最近大家都在談CAPE指數（Shiller市盈率），這個指數不僅是投資人判斷市場估值的重要指標，也反映出許多深層次的經濟現象。簡單來說，CAPE指數是用當前市場價格與過去十年的每股盈利（EPS）平均值進行比較，來評估市場是否處於高估或低估的狀態。然而，最近我們看到，CAPE指數開始回落，甚至可能跌破長期平均水平，這背後的原因並不僅僅是表面的市場波動，還涉及人口老齡化、企業盈利增長、央行政策、債市影響以及全球市場結構性變化等多個層面。
我們先來談談人口老齡化這個問題。這是影響CAPE指數的重要原因之一。隨著全球人口老齡化趨勢加劇，這對勞動力市場、企業盈利、政府支出都帶來巨大壓力。以美國為例，支撐比例下降的現象越來越明顯，這指的是勞動年齡人口與退休人口之間的比例逐漸減少。在2010年，大約有4.5名勞動年齡人口可以支撐1位退休者，但預計到2030年，這比例會降到2.7。這意味著，越來越少的勞動力需要支撐更多的退休人口，這不僅會影響企業的成本，也會影響整體經濟增長。
當支撐比例下降時，勞動力成本上升，企業的每股盈利（EPS）增長也會受到影響。許多公司發現，勞動力成本提高但生產力並沒有顯著增長，這會直接壓縮企業的利潤空間。此外，隨著勞動年齡增長，勞動力的生產力也開始下降。根據研究指出，勞動力生產力通常會在40到50歲達到巔峰，然而在50歲之後，生產力甚至可能降到零。這對企業來說是一個大挑戰，因為生產力下降意味著每單位成本增加，企業盈利空間也會縮小。
另外，人口老齡化不僅影響勞動力市場，也影響投資者的資產配置。許多退休者會選擇將資金轉向更安全的投資，例如債券或現金，而不是繼續留在股市中。這會導致市場出現資金流出，賣盤壓力增大，進一步壓低CAPE指數。也就是說，資金從股市轉向債市，債券收益率上升，進一步壓低股票市場的估值。
談到央行政策，我們也不能忽視這個因素。過去幾年，各大央行推行了許多低利率和量化寬鬆（QE）的政策，這些政策曾經支撐了市場價格。但這些政策不可能永遠維持下去。如果央行逐步退出QE政策，利率會逐漸上升，這將帶來一系列影響。當市場利率上升，投資者會更傾向於選擇債市，而不是留在股市，這將壓縮企業的利潤空間。同時，也會進一步對CAPE指數形成壓力。
除了這些因素，還要談到EPS增長放緩這個問題。EPS增長並不僅僅跟市場總體盈利增長有關，還與企業的結構性因素、政府政策、市場競爭等有關。比如，美國的企業創業活動在過去幾十年中大幅減少。這主要是由於政府的稅收政策、監管要求、市場競爭激烈等因素。新創企業通常能夠帶來更高的創新和更快的增長速度，但當創業活動減少，整體市場增長動力也會變弱。
同時，企業之間的壟斷現象也越來越嚴重，這使得市場競爭變得更不公平。小公司很難與大公司競爭，導致市場創新減少，競爭力下降。此外，大公司的盈利增長通常比較穩定，但也意味著市場結構性變化會影響整體的EPS增長。
談到全球市場，CAPE指數在不同國家之間也存在差異。例如，美國的CAPE指數遠高於加拿大、德國、英國等國，這反映了風險溢價、投資回報預期、央行政策差異等因素。如果這些差異主要是由折現率變化引起的風險溢價，投資者應該期待更高的回報來補償風險。
CAPE指數也有預測市場回報的功能。許多研究表明，CAPE指數可以預測未來幾年的市場回報。不僅僅是美國，其他國家的市場也適用這個指標。因此，投資者可以通過比較不同國家的CAPE指數，來進行全球市場比較，評估風險回報差異。
從整體市場角度來看，CAPE指數的回落意味著投資者需要調整投資策略，不能再像過去那樣單純地追高。投資者應該保持更保守的預期，並根據基本面的變化、經濟數據、政策影響以及全球市場比較，來重新評估投資機會。這不僅包括對美國市場的分析，也包括對全球其他國家的比較。
我們也要注意到，政府的財政政策和企業稅收變化對市場的影響。企業稅收的變化會影響公司的盈利空間，而政府的財政支出也會影響市場資金流動。例如，如果政府增加對基建、社會福利等方面的支出，這可能會導致稅收上升，企業利潤下降。
最後，我們不能忽視的是，CAPE指數也反映了投資者對市場的長期信心。當投資者對未來經濟增長缺乏信心，他們更傾向於將資金轉向更安全的投資，而不是高風險的股票市場。這也會導致資金流出股市，壓低CAPE指數。
綜上所述，CAPE指數的回落並不是單一因素造成的，而是受到人口老齡化、央行政策、債市影響、企業盈利結構、市場競爭、政府政策、全球比較等多方面因素的影響。投資者應該保持靈活的投資策略，根據市場基本面的變化、經濟數據、政策走向、全球市場比較等因素，進行綜合考量。
未來的投資應該更加注重資產配置的多樣化、全球市場的比較、風險管理以及長期投資視角。只有這樣，才能在變化多端的市場中找到更穩定和可持續的回報。對於我們每個人來說，這也提醒我們在投資上要更謹慎，不要被短期波動迷惑，更要注重長期趨勢、基本面變化以及市場結構性的影響。
這才是我們在投資中應該關注的重點，只有了解這些因素，才能在市場中更加游刃有餘，並抓住更多的機會。
沒有留言:
張貼留言