，DRSK還會將一部分資金用來購買個股的看漲期權，這與SWAN的策略也有不同。SWAN選擇的是S&P 500的指數期權，而DRSK則選擇個別股票或行業的期權。這樣的選擇存在較大的風險，因為選股的成功率並不高，許多研究顯示，選股的表現往往不如大盤指數。
從歷史表現來看，SWAN的表現要優於DRSK，並且SWAN的費用率（0.49%）也低於DRSK的0.78%。
SWAN的表現：怎麼樣？
SWAN的投資表現證明了其風險防範的有效性。以2018年第四季度市場下跌17%為例，SWAN僅下跌約4%。而在2020年3月市場崩盤，跌幅達30%的情況下，SWAN的跌幅為8%。從這些數據可以看出，SWAN能夠在市場劇烈波動時有效地減少損失。
SWAN的回報可能不如標普500那樣突出，但它的風險調整後回報則明顯較高。根據過去的回測數據，SWAN的波動性不到標普500的一半，且最大回撤僅為標普500的四分之一。
SWAN的費用與投資選擇
SWAN的費用率為0.49%，雖然相對較高，但與同類型的基金相比，這個費用其實是比較正常的。你也可以選擇自己手動進行期權滾動（LEAPS期權），或者支付這筆費用讓專業管理團隊來處理。不過，SWAN的策略稍微複雜一些，因此它的費用也相對較高。如果你想降低費用，可以考慮NTSX，其費用僅為0.2%。
另外，Amplify於2021年推出了國際版本的SWAN，名為ISWN，這可能對那些尋求多元化的投資者來說是一個不錯的選擇。
結論：SWAN適合誰？
總體來看，SWAN非常適合那些風險厭惡型的投資者，尤其是那些希望減少波動、保護資本、同時還希望在市場穩定時能夠有一定增長潛力的人。對於接近退休年齡的投資者，SWAN的風險管理尤其重要，因為市場崩盤對他們的影響更大。
如果你不想承擔過高的風險，又希望資產能夠有效抵抗市場的波動，SWAN無疑是一個值得考慮的選擇。隨著市場的不確定性增加，這樣的策略在未來或許會顯得更加重要。
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