為什麼平均成本法（DCA）對厭惡後悔的投資者是一個明智的策略

當談到將現金投資到股市時，很多投資者會選擇一種叫做平均成本法（DCA，Dollar Cost Averaging）的方法。這種方法就是將手上的現金分成若干等額的小部分，然後根據預定的時間表逐步將每部分資金轉換成股票。另一種選擇是一次性投資（LS，Lump Sum），也就是一次性將所有現金都轉換成股票。

很多人會問，為什麼要選擇平均成本法，而不是一次性投資？支持平均成本法的人通常會提出兩個理由：可能提高回報，以及可能降低風險。但老實說，我覺得這兩個理由都不完全正確。不過，這並不意味著平均成本法沒價值，反而對厭惡後悔的投資者來說，DCA可能是一個更明智的選擇。

投資不僅僅是關於回報和風險，更多時候，還涉及到認知偏誤、錯誤的框架認知（Framing Shortcuts） 和後悔厭惡（Regret Aversion）這些心理學因素。

框架錯誤：為什麼平均成本法可能提高回報？

我們先來看看第一個理由：DCA可能提高回報。想像一下，有一位投資者手上有2,000美元現金，準備投資到股市。她選擇使用平均成本法，將這筆現金分成兩部分，每部分各1,000美元。她在第1期投資1,000美元，在第2期投資另外1,000美元。

在第1期，股票每股價格是50美元；到了第2期，價格卻降到12.5美元。這時候，框架認知成為一個心理捷徑，也可能變成一個錯誤的思維方式。

如果我們用傳統標準金融的“理性”框架來分析，這位投資者一開始手上有2,000美元。經過投資後，她手上持有100股，每股12.5美元，總值1,250美元，這是一個明顯的虧損。

但如果我們用行為金融學中的“正常”框架來看待DCA，她會認為自己是以每股平均20美元的成本購買股票，而在這兩個時間段內，股票每股平均價格是31.25美元。因此，這位投資者反而會有獲利的感覺。事實上，除非股價完全保持不變，否則在大多數情況下，平均成本法都會帶來回報。

第二個理由：平均成本法可能降低風險？

接下來，我們來看看第二個支持DCA的理由：可能降低風險。

在第1期，使用平均成本法的投資者手上持有1,000美元的股票和1,000美元的現金。她的風險會比一次性投資2,000美元到股市的投資者更低，因為現金的風險比較小。但是，一旦到了第2期，這位投資者的資產變成2,000美元的股票，這時她承擔的風險與一次性投資者一樣。

唯一的區別是，這位DCA投資者比一次性投資者多了一個時間段。那麼，年齡更大的人會更容易承受風險嗎？不一定。

此外，平均成本法有一個特徵，就是它適用於所有情境。無論是將現金轉換成股票，還是將股票轉換成現金，平均成本法都會適用。在一次性投資中，如果你現在將2,000美元的股票轉換為現金，你的風險會更低，而不是像平均成本法那樣分多次逐步轉換。

真正的好處：減少後悔感

所以，從以上分析來看，風險降低並不是支持平均成本法的正當理由。真正使平均成本法有價值的是減少後悔感。

後悔就是當你發現，當初如果選擇另一條路，可能會得到更好的結果時，所感受到的痛苦情緒。而驕傲則是與後悔對立的正面情緒。想想如果你一次性將全部2,000美元轉換成股票，你會有多大的後悔感？如果第二天股市大跌，你將不得不忍受這種痛苦。

但如果你選擇分批轉換，比如說先轉1,000美元，這樣當股價下跌時，你可以想像接下來轉換更多現金時，會以更低的價格購買股票，這會帶來驕傲感。後悔厭惡與風險厭惡是兩個完全不同的概念，它們之間並沒有相關性。

我自己的經歷：體驗後悔與驕傲

多年前，我想把退休帳戶裡的一大筆錢從一個基金公司轉到另一個，以減少手續費。這筆轉帳過程很複雜，需要通過人力資源部門認證我的表格，然後再寄到基金公司進行轉帳。

這個過程中，錢會經過多家基金公司之間的轉換，最終轉帳可能需要7到10天。如果在這期間，股市大漲，我將不得不忍受後悔感。

為了減少這種後悔感，我使用了一種類似平均成本法的方法。我將這筆資金分成四次轉帳，每次轉帳都等前一次轉帳完成後再進行。這樣，在股市上漲和下跌的情況下，會分別帶來後悔和驕傲。

最近，我也做了一次類似的轉帳。這次我直接一次性轉帳全部資金，就像一次性投資一樣，並告訴自己，不論市場如何變動，都不會感到後悔或驕傲。

結果是，股市在轉帳期間下跌了2%，從那時起我一直在努力壓抑自己不必要的驕傲感。

與平均成本法相關的實際情境：401(k) 和 RMD

大多數公司的401(k)計劃中，現金轉換成股票的方式也類似平均成本法，每次薪資發放時都轉換一部分現金。

如果你有選擇權，可以在中途將整年的資金一次性轉換成股票，你是否願意？這可能會讓後悔厭惡心理給你帶來猶豫。

再來看看強制最低分配（RMD）的情況，你可以選擇一次性提取整年的資金，或每月分批提取。你更喜歡哪種提取方式？後悔厭惡會影響你的選擇。

金融顧問的建議：引導投資者克服後悔心理

當客戶打算將大量現金轉換成股票，但猶豫不決，因為擔心股市可能已經過高並準備下跌，金融顧問應該怎麼辦？

平均成本法就像逐步將腳趾浸入游泳池，而一次性投資則是頭朝下直接跳入池中。

預期的後悔感可能讓客戶在邊緣徘徊，不敢立即投資。顧問可以試著教育客戶，鼓勵他們克服後悔厭惡，將資金一次性轉換。但如果客戶堅持，顧問可以建議分批轉換，逐步將資金轉換到市場。

這種建議同樣適用於其他情境，比如當客戶持有大量單一股票，並考慮轉向多元化的基金或ETF，但擔心單一股票價格可能會大幅上漲。

總結：投資是一種取捨

投資不僅僅關乎回報和風險，更是關於取捨。一個能改善預期回報、同時減少痛苦後悔感的計劃，長期來看會是一個很好的取捨選擇。

在投資世界裡，這些心理學因素（如後悔厭惡）會影響你的決策，理解並使用平均成本法這樣的策略，可以幫助你在市場波動中更加冷靜地應對，並在面對不可預測的變化時，更加自信地走下去。