比特幣：機會、迷思與風險交織的投資遊戲

比特幣最早的初衷其實是為了實現去中心化的貨幣系統，讓交易不再依賴銀行或第三方中介機構。背後的核心技術是區塊鏈，這聽起來很酷，因為每個交易記錄都會被永久保存，理論上不可篡改。再加上用來驗證交易的「工作量證明」（Proof of Work, PoW），讓人覺得這套系統安全又可靠。

但我們得問：這些真的和投資有關嗎？當你投入比特幣，是真心相信它的技術，還是只是覺得「它會漲價」？許多人的答案其實是後者。這就像龐氏騙局的升級版：傳統的龐氏騙局靠一個人操控資金流，後來者的錢用來支付前面的「利潤」；但在比特幣的世界裡，這一切看似去中心化、沒有人操控，但靠的是一群人的共識在推動價格。

人類心理學在這裡扮演了關鍵角色。當越來越多人相信比特幣會漲價，價格的確因此上漲，於是旁觀的人覺得自己錯過了機會，但因為怕錯過（FOMO, Fear of Missing Out）而進場。但當這股熱潮冷卻，誰是最後接手的人？

有趣的是，川普時期的政策變化也讓比特幣市場一度興奮。美國政府提到可能將加密貨幣納入戰略儲備，這讓人覺得「國家都承認了」，自然更有信心。但當政策朝另一方向走時，市場又快速降溫。這告訴我們一個事實：加密貨幣的價格極度依賴外部環境和情緒，完全無法穩定。

從根本來看，比特幣的價值並非來自實體資產，而是來自於人們的信仰。當大家相信它值錢，它就值錢；但如果信心崩潰，那價格可能瞬間歸零。這樣的屬性更像是投機工具，而非貨幣或資產。

那麼，對於普通投資者來說，該如何看待比特幣呢？最重要的或許是保持理性，認清自己的目的。如果你只是想賺取短期利潤，那你得承受高風險；如果你真的認同它的技術與願景，那可能需要很長的時間來等待它的價值穩定。對於金融機構和監管機構來說，如何保護投資者、避免市場過度炒作，這也是一個艱難的課題。

最後，別忘了，比特幣的世界不僅是機會，也充滿陷阱。有人靠它致富，也有人因此傾家蕩產。投資永遠是風險與報酬並存的遊戲，真正的智慧是了解背後的運作機制，而非人云亦云。

美國債市的「逆向難題」：長期利率上升背後的真相

最近美國債券市場的波動讓許多人困惑，特別是聯準會在去年底降息後，10 年期美國國債收益率卻上升了一個百分點。這種情況和以往的降息周期有很大不同，讓人不禁懷疑是不是有什麼特別的原因。

自去年 9 月 18 日起，聯準會開始調整短期利率政策，從之前的 5.25%-5.5% 高峰降到現在的 4.25%-4.5%。照理說，降息應該會讓長期利率下滑，因為市場會預期經濟增長放緩或金融環境變得更寬鬆。但這次恰恰相反，長期利率竟然上升了，這讓一些專家提出了不同的解釋。

例如，Apollo 的 Torsten Sløk 就提到，這種情況在以往的降息周期中非常罕見。而經濟學家 Paul Krugman 更是懷疑，美國市場是不是出現了某種「瘋狂溢價」，反映的是投資者對未來的不安或者政策失誤的擔憂。

其實，這樣的情況讓人聯想到 20 年前的「利率難題」。當時，聯準會剛開始升息，但長期利率卻意外地下降。時任聯準會主席格林斯潘甚至稱這是一個「難題」，因為這種現象不符合常規的經濟理論。當時有不少人認為，這可能是因為其他國家大量購買美國國債，導致市場的正常反應被扭曲。

而現在，我們面對的似乎是一個「逆向難題」。降息後長期利率上升，是不是因為市場對聯準會的信心不足？還是投資者擔心未來可能會有更大的政策錯誤？有人甚至提到，這可能與更深層次的機構性問題或國際經濟變化有關。

但如果從另一個角度來看，答案可能沒有那麼複雜。事實上，9 月中旬的利率定價本身就很奇怪，而現在的變化只是讓市場回歸了一個更正常的狀態。當時，市場似乎對未來的經濟增長過於悲觀，預測聯準會的政策會大幅轉向，但實際情況並非如此。隨著更多的經濟數據出爐，投資者意識到原本的預期過於極端，因此對利率的重新定價也就顯得合情合理。

舉個例子，當時的利率定價顯示市場相信經濟會快速降溫，甚至可能陷入衰退。但近期的數據表明，經濟增長雖然放緩，但並沒有那麼糟糕。這意味著，長期利率的上升反映了市場對經濟基本面的修正，而不是單純的恐慌或者系統性危機。

此外，也有專家指出，過去幾年中，全球金融市場經歷了極大的波動，投資者的行為也越來越受到短期消息的影響。在這種環境下，利率的波動可能只是市場在尋找新的平衡點，而不是什麼深不可測的陰謀論。

總的來說，這次的「逆向難題」可能並不像表面看起來那麼神秘。它更多地反映了市場從極端的悲觀預期回歸到更理性的評估。對於投資者來說，與其試圖猜測這些短期波動背後的隱藏原因，不如專注於更長期的經濟趨勢和基本面。

這次的現象也提醒我們，無論是政策制定者還是市場參與者，都需要警惕過度反應。當我們面對看似不合理的市場行為時，或許最好的辦法是退一步，從更大的視角來看問題。因為很多時候，答案比我們想的要簡單得多。

從洛杉磯大火中學到智慧的教訓，而不是愚蠢的教訓

這個世界變了，我們不得不承認一個事實：火災變多了，我們需要學會如何面對。社交媒體時代的來臨，讓災害變得更加複雜。一方面，資訊的快速流通讓我們能更快地了解事情的真相；另一方面，鋪天蓋地的錯誤資訊和政治宣傳也讓我們更容易被誤導，甚至導致社會更加分裂。

還記得1989年的洛馬普里塔地震嗎？那是我第一次聽說的大型自然災害。在那個沒有社交媒體的年代，新聞主要是在災後幾天播放受災地區的照片和受害者的故事，讓大家沉浸在「這真是一場可怕的災難」的情緒中。那時候沒有政治操作，也沒有指責這指責那，雖然我們或許因此沒有深入思考如何做好地震準備。

但到了2025年的洛杉磯大火，一切都不同了。火災已經奪走了五條生命，讓數千人無家可歸，經濟損失高達數百億美元。然而，社交媒體上的反應充滿了相互指責和假消息。右派說美國對烏克蘭的援助導致洛杉磯消防經費不足；左派則怪罪對以色列的援助。還有人聲稱多元化政策讓消防隊變得無能，甚至有人說以色列對加沙戰爭的碳排放惡化了氣候變化，間接引發了這場火災。這些指責都沒有任何實質的證據支持。

假消息更是滿天飛。比如，有人說洛杉磯的消防栓因為縣政府拒絕填滿水庫而沒有水可用。事實上，水庫和儲水罐都是滿的，只是因為需求太大，用水量瞬間耗盡了。另一個謠言是洛杉磯削減了消防部門的預算。實際上，這也是錯誤的。根據《Politico》的報導，洛杉磯市正在與消防部門協商新的合同，預算中的額外資金被單獨劃撥，等待合同敲定。而事實上，與上一個財政年度相比，消防預算增加了超過五千萬美元。

面對這些混亂和誤導，我們可以選擇冷靜下來，抵制「踩別人痛腳」的衝動，仔細觀察事情的發展。這樣，我們才能從中提煉出真正有價值的教訓。以下是我從這場洛杉磯大火中學到的一些關鍵教訓：

1. 保險業正在面臨巨大危機
保險的基本原理很簡單：大家分擔風險，用小額保費換取在災難發生時的保障。但問題是，當風險變得相關性極高，比如大火一來就是一大片地區同時受災，保險公司可能無法承受巨大的賠付壓力。這就是所謂的「對手風險」，當保險公司倒閉時，受災戶可能拿不到賠償。

大火越來越頻繁，特別是在加州，這個問題變得愈發嚴重。保險公司有兩種解決辦法：提高保費，或是購買再保險以分散風險。但在加州，他們兩個方法都行不通。1988年，加州選民通過了第103號提案，規定保險公司若要提高保費，必須先得到政府批准。保險監管專員為了迎合選民，通常不會輕易批准漲價。這就導致保險公司無法根據風險增加調整保費，長期下來問題只會越積越多。

2. 氣候變化讓火災更嚴重，但我們無法立即解決
氣候變化是野火惡化的重要原因之一。極端高溫、乾旱等氣候條件都在為大火的發生提供助力。雖然解決氣候變化需要全球共同努力，但這是一個漫長的過程，而火災已經在這裡、現在發生了。因此，我們需要接受現實，專注於當下可以採取的行動。

3. 森林管理需要更加積極，但法規是主要阻礙
許多研究已經表明，積極的森林管理，比如定期進行計劃燒除，可以有效降低大火的風險。然而，在美國，相關法規和審批程序使得這些工作推行緩慢。此外，公共輿論對計劃燒除的誤解也讓政策制定者裹足不前。這些問題需要盡快解決，否則我們會在未來付出更高的代價。

4. 野火防備比以前重要得多
我們需要認識到，野火已經成為生活的一部分，特別是在像加州這樣的地區。從基礎設施到個人防備，每個層面都需要做出調整。例如，更多的應急水源、更好的疏散計劃以及更耐火的建築材料，這些都是當務之急。

大火給我們敲響了警鐘，這不僅僅是氣候變化的警示，更是制度和意識層面的測試。我們需要從中吸取智慧的教訓，拋開那些愚蠢的爭論。畢竟，火災的威脅並不會因為我們的分裂而消失，它只會因為我們的無作為而更加嚴重。

2025年房市冷清挑戰：耐震宅與價格策略成關鍵

房市在2025年的狀況可說是充滿挑戰與機會並存的一年。隨著銀行貸款的收緊以及央行的信用管制，許多預售案的銷售情況不如預期。建商們面臨高營建成本的壓力，降價的空間有限，但消費者的購買力卻因經濟因素受到影響，讓市場交易顯得更加冷清。

值得注意的是，耐震宅正在逐漸成為市場上的焦點。尤其近年來地震的頻率和強度有明顯提升，消費者對於房屋安全性的要求也水漲船高。過去，大家可能更在意裝潢或坪數，但現在越來越多人會主動詢問房屋的耐震等級。有建案甚至宣稱能達到核電廠等級的耐震力，這樣的特色確實能為產品增添不少吸引力。

不過，從市場需求來看，這樣的高規格雖然吸睛，但並非所有消費者都能買單。高價區域的買家和豪宅市場的需求比較偏向「安心住得起」，因此他們可能會為了高規格支付更多。而對於一般市場，首購族群和價格敏感的消費者，價格還是最核心的考量。他們期待的是更實惠的房價，而非只看到規格升級，卻負擔不起。

這樣的矛盾也讓建商進退兩難。一方面，房市冷清的情況下，降價似乎是吸引買家的快速方式，但另一方面，高營建成本又讓利潤空間被壓縮。許多建商正在嘗試尋找平衡點，例如簡化規格或提供特殊促銷方案，來降低購屋門檻。同時，也有建商透過行銷手法，強調建案的獨特賣點，像是耐震能力或是節能設計，來吸引特定族群。

專家認為，建商在面對這種困境時，最好的策略是靈活應變。不僅要對市場變化保持敏感，也要懂得根據不同地區或客層做出相應的調整。例如，高價區的建案可以專注於強調耐震性和建築品質，而對於首購族較多的地區，應著重於性價比，或是推出更彈性的付款方式。

雖然市場處於低迷，但這對消費者來說卻是重新談判價格的好時機。購屋者可以多比較、貨比三家，看看哪個建案的價值與價格最符合自己的需求。也許過去夢想中的好地段，現在正以一個可以接受的價格釋出。對於想要入手第一間房的人來說，這可能是值得把握的機會。

總結來說，2025年的房市不僅僅是一場硬仗，更是一場考驗建商與消費者智慧的博弈。建商需要找到創新的方式來吸引買家，而消費者則需要理性評估，抓住機會購買適合自己的房子。未來，隨著市場逐漸適應新規範，我們可能會看到更多令人耳目一新的建案與交易模式。希望這樣的轉變，能讓整體房市更健康，也能真正滿足每個人的居住需求。

股市選股心法：如何挑選出優質股票並實現穩健投資

選股，是股市投資中最讓人頭疼的問題。不管你是新手還是資深投資者，如何從眾多股票中挑選出潛力股，都是一門學問。以下分享一些簡單實用的投資心法，幫助你在股市中找到適合自己的方向。

股市投資的本質是什麼？
股市是一個「長期與短期博弈的場域」。短期來看，價格波動受市場情緒影響，常常充滿不確定性；但長期來看，價格最終會回歸到企業的價值。因此，投資的關鍵在於：看懂企業的價值，並用合理的價格買入。這聽起來簡單，但真正做到卻很難。

挑選股票的核心原則
以下是挑選股票的幾個核心原則，簡單實用：

1. 了解企業的商業模式
   必須清楚知道這家企業是如何賺錢的，以及它的產品或服務是否有持續需求。如果一家企業的產品僅是曇花一現的風潮，收入可能會不穩定。相反，像食品或能源這些基本需求的企業，往往有更穩定的收入來源。
2. 看企業的財務數據
   這是篩選好股票的核心。營收、淨利、毛利率、負債比等指標，都能幫助你快速判斷企業的健康狀況。尤其是淨利增長率，因為它直接反映出企業的成長性。
3. 選擇有護城河的企業
   所謂護城河，就是企業在行業中的競爭優勢。例如品牌、技術專利或是高客戶黏性，這些都能保護企業免受競爭對手的威脅。舉例來說，像是擁有知名品牌的可口可樂，或者掌握核心技術的晶片企業，都是護城河深厚的好公司。
4. 注重估值
   再好的企業，買入價格過高都可能成為一筆糟糕的投資。因此，在進場之前，一定要分析這支股票的估值是否合理。估值偏低但基本面良好的企業，通常能提供更高的潛在回報。

如何應對市場波動？
股市的波動往往讓投資者感到焦慮，但其實這是投資的機會。價格下跌的時候，別只看到恐懼，更要看到機會。在市場下跌時，特別留意那些被市場錯殺的好公司。如果這些企業的基本面沒有改變，但股價卻被低估，這時反而是買入的好時機。

當然，市場上也不乏充滿風險的投資機會，尤其是一些「熱炒股」。切記不要追逐短期暴漲的股票，因為這些股票往往波動極大，風險也非常高。相反，應選擇那些價值明確、成長穩定的企業，並耐心等待它們的價值被市場重新認可。

心態的重要性
除了選股技巧，成功的投資者還需要培養良好的心態。投資最大的敵人，其實是自己。很多人會因為市場的短期波動而恐慌拋售，或者因為貪婪而盲目追高，最終導致虧損。在投資過程中，學會控制情緒，始終保持冷靜和理性至關重要。

定期檢視自己的投資組合也非常重要。如果發現某支股票的基本面發生了不利變化，或者已經完全達到了你的投資目標，那麼就應該果斷調整。投資的目標，不是堅持持有，而是讓你的資金獲得最大化的回報。

學會長期思維
投資成功需要時間。很多人希望通過短期操作快速致富，但這種想法往往適得其反。投資就像種樹，需要時間讓它成長並最終結果。因此，選擇優質的股票後，保持耐心，讓時間成為你的盟友。

總結來說，股市投資的核心在於選擇好企業、以合理價格買入、面對波動時保持冷靜，並耐心等待價值的實現。這些看似簡單的原則，卻需要長時間的實踐與磨練才能掌握。如果能真正理解並應用這些原則，你的投資之路將更加穩健，也更有可能實現財務自由。希望這些分享，能為你的投資帶來啟發和幫助！

年終分配, 封閉型基金CET, (3)

上篇文章最後提到了兩個問題:

1. 再投資的股票價格為多少？以上次公告來看是2024年12月4日(含)前三天的價格平均數。

2. 扣稅的比例是多少？年終分配2.05元，其中0.53元是股息收入，這部分扣30%沒問題。另外1.52元為長期資本利得，理論上不扣稅，但實際上我也不知道，再等一個月就知道。

答案出爐：

1. 在投資價格為47.71

2. 扣稅比例為30%。也就是配出來的價格不分資本利得還是股息收入，通通扣稅30%。舉例：假設有100股。100*2.05*0.3=61.5

明年會不會退稅不知道。

2024/12/19為除息最後一個交易日，當時股價45.4，2.05/45.4約4.5%。假設沒有退稅，股息稅造成的績效拖累實在太大。除非真的有什麼非買不可的理由，不然台灣投資人還是應該避開，或者至少除息前賣掉，除息後再買回的方式避開股息稅。